收趣app:央企重组加速 航天军工"打头"(附股)

 　　央企重组"重装上阵"
　　国务院国资委研究中心主任李保民日前对媒体透露，"十二五"期间，中央企业数量将减少至30-50家。而截至１０月１４日，央企数量为１２２家。
　　根据国资委年初的安排，仅2010年，就将有近1/4的中央企业被重组，央企数量进一步减少至100家以下。但是，现在距年底还剩下不到两个半月，国资委年内完成重组至100家的既定目标，任务十分艰巨。
　　"我们正在努力，不一定非要重组到100家以内。当然，这是今年的一个目标。到年底做到一百零几家也是可以的。"国资委有关负责人表示，国资委今年这项任务非常艰巨。
　　央企资产整合，需要国资委等政府部门的大力支持和推动。而李保民的表态说明国资委央企重组的计划仍在紧锣密鼓的进行之中。李保民是在出席"十二五经济形势展望高峰论坛"时作出上述表示的。事实上，自主知识产权、国际品牌度、国际竞争力也是李保民特别强调的未来央企应该具备的素质。
　　"央企整合的整体思路是由大变强。"普华市场分析师宋红卫告诉《国际金融报》记者，这样有助于参与市场竞争。
　　"央企做大做强无可厚非，市场经济本来就是优胜劣汰的市场，既然央企有这个实力做好，我们可以给这个机会让他们创造国家名片，但是赚钱了怎么分配这就是一个大问题。"宋红卫强调，改革的成果应该让普罗大众都能分享。
　　李保民表示，垄断行业收入分配改革将积极进行，"十二五"期间收入分配中的主要矛盾劳动激励不足问题将受到关注，而且按生产要素分配的机制将有突破。

　　央企重组加速 演绎岁末黄金行情 航天军工"打头"
　　在个股普涨的推动下，周一大盘展开强劲攻势，迎来11月"开门红"。而盘面显示，在大盘冲高整理过程中，前期踏空资金开始大举介入，其重点布局方向除了通胀与战略新兴产业外，央企重组题材也是其主要集结地。而在央企重组中，军工板块首当其冲，是央企重组的高发地带。对此，分析人士表示，包括航天军工板块在内的央企重组题材，将成为岁末行情的一道靓丽风景，是投资者不容忽视的炒作佳品。
　　昨日，受国务院国资委有关"十二五"期间中央企业数量将减少至30-50家这一消息刺激，央企重组概念股表现强劲。特别是航天军工板块最为明显，其中，天通股份、中航精机、中航重机等个股涨停。有行业分析师表示，近期包括航天军工板块在内的央企重组题材将引发交易性机会，不妨选择估值相对便宜、已公布重组预案、有良好市场预期的股票作短线交易。
　　将向上市公司注资万亿
　　"每到年末，有关重组题材的股票就蠢蠢欲动，今年也不例外。不过，今年的重组题材股炒作将有自己的特点。"东北证券金融与产业研究所所长助理周思立说，其一，按照国资委今年初确定的目标任务，将在今年内使央企数量缩减至100家，而现在的央企数量是123家，与上述目标还有一定距离，而很多前期已经预沟通并做了较多铺垫工作的央企单位，后续会有实质的重组动作。时间如此紧迫，任务如此繁重，央企整合必然提速。因此，市场对央企重组的预期将比过去更为强烈。
　　其二，央企重组涵盖的行业众多。将涉及航天、军工、冶金、机械、化工、电子、铁路、建材、纺织和商贸流通等行业，中国铁路物资总公司、中国航空器材集团公司、中国民航信息集团公司、中国航空油料集团公司、中国中纺集团公司、中国丝绸进出口总公司等央企在重组方面均"榜上有名"，其旗下涉及的上市公司众多。
　　其三，政策支持力度前所未有。国家将主要从金融、财税、资源配置等三方面给予支持，中央将设立专项资金，支持中央企业兼并重组。
　　央企作为我国国有企业的主要组成部分，目前的资产规模已超过20万亿元，控股的境内外上市公司307家，80%的优质资产已经进入上市公司，而央企也已掌握了A股市场三成的市值。尽管大部分优质央企资产早已注入上市公司，但预计至少尚有近万亿资产待注入A 股上市公司中。
　　"目前调结构已由振兴新兴产业的单轮驱动，转化为央企重组、国资整合与产业振兴的双轮驱动。再加上目前市场整体估值水平较低，因此，重组对行情的启动犹如'干柴遭烈火，久旱逢甘霖'。"周思立说，央企重组给相关上市公司带来的炒作机会不少，从某种意义上讲，央企重组将成年末行情的"导火线"。
　　航天军工股"打头阵"
　　"资产重组看央企，央企重组看军工。"广发证券分析师王立才说，从昨天的盘面来看，在央企重组中，军工板块首当其冲。因为根据国资委的部署，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力。而航天军工行业正是这样的一个行业，是国有资本重点投资的行业，因此其重组确定性最高，是央企重组的高发地带，是央企整合的典型代表。
　　具体来看，航天军工资产注入预期较强。目前九大军工集团旗下都有上市公司在A股上市，据不完全统计至少有53家。九大军工集团总资产规模在1.5万亿左右，而相关上市资产只有2000亿元左右，未来存在巨大的资产证券化空间。
　　目前中航工业已完成重组的有中航重机、中航三鑫和ST宇航。当前已通过董事会预案、重组正式启动的有洪都航空、西飞国际、成发科技、ST昌河、东安黑豹、中航地产。未来将可能成为业务板块上市平台的有哈飞股份、航空动力、中航精机和贵航股份。
　　在投资策略上，分析师建议长期关注两类公司：一类是受益于行业变革的公司，主要是具有较明确重组预期的公司；另一类是具有产业发展和成长空间的公司，如航空发动机、直升机、卫星产业和电子信息业。具体关注的个股有中航精机、航空动力、哈飞股份、航天电子、中国卫星、银河动力、中航重机、北方创业、贵航股份等个股。
　　短期重在交易性机会
　　"事实上，从央企业重组到产生效益是有一个比较长的过程，因此，就短期而言，主要是交易性机会。"
　　中投资证券一位不愿在媒体上具名的行业分析师建议从以下几条主线把握机会：
　　在医药行业方面，建议关注万东医疗、双鹤药业、天坛生物等；在电信电网电力方面，建议关注葛洲坝、中卫国脉、上海贝岭、许继电气等；在机械行业方面，建议关注常林股份、南方汇通等；在零售行业方面，建议关注重庆百货、南京新百、开元控股等。
　　事实上，在央企重组过程中，地方国资的整合意愿也较强，上海的国资整合资源是全国范围内最多的，应重点关注上海本地中的以下三类个股：一类是具有集团资产注入预期的个股，如上海地产集团旗下的中华企业、金丰投资；存在注入资产预期的上实集团的上实发展；城建集团的隧道股份；久事公司的强生控股；交运集团的交运股份；建工集团的上海建工；华虹集团的上海贝岭；兰生集团的兰生股份；建材集团的棱光实业等。
　　另一类是正在进行整合的个股，如百联集团旗下的百联股份、友谊股份、上海物贸、第一医药；华谊集团旗下的氯碱化工、三爱富、双钱股份；电气集团旗下的上海机电、自仪股份、上柴股份；上海仪电集团旗下的飞乐音响、飞乐股份、上海金陵、广电电子、广电信息等。
　　还有一类是上海市各个区国资委旗下的相关个股：如浦东新区的上工申贝 、浦东建设、张江高科；黄浦区的老凤祥、新世界 ；崇明区的亚通股份；卢湾区的益民商业；静安区的上海九百货；金山区的金山开发；闸北区的西藏城投、ST二纺等。

　最牛散户刘芳一年后再现身 瞄准*ST金杯重组

　　日前，*ST金杯(600609)发布了三季报，公司在报告期内实现净利润2,075,815.94元，同比下降89.48%。截至报告期末，公司在本年度共实现净利润174,523,400.81元，同比增长194.55%。虽然截至报告期末，公司本年度实现的净利润大幅度提升，但实非得益于公司主营业务的好转。而是凭借债务重组、与实际控制人华晨集团置换股权等一系列资本动作带来了直接的收益，从而实现了技术性扭亏。而华晨集团掌门人祁玉民此前在接受媒体采访时也曾表示将要通过在资本市场的一系列动作将保证金杯汽车摘掉ST的帽子。
　　*ST金杯的三季报显示，前十大股东中新增了一对"夫妻档"-- 刘芳和叶晶合计持有303.91万股*ST金杯，按照9月30日收盘价3.88元/股计算，持股市值高达1,179.17万元。*ST金杯扭亏为盈的三季报业绩未能令市场欣喜，但刘芳的出现却令投资者感到很惊讶，就在三季报发布的几十分钟后，各大股吧就迅速沸腾了起来。
　　最牛散户低价潜入或为豪赌重组
　　由于此前重仓持有连续42个涨停的*ST金泰（600385），刘芳成为A股市场上备受关注的资本玩家，并被冠以"史上最牛散户"的称号。但对于她的身份却众说纷纭，直至2008年南方某媒体才首次将刘芳锁定为一位深圳籍的女医生，刘芳的丈夫叶晶也随之浮出水面。此后，"刘芳概念"成为了众多中小投资者乐于追捧的名人效应，其所重仓的个股也曾因此被反复炒作。
　　自从去年上半年抛售ST雄震（600711）后，刘芳、叶晶的大手笔投资曾一度中止。时隔一年，夫妻档再次同步高调现身，为何钟情于*ST金杯？
　　一位分析人士指出，*ST金杯传统的轻卡、微卡业务只有 11%的毛利率，很难为公司维持盈利的局面。其实际控制人华晨汽车集团近年来动作频频，为公司清理股权、理顺资产关系，布局人事策略，其目的就在于保住*ST金杯的壳资源，等待华晨汽车回归 A股。而刘芳与叶晶斥巨资潜伏至*ST金杯，其看好的也不外乎炒作华晨汽车回归所带来的重组预期。
　　"但也不排除相关利益方瞄准了他们的最牛散户效应，借助*ST金杯或保壳的背景，进行恶意炒作以获得利润。"该分析人士表示。
　　据万德数据显示，刘芳与叶晶建仓的三季度，*ST金杯平均股价为3.87元，不仅低于公司上半年约为5元的平均股价，更低于公司股价的历史低位。
　　名人效应为何难获追捧？
　　虽然刘芳、叶晶入驻*ST金杯的消息在股吧中一度点燃了热情，但公司股价却并未因此而走出低迷。昨日，公司股价报收于4.58元，仅小幅上涨1.82%，最牛散户的效应为何没能引起资本入场？
　　原来，近年来刘芳、叶晶夫妇也曾先后共同出没于ST雄震、南风化工（000737）、*ST明科（60009）、澳洋顺昌（002245）、沈阳机床（000410）等多支股票，但相关个股却表现表现平平，曾经的明星光环已渐渐淡去。而日前，公募一哥王亚伟投资华泰证券(601688)失利，也又一次沉重打击了资金对于名人效应的盲从。
　　"目前，中小投资者已日渐趋于理性，他们对于短期消息的爆炒更趋向于观望而非以往的蜂拥追捧，这其实是我国资本市场成熟的一种标志" 上述分析人士称。

　中投证券：军工行业后续关注战略新型产业规划主题
　　投资要点：
　　10月份以来军工行业依然行情火爆，主要是复牌催化行情和战略新兴产业规划的催化。先是由ST昌河复牌点燃，其次有中航精机复牌接力火爆行情，最后中航重机复牌点燃了当月军工最后一把火。整体行情超越大盘，军工行业估值水平提升到80倍。
　　10月以来涨幅最大的3支股票为中航精机、航天动力和中航动控，表现最弱的3支股票为四创电子、中国卫星和航空动力。今年1-10月涨幅最大的3支股票为成飞集成、ST昌河、中航精机；1-10月涨幅最小的3支股票为西飞国际、西仪股份和航天通信。本月行情的催化剂主要有中航精机、中航重机的复牌等事件性因素及战略新兴产业规划等因素。后续需要关注行业内有催化剂作用的事件如航空航天展以及战略性新兴产业规划、十二五规划等相关产业政策因素。
　　3季报结束，从整个行业盈利数据来看，好于09年同期，10年1-9月军工行业营业收入同比增长约22%，毛利率基本持平，期间费用率下降0.58个百分点，归属母公司股东的净利润同比增长近40%。
　　对于军工股的投资思路，我们认为有两个主要题材：重组和成长空间。
　　对于重组，我们寻找重组预期较强的公司。按整合思路明确程度和执行难易程度排序，我们认为依次为中航工业集团、兵器工业及兵装集团、航天科技集团和航天科工集团、电子科技集团。具有较明确重组预期的公司如中航工业下的哈飞股份、贵航股份等，兵器工业集团的新华光等，航天科技集团的航天电子和中国卫星，航天科工集团的航天科技、航天晨光等，电子科技集团的四创电子。
　　继续关注具有业务增长点和产业发展空间较大的公司，我们选择航空发动机、直升机、卫星等领域作为关注的重点。
　　维持行业"看好"评级。我们认为可以长期关注：受益于行业变革的公司，主要有航空动力、哈飞股份、航天电子、中国卫星、新华光等等；具有业务增长点和产业发展空间的公司，主要有哈飞股份、航空动力、中国卫星等。
　　风险提示：行业内公司重组路径可以分析，但重组时间和具体方案对公司业绩的影响具有不确定性；军工行业近期涨幅过大，我们认为短期估值压力较大。

　上海证券：国资整合预期激活军工股 荐2股
　　上海证券日前发布报告认为，以军工集团重组为契机，未来军工行业的资产注入和资产整合风起云涌，上市公司将迎来一定的发展机会，目前值得重点关注的个股有成发科技(600391)和中兵光电(600435)。
　　上海证券认为，随着代表行业需求的国防预算/支出进入新的平稳增长的阶段，国防科技工业未来的发展将主要呈现结构型成长的特点，符合信息化、攻守兼备的国防建设方向的领域将面临较好的发展机遇。
　　根据《2008 年中国的国防》白皮书公布的数据，自1998年至2007年，我国国防支出年均增长15.9%，并一直保持两位数的增长态势。同时，从国防预算占GDP 的比重看，中国2009 年只有1.56%，远低于美国的4.44%，也低于俄罗斯、印度、法国等国家。近20 年来，我国国防预算占GDP 的平均比重约为1.4%，而美国达到4.8%。
　　上海证券由此认为，我国国防支出的提高空间仍然非常大，未来将可能继续保持稳定的增长速度。并且，装备支出的比重有望逐渐提高，这有利于我国军工企业的进一步成长，未来军工板块面临历史性机遇。
　　另外，资产重组是军工概念股受到追捧的原因之一。近年来，我国军工集团围绕旗下上市公司进行了一系列资产注入和资产整合，成为市场上较为明显的投资主线之一。
　　2007年以来，军工资产上市进程明显加快。资料显示，我国将推进军工企业战略性结构调整和专业化重组，重点扶持符合条件的优势企业整体改制上市。上海证券指出，目前我国军工行业的证券化率只有20%，整个国防工业仍有超过80%的资产未实现上市，这正是资产注入的预期所在。
　　其报告认为，根据各大军工集团的公开信息，目前重组进程推进较快的有中航工业集团、兵工集团、兵装集团。
　　其中，中航工业集团在2009 年完成了母子公司体制建设，构建了16 大业务板块，由此达到逐步实现整体上市的基础，根据公布的规划，到2011 年，集团将实现子公司80%的主营业务和资产进入对应业务板块的上市公司，2013 年前后实现集团整体上市。由于目前中航工业集团子公司资产注入进展离目标差距很远，因此未来一年内集团重组进展预计将会提速。
　　而兵工集团的重组目标是，在未来3 年内，将110 多个成员单位重组为30 多个专业子集团。由于2009 年以来的重组进展并不顺利，因此未来一到两年内，集团的资产重组将会明显加快。兵装集团则是启动了民品业务的重组，在一到两年内，随着民品业务的重组完成，军工业务的重组也将次第展开。上海证券预计，以军工集团重组为契机，未来军工行业的资产注入和资产整合风起云涌，上市公司将迎来一定的发展机会，个股方面成发科技与中兵光电值得重点关注。

　六连板撬"红"军工股 谁是下一个中航精机？
　　中航工业旗下的中航精机公布重组方案后，连续涨停的股价在近期有望翻番，由此也给军工板块提供了上涨的持续动力。值得一提的是，明年也就是2011年，将迎来中航工业整合第一阶段的完成之日--中航工业各大子公司80%的资产装入上市公司。显然，航天军工板块下的上市公司即将迎来整合加速，那么投资者需要如何把握呢？本期，《每日经济新闻》记者带您一起探寻下一个中航精机。
　　解股1
　　研究指出，按照军工企业60倍的平均市盈率计算，中航精机股价有望冲上50元至54元。截至目前，其股价报收于28.67元，离目标价格还有约90%的涨幅。
　　股价有望再翻番？中航精机引爆军工股
　　"或许谁都没有预料到，中航精机股价会有这样的涨幅，截至昨日（10月29日），已经连续6个涨停板了。"一位私募人士如此感叹道。
　　中航精机的股价暴涨来自于10月22日公司发布的重大资产重组公告。中航精机自9月3日因重大事项停牌后，历经一个多月，于10月22日发布公告称：拟向中航工业、机电公司、盖克机电、中国华融这4家发行对象定向发行约25035.99万股购买包括庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华仪表、川西机器在内的7家公司100%股权，收购价格预估为36.38亿元。

　　中航精机重组并不意外，意外的是收购资产竟然如此之好，大大超预期了。
　　中投证券研究报告指出，此次收购的7家公司将大大提升公司的经营业绩。据公告数据显示，公司此次收购的资产盈利能力较强，平均ROE达14%，高于公司原有业务ROE（6%~7%）水平。如果按公告中2009年数据粗略估算，这部分业务的净利润是目前公司净利润的10倍多。
　　按照军工企业60倍的平均市盈率计算，中航精机股价有望冲上50元至54元。9月3日，中航精机停牌筹划重大资产重组，当天股价报收于16.18元。10月22日公布了重大资产重组后，中航精机股价连续6个涨停，截至昨日股价已经报收于28.67元，离目标价格还有约90%的涨幅。
　　中航精机连续6个无悬念涨停，累计涨幅已经高达近80%，由此激发了军工股热情，根据统计，6天以来军工板块持续上涨逾8%，相关个股纷纷报涨，其中贵航股份上涨27.35%，航天信息上涨22.73%。
　　上述私募人士感叹："10月22日开盘时就挂上了几个大单，但已经买不进了，只能眼睁睁看着中航精机天天上涨。"
　　《每日经济新闻》记者发现，在中航精机暴涨行情中，已潜伏了一年半的华夏大盘，华夏策略，广发大盘等基金笑到了最后。那么，中航精机重组带来的暴涨，能否被复制？
　　2
　　中航精机暴涨前有三大特征：一是受到的关注度非常低；二是股价涨幅在今年前9个月并不特别突出；三是中航工业旗下板块的公司中，资产整合度非常小。
　　中航精机暴涨前：无声的潜伏关键词1：冷门
　　中航精机是在9月3日停牌的，《每日经济新闻》记者搜索今年以来中航精机的研究报告发现，5月份券商陆陆续续发布了3至4份研究报告，今年5月份之后，除了招商证券出过"谨慎推荐"的研究报告外，其他无一券商出过中航精机的研究报告。
　　记者发现，5月份之后上述招商证券研究报告也只是对于中航精机半年报的点评，在报告中的风险提示中曾这样描述道：资产注入低于预期。
　　虽然市场都知道中航精机是不久前成立的中航机电公司的资本运作平台，但显然，它在重组前受到的关注度非常低，彼时券商也并不看好公司重组速度和资产注入盈利情况，这也让中航精机成为了不同于洪都航空、成飞集成这种热门股票的冷门股。
　　关键词2：涨幅相对较小
　　2010年1月4日，中航精机股价13.97元，重组前的9月3日，公司股价报收于21.06元，简单计算，公司股价今年前9个月涨幅约50%。而同一期间，其他军工股，如中国卫星涨幅高达88.17%，航天动力涨幅为55%。也即，中航精机股价涨幅相对来说较小。
　　一位大型券商研究员告诉记者："一般来说，企业并购重组，股价比较低的好处是，增发购买的资产后，购买的股份就会比较多，股份占比也就会提高，无论从控股地位还是收益来说都会比较有益。不过值得一提的是，无论最终持有多少股份，最后方案也不能让上市公司流通股股东低于25%（相关法律规定）。"
　　资料显示，中航精机本次发行价格为定价基准日前20个交易日本公司股票的交易均价，即14.53元/股。发行完成后，此次资产注入完毕后，流通股东的股份比例已经降至26%，与底线25%仅一步之遥，显然，9月3日停牌时，中航精机股价显得"恰到好处"。
　　关键词3：板块资产整合度小
　　据了解，中航工业旗下的板块之一就是中航系统板块，由中航系统公司领头分为航电公司和机电公司，中航系统板块旗下的上市公司有：中航电子（原为ST昌河），中航光电，中航精机，东安黑豹。
　　"在整合之前，整个板块的上述上市公司资产规模占中航系统板块比例只有23%，上市公司收入规模占比26%。"中投证券指出，这个比重显然非常之低。2008年的时候，中航工业高层曾表示"三年内子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市"。
　　上述券商研究员表示，重组前，中航系统板块旗下资产有待注入上市公司的资产空间非常大，这可能也导致中航工业率先考虑中航精机的资产注入。
　　搜股
　　中航精机重组出乎市场的预料，而其之所以出乎意料，与其冷门，股价涨幅相对较小，整合度较低等特征息息相关。业内人士指出，根据这样的整合思路，势必减少市场的过热反应，不但有利于重组，更有利于控股。
　　的确，军工股中很多已经上市的公司都将作为10大军工企业整合的平台，而"谁将会重组"无疑成为了人们最热衷的话题。那么，按照上述特征，在多达50多只军工股中，是否会出现下一个中航精机呢？
　　资产注入倒计时中航工业板块整合有望提速明确的资产注入计划
　　据悉，我国的军工行业有10大集团，分别是中国航空工业集团（以下简称中航工业）、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国兵器装备集团、中国兵器工业集团、中国船舶重工集团、中国船舶工业集团、中国核工业集团、中国科技电子科技集团和中国核工业建设集团。
　　众所周知，中航工业被誉为军工整合的领先军。早在2008年11月份，集团就提出"二融、三新、五化、万亿"的发展战略，力争到2017年挑战1万亿收入目标。同时，计划用3年，实现子公司整体上市；用5年时间，争取整个中航集团公司的整体上市。
　　之后，中航工业集团更是明确了资产注入的比例和时间："计划2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，到2013年，力争集团公司80%以上主营业务和相关资产进入上市公司，实现中航工业集团整体上市。"
　　那么，根据2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司的计划，鉴于2010年还有2个月即将结束，其实真正离"80%装入上市公司"的目标只有最后一年了。所以中航工业是最具有潜力的集团。
　　中航工业或加速整合
　　就在投资者为中航精机的股价目瞪口呆之际，昨日中航重机推出了重组方案。中航重机公告：拟以15.35元/股的价格，向实际控制人中航工业、公司控股股东贵航集团、惠阳航空螺旋桨公司以及美腾风能（香港）公司定增1.16亿股，购买贵州安吉航空精密铸造公司100%股权、中国航空工业新能源投资公司30.70%股权、中航惠腾风电设备股份公司80%的股权，及贵航集团以授权经营方式取得的12宗国有土地使用权。上述资产预估值达17.9亿，增值率达44.4%。
　　"又是一个超预期！"一位不愿具名的资深军工行业分析师惊叹道："其实中航惠腾一直传言是自己上市的，真没想到那么好的资产会注入到中航重机里面。"
　　中航精机和中航重机两家公司的重组是继今年ST昌河、成发科技、成飞集成、航空动力、洪都航空之后，中航工业集团再次大规模重组的上市公司。
　　东方证券研究员王天一指出，2010年将是集团子公司整合的关键一年，很多重大关键性重组开始启动，有8家上市公司启动了重组，其中中航飞机公司率先通过西飞国际实现整体上市，集团资产证券化的目标是50%。"更值得注意的是，2011年是航空工业集团子公司整合的攻坚年，集团要实现80%的资本化率，特别是在资产证券化难度较大的核心军工业务和研究所业务上，要实现全面突破。"
　　业内人士指出，2010年还有2个月即将结束，这表明中航工业整合的速度或将加快。
　　谁是"中航精机第二"？
　　记者从整合思路最明显的中航工业中挖掘，按照中航精机的三大特点并结合券商的观点，试图寻找符合条件军工股。据了解，中航工业在业务上，集团公司设有防务、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、航空研究院、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流和资产管理等10大产业板块。
　　中投证券研究显示，中航工业的子公司中航直升机公司旗下有哈飞股份。整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为14%，上市公司收入规模占比37%。
　　子公司中航发动机公司旗下有航空动力、ST宇航（中航动控）、成发科技，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为48%，上市公司收入规模占比53%。
　　中航系统公司分为：中航系统航电公司，中航系统机电公司。旗下上市公司有中航电子（原来ST昌河）、中航光电、中航精机、东安黑豹。整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为23%，上市公司收入规模占比26%。
　　中航防务分公司旗下有洪都航空、成飞集成，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为8%，上市公司收入规模占比6%。
　　中航飞机公司，旗下上市公司有西飞国际，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为80%，上市公司收入规模占比78%。
　　中航通用飞机公司旗下上市有贵航股份、中航重机、中航三鑫、中航电测，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为26%，上市公司收入规模占比36%。
　　中投证券军工行业分析师真怡认为，目前中航工业集团上市公司资产规模和收入占比仍较低，仍有较大整合空间。
　　记者还了解到，尚未有较大重组动作的板块还有中航防务公司、中航直升机公司、中航通飞公司、中航系统公司。后续整合预期较明确的公司包括哈飞股份、贵航股份。根据上述资产整合比例来看，关注度相对较低的股票，分别是哈飞股份、贵航股份、东安黑豹、成发科技等。

　机构：3只值得关注的军工股推荐
　　哈飞股份（600038，收盘价34.92元）受益于直升机业务平台
　　哈飞股份是中航工业直升机板块旗下的上市公司，整个直升机板块的上市公司资产规模占子公司比例为14%，上市公司收入规模占比37%。相对来说整合度较低。
　　公司2010年前三季度实现营业收入12.32亿元，同比增16.85%；净利润4800万元，同比增10.44%；实现EPS（每股盈利）0.14元，同比增10%。
　　长城证券指出，哈飞股份看点在于资产注入的明确--公司作为中航集团直升机业务平台已经非常明确，关键看注入资产的规模和步伐。
　　另有券商指出，低空开放有望成为公司股价的催化剂。据了解，我国一直采取的是空域由军方集中管制机制，未来低空空域开发是大势所趋。目前《低空空域管理改革指导意见》已经下发有关部门，拟采用先在北京、兰州等区域试点再全国推广的方式逐步放开1000米以下空域。

　　东安黑豹（600760，收盘价14.65元）中航系统下一整合目标？
　　东安黑豹是中航系统公司旗下的上市公司。在中航精机注入之前，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例有23%，上市公司收入规模占比26%，整合比例较低。10月22日公告的中航精机重组，使人们对中航系统公司旗下的航电公司和机电公司整合的关注有加。值得一提的是，中航精机此次资产注入与前期市场猜测略有不同。业内原本普遍估计，中航精机此次重组将实现中航工业旗下航空机电业务的整体上市。
　　中航工业的解释是：未能注入的航空机电业务和资产，因其主营产品所应用的飞机机型、市场和最终客户与本公司及本次拟注入的标的资产基本不同，不会与交易完成后本公司的产品和业务形成明显竞争。
　　不过，有券商认为，中航工业旗下各公司的每项业务不可能都不存在同业竞争关系。在整合中航精机后，中航工业实现旗下资产上市的态度路人皆知。唯一的解释是，另一部分尚未注入的资产将另寻他人，而这个对象极有可能是东安黑豹。

　　成发科技（600391，收盘价28.98元）传动整合平台有优势
　　成发科技是中航工业子公司中航发动机公司旗下的上市公司，另外还有航空动力、中航动控等，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为48%，上市公司收入规模占比53%，整合度相对来说也较低。
　　资料显示，由于今年4月7日成发科技公告的重组方案低于市场预期，公司股价从4月7日停牌到7月30日，经历了一轮惊心动魄的波动。4月29日复牌后，股价从停牌之日的最高32.25元，一路下探到最低的14.10元，跌幅达到56.3%，创造了军工类上市公司资产整合中"最大的惨案"。
　　宏源证券报告指出，成发科技股价的大幅下挫源于这样几个原因：首先，市场对于公司资产整合中预期较好的资产--成发科能未能如期注入，取而代之的是中航哈轴，从而引起了市场的极度不安；其次，公司对于中航哈轴项目的遮遮掩掩和科能未能如期注入也未给出清晰的解释。
　　此外，公司增发之后基本面改善有限，成发科能未能进入到上市公司是由于成发集团的二元股权结构，由于这样的历史原因，成发集团的优质资产受限，所以为了能够利用现有平台进行更为有效的整合，中航工业及其下属的发动机公司将中航工业现有的中航哈轴项目植入到成发科技的平台，不仅进一步完善了中航工业产业链中的一环，更重要的是投射出中航工业对于成发科技这个平台的整合方向，其潜在的注入目标逐渐浮出水面。
　　中航哈轴项目的进一步推进将逐步显现其具有的较强盈利能力。由此可见，在基本面进一步改善的前提下，资产整合仍将持续。
　　宏源证券认为，作为中航工业发动机板块的三大平台之一，公司被赋予作为发动机传动装置的整合平台，原属于"二航"的东安集团有望率先与成发集团联姻，东安集团作为中航工业直升机发动机传动供应商，盈利能力不容小视。

　三论军工股：谁将是下一朵盛开的"战地之花"？
　　本报已是第三次重点关注军工股。继"六大军工集团重组路径揭秘、机构191亿元亮剑军工股(详见8月29日B02-03版)"、"军工板块双周记：重组依旧笑春风(详见9月19日B08-09版)"相继推出后，A股的军工板块在资源行情、新兴产业热点的"夹击"下依然如期上演着一幕幕重组"神话"。
　　尤其是近两周的中航精机和中航重机相继复牌涨停，更揭示了各大军工集团的整合加速。据本报统计，从本报开始关注的8月30日至今，军工板块的平均涨幅达26%(不计ST昌河复牌首日涨幅)，而同期大盘涨幅仅14%。其中上周大盘微张0.13%，军工板块均涨幅达9.44%。
　　从最新的三季报披露情况看，各路机构已大肆调兵遣将、划阵扎营军工股。在年底央企兼并重组高潮中，谁将是下一朵盛开的"战地之花"?
　　中航精机6涨停居首
　　10月22日，中航精机披露重组方案，以"中航工业集团机电系统整合平台"的姿态拉开了疯狂涨势：6个"一字"无量涨停、股价由15元左右急速拔高至近30元;上周五，中航重机披露重组方案复牌，以"一字"无量涨停步入中航精机疯涨后尘，其余军工股(尤其是中航工业集团旗下的)闻风大涨……在资源板块和新兴产业板块节后轮动的飙升下，军工板块的重组大戏依旧精彩。
　　从各大军工集团的表现看，重组利好频频派送的中航工业集团旗下15只个股上周全线收涨，平均涨幅近14%，应市场"央企重组看军工，军工重组看中航"的观点;两大航天集团上周表现亦颇为活跃，平均涨幅超过12%;同时，兵工集团9只个股上周均涨幅达到10.5%。
　　值得注意的是，以8月30日至今的涨幅超过30%的21只个股中，上述四大军工集团占据了13席，其中中航工业集团有8只个股上榜，突显出以重组为爆发契机的军工板块较高的炒作集中度。
　　机构调仓节奏加快
　　事实上，随着年底的逼近、央企兼并重组连掀高潮，机构资金对军工股的调仓换股节奏有所提速。
　　据三季报的披露，公募一哥王亚伟在军工板块的操作上仍集中在中航工业集团旗下的个股。比如，在9月20日至30日的6个交易日内，无视该股复牌首日暴涨169%的情况，依然大幅度增持ST昌河234万股(同门的华夏盛世也新进了567万股);同时小幅度减持了中航精机(同门基金则是小幅增持);此外选择退出中航地产。记者查阅资料发现，"华夏系"尚大幅增持航天晨光171万股、四创电子452万股。
　　其他机构如"诺安系"也"押宝"板块的重组。大幅度加仓航天科工集团旗下的航天科技158万股、航天信息1800万股，并做多威海广泰、中材科技。摩根士丹利两只基金则狂买凌云股份901万股、抚顺特钢1050万股。就连二季度鲜有现身的"中邮系"、"银华系"亦明显加大了入场力度，前者新进东安动力762万股、中国卫星933万股，并大幅增持中兴通讯3253万股。后者则大幅增持中航工业集团旗下的贵航股份336万股、深天马A1477万股。
　　值得注意的是，军工的盛宴同样吸引了"超级散户"的参与：以炒作军工题材闻名的唐建纯、唐建平两兄弟"重操旧业"，合计新进兵工集团旗下的新华光329万股。此外，北方股份、航天动力在三季度皆获机构首度密集建仓。
　　9月20日至今军工板块大事记
　　时间
　　事件
　　10-30
　　新华光宣布重组事宜实施完毕。向西光集团、红塔创投和云南工投增发，实现西光集团防务资产整体上市。目前，公司在兵工集团资源整合加速下，将业务扩展至防务、光伏太阳能、光电材料与器件三大领域。
　　10-29
　　中航重机拟以15.35元/股定向增发，收购实际控制人中航工业集团及控股股东贵航集团旗下新能源资产(安吉航空精密铸造100%股权、中航工业新能源投资30.7%股权、中航惠腾风电设备80%股权及贵航集团的12宗国有土地使用权)，注入资产预估17.92亿元。其中惠腾风电设备的风轮叶片产量居世界第二位。公司已被确立为中航工业集团新能源产业唯一投资平台。
　　10-22
　　中航精机拟以14.53元/股定向增发，收购中航工业集团等四家公司旗下的航空机电资产(庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华仪表、川西机器7家公司100%股权)，注入资产预估36.38亿元，目前7家公司净利润为公司的10倍以上。交易完成后公司主营由汽车座椅调角器及精冲业务变为航空机电系统产品，成为中航工业集团的机电系统整合平台。
　　10-19
　　凌云股份定向增发获证监会核准。公司拟以11.15元/股向大股东凌云工业集团等增发，募资7.71亿元用于投资公司汽车零部件业务。
　　10-11
　　中材科技定向增发获证监会核准。公司拟以25.08元/股定向增发，募资9.32亿元用于投资风电叶片业务。
　　华东电脑就重组事宜向中国证监会报送书面回复说明材料，目前在审核中。公司拟以11.58元/股定向增发，收购大股东华东计算技术研究所等持有的华讯网络90%股份。交易完成后，公司有望成为中国规模最大的"云计算"平台供应商。
　　9-28
　　航天机电子公司神舟新能源投资建设500MW太阳能电池组件生产线项目，项目总投资3.2亿元，公司出资2.5亿元、神舟新能源申请项目贷款7000万元。
　　东安黑豹完成重组，中航工业集团全资子公司金城集团、中航投资的过户已办理完毕，中航工业集团成为公司实际控制人，公司成为中航专用车板块的上市平台，隶属集团机电系统下的中航机电公司。
　　据统计，自新快报首份军工报道见报(8月29日)至今，68只军工概念股的平均涨幅达26%，超出同期大盘的涨幅12个百分点。第二份竣工报道见报(9月19日)至今，板块平均涨幅为15.7%，亦略超同期大市14.6%的表现。而在上周大盘指数冲高回落、平盘收报的格局下，军工板块平均涨幅达9.44%。其中仅上周五，便有9只个股，包括中航精机、中航重机、贵航股份、北方股份、凌云股份、航天长峰、中航光电、北化股份和宝钛股份封出涨停。
　　东安黑豹(600760)现价：14.65元
　　【背景】中航工业集团
　　【看点】由于中航精机(002013)本轮重组后的流通股东降至26%，近期不存在二度资产注入预期。而同属中航机电的公司有望接收前者未能注入且不存在同业竞争的航空机电资产。
　　【走势】10月22日中航精机复牌，该股联动涨停。随即创出近12年来新高(复权)，打开想象的空间。快速回踩5日均线后，上周五大涨6.01%，颇有刷新新高之势。
　　贵航股份(600523)现价：27.80元
　　【背景】中航工业集团
　　【看点】去年拟注入大股东贵航集团所持的风雷航空军械、天义电器、中国航空工业标准件制造，但方案被证监会否决，公司对此的态度由今年初的"继续推进"变为8月份的"中止"。但11月3日将是此次重组重启的时间窗口。三季度社保持仓未动，"银华系"加码入场，期末股东户数环比锐减10%。
　　【走势】重组预期下，该股临近月底大幅走高，上周五以涨停创出历史新高，强势格局一览无遗。
　　北方股份(600262)现价：20.28元
　　【背景】兵工集团
　　【看点】公司为世界级矿用汽车龙头，研发实力雄厚。三季度首现机构密集建仓。其中嘉实主题狂买434万股占流通盘约7%，社保亦新进133万股，对应成本约14元。
　　【走势】近两周响应板块崛起而高歌猛进，上周五以涨停创出历史新高，强势格局一览无遗。
　　凌云股份(600480)现价：17.89元
　　【背景】兵工集团
　　【看点】背靠兵工集团，公司近几年的业绩增长极为稳定，今年前三季度净利润同比增幅达66%。当季摩根士丹利两只基金狂买901万股，其余基金皆一致做多或持股。公司"拟以11.15元/股向大股东凌云工业集团等增发，募资7.71亿元用于投资公司汽车零部件业务"的方案近期获证监会核准。
　　【走势】增发获批消息传出后，该股完成9连阳的"壮举"，上周五更以涨停创出历史新高，股价迅速脱离增发价一线。密集放大的量能显示出资金入场活跃。
　　长春一东(600148)现价：12.06元

　　【背景】兵工集团
　　【看点】去年10月公司拟以9.78元/股定向增发，注入大股东等所持的大华公司、蓬翔公司、制动器厂等资产，后因重组标的部分土地等资产抵押无法解除而放弃。
　　【走势】放弃资产注入后，该股围绕11元-12元构筑大型箱体，表现严重滞后于军工板块，近一年的前十大流通股东中更无一机构。备受"冷落"后，该股前周三放量长阳，上周五亦涨3.79%，后市可关注消息面刺激及前期平台的突破。
　　新华光(600184)现价：37.30元
　　【背景】兵工集团
　　【看点】上周五宣布重组事宜实施完毕，实现西光集团防务资产整体上市的同时，业务已扩展至防务、光伏太阳能、光电材料与器件三大领域。作为兵工集团光学产业链条的棋子，仍存在进一步注入资产的预期。三季度间"银华系"仍增持，合计持股已占流通盘的10.5%;"超级散户"唐氏兄弟强势入驻，欲续写其军工股炒作传奇。此外华宝、嘉实亦全力做多。
　　【走势】三季度至今股价处强势上升通道中，上周五微涨1.63%，盘中创出历史新高(复权)。

　　解密五大央企并购重组板块及个股推荐
　　近期证监会、交易所等密集研究资本市场支持并购重组"新政",并有望以文件形式出台。其中规范借壳重组、改革重大资产重组定价机制、创新并购重组手段方式、打击并购重组活动中的内幕交易成改革重点。
　　市场化方向是并购重组制度安排的指导思路。目前并购重组的支付手段仍显单一,使一些上市公司无法灵活运用收购、兼并等方式实现快速发展。分析人士认为,如今上市公司收购主要采取自有资金或以定向增发为主的股份支付形式,公司债、资产证券化、可转换债券等手段因操作审批难度大、周期长,很少被使用,但通过改革的不断推进,包括上述所提及的多种并购重组手段将得到有效使用。另外,并购重组成本偏高,重组过程中的内幕交易行为,中介机构执业水平等也是接下来监管层重点关注和改进的方向。
　　作为并购重组的高发地,央企板块无疑会受益于即将到来的重组新政。"中投二号"（国新公司）的脚步渐近,央企户数减至80到100户的"大限"将临,诸多央企密洽整合对象,部分上市公司股价异动连连,这些信号都表明,今年将是央企整合大年。下半年,央企"强强联合",央企"以强并弱",重要行业加速产业链整合方面,仍将陆续上演大戏,相关上市公司重组预期颇为强烈。在政策助推下,央企重组板块有望成为接下来市场的一条主流炒作路线。为便于投资者把握该主题,本版特推出军工、地产、电力、钢铁等五大央企并购重组板块并推荐部分个股供投资者参考。
　　钢铁板块
　　产能过剩压力下重组已成必然
　　钢铁业整合重组对于A股市场来说并不陌生,2007年初就曾盛传钢铁企业"大鱼吃小鱼"的消息。当时,宝钢、包钢、邯钢、马钢等连带权证纷纷走出一轮让人难忘又艳羡的行情。此后,攀钢整合、鞍本整合、宝钢重组广钢等消息相继传出或正式实施,目前攀钢鞍钢(000898)又整合成大鞍钢集团。
　　2009年国务院办公厅颁布的《钢铁产业调整和振兴规划》明确提出,力争到2011年,全国形成宝钢集团、鞍本集团、武钢集团等几个年产能在5000万吨以上、具有较强国际竞争力的特大型钢铁企业。对于钢铁这个产能严重过剩的行业而言,大企业尤其是央企的并购重组是必然的方向。
　　而随着钢铁行业新的合纵连横大潮掀起,钢铁业大重组的一些布局也已展开,如年初就有消息称,宝钢正在和国内最大的民营企业沙钢接洽,双方意欲携手合作。同时,首钢目前也正在加速推进并购通钢的进程,从而实现其布局东北市场的战略目标。
　　个股推荐
　　中钢协常务副会长罗冰生在中钢协第三次行业信息发布会上透露,鞍本重组有可能在今年年底之前取得重大突破。事实上,早在2005年,鞍钢与本钢即联合重组为鞍本集团,但一直处于"一块牌子,两套班子"的状态,至今整而不合。业内人士预测鞍本重组将采取股份制形式进行整合,各自的国有股权将分别由国务院国资委和辽宁省政府持有。接下来,鞍钢还可以重组凌钢和东北特钢,按照鞍钢的规划,2015年产能要达到6000万吨,成为国内第一、全球二大钢铁企业。
　　莱钢股份(600102）:山钢集团旗下莱钢股份(600102)和济南钢铁(600022）的重组方案也在今年推出,齐鲁证券认为后期山东钢铁整合方案可能面临一定的曲折,但整合的方向并不会改变,整合完成后山东钢铁将拥有粗钢产能2000万吨,一定程度上增加公司的区域定价能力。

　　电力行业
　　重组带来新机会
　　作为关系国计民生的重点行业,电力行业的重组一直是国家重点推进的。据了解,四大辅业集团的重组和发电央企的整体上市将成为电力领域央企重组的两条主线。其中,作为主辅分离改革的"硬目标",国家发改委和国资委主导推动的四大电力辅业集团的重组整合将在今年完成,目前正在紧锣密鼓地进行中。而发电领域,五大发电集团大量非上市资产将逐步注入其上市平台,其中,国电(600795)集团对国电电力(600795）的资产注入潜力最大,市场期望最高。实际上,目前123家央企中,电力板块的央企一共有12家,其中2家电网企业（国家电网公司、南方电网公司）,5家综合性发电企业,1家水电投资类企业（三峡总公司）、2家建设类企业（葛洲坝(600068）集团、中水电）,2家辅业集团（中国电力工程顾问集团、中国水电工程顾问集团）。
　　渤海证券日前研究报告指出,伴随着电价的进一步改革,向电力上市公司注入资产获利更加确定,配合其他热点题材,电力板块的重组或是继军工板块之后的第二选择。天相投资也认为,在调结构的大背景下,电力行业作为基础性行业,资产重组概念将是贯穿全年的主题性投资机会。
　　个股推荐
　　目前国家电网公司旗下4家A股公司中的平高电气(600312）、许继电气(000400）和国电南瑞(600406）均为电力设备领域的上市公司,不可避免地会造成同业竞争,预计国家电网将继续推动一体化整合。国电电力(600795)则是市场人士一致关注的个股,据悉国电集团已确定将国电电力作为火电及水电业务的整合平台,力争用五年左右的时间,通过资产并购、重组等方式,将国电集团水电、火电业务资产,全部注入国电电力。国电电力将成为国电集团发电业务的重要载体。天相投资则建议投资者关注资产重组预期强烈、重组空间较大的黔源电力(002039）、内蒙华电(600863）、西昌电力(600505）等。
　　资源类行业
　　有色煤炭机会多多
　　资源类行业无疑也是央企整合的重点,当初中国铝业（行情,）的整合就曾经掀起一波强势的上涨行情。分析人士认为,这一行业具备较多的机会。日前,有色金属"十二五"草案出台,政策推动有色行业重组,对有色总量、供给率、集中度、稀有金属总量控制等提出了发展规划和要求,以上规划几乎无一不涉及并购重组。"十二五"规划将从政策和国家战略的高度来推动有色金属的行业重组。
　　个股推荐
　　根据"十二五"规划的发展方向,有色金属的行业龙头上市公司将在兼并重组中获益,黄金关注山东黄金(600547)、中金黄金(600489）,铜金属关注江西铜业（600362）、云南铜业(000878）、铅锌关注中金岭南(000060）、驰宏锌锗(600497）,锡金属关注锡业股份(000960）,稀土关注宝钢稀土。总之,有色各细分金属行业龙头将在政策推动的行业重组中获益最大。招商证券(600999)认为,煤炭行业也蕴含着较大的重组机会。从资产注入预期角度,可关注大同煤业(601001）、国阳新能(600348)、开滦股份(600997）、潞安环能(601699）、兖州煤业(600188)等。
　　军工板块
　　整合潜力最大
　　"资产重组看央企,央企重组看军工",不少分析人士指出,在众多企业中,拥有最多未上市优质资产的便是军工企业,资产整合是军工企业实现进一步发展的重要手段。因此,军工股无疑是央企重组概念中最值得潜伏的。在国防资产证券化的趋势下,军工资产进入上市公司的速度正在加快。目前,各大军工集团开始将军工资产注入上市公司,并希望通过资产证券化的过程,充分发挥资本平台的融资功能实现资源的优化配置。
　　个股推荐
　　国泰君安在研究报告中指出,资产重组看央企,央企重组看军工,而军工重组看中航。目前来看,中航子公司证券化率离80%的目标还很远,资产整合和整体上市,正逐渐进入由点到面的全面铺开阶段,因此2010年必将是其军工整合的高峰年。具体来看,目前中航工业已完成重组的有中航重机(600765）、中航三鑫(002163)、中航精机(002013)、ST宇航 （000738）。当前已通过董事会预案、重组正式启动的有洪都航空(600316）、西飞国际(000768）、成发科技(600391）、ST昌河、东安黑豹(600760）、中航地产(000043）。未来将可能成为业务板块上市平台的有哈飞股份(600038）、航空动力(600893）、和贵航股份(600523）。
　　地产板块
　　不乏亮点
　　此次国资委发布了16家以房地产为主业的央企名单,同时,国资委主任李荣融曾在不同场合多次提到,"我们核定以房地产作为主业的中央企业不超过10户",根据该政策,其他开展了房地产业务的中央企业应加快进行调整重组,在完成企业自有土地开发和已实施项目等阶段性工作后要退出房地产业务。据初步统计,这样的企业数量在78家左右。业内人士认为,借鉴此前国资委整合央企酒店业资产的经验,或许会将这些房地产资产注入以房地产为主业的优势中央企业。因此,上述16家企业的控股上市公司或许会有投资机会。
　　个股推荐
　　从资本市场角度看,目前16家央企中有A股上市公司且主业定位具有排他性的集团并不多,很可能的受益主体有中房集团、保利集团、华侨城集团、招商局集团以及中粮集团。其中,业内人士看好保利地产(600048）的龙头地位。即使抛开资产注入预期,单纯从基本面来看,其各项财务指标均较健康,具备投资价值。首先,估值水平已足够低,2010年市盈率只有13.8倍,市净率只有2.7倍;其次,资金状况比较稳健,资产负债率低于历史上的行业均值70%,而且负债中只有60%是流动负债;最后,业绩确定性非常强,2009年的预收账款占营业收入的比重达到130%。2010年业绩达到30%的同比增长率。

　2010重组攻坚战完全手册
　　【核心提示】 近期，中国正在加大经济结构调整的力度，而并购重组作为重要手段被政府高度重视，中央有意推进跨区域及行业重组及结构性的"民进国退"。而对投资者而言，重组，并不是一个陌生的话题。在央企整合目标临近、后续地方国资有望接棒的新形势下，中央和各区域国资正充分发挥其资源优势，积极促进重组整合和证券化率提升，这势必带来又一场资本市场盛宴。下半场的重组大戏更好看吗？其看点在哪里？投资者又该如何掘金呢？
　　离央企整合2010 年要减少至100 家内的最后期限很近了，而很多前期已经预沟通并做了较多铺垫工作的央企单位，后续会有实质的重组动作。央企及地方国资万亿资产注入上市公司正在待命。2009 年底央企资产规模已超过21 万亿元， 控股的境内外上市公司307 家，80%的优质资产已经进入上市公司，而央企也已掌握了A 股市场三成的市值。尽管大部分优质央企资产早已注入上市公司，但预计至少尚有近万亿资产待注入A 股上市公司中。而事实上，由于地方国有资产的总量大于中央企业，因而可供注入上市公司的地方国资潜在数量更加惊人……
　　投资重组股是否完胜市场？海外并购套利策略基本都是关注公开信息，在上市公司发布公告后进行操作，并购套利策略是以合并和收购公告期股票价格上升的非有效性为前提。一般来讲，并购交易的支付方式主要有现金交易型、股票对换型、现金股票混合型等，针对不同的并购交易方式可以采取不同的套利策略。很多海外多样化的股票组合中都会嵌入并购套利组合，不仅能有效地降低风险，更能够取得更好的超额收益。而国内市场目前对于并购重组股票的投资基本还是以挖掘潜在重组股和内幕消息，博取投机收益为主。
　　并购重组组合整体来看是能够战胜市场的--市场繁荣时能远远取得超越市场平均水平的超额收益，市场低迷时不能免于下跌，但相对跌幅有限。我们研究的组合近4 年的累计绝对收益率为322.48%，而同期开放式基金的复权净值增长率只有135.72%。
　　对并购重组股进行投资时，如何操作才能获得超额收益？我们分析发现，如果把重组股投资分成三个阶段：重组公告前、重组审批中、重组完成后。平均来讲重组进程中股票的涨幅最高，即在重组公告后和重组完成前的一段时间内更能分享重组事件给公司股价带来的超额收益。
　　在我们对并购重组股票进行跟踪分析时发现，实际上并购重组股票有两波较大的上涨趋势，第一波即是在公告前介入，在上市公司发布并购重组预案后，股票价格大幅上涨，使得投机的套利者获取较为丰厚的超额收益；第二波即是在股东大会公告后介入，在证监会核准公告日退出，此波段也能获取较高的超额收益。
　央企重组路线图
　　央企作为我国国有企业的主要组成部分，自2003 年4 月国资委成立时共有196 家，经过国资委6 年的重组及整合，截至2010 年7 月底，已经减少到125 家。纵观从2003 年开始的央企重组大潮，已经有69 家各类型央企进行重组。通过对上述重组央企性质的分析，我们发现自2003 年以来重组的所有央企都可以归纳为如下6 种类型的重组中：
　　1、科研院所并入产业集团；
　　2、对外承包出口公司并入相关集团；
　　3、亏损央企重组入专业集团；
　　4、非主营业务剥离；
　　5、相关的产业集团"强强联合"；
　　6、相关中央企业"产业链"整合。
　　在2003 年以来重组的所有央企中，1/5 左右是以对外窗口公司并入相关集团的方式进行的，而最终上述央企大多数采取了IPO 上市的方式实现资本资产化；1/5 左右是以产业链整合方式进行的；1/10 左右的相关央企是以"强强联合"方式进行的。
　　真正具有投资价值的公司都集中在第五大类和第六大类的央企重组的过程中，即重组"产业链"整合和强强联合式重组。为何以上案例中上市公司股价走势明显强于大盘呢？它们都同时具有两个共同特点：其一，在央企"产业链"整合和"强强联合"的重组中受益明显；其二，公司在行业内具有明显竞争优势，且所属行业为国家政策鼓励、加速发展的行业。从"并购类别+行业属性"角度选股将是一个最优的选择路径。
　　依据上述标准，我们按照前述"规模+并购类别+行业属性"的排序，从机械、航天、医药、保障房建设、电信等国家鼓励发展、前景良好的行业中，如下股票可重点关注：轴研科技、林海股份、中航精机、华润三九、南岭民爆、 大唐电信。
　重组股自上而下选股
　　自上而下探寻并购重组的投资机会。央企整合目标临近，后续地方国资有望接棒掀起新高潮。不妨从自上而下的角度分成3 个维度进行分析：央企整合、地方国资整合及产业链整合。产业链整合早已开始并将贯穿并购重组始终，军工、医药、零售、电信等行业都值得期待，而其中军工板块最吸引人，建议关注哈飞股份、银河动力、 中航重机、北方创业、贵航股份等；医药行业建议关注万东医疗、双鹤药业、天坛生物等；电信电网电力方面建议关注葛洲坝、中卫国脉、上海贝岭、许继电气等； 机械行业建议关注常林股份、南方汇通等；零售行业建议关注重庆百货、南京新百、开元控股等。央企整合中科研院所及"小央企"大概率下将被优先整合。建议关注有研硅股、北矿磁材、大唐电信、高鸿股份、现代制药等。而地方国资整合意愿强烈，后续有望接棒掀起新高潮。
　　地方国资整合意愿较强，国内很多省市地区已制定通过资本市场整合地方国资的文件。自上而下梳理盘活国有资产将是未来国资整合的主基调，地方政府整合当地国有资产的意愿较强。按照国资委的构想，到2010 年央企家数减少至100 家以内。而到2013 年，中国国资体系将实现大洗牌，央企缩减至30-50 家，地方国企总数亦不超过1000 家。目前，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市国资部门下发了相关文件，涉及通过资本市场整合地方国资，以此迅速做大做强地方国有企业。
　　"秒杀"重组公告后的洼地
　　在进行重组股投资的时候，大家往往都把精力花在寻找那些短期内有较大可能性启动重组的公司，我们称之为"潜在重组"类型的投资；而对于已经发布重组预案或者草案的公司弃之如敝屐，认为后续的投资机会已经不大。 但从我们观察结果看，重组已启动公司也不乏好的投资标的。
　　筛选重组公告标的。随着近期重组市场的转暖和新发预案的增多，对重组公告进行二次挖掘来寻找新的投资标的成为了可能。我们对已发布重组公告的个股进行了重新的筛选，并且进一步优化了筛选的逻辑。1、根据重组公告中的业绩承诺或者盈利预测，计算各公司按照重组后的股本摊薄后的EPS 数据；2、按照最新的收盘价数据计算对应的市盈率数据；3、选择2010年预测市盈率低于重组后行业整体水平并且2011年维持正增长的公司；4、剔除少数长期停牌无法交易的上市公司。
　　我们重点推荐安全边际强大，想象空间广阔的重庆百货；转型化纤产业、盈利大幅增强的*ST 光华；蛟龙出海、借基生财的*ST 汇通；广州日报社"整体上市"、未来发展可期的粤传媒A.

　上海：进入整合攻坚期
　　上海国资重组动作已进入实质化。今年是《上海市"十一五"国有资产调整和发展专项规划》的最后一年。目前上海的国资证券化率只有25.4%，距离目标还相差较远。粗略估算，2010年应有超过200亿元的国资资本通过各种方式实现上市，整合正进入攻坚阶段。
　　从重组案例来看，上海国资旗下资产的重组整合大致可以分为三类：一类是整体上市，集团规模较大而上市公司相对较小，母公司将优质资产注入上市公司做大做强；第二类是合并同类资产，解决同业竞争；第三类是借壳上市，通过剥离上市公司原有资产，使其成为壳资源，再注入优质资产。除以上重组整合外，区国资委所属上市公司也是重点关注的对象。但目前上海国企旗下80%以上的优质资产已注入旗下上市公司，后续待注空间有限。
　　重庆：有望突破央企和地方企业合作
　　年初重庆市国资委主任崔坚曾宣布，除少数特殊行业外，2012年前将推动包括港务物流集团在内的21家国有企业整体上市，预计将通过资产证券化杠杆"撬动"近万亿国资。
　　重庆国资整合将主要通过股权增值、资产注入、借壳上市三种方式影响相关上市公司。如重庆百货作为重庆商社集团整体上市的注资平台，重庆商社向其注入新世纪百货已获商务部批准；重庆港九资产置换及非公开发行股份。重庆路桥参股重庆银行、重庆信托，股权增值将是最大看点；南光集团资产注入已成定局。上海三毛控股股东重庆轻纺控股(集团)公司不排除借壳上海三毛的可能。涪陵电力同样筹划重大资产重组事宜而停牌，后因故取消。
　　央企和地方企业的合作有望在重庆实现较大的突破。央企有着雄厚的资本实力和较为先进的技术，而地方企业拥有市场优势和灵活的体制结构。因此，央企和地方企业合作，实现资源整合、优势互补，提高经营效率。中国嘉陵和长安汽车同属于中国南方工业集团公司即中国兵器装备集团公司。

　广深国资：整合正显山露水
　　广东省国资监管企业资产总额达 15775 亿元，归属于母公司所有者权益4310 亿元，在各省级国资委中位居前列；旗下A 股上市公司近70 家，资本运营平台资源丰富；完成上市准备的储备企业众多。据不完全统计，省、市各级的拟上市企业集团多达20 余家。
　　广东省属国资整合主业定位清晰单一的集团通过向上市公司定向增发，推进整体上市；其二，多主业集团通过借壳获得某一主业运作平台，通过定向增发实现各主业分别整体上市；其三，多主业集团仅获得一个资产运作平台，分步注入全部主业最终实现集团整体上市；其四，积极培育上市资源，实现IPO.
　　深圳国资整合的主要思路是"归核化"。同一主业有多家上市公司、资产整合平台、壳资源、关系公益民生和基础设施属性的，则将集团资产逐步"归"于"核"。盈利能力低下的轻工企业，或实施战略转型，培育其他新兴业务，采取资产注入或置换方式实现上市公司主营业务变更或成为壳资源；尚未上市的优质公司积极推进IPO 等。
　　看好资产注入：粤高速、广弘控股、星湖科技、盐田港、东方宾馆等；潜在壳资源：ST 甘化、ST 春晖、ST 三星、广州浪奇、深深宝。
　　广西国资：北部湾全面崛起
　　目前广西国资旗下的上市公司重组的机会大致集中以下三种：一是现有壳资源的利用。自治区国资委尽量保住壳资源，再通过并购重组将其它资产装入；二是历史上启动过重组但重组一度搁浅的。三是与广西北部湾经济开发区以及东盟自贸区相关的公司，例如北海港以及五洲交通，其中北海港曾在2008年8月发布过重组预案，于2009年2月中止。五洲交通的重组方案目前还在审批过程中。
　　综合来看，广西国资旗下值得重点关注的公司有：*ST南化、柳化股份、南宁百货、北海港。

　　江苏国资：6大集团整合拉开序幕
　　4月江苏省国资委下发了其下属6家外贸类集团公司重组的通知，汇鸿集团和开元集团进行重组、弘业集团和丝绸集团及纺织集团重组、舜天集团则被国资整合平台江苏国信重组。
　　根据重组计划，开元集团和汇鸿集团重组之后有望成为江苏省内最大的外贸企业，目前开元集团直接控股江苏开元和间接控股光华控股。开元和汇鸿集团的外贸资产以及占比较小的房地产业务，未来很可能会被分别整合到这两家上市平台中去。弘业集团、丝绸集团及纺织集团三家公司中，仅弘业集团拥有一家上市公司弘业股份，因此完成集团层面整合之后，弘业股份有望成为三家外贸国企主业的整合平台。
　　舜天集团和江苏国信集团的重组则不仅仅是简单的合并同类项。舜天集团旗下控股的上市公司仅有一家江苏舜天，其地产业务已经借壳ST琼花，集团内还有电力资产尚未完成上市。舜天集团被整合进江苏国信集团以后，江苏舜天究竟是仍作为外贸业务的整合平台还是会被剥离原有业务重新注入其它资产，目前还不得而知，不过后者可能性较大。
　　冲浪ST
　　在目前两市130多只ST股票中，有一批已经是完成重组，只等年报公布后走摘帽流程的股票，此类股票的股价已经得到了合理的反应。其次，还有不少ST公司不确定性较多，风险较大，对于此类ST股，投资者要谨慎对待。对于重组线索相对清晰，或者已进入重组步骤的个股，可给予关注。
　　一、恶劣的历史遗留问题相对较少，且公司治理发展前景可期的。二、拥有国资背景，尤其是央企背景的公司。三、地方之间出现干部交流相互扶持发展的。四，地方政府在公开媒体曾表露过保牌信息的公司。五，明确重组预期，重组方势力较强的公司。六，摘帽预期较高，且基本面较有潜力的公司。七、破产重整有可能重组的股票。八、已改变主业，或有明确资产注入表述的公司。九、有机构席位增仓的公司。
　　最后，如果能够提前布局2010年业绩有望盈利的ST，也许是一个相对安全的选择。结合每股净资产看，ST东源、ST能山、*ST新材、*ST南方和*ST春晖等可逢低关注。