黄金市场交易实务
第一节 黄金市场概况
一、黄金的计量问题
黄金是一种稀有金属元素，它的化学元素符号Au，是拉丁文“Aurum”的缩写，原意是黎明的曙光。
黄金经过提纯后达到相当高的纯度的金称为纯金，一般指达到99.6%以上成色的黄金。
赤金和纯金的意思相接近，但因时间和地方的不同，赤金的标准有所不同，国际市场出售的黄金，成色达99.6%的称为赤金。而境内的赤金一般在99.2%-99.6%之间。
色金，也称“次金”、“潮金”，是指成色较低的金。这些黄金由于其他金属含量不同，成色高的达99%，低的只有30%。
ｋ（开）金是指银、铜按一定的比例，按照足金为24k的公式配制成的黄金。一般来说，ｋ金含银比例越多，色泽越青；含铜比例大，则色泽为紫红。我国的ｋ金在解放初期是按每ｋ4.15%的标准计算，1982年以后，已与国际标准统一起来，以每k为4.1666%作为标准。
k金计算成色的方法为：成色=k数×4.1666%
市场上交易的k金多为24k、22k、18k、14k等几种。纯黄金成色为 24k，意为含金量达到99.6%以上。
与任何物品一样，无论是金块，金条或金币，黄金都有其重量规格。国际上计算黄金、白银等贵重金属的基本单位是英衡盎司，也称“特洛伊”盎司。盎司旧称“英两”，系英制中的容量、重量和质量单位。金衡盎司是重量、质量盎司中的一种，其质量折算为：
1金衡盎司 =
31.103477克 = 0.62207市两(中国10两制)= 1.09714常衡盎司
黄金成色最少为千分之九百九十五，而称为“千足纯金”的金条，其标示纯度则为9999.9。 以下为伦敦金市协会认可的其它重量的金条成色，这些金条通常以现货本地伦敦金价加上按不同市场当时的状况而变动的溢价进行买卖。（以金衡盎司计算的纯金含量）
二、黄金价格种类
黄金价格是指黄金商品价值的货币表现。黄金有三个基本价格：生产价格、官方价格、市场价格。
生产价格是指根据生产成本决定的价格，特点是比较稳定。例如南非作为产金大国，黄金生产价格1986年为每盎司285美元，由折旧费、所得税和其他生产成本合计而成。南非的黄金价格水平反映了全世界黄金生产价格的基本趋势。
官方价格是指由政府或中央银行严格控制的价格。布雷顿森林体系时期通用的每盎司黄金值35美元是国际货币基金组织成员国之间通用的官价。黄金非货币化并实行浮动汇率制后，外汇管制国家都规定有黄金官方价格，用以官方买卖、黄金储备、清偿债务债权、政府间的抵押贷款和双边结算的记账。
市场价格是指由市场供求决定的价格，包括现货价格、期货价格、期权价格。
三、影响黄金价格变动的因素
黄金价格的波动在根本上是黄金的供应和需求之间的相对变动的结果。
(一)直接因素——黄金市场的需求与供给 1、黄金市场的需求因素
目前黄金市场的需求主要来源是：（1）工业用途及饰品加工业；（2）国家官方储备；（3）其他需求，如投机等。
2、黄金市场的供给因素
(1)采金国供给；(2)官方机构的售金活动；(3)私人抛售黄金； (4)废金回收销售；(5)其他来源。
(二)间接因素——政治、经济等因素
1、突发性重大政治、经济事件的影响
2、通货膨胀变化的影响
3、金融市场价格波动的影响
第二节 世界主要黄金市场介绍 一、伦敦黄金市场 伦敦黄金市场历史最为悠久。早在19世纪初，伦敦就已经是一个金条精炼、销售以及金币兑换的中心。1919年9月，伦敦开始实行按日报价制度，正式成为一个组织机构比较健全的黄金市场。第二次世界大战前，伦敦是世界上最大的黄金市场，黄金交易的数量巨大，约占全世界经营量的80%，是世界上惟一可以成吨买卖黄金的市场。第二次世界大战期间，伦敦黄金市场曾一度关闭，直到1954年3月又重新开放。
目前世界许多黄金市场采用的黄金交易方式、交易系统，大都是由伦敦市场确定的。世界很多地方都有“本地伦敦交货市场”，许多地方的黄金交易的实物交割也有大量是在伦敦结算，伦敦炼金等方面的经验与技术乃为世界所公认。至今，伦敦仍不失为世界最大黄金交易中心的地位。
伦敦黄金市场交易的黄金数量巨大，多采用批发交易。该市场现货交易由美元计价，是唯一可以成吨购买黄金的市场，期货交易则以英镑计价。
在伦敦国际黄金市场上的黄金现货交易价格，分为定价交易和报价交易两种。
定价交易的特点是提供客户单一交易价，即无买卖差价，按所提供的单一价格，客户均可自由买卖，金商只收取少量的佣金。定价交易只在规定的时间里有效。短则一分钟长则一个多小时，具体时间视供求情况而定。若定价交易开盘后没有买卖，则定价交易结束。若有买卖，首席代表就不能结束定价交易活动。订购业务完成时的金价即为黄金现货买卖的成交价格，定价交易是世界黄金行市的“睛雨表”，世界各黄金市场均以此调整各自的金价。定价交易结束后，即恢复正常的黄金买卖报价活动。
报价交易的特点就是有买、卖价之分。一般是在定价交易以外的时间进行报价交易。
二、瑞士苏黎世黄金市场
由银行操纵黄金市场是苏黎世黄金市场区别于伦敦市场的一个重要特征。苏黎世黄金市场共由六家银行组成。其中瑞士银行、瑞士联合银行、瑞士信贷银行组成苏黎世黄金总库，每家银行在市场上买进数量多于卖出数量时，就把多出的黄金交给黄金总库；反之，则从黄金总库取出黄金。不过，黄金仍由三家银行各自持有，所以黄金总库实际上相当于一个清算系统。
苏黎世黄金市场以现货交易为主，除无定价制度外，交易方式与伦敦市场基本相同。伦敦黄金市场每日两次的黄金定价会议所定出的价格及苏黎世黄金总库统一买卖报价，是当今国际黄金价格的主要指标，所不同的是，伦敦黄金市场所订的价格只限当天有效，翌日则须另行订定价格，而苏黎世黄金市场所提出的价格中，有一种是次日仍然有效的。
自20世纪60年代起，瑞士几家大银行开始冶炼黄金，铸造金币，苏黎世便发展为世界上最主要的金币市场。虽然近年来黄金现货交易量占世界交易量比重有些下降，但仍不失为世界最大黄金现货市场，同伦敦市场一起构成欧洲两大黄金交易中心。
三、美国的黄金市场
1974年美国政府废除私人拥有黄金禁令后，美国的黄金市场才蓬勃发展起来。与伦敦、苏黎世不同的是，美国以发展黄金期货交易为主，期金市场就在商品交易所内。目前美国有纽约、芝加哥、底特律、旧金山和布法罗五个黄金市场，其中占统治地位的是纽约商品交易所和芝加哥国际货币市场。它们的发展速度相当惊人。由于纽约本来就是世界著名的国际金融中心，再加上美国财政部和国际货币基金组织在此拍卖黄金，因此它在期金市场建立后不久，就迅速发展，跃居世界黄金市场领导地位，成为世界最大的黄金期货市场。由于美国黄金期货市场的巨大的交易量，伦敦的黄金每日定价制的权威性受到了一定的影响，而美国期货市场订出的黄金价格有时还比伦敦和苏黎世市场的订价更有适用性。
同伦敦、苏黎世现货市场相比，纽约、芝加哥期货市场的另一特征是交易数量惊人，但交易水分很大。由于买空卖空的投机活动大肆盛行，到期时真正进行黄金交割的仅占少数，多数已在到期之前抛售掉了。美国当局一度取消了“黄金期权交易”，但近来，随着伦敦黄金期货市场的开辟，纽约金银商担心伦敦市场会夺走他们的生意，试图恢复这一市场。
四、新加坡黄金市场
1973年8月，新加坡金融管理局取消了黄金管理条例，同时为了鼓励黄金进口，废除了原规定的黄金进口税。 1978年11月，新加坡黄金交易所正式成立并开业，由新加坡金融当局进行具体管理和业务指导。新加坡政府所采取的这些积极措施，加上近年来西方货币市场动乱，黄金供不应求等外来因素的刺激，新加坡已发展成一个初具规模的黄金市场。
在新加坡现货黄金市场，交易商可自由选择交易方式，除可在当地买卖伦敦现货外(达成交易在新加坡，交割地点在伦敦)，还可以在新加坡金条市场交易。在金条市场交易的黄金，为纯度0.9999的
一公斤金条，折合
32.148盎司，交货地点在新加坡，交割时间为契约成立后的一个星期内。
在新加坡买卖金条可采用美元、新加坡元或其他可兑换货币报价。交易商之间采用电话报价，具体交易条件由交易商确定。在价格决定上，新加坡金条市场主要是根据伦敦及苏黎世的价格，在此基础上再加上运输、保险费及利润率而定。
五、中国香港黄金市场
中国香港黄金市场是世界五大黄金市场之一，自1910年设立金银业贸易场以来已有90多年的历史。从20世纪 60年代开始，香港黄金市场已发展成为世界主要的黄金交易中心之一。香港的黄金市场可以说是黄金买卖种类最多元化的市场，它主要是由传统的香港金银业贸易场、70年代才逐渐形成的当地伦敦金市场以及80年代才开业的黄金期货市场三部分组成。
香港的本地伦敦金市场是在1974年香港政府取消《禁止黄金进出口条例》后才逐渐发展起来的。当时，一些外国金商受到香港有利的投资环境的吸引，纷纷涌入，开展业务，从事黄金交易。伦敦六大金商、组成苏黎世黄金总库的瑞士三大银行等先后参与香港的黄金交易。他们将熟悉的伦敦黄金市场交易制度，推展至香港本地进行，因此称为香港本地伦敦金市场。
香港本地伦敦金市场是以伦敦方式交易的金市场，其交易制度完全依照伦敦现货金市场进行。香港金商为了方便国际金融活动的交易，将金价折算成伦敦金的报价形式，即使在非伦敦买卖时间也能出盘叫价者均可称为本地伦敦金。该市场是一个金商与金商之间或金商与客户之间通过电讯进行交易的无形市场。
第三节 中国黄金市场形成与发展
一、我国黄金市场的历史和现状
(一)新中国成立以前的黄金市场
(二)建国后我国的黄金管制
(三)改革开放后的黄金市场的有限放开
(四)20世纪90年代中后期至今:黄金市场的酝酿和建立
二、上海黄金交易所的创立与发展
上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行总行牵头组织成立的一个非盈利机构。它位于上海外滩中山东一路15号。2001年11月28日，上海黄金交易所开始模拟运行黄金交易，并于2002年10月28日挂牌运行，2002年10月30日正式开业。这是我国黄金政策改革的一个重要标志。上海黄金交易所是在国家工商行政管理局登记注册的、实行自律性管理的法人，遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则组织黄金、白银、铂金交易。
上海黄金交易所的基本职能是：提供黄金交易场所、清算、交割和配送；生成合理价格；发布市场信息等。交易所实行会员制，会员的组成包括黄金的生产企业、冶炼企业、首饰加工企业、造币公司及黄金进出口贸易企业和经国家批准的中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行和中国银行等四家国有银行，首批加入黄金交易所的会员共有108家。
上海黄金交易所实行会员制，最高权力机构是会员大会，下设理事会，总经理负责有交易部、清算部、会员管理部、财务部、技术储运部、信息部、信息保障部、综合部等8个部门。上海黄金交易所现有会员108家，交易所会员依其业务范围分为金融类会员、综合类会员和自营会员。金融类会员口进行自营和代理业务及批准的其他业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自营会员可进行自营业务。会员单位年产金量约占全国的75%；用金量占全国的80%；冶炼能力占全国的90%。
上海黄金交易所会员的交易可在现场或通过通讯网络的远程终端进行。会员可在交易时间报出买价、卖价或双向价。交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序，自动撮合成交。交易完成后当日资金即从买方保证金账户转入卖方保证金账户，第二天转入其专用账户。上海黄金交易所目前实行的只有黄金现货交易，不久后将陆续开通金币收售、黄金延期交货、期货、期权等其他品种。
三、上海黄金交易所的交易品种和交易方式
对于进入上海交易所的黄金生产企业及金锭规格，黄金交易所都有明确的标准，只有达到国际标准的“9999”一号金及“9995”的二号金，才可进入交易所参加交易，而未达标准的金锭则不能进入交易所，黄金交易所将对所有的黄金冶炼企业及冶炼设备进行资格认证，只有经过中国人民银行认定方可进入交易所。黄金交易所的成立，有利于国家对黄金企业的规范管理，同时也对黄金的品质有了保证。目前成色种类为黄金Au99.99、Au99.95、Au99.9、Au99.5四种和金币，重量规格为50克、100克、1千克、3千克、12.5千克的金条、金锭和法定金币。黄金交易的报价单位为人民币元／克（保留两位小数），金锭的最小交易单位为千克。金锭的最小提货量为6千克。
上海黄金交易所成立初期，黄金交易都采取现货交易、现金结算的方式，随着市场功能作用的发挥和市场运行机制的完善，条件成熟时，黄金交易所还将逐步开展黄金期货交易业务。在税收方面，经财政部、国家税务总局批准，通过交易所交易的标准黄金执行增值税即征即退政策。
上海黄金交易所的成立，为我国黄金从计划走向市场提供了规范运行的平台，是中国人民银行取消黄金制品零售许可证管理制度后，在黄金体制改革方面的又一个进步。上海黄金交易所的建立与运行，将激发我国黄金勘探、开采、冶炼企业的发展，提高冶炼技术，更大地满足国内用金企业及普通消费者的黄金需求，使之逐步与国际接轨。上海黄金交易所的建立，将与货币市场、证券市场、外汇市场等一起构筑成我国完整的金融市场体系。
第四节 黄金交易方式
一、黄金现货交易
现货交易是指交易双方在成交后两个营业日内完成交割、清算等一切手续的一种交易方式。
现货交易的标的物一般以金条为主。黄金现货交易的价格较为特殊，在伦敦黄金市场上分为定价交易和报价交易。世界其他黄金市场的金价都是参照伦敦市场的定价水平，再根据本市场供求情况决定的。
在现货交易中，黄金以固定价格买卖，买卖时应说明黄金的交收、存入或提取地点，有关款项从哪个账户借记或贷记，报价以哪种货币为主。
二、黄金期货交易
期货交易是指由交易双方先签订买卖黄金期货的合同并交付押金，规定所卖黄金的标准量、商定价格及到期日，然后再于约定的日期(一般为3个月、6个月、1年)里办理交割。黄金期货的交易价格一般也以现货价格为依据，再加上一定的升水或贴水而定。
黄金的期货交易需交纳的费用种类比现货交易要多，以香港黄金期货市场为例，要交纳“手续费、仓储费、收仓手续费、缴纳保险费”四种费用。不过承购远期黄金不必缴纳试金费、保藏费等，且买方只须按每盎司黄金先付少量的保证金，而现货交易须在交割时全部付清。这对于投资者特别是那些使用黄金的工业部门而言是有吸引力的。
黄金期货交易的标准量为100金衡盎司，买卖一笔合同的交易量均为100金衡盎司。另外，黄金期货也像一般商品期货一样，采取逐日盯市结算方法。假设起始押金为交易量的5%，并且当天收市价为1盎司=336.80美元，那么购买交割日在6月份一笔期货的押金为1684.0美元(5%× 336.80×100)，若维持押金为初始押金的75%，则其为1263.0美元。如果当日收市价比前日收市价低0.8美元，则期货买方当天损失80美元(O.8×100)，这80美元要从其押金中扣除。若当日收市价比前日收市价高O.80美元，则买者获利80美元，即其押金增加80美元，买者可以从其押金账户上提取这80美元。这种逐日盯市结算制度使期货交易的利润和损失立即实现。这也是黄金期货合同和远期合同的主要区别。这种交易实质上是保证金交易，因此适合于做黄金投机交易和保值交易。
三、目前我国个人黄金投资的方式
对我国的普通投资者来说，由于各种黄金衍生产品，例如黄金期货、期权、掉期等还没有发展起来，投资黄金目前主要有实物黄金(金条、金币)、纸黄金(黄金账户、黄金存折和黄金凭证)和黄金股票三种选择。
(一)实物黄金
1、金条
金条分为普通金条和纪念金条。普通金条做成一定的规格，有一定的成色。例如目前上海交易所交易的金条有50克、100克、1千克、3千克和12.5千克，成色为>99.99和>99.95。在市场上我们见到的金条大都是纪念金条，往往是在一定时间里因为一定的题材而发行。这种金条数量有限，因而有一定的收藏价值。但是因为发行范围较窄，所以收藏中升值的可能性并不太大。
另外各商业银行也推出了金条销售业务。例如，农行推出的“传世之宝”金条；招商银行成都分行推出的金条有
2盎司、
5盎司和
10盎司3种，纯度为99.99%的金条。
2、金币
我国发行的普通金币只有一种，就是由中国人民银行负责发行的熊猫金币，自1982年开始铸造，每年发行一次，有5种规格。例如，2003年熊猫金币共有5个重量不同的品种规格，分别为1盎司、1/2盎司、1/4盎司、1/10盎司、1/20盎司及套装6个品种，价格从226元到3328元不等，套装金币的销售价格为6000多元。金币每日报价，价格参考上海黄金交易所当日开盘、收盘价格及国际金价的开市收市价格，在与上海金币投资有限公司联网的“金币交易系统”内实行报价。
(二)纸黄金
一般来说，采用纸黄金交易工具，可以节省黄金交易中保管费、储存费、保险费、鉴定费及运输费等费用的支出。同时，纸黄金交易可加快黄金市场交易的速度，具有周转速度快、存储风险小、交易费用低的特点。
1、黄金账户
黄金账户，也就是在银行开立资金账户和黄金账户，在资金账户上收付资金款项，在黄金账户上做买卖纪录，而无需黄金实物的提取交收。银行提供黄金买卖双向报价，金价根据市场价格进行浮动，银行不收取实物黄金的手续费，但是收取黄金账户手续费。我国的黄金账户交易的手续费比国际上实物黄金的手续费要高(例如国际市场金价买卖差价在每盎司50美分，而国内黄金账户买卖差价为每克1.50元，约合每盎司5.6美元)，因此对于大量资金进出不太合算。
2、黄金存折
大致相当于现金中的零存整取，就是每次投入一定的款项，根据当时的市场价格买成黄金存入，到存满一定期限之后可以将黄金取出。目前我国银行虽然还没有提供这种服务，但是投资者可以自行在黄金账户内按照这种方式存入黄金。
3、黄金凭证
这是国际上比较流行的投资方式，是由银行和黄金销售商提供的黄金凭证，为投资者避免了储存黄金的风险。发行机构的黄金凭证上面，注明投资者有随时提取所购买黄金的权利。投资者可按当时的黄金价格，将凭证兑换成现金以收回投资，还可通过背书在市场上流通。投资黄金凭证，要对发行机构支付一定的佣金，和实金的存储费大致相同。
黄金凭证除了常见的黄金储蓄存单、黄金交收定单外，还包括黄金证券、黄金账户单据、黄金现货交易中当天尚未交收的成交单等。
(三)黄金股票
黄金股票是指和黄金生产有关的公司，主要是金矿公司向社会公开发行的上市或不上市的股票。由于生产黄金的公司的主要利润来源是黄金，所以公司经营好坏，收入多少和金价的高低有着直接的关系。也就是说，投资者不仅是投资金矿公司，而且还间接投资黄金市场，因此这种投资行为比单纯的黄金买卖或股票买卖更为复杂。投资者既需关注金矿公司的经营状态、又要随时注意黄金市场的价格走势。
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