webview h5播放视频:创造性思维价值几何？

创造性思维价值几何？

越来越多的人认为，现代风险管理在企业战略中占有相当重要的地位，是它推动了全新商业格局的发展。与此同时，一些日臻完备和严格的风险控制手段，也使企业能够得心应手地处理日益复杂环境中的各种风险。各种金融合约（如期货、期权和掉期等）的创新以及支持技术的日渐普及，在金融市场中继续扮演着推动革命的角色，它们为分担或转移风险创造了更多的机会，并改进了风险的衡量方法，降低了交易、信息和代理成本。

 经济体系中各个行业的企业，都必须面对各种商业风险。以银行业为例，基于风险而制定的资本充足计划——新巴塞尔资本协定（Basel II），是促进建立现代风险管理系统的重要政协议。但撇开监管，从更高的一个角度来看，风险管理正在彻底改变现有的银行业。因此，银行在现代风险管理模型的应用和实践方面，都站在各行业的前列。

目前，银行采用的技术和程序越严格，它对信用、市场和经营风险的管理就越有效、越全面。例如，欧美地区的银行监管机构注意到，近些年随着正规的信贷风险管理程序得以推广，银行和其它企业已逐渐将风险前景的选择权掌握在自己手中，而不再让外界因素来决定自身的命运。这使得企业能更准确地设定出适当的风险回报率。另外，贷款计息与经济利润的正式评估、信用收益率以及整体的客户关系之间的联系也更加紧密。

风险管理领域近期的重大发展，是引入了经济资本模型（Economic Capital Models）。广义上来讲，这些经济模型是用来评估一个企业需要多少资本，才能维持经营活动并承担其面临的各类风险所可能造成的损失。很多公司使用“默顿违约模型”（Merton Model of Default），根据资产净值的分布和违约或者清偿的目标概率，来做出稳健的预测。

对于银行和其它类型的企业来说，问题的关键在于通过衡量风险调整基础上的业绩表现，来确定他们是否在资本、收益和风险三者之间达到了平衡。风险调整资本回报率（Risk-adjusted Return On Capital ，简称Raroc），是顺利做出上述判断的重要指标。将风险调整后的回报率与风险调整后的资本（或称经济资本）联系起来计算，便可得出该指标。

下面的案例分析，有助于您领会这项理论的精髓。表一列出了A、B两家公司的业绩数据。A、B两公司拥有相同而简单的经营模式，即批零兼营。如果依照通常的业绩标准来判定，两公司难分伯仲。但如果加上经济资本分析因素的话，结果恐怕就会大不一样了。表二反映的是两公司潜在的经营风险。A公司经营风险更大，原因如下：第一，批发交易所占的比例较高，交易额较大，因此所需的风险资本较多；第二，客户违约的平均可能性较高；第三，公司投资项目的平均到期时间较长，因此公司的投资组合风险相对较高。经济资本栏的数字，反映了每项经营的风险水平。这使得B公司具有相对更优的业绩表现，因为它的Raroc达到20% 。

公司A

公司B

资产

1万亿

1万亿

收入

100亿

110亿

资本回报率

1.0%

1.5%

经济资本

8%

5%

风险调整资本回报率

15%

20%

表一：业绩数据

公司A

公司B

批发业务所占比例

70%

50%

平均违约率

4%

2%

平均到期率

10%

8%

表二：潜在风险因素

经济资本理论经历了一个发展演变的过程。早期，该理论主要关注总风险的精确计量。在这一阶段，人们得以将总风险量化，并更好地理解风险调整回报率，更准确地对风险进行定价。因此，它成为了一个非常有竞争力的工具。

渐渐地，经济资本模型越来越多地为人们所使用，它的竞争优势也就慢慢丧失了。今天的竞争优势，在于成功地将经济资本信息融入到公司各管理层的决策过程中去。这种先进的方法，不仅提供了精确的关于定价的风险调整信息，还提供了关于各条经营线的利润率以及投资决策的风险调整信息。

能够成功完成这种有机结合的公司，就能在推行企业全面风险管理（Enterprise-wide Risk Management，简称ERM）方面迈出重要的一步，把那些传统上单独进行管理的职能部门也纳入到整体的风险评估体系中来。ERM构架可用于：识别对公司有重大影响的事件，管理风险并提供衡量经营业绩的标准。将ERM纳入企业的战略规划、年度预算制定以及辅助性经营决策等环节，需要企业上下的共同参与。当然，想要成功实施ERM并非易事。例如，商业研究机构Conference Board在近期一次调查中发现，只有11%的企业完全实施了ERM，而大约90%的公司处于正在建设或计划建设ERM的阶段。

衍生工具

国际清算银行（Bank for International Settlements）每三年对衍生工具市场进行一次调查。最近一次调查显示，衍生工具市场表现出持续高速发展的势头。据估计， 截止到2004年4月的近三年间，全球金融衍生工具场外交易的日交易量上涨了74%，达到2.4万亿美元。同期，场内日交易量上涨了114%，达到4.8万亿美元，大体相当于场外交易的两倍。

全球金融业的这种新形势，使越来越多的金融和非金融企业得以更有效地对风险进行管理。市场的内在机制驱动风险调整投资回报率在全球范围内趋向一致，因而风险得到更加有效的分配，而这一过程同时创造了大量的价值，大幅度提高了人们的生活水平。

但是，在金融市场效率越来越高的同时，产品及市场也变得越来越复杂。用于风险管理的金融衍生工具以及对投资头寸的管理日益重要，使得现金与衍生工具市场之间的关系越来越密切和复杂。银行业、资本市场和保险业之间的行业联系不断加深，而各行各业的企业（商业和投资银行、保险公司、对冲基金和证券公司等）之间的竞争也日趋白热化。如此一来，行业和产品之间的界限越来越模糊，导致金融中介活动也变得日益复杂。

这种金融新形势的情况已发生了动态的变化。金融创新的步伐在不断加快，跨境交易高速增长，错误或冲击在国际金融体系内传播的速度越来越快，金融市场中各产品的定价对参数选择的变化也更加敏感。

尽管复杂而多层次的中介系统能更有效地分配风险，并有助于在商业战略中使用精确的风险管理系统，但该系统在惩戒投资者和金融工具使用者的失误时，也比以前的系统更加严厉。

在这一新金融形势下，风险管理如果执行不力，就很容易导致业绩下滑，尤其是在经济不景气的时候。再精明的企业，在理解这些新产品或市场的特性时也会遭遇困难。因此，风险定价可能会被严重扭曲。

在担保债务契约（Collateralised Debt Obligation，简称CDO）市场上，产品开发的高速度要求更快地引进定价机制和投资战略。尽管评估风险资产的能力有了普遍提高，但是这一迅猛发展的市场中的复杂风险，已经引起业界的高度关注，他们担心投资者是否真正了解自己买了些什么。

复杂的衍生工具，以及金融业的各种整合，使得市场监管机构和银行越来越难以对风险水平做出评估。在信贷衍生工具市场中，已引起关注的风险包括：公司信用质量严重下降、有关对手的信息过少、由于对衍生工具不熟悉而造成经营上的缺陷，以及在对投资组合的信贷风险管理方面缺乏主动性。因此，在这种复杂而模糊的金融形势下，系统风险可能比以往任何时候都要高一些。