数控pmc编程:中坚企业的崛起

2010年中国股票市场的走势越来越让投资者感到心灰意冷，在持续走低的指数后面，是投资者对欧美经济不景气情况下中国经济二次探底的担忧，是对房地产泡沫破灭与人口红利消失后经济增长速度的担忧，是对中国经济结构调整中传统产业发展前景的担忧。这些当然都不是杞人忧天，但我们认为，恰恰在这些担忧之中，在这些不利的发展环境下，中国的一批中坚企业正面临前所未有的发展机遇。

随着中国经济从投资与出口拉动为主转为以消费与内需拉动为主，企业越来越需要直接面对消费者，需要更多的特质与特性竞争，而不仅仅是同质化的产品竞争。中国的企业将不可避免地逐步面临更多技术创新、质量改善、品牌提升与渠道管理等挑战，而不仅仅是生产成本的控制。这要求中国企业有更强的创新能力、更高的管理水平与营运效率，市场竞争将是企业综合管理能力的竞争，而不是现在的简单价格竞争。在这个过程中，那些真正优秀的公司将脱颖而出，规模与效益相互促进，成为行业的中坚力量，就像七十年代后日本产业升级过程中崛起的中坚企业。在这个过程中容易出现赢家通吃的局面，战略得当的行业龙头企业将持续成长，一如六七十年代美国股市的漂亮50公司。

比较容易理解这种在经济结构调整与产业升级过程中产生的优秀企业容易出现在消费、医药与TMT行业等这些新兴行业以及金融与电信等服务行业，因为这些产业需求持续增长，代表了产业发展的方向。但需要提醒的是，这种中坚企业与漂亮50公司并不是只有消费与医药企业才会出现，他同样会存在于钢铁、机械等传统产业。在经济结构调整的过程中这些传统产业的需求增长会明显放缓，如果整个行业不作相应的整合，行业的资本收益率必然会逐步下降。资本收益水平的下降会迫使行业中的企业进行优胜劣汰，收购与兼并将在行业不景气中加速进行，这会给行业中的优秀企业提供良好的扩张机遇，具有技术与管理优势的龙头企业会得到前所未有的行业整合与发展空间。在整个行业日子好过的时间里，所有的企业都宁为鸡首不为凤尾，而行业性的生存危机却让许多竞争者不得不寻求抱团取暖。资本收益率下降必然导致企业大型化，这是经济发展的规律，阿赛诺米塔尔、卡特彼勒都是在这样的产业环境中逐步成为世界级企业。

富士康十二跳和广州本田车厂的罢工，结果是带来了珠三角甚至整个沿海企业的加薪浪潮。人工工资的上涨让市场担忧中国人口红利的逐步消失，刘易斯拐点到来，从而担忧中国经济更长期的前景。许多投资者认为随着工资的上涨，企业将面临长期的成本压力，将明显对企业盈利产生不利影响，股票市场可能多年都不会有牛市的机会。

要反驳这种观点其实非常容易，在过去十年中国经济有明显的人口红利，但中国股票市场过去十年却只上涨了20%，收益率比银行储蓄还差。既然过去十年有人口红利并没有带来股票市场的明显上涨，也就无法推断没有人口红利的情况下市场就没有上涨的机会，人口红利与股票上涨可能并没有直接的相关性。

事实上，正是由于过去中国有无限量的便宜劳动力供应，让企业没有动力通过提升管理、改进技术来提高劳动生产率，而更愿意通过资本的投入，简单地扩大规模来获取收益。这样的结果是企业资本回报率多年没有实质性改善，这从中国股票市场上市公司的ROE可以看得出来。而长期来看，股票的价格是否上涨并不是简单地与企业利润相关联的，而更多是与企业经营效率是否提升相关联的，是与资本回报水平相关联的。相对于利润，资本回报率是一个更为本质的指标。因此GDP的增长并不意味着股票市场的上涨，这种现象不仅仅是在中国过去十年经济高速增长过程中出现，在东南亚一些国家经济高速增长的时期，股票市场上也曾经看到类似的情况。

随着中国工人工资的上涨，企业将不得不努力提高管理水平，投入更多的研发改进生产技术，否则企业将在工资上涨的过程中因为无法消化成本压力而被淘汰。工资上涨的压力将是一个企业运行效率的推进器，是一个企业优胜劣汰的筛选器，优秀企业将在成本压力下持续扩张与成长，而管理不善、技术落后的企业将逐步退出行业的竞争。从总体上看，上市公司作为经济体中的领先群体，更容易成为竞争中的赢家。

面对诸多不利的经济环境，投资人不必要每天去猜测宏观什么时候收紧与放松，不是只能在数量众多明显泡沫化的所谓新兴产业股票中去赌博哪个是明日之星，而应该思考什么样的企业会在经济结构调整与产业升级中成为持续成长的中坚企业。中国经济是一个非常复杂的有机体，极具韧性和弹性。以中国人的智慧和勤劳，我大胆的预测，在中国人口红利逐步消失的情况下，中国企业的总体生产效率将逐步提升，股票市场反而可能摆脱过去十年不涨的尴尬。

作者为重阳投资首席投资官