上海媒体记者电话:2012年油田服务业投资策略
1 中海油服
中国近海市场最具规模的综合型油田服务供应商。服务贯穿海上石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段。
①、半潜船是业绩提升的核心力量
钻井业务占比公司利润的近60%，2011年全球半潜船的费率提升已经得到基本确认，12年有望继续回暖。8月COSLPioneer开始履行合同，12月已经交付的COSLInnovator将起航前往挪威，履行挪威国家石油公司的作业合同，COSLPromoter将于今年底明年初交付。此外，公司计划行使选择权，再建造一艘1500米的半潜船。初略计算，1艘船提升钻井业务收入5%-6%，合同费率上升和管理效率提升，还将提高净利润。
②、物探是近2年贡献利润增速最快的业务板块
物探业务占比2011年上半年收入的12%、利润的16%，增速十分明显。5月投产的12缆物探船“海洋石油720”在8月创下月度采集量为1607平方千米的记录，折合年化约19000平方千米，相当于2010年三维采集作业量13008平方千米的1.5倍，作业量提升十分明显，同时净利润率也大幅提升(2010年上半年此项业务占比收入8%，利润的6%)。后续投产的1条深水勘察船和1个电缆队也将为公司的物探业务升级提供有力支撑。
③、技术升级的过程将受益于中国海洋石油开发的再次提速
对于中海油服而言实现技术升级的先后顺序应该是装备升级；走向深水；提高采收率、开发低品位高难度油田的能力。
2 海油工程
公司业务主要靠两部分：陆上制造(导管架、组块、FPSO模块)和海上安装(导管架、组块、海管铺设、海缆铺设)。2012年需关注荔湾-1深水气田的开发近况，确认深水工作能力后将迎来新一轮的高增长。
陆上制造能力上看，场地面积最重要，未来增量部分要看珠海。
海上安装能力上看，核心船舶最关键，未来深水船是主要增量。
3 杰瑞股份
公司主营业务分为3 部分：
①、油田专用设备制造
②、设备维修改造及配件销售
③、油田工程技术服务三个板块业务。
设备维修改造及配件销售是公司基础性业务，油田专用设备制造与油田工程技术服务为公司战略发展业务。公司正处于战略转型和快速成长期，2007-2010年3年主营业务销售收入增速为43%，毛利率基本维持稳定。油田专用设备制造板块和油田工程技术服务板块的高速增长支撑了公司主营业务收入快速增长，表明公司的结构调整十分顺利，公司将从单一的岩屑回注拓展到固井服务、压裂服务、酸化服务、陆地环保服务、径向钻井服务。
①、加强海外市场开拓，拓展新区域市场。
公司通过与北美客户的密切关系，通过口碑相传的品牌效应，巩固和加强北美市场的开拓，寻求具有行业影响力的代理商、油田服务企业、油公司作为合作伙伴，建立海外营销网络、服务基地，建设复合型国际销售团队。
②、巩固国内市场地位，不断注入新产品和差异化的新服务。
上半年，联手美国径向钻井有限公司(Radial Drilling Services Inc.)，各持股50%合资设立艾迪士径向钻井(烟台)有限公司，经营范围是在中国提供小半径钻井技术服务和小半径技术咨询及相关的其他油田服务。2011 年下半年，公司顺应压裂泵送服务和设备制造全球范围快速增长的机会，努力提高制造产能，进一步加强对核心部件的加工和供应的掌控能力，努力降低产能瓶颈对业绩增长的压力；继续推进积极的国际化市场战略，加强与北美企业的沟通、联络和合作，全面布局服务项目。
4 惠博普
公司为高新技术企业，专注于油气水高效分离技术的研发，以分离技术为核心，是国内少数能够提供RIDMIS(即Research 研发、Integration 集成、Design 设计、Manufacture 制造、Installation 安装、Service 运维服务)一体化综合服务的油气田装备及技术服务商之一。
惠博普业务涉及4 个领域，分别是油气处理系统(a)、油田环保系统(b)、油气开采系统(c)、油田工程技术服务(d)，主要客户为国内三大石油公司及其下属公司、国际石油公司和油田服务公司。
海外业务高增长的势头将延续至少3 年，原因主要有3 个：
①、我国三大石油公司在金融危机后收购了大量海外油气资源，未来3-5年将进入实质性上规模的开采阶段，例如未来十年中石油将计划投入约600 亿美元，实现海外油气权益产量每年2 亿吨(相当于当前全国原油年产量)，建立了良好关系并已经得到三大石油公司认可的国内油服公司将获得前所未有的发展机会；②、国际油气勘探开发投资在经历09 年的低点之后大幅增加，考虑到油价维持高位的可能性较大以及油田开发成本的逐年攀升，探开发投资将在11、12 年继续大幅增长；③、惠博普在竞争中技术优势突出、成本优势明显(国内成本，国外收入，毛利率高)，在公司采用积极的营销策略后具有高速增长的实力。
5 通源石油
通源石油是一家专注于油田增产技术的集研发、产品推广和作业服务为一体的油田增产服务企业。主要业务：复合射孔器销售；复合射孔作业服务；复合射孔专项技术服务；爆燃压裂作业服务；油田其他服务。
核心技术：①、复合射孔技术是开采难动用油藏的主流技术，能够有效解决近井带污染、提高导流能力，正在加速替代传统聚能射孔技术。②、爆燃压裂技术是一项新兴的油田增产技术，目前仅通源石油能够做到规模化应用。“技术优势+营销力度”转化为市场份额的能力得到验证。①、大市场(大庆)稳中有升，小市场(青海、江苏、胜利、吉林、塔里木、吐哈)持续突破。②、公司向JPH能源公司所属的美国油田区块中提供复合射孔服务进入实质运作阶段，进展顺利。开始进入非常规油气层开发领域。公司射孔作业服务进入煤层气开发项目，年内计划完成50口井左右的作业量，虽然对2011年的业绩贡献不大，但标志着公司的射孔技术在非常规油气开发的过程中可以跨领域服务。考虑到公司射孔和压裂技术优势明显，公司未来很有可能也在页岩气开采技术上尝试突破，之前曾与TXIEP公司洽谈在EAGLE FORD页岩气井中应用复合射孔服务。
6 宝莫股份
主要产品销售有保障。采油专用PAM是目前公司的主要收入和盈利品种，占比总收入的75%，占比总盈利的80%，胜利油田采购占公司销售采油用PAM的60%，公司已经与中石化达成了相关的协议，即作为中石化三采助剂PAM的一级战略供应商，中石化的采购持续有保障，即这一块可以作为公司的安全边际之一，按照2010年的情况计算，仅胜利油田就可以稳定实现5000万左右的毛利润。
公司的成长性来自三方面因素的推动：
①、12年看产能。扩产的产能匹配市场的增长，将保持住稳定的毛利率
由于共用公用工程，扩产的两个项目将于10月份同时投产(1万吨/年驱油用表面活性剂、1万吨阳离子型聚丙烯酰胺)，对今年的业绩贡献两个月，对12年贡献营业收入预计达3.8亿，按照2010年的两种产品的综合毛利率18%计算，贡献毛利润约6800万，静态看，相比2010年毛利润1.05亿而言， 2010-2012两年的毛利润复合增长率28%。
②、3年内看市场开拓。从注重区域化经营走向更广阔的国内市场以及国际市场
大庆、胜利、辽河、华北、大港等油田均已进入生产后期，只有通过三次采油技术才能保证产量，公司从地区性经营逐步扩展全国市场的努力，方向上是正确的。从三采的方式上看，过去十多年胜利油田“聚合物+表面活性剂”的方式取得成功，为公司的产品销售提供了很大的空间，当然，每进入一个新油田都需要前期的试验和探索，市场的开拓进度是阶跃式的发展，每上升到一个平台，相比公司的规模业务增量都将是巨大的。
③、5年内看业务升级。从产品提供商转变为服务提供商
公司已经着手布局从产品的生产商转变为服务的提供商，或者叫方案解决，创建国家认定的企业技术中心就是关键的一步。PAM国内的需求增长是稳步的，但毛利率受到原料丙烯腈的影响较大，因此长期看，公司提高毛利率的手段主要在提供更多的服务，即产品的使用方案，转型的效果是需要逐年进行验证的。
7 海默科技
公司是国际多相计量领域的技术领导者，是亚洲市场上领先的油田多相计量整体解决方案提供商。公司是目前国际市场上主要的提供多相计量产品和服务的四家厂商之一(其他三家是有斯伦贝谢、挪威的Roxar、美国Agar)，已获准成为阿曼石油、阿布扎比石油、壳牌、道达尔、康菲、中国海油和中国石油等二十几家国内外主流的石油公司的合格供应商，产品和服务远销中东、北非、东南亚、中亚和欧洲等地区，公司在国际市场上有着广阔的发展空间。公司目前在中国、阿曼和阿联酋等市场上占有较大的市场份额，处于市场领导地位。
公司业务收入的提升体现在两个方面：
①、整体市场容量的增加。按照之前估计的存量和增量下限未来10 年合计75 亿美元估算，未来5 年将是多相流量计销售的快速发展期，整体市场将达到每年约5 亿美元(约合人民币30 亿)。
②、在竞争过程中的份额占比增加。公司目前10%的市场份额仍有提升空间，在技术、成本以及产能上的优势将能够保证公司在竞争过程中稳步提升市场份额到15%左右。
这样，公司的多相流量计销售收入将在未来5 年逐年提升至4.5 亿左右，平均年复合增长率在50%左右。由于近几年多相流量计销售收入占比公司整体收入的比例波动较大(订单的季节性因素以及部分延迟交货的订单)，因此不能简单地按照比例推算公司整体收入的变化，但测井服务和钻井业务的开展也是依托其核心技术的成长，稳定持续增长是有保障的。
8 仁智油服
公司是国内能够提供一体化、一站式钻井液技术服务的优势企业之一，是西南地区市场占有率较高的油田环保技术服务提供商，主要收入来自中石化西南石油局。钻井液技术服务市场与油田每年钻井量密切相关。主营业务为油田技术服务，主要包括：钻井液技术服务；油气田环保技术服务；油田特种设备检测与服务；防腐工程技术服务。钻井液技术服务能力项目：解决公司钻井液业务的产能瓶颈。公司原有钻井液技术服务分队38支，合计年服务能力为342个工作月，2008年、2009年公司钻井液业务实际服量都在360个工作月左右。项目建成后，公司钻井液技术服务分队将增加 27支，年服务能力增加243个工作月，钻井液技术服务队超负荷工作的现状将得到一定缓解。钻井液材料生产改扩建项目：降低原料成本，提高原料价格和品质的稳定性。从近三年公司钻井液材料外购与自加工的情况分析，从近三年公司钻井液材料外购与自加工的情况分析，加工的钻井液材料产量不足公司需求的40%，钻井液材料的自加工能力不满足公司生产需要。
公司省级企业技术中心项目：加强公司的研发能力。
未来3年增量看元坝气田。2005年在川东北发现的元坝气田，初步估计储量高达5万亿立方米，大大超过普光气田，其正处于开发的初期，随着勘探开发的深入，公司在西南地区的业务总量将随之提升。元坝气田一期(2011-2012年)投资17个亿，二期(2014-2015年)投资17个亿，按照7%的钻井液市场比例，合计2个亿多的业务。
9 准油股份
准油股份系在中国石油天然气股份有限公司新疆油田分公司持续改制、主辅分离过程中，由整体改制分离的员工发起组建的企业。2001年6月，新疆准东石油技术有限公司在乌鲁木齐高新技术产业开发区注册成立，2003年12月整体变更设立为股份有限公司，2008年1月28日在深圳证券交易所上市。主要客户为新疆的各大油田，主要包括中石油旗下的新疆油田、塔里木油田、吐哈油田，以及中石化西北分公司。
主营业务：
①、石油技术服务主要项目为油田动态监测(油、气、水井测试及资料解释)、井下作业(调剖、堵水、酸化、压裂、清蜡、连续油管作业、制氮注氮新技术)、大中型储油罐机械清洗、油田防腐及油田管理服务。
②、公司具有化工石油工程施工总承包贰级、压力管道安装施工GA2级、GB类、GC1级资质，房屋建设工程总承包叁级、防腐保温工程专业承包贰级、送变电工程专业承包贰级、环保工程专业承包贰级等资质。
③、公司下设的化工厂以生产、销售油田化学助剂为主，目前主要产品为聚丙酰胺、粘土防膨剂、清防蜡剂、交联剂、调驱助剂、有机盐加重剂等产品，生产的油田化学助剂产品包括采油助剂、钻井助剂、固井助剂三大系列五十多个品种。
业绩呈现明显的季节性。新疆地区冬季寒冷，气候条件恶劣，难以施工，公司每年绝大部分业务都集中在4—11月份，一季度收入较少甚至亏损。收入依赖中石油在新疆地区的资本开支。
煤层气业务仍停滞不前，短期内需看淡此项业务。
公司前期对煤层气的勘探投资已严重影响了2010年度的业绩，煤层气探矿权证仍未取得，严重制约了公司业务转型的进程。
投资建议：
A股重点油服公司分类：
公司类型
重资产公司
产品销售+设计支持产品型
产品销售+油田服务平衡型
①、获取油公司订单的能力是保持盈利稳定、抵抗周期的最重要因素，中海油服、海油工程、宝莫股份、仁智油服均与油公司关系紧密。获取订单能力强，超额收益来自油公司爆发性的投资项目；
②、产品竞争优势明显，服务业务(高毛利率)占比不断提升，盈利能力持续增强，海外业务处于上升通道，属于优质公司。典型的如杰瑞股份、惠博普、通源石油，超额收益来自于耐心等待布局时机、中长线持有。
③、有长期主题概念的公司，业绩增长虽低于预期，但主题概念能够持续支撑，如准油股份。
重资产公司需要关注上游资本开支的增量和时点：
中海油服：业绩波动小、成长性确定，增量看新船投放和费率提升，时点可淡化，2012 年随着深水探采的实质性进展估值进一步提升，建议长期持有。
海油工程：业绩波动大，时点选择最关键，主要业务量仍然在近海油田建设，未来深水建设能力一旦得到确认将迎来新一轮高速成长，建议结合股价催化因素和主题投资热点波段持有。
设备销售需要关注新订单、技术服务毛利率变化：
杰瑞股份：业绩持续快速增长，毛利率稳定，服务业占比逐步提升，长性十分确定，但需要逢低布局、长期持有。
增速得到确认的公司重点关注新订单的获取数量和时点：
惠博普，海外业务增长连续确认，业绩增长有爆发性的可能，主要看国内油公司在伊拉克的几个项目建设进度，国内业务稳中有升，是小市值公司里比较认可的标的，需要逢低布局、中长期持有。
区域市场的高占有率保证了稳步增长，更快的增速需要区域内爆发性项目：
宝莫股份，业绩持续增长有保障，募投项目11 年底投产，12 年增量比较确定，胜利油田每半年一次的订单决定了业绩抵抗风险能力强，更高的增长速度或需水务业务有行业性机会，短期股价波动性较大，适合中长期持有或者波段持有。
仁智油服，区域市场细分行业龙头企业，12-13 年明显受益于元坝气田的大规模建产能的过程，成长性确定，股价处于合理位臵，更长远看需要关注公司走出区域市场的自身动力和客观能力。
准油股份，煤层气业务拖累公司之前的业绩，未来需要关注主营业务的恢复情况，目前更多的是主题投资的交易性机会。
细分领域的技术优势转化为市场占有率(获取订单的能力)十分重要：
通源石油，技术优势基本确认，国内市场快速打开仍需耐心等待，海外业务或是未来增速较快的部分，细分领域的技术优势转化为市场占有率是公司成长的逻辑，股价已经处于合理位臵。
海默科技，11 年业绩大幅低于预期，募投项目滞后和海外业务受地区局势动荡影响是主要原因，未来关注滞后项目恢复速度。
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