中财网无人机的构造过程:李允峰：如何让中小投资者 分享资本市场成长硕果
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/05 05:29:00
如何让中小投资者 分享资本市场成长硕果
李允峰 2011-12-13
据媒体的统计，2008年以来是A股市场富豪井喷期。在1000名上榜富豪中，有666人来自2008年以后上市的企业。统计还显示，276家创业板公司，催生出了225名亿万富豪。
如果这些上市公司在催生亿万富豪的同时，能让投资者也富起来，相信多数投资者对股市这个“造富机器”会充满感念。可现在的情况恰恰相反，一方面“造富机器”让很多限售股股东成了千万乃至亿万富豪，而另外一方面，投资者却亏损累累，投资证券市场鲜有较好的回报。换句话说，“造富机器”不能藏富于民，只是“造富”了证券市场里的少数人。
当公司高管和限售股股东把公司上市当成一种终极目标的时候，上市公司其实早已丧失了创造财富的动力。这些被制造出来的千万富豪们要做的事只有一件：等待限售股限售期的结束。而很多高管和限售股股东连这点耐心都没有，想方设法辞了职去兑现。如果证券市场新上市公司多数把上市当成理想实现的终点，那这样的市场，怎么还能指望公司还去创新，去创造财富呢？证券市场的资源配置效率又怎么能不大大降低呢？
下大功夫创设创业板和中小板，原本是希望通过强化资源配置功能，催化出更多充满创新能力的伟大的公司。尽管美国股市也存在“造富机器”功能，但其多数上市公司还是集中资本的力量去争取更多的技术和业态创新，正是这样的创新精神，给投资者和资本市场带来源源不断的成长动力和财富效应，也使证券市场真正成了藏富于民的重要途径。与之相比，沪深市场的差距还很大。
该如何避免“造富机器”只让少数人富起来，又该如何促使沪深证券市场发挥藏富于民的功能呢？
笔者以为，首先需要继续改革当前的新股发行体制，避免高价、高市盈率发行。高价发行严重侵害了投资者利益，为市场积累了巨大风险。12月2日，在深圳召开的“第十届中国证券投资基金国际论坛”上，上海证券交易所总经理张育军、深圳证券交易所总经理宋丽萍均指出公募基金在新股询价过程中没有做出“好榜样”，在询价中参与“疯狂”定价。“很奇怪，基金公司80倍的市盈率可以接受、90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率也可接受，到那么高你怎么可以接受呢？”毋庸置疑，过高的市盈率发行，是当前股市成为上市公司高管“造富机器”的关键因素。在海外成熟资本市场，其发行市盈率一般在15倍左右，与我国新股发行动辄30至40倍市盈率相比，新股发行给市场带来的风险和泡沫要小很多。
其次，股改之后，一股独大现象依然存在，不少家族控股公司存在持有股份比重过高的问题。尤其在创业板和中小板中，父子控股、夫妻控股和兄弟控股的公司不在少数。一方面，这会造成财富向同一个家族集中，另外一方面，这也很不利于上市公司的治理，且容易形成业绩操控和内幕交易，中小投资者在公司治理中很难获得发言权。如果新股发行能采用存量发行，这一问题或许能够有所好转。只有消除上市公司一股独大现象，机构投资者和中小投资者才能获得更为充分的发言权，在上市公司盈利分红和公司治理中，才能形成制约力量。
无疑，降低新股发行市盈率、改革发行方法和给投资者更多发言权，做起来难度不小，更需要时间和配套措施。众多投资人都在热切期待着，这是绕不过去的一个关口。
（作者系山东高校教师）