狗狗耳朵尖有黑色结痂:人民币联系汇率机制最佳改革时机闪现 ——徐斌的博客

人民币联系汇率机制最佳改革时机闪现   

2011-12-07 00:20:17|  分类： 中美汇率 |  标签： |字号大中小 订阅

一直防止热钱流入套利的货币当局，现在总算可以松一口气了……但我估计他们好日子不会太长，如果他们不改革汇率 机制的话……

今天市场最火爆的热点，应该属人民币汇率连续5天跌停，之所以感受到这个热度，是我在短短一小时内，居然接到两个地方电视台财经编辑的电话！追问这到底怎么回事？！说来也巧，就在他们访问的时候，我正好赶写相关评论稿件：

人民币联系汇率最佳改革时机出现

长期以来，人民币联系汇率机制转型为市场浮动汇率机制的改革难点，在于决策层一直认为，完全放开人民币汇率管制机制，会导致人民币汇率大幅升值，结果损害中国出口增长，最终削弱中国经济增长动力。然而近期人民币汇率连续贬值现象和市场强烈的贬值预期，决定了人民币联系汇率机制改革契机来临，能否抓住这个稍纵即逝的最佳时机，进一步推动中国经济转型，考验中国经济决 策层的智慧和魄力。

　　12月6日，人民币兑美元午盘走弱，盘中并为连续第5个交易日触及跌停。市场人士普遍认为，现在市场买入美元的情况非常普遍，由于部分银行担忧美元头寸不足，因此选择在早盘完成全天大部分购汇任务，造成早盘几度跌停。

　　中国社科院学部委员余永定也撰文指出，当前NDF越来越受香港离岸美元/人民币即期汇率和远期汇率的影响，而后者在很大程度上则是由国际投资者的套利活动所决定。“在国内利率较高而人民币汇率不能充分升值的情况下，国际投资机构有意唱衰并‘做空’中国，是导致离岸人民币兑美元即期汇率走低的一大诱因。”。余永定进一步指出，境外市场的人民币汇率变化反过来会使投机资本进入中国的积极性进一步下降，甚至不排除一定时期内的资本净流出。

周 小川的热钱池理论，终于得到实践检验了，真不容易啊，大家长嘘一口气了吗？嘿嘿，走着瞧好了

　　其实外资净流出，可能是中国 央 行乐见的事实。不是吗？中国央 行行 长周 小川此前提及的“热钱池”理论，现在不正是派上用场么？近十年来，急剧膨胀的外储，一直是国内基础货币过多供给的根源。央行一直以来为管理日益增多的外储保值增值而焦头烂额，为对冲国内日益增多的基础货币，今年前七月连续上调存款准备金率。这实际上是挤压商业银行的利润去维稳人民币联系汇率机制。现在，热钱狂流出中国，相信中国央行也长吁一口气，压力轻松不少。因此，人民币汇率贬值对于中国经济而言，实在有利无害。但市场预期一旦反转，到时中国货币当局又何以自处？

　　汇率浮动，究其根本，在于背后的生产率变动幅度大小而已。人民币兑美元汇率长期升值的实质，在于中国生产率的增速快于美国。今年中美贸易顺差大幅缩水，可能意着中国生产率增速相较美国而言，慢下来了——当然这也是猜测而已，人民币升值趋势是否逆转，还得进一步观察。但就人民币联系汇率机制改革而言，目前却是最佳时机。

　　因为长期以来，人们普遍认为人民币汇率升值会伤害中国出口竞争力，最终会影响中国经济增长。不管这是否属实，毕竟这是人民币联系汇率机制转为完全浮动机制的主要障碍。现在人民币对美元汇率盘中连续跌停，市场对人民币汇率贬值预期，如此强烈，与此同时，中国外贸顺差也急剧缩水，这正是人民币斩断美元之锚的最佳契机。

　　一旦人民币汇率机制理顺，长期以来中国经济系统内资源向出口部门过多倾斜的局面将会得以扭转，中国经济结构转型才有望落实。

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市场最讨厌不确定性，而欧元危机，是今年全球经济最大的不确定性，投资者们开始癫狂了，于是……

关于人民币汇率问题，自从我入这行以来，差不多都说滥了，都懒得说了。今年篡了一本小书，专门说汇率的，居然没有一个出版社敢出版，理由居然是太尖锐了……

我去年底曾经评论周 小 川的热钱池迟早要撑爆掉，因为经济再怎么坏，印钞机不会坏，这话，现在看来，对了一半，还有一半，我忽略掉了，那就是市场极度恐慌下，会出现极度紧缩，无论货币当局如何开闸放水，由于信心不足，市场投资者依然小心翼翼。这就是今年三季度欧美市场发生的事情。

外加中国宏观调控，以及可能打左灯向左转的前景，让国内民营资本疯狂外逃。诸多因素交织在一起，导致中国资本出现净流出，人民币汇率居然出现贬值现象。

挣钱难，但印钱实在太容易了，这个，市面钱紧张，绝对是短期暂时的，钱多淹没脚脖子，是迟早的事情，因为各国央行现在就是这么敞开了干的！

但一旦欧美市场信心恢复了呢？说过了，经济可能会坏，印钞机可不会坏，现在货币电子化了，印钞机都免了，电脑键盘上点击几下，货币就给央行制造出来了，成本几乎为零。如山一般的外币洪流涌入中国，热钱池水位估计又要暴涨了。

人民币联系汇率机制不改革，这是必然发生的事情。

之前说过了，人民币汇率升值，本质上中国生产率提升速度快于其他国家的必然结果，如果人民币汇率升值趋势扭转，那就是两种情势出现：欧美经济生产率的提升速度加快，或者中国生产率提升速度下来。现在看不到新技术革命的影子，就算乔布斯再牛，整个美国经济效率目前出现大幅提升，也是不靠谱的事情。第二种如果出现，那就意味着中国产业转移和升级都出现大麻烦，但这好像也不靠谱，因为中国二三线城市房租涨得呼呼的，民工荒现象一如既往，富士康都要搞机器人生产线了，怎么能判断中国生产率提升速度慢于欧美呢？

这个趋势是否出现逆转，还需要进一步观察。

富士康血汗工厂，可以认为是观察中国生产率提升空间和速度的最佳细胞切片或标本……

但总而言之，现在人民币汇率机制改革最佳时机确实闪现了，说是闪现，因为我估计这也是稍纵即逝的事情，欧美流动性泛滥的局面重现，可能比人们想象的要快，君不见现在美国失业率之低以及德国订单指数之高，都超乎市场想象么？

去杠杆之说，近一年非常流行，这都是受辜朝明的影响，但据我细心观察，财经分析人士和经济学家们真正弄懂其中涵义以及前提约束条件的，屈指可数。

高喊去杠杆的分析人士，都不明白僵尸银行和企业成为经济的主体，前提条件是政府压倒市场后企业家精神被完全窒息，欧美经济体要比日本自由得多，官僚们掌控经济的权力要小得多，当民间债务被国有化后，企业与银行乃至投资者，肯定要折腾点什么出来。可能是新技术革命，好比1991年之后的美国，也可能是泡泡，好像2001之后的美国。

去杠杆，说穿了，就是信用紧缩，但政府拼命搞信用扩张刺激经济，除非整个经济体都是僵尸银行和僵尸企业，否则信用再次膨胀，几乎是不可避免的。你看，欧美现在银行和企业鬼气森森么？

个人感觉，经济学家这个群体，和财经媒体有同样癖好，悲观调调的的是主流，因为非如此不足以吸引眼球，悲剧总是深刻的，而喜剧总是浅薄的，却忘记不能简单类比日美两个经济体……