360招聘信息:欧洲主权债务危机面临的困境与启示

　　解决欧洲债务危机阻碍重重

　　1.债务国将面临内外交迫的两难境地

　　第一，无法从根本上解决自身经济发展问题，不能根除财政赤字过大的桎梏。希腊债务危机爆发的根本原因在于希腊单一的经济结构、缺乏国际竞争力的制造业和过高的劳动力薪酬体系。欧洲其他几个具有潜在债务危机威胁的国家也存在类似的经济结构方面的弊病。在经济发展不景气、私人投资不旺的情况下，政府投资成为拉动经济的杀手锏，而这样做的结果必然导致财政赤字极度膨胀。

　　第二，无法通过汇率及货币政策减轻债务负担，只能依赖于强制缩减财政赤字。欧元区各成员国实行同一货币制度，具有统一的货币政策，但欧盟却没有统一的财政政策，造成了分散的财政政策和统一的货币政策之间的失衡。这个欧元区特有的政策二元性矛盾，导致成员国在统一的货币政策面前缺失了重要的经济调整杠杆，从而失去了能够熨平危机的宏观经济调控手段。同时，按照李嘉图等价定理，政府当期举债等同于未来征税，而当政府债务出现现期的违约风险时，从源头上说，提高当期的税收成为最直接的手段。从先期爆发的爱尔兰债务危机的处置过程看，主要就是采纳了这一理念。由于希腊等国无法通过汇率及货币政策来以减轻债务负担，要想继续保留欧元区成员国的身份，只能依靠通过增加税收、消减财政支出等强制措施重新赢得市场信心。

　　第三，自我救赎的过程中必须面对政治压力和社会动荡。在没有外援救助的情况下，希腊政府学习爱尔兰的做法，决定采用加税和减薪并重的措施，以期在2010年把财政赤字占GDP的比例降至，到2012年把这一比例控制在欧盟规定的3%以内。但是这些措施遭到了国内民众的极力反对，引发了全国范围内此起彼伏的抗议、罢工和示威游行。目前看来，希腊政府在摆脱债务危机的同时，不得不考虑国内社会的承受能力，减少社会动荡的风险。

　　2.欧盟必须面对极其艰难的抉择

　　第一，经济刺激政策面临“退与不退”的抉择。希腊债务危机的爆发，打乱了欧洲央行和各国政府经济刺激政策的“退出”时间表，决策者们面临着坚决退出还是再次救市的艰难选择。从目前的事态发展看，英国央行和欧洲央行都维持了目前的基准利率不变，在债务危机的阴影下，欧洲显然没有立即收紧货币政策的能力。

　　第二，解决债务危机面临“救与不救”的抉择。虽然，希腊经济体在欧盟占比很小，欧盟完全有实力对其进行救助，但是救助措施的实施将会使欧盟陷入道德风险的漩涡中不可自拔。在欧元区，面临债务危机威胁的不仅是希腊一家，葡萄牙、西班牙、甚至法国和英国都存在爆发债务危机的可能。面对这么多可能出现债务危机的成员国，欧盟如果选择救助，必将面临巨大的资金压力以及道德风险。如果选择撒手不管，成员国自身可能无法解决危机。一旦它们选择“破产”或者单方面退出欧元区，势必会使欧盟多年来的努力付诸东流。

　　第三，面对IMF的橄榄枝面临“接与不接”的抉择。希腊债务危机爆发之初，IMF就以积极的态度向希腊及欧盟伸出援手。针对IMF的救助问题，欧盟内部存在两种声音。以英国和瑞典为代表的非欧元区国家主张欧盟向IMF求援，由IMF负责制定救援方案;而以德国和法国为代表的欧元区国家大多数主张通过欧盟内部解决希腊危机，不希望国际金融组织染指欧洲事务，更不希望由美国主导的国际金融组织拨款相助。

　　第四，面对已有的制度面临“改与不改”的抉择。1991年签署的《马斯特里赫特条约》(即《欧洲联盟条约》)第104条明确规定，禁止欧洲中央银行和成员国中央银行向成员国或共同体的公共部门提供透支或者类似透支的贷款;禁止欧洲中央银行和成员国中央银行直接向这些机构购买债券;禁止欧洲中央银行接受或者寻求其他机构的救助指示等，这些制度条款构成了目前欧盟救助希腊的法律障碍。针对该条约的要求，欧洲央行行长特里谢曾强硬的指出“没有哪个国家能够期望得到特殊对待”，因此如果欧盟选择救助希腊的话，就必须面对修改条约的要求。不过，2009年刚刚生效的欧盟新条约《里斯本条约》规定，一旦欧元区和欧盟成员国在遇到金融与经济危机时，欧盟必须采取措施予以援救。根据后法优于先法的原则，《里斯本条约》规定的互帮原则能够为救助希腊扫清法律上的障碍。

　　对中国的启示

　　对于中国而言，中国远离欧洲债务危机现场，短期内也不可能发生主权债务危机，但是，欧洲主权债务危机还是能够我们很多的启示。

　　第一，不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式。希腊债务危机的爆发不能为完全归结于希腊政府的“作茧自缚”，更多的表现出政府的无奈和“不得已而为之”。希腊经济基础薄弱，加入欧元区后又面临了更大的生存压力，在私人投资不旺的情况下，政府投资成为推动经济发展的主力。借助筹备2004年雅典奥运会的东风，希腊大量举借国内外资金，投向基础设施建设，而当长期投资与短期借款的期限匹配出现问题时，债务危机的爆发在所难免。在拉动经济的三驾马车中，投资也一直是我国政府促进经济发展的杀手锏，特别是在本轮全球性金融危机爆发后，进出口倍受打击、消费市场萎靡不振的情况下，增加固定资产投资屡试不爽。因此，如何降低经济发展对投资和出口的依赖，即降低资本形成和净出口对经济增长的贡献度、提高最终消费对经济增长的贡献度，是中国经济转型的关键，未来的基建投资应该适度压缩，提高居民收入、提高居民的消费倾向应该成为国内经济工作重点。

　　第二，不能忽视房地产市场波动带来的系统性风险。与美国次贷危机、迪拜债务危机以及爱尔兰危机一样，希腊债务危机也蕴含的房地产泡沫问题。从1997年奥运会确定“荣归故里”开始，与之前几届奥运会承办国相同，希腊的房价在这一体育盛会的推动下一路“高歌猛进”。除了“奥运经济”的驱动外，希腊的房价还得到了欧盟大家庭的强力支持。自2001年投入欧盟的怀抱起，希腊便搭上了发展经济的顺风车。乐观的全球经济形势、便宜的信贷、大量欧盟援助资金的注入，促使大量民间资金流向房地产。到了2006年，当地的房价已是13年前的3倍，每平方米的住房价格也比7年前涨了近2倍。但是始于2008年9月的全球信贷危机打击了投资信心并造成了金融动荡，这沉重地打击了希腊的私人消费和房地产投资。2008年希腊房价下跌12%，并出现严重滞销，新增待售房产达20万套。房地产问题一直是困扰我国经济发展的结症，严重制约我国经济发展和人民生活水平的提高。有些地方更是以房地产业作为支柱产业，作为政府财政的主要靠山，不断刺激吹大房地产泡沫。根据金融危机的教训可知，房地产市场与整个金融体系关系紧密，所以必须高度重视房地产市场问题，谨防房价大起大落，抑制房价过快增长。

　　第三，不能高估外债与地方政府负债的承受能力。欧洲债务危机的本质原因就是政府的债务负担超过了自身的承受范围，而引起的违约风险。从统计数字来看，2009年我国财政赤字的GDP占比低于3%，总债务占比低于20%，远低于国际警戒线的60%，审慎性优于发达国家，短期不存在爆发主权债务危机的可能。但是，金融危机爆发以来我国地方政府债务迅速扩张，隐藏了不少问题，应该引起高度重视。据估算，目前我国地方投融资平台负债超过6万亿元，其中地方债务总余额在4万亿元以上，约相当于GDP的，财政收入的，地方财政收入的。这些借贷资金大部分被使用在自偿能力比较低的基础设施和其他公共建设项目上，给地方留下了隐性赤字和债务负担，造成巨大的财政结构性风险。同时，这些资金中80%以上都来自于银行体系，一旦地方政府债务风险积聚，势必会对银行产生重大的冲击。2010年1月19日，在国务院第四次全体会议上，国务院总理温家宝把“尽快制定规范地方融资平台的措施，防范潜在财政风险”列入今年宏观政策方面重点抓好的工作之一，地方政府负债问题已被提上议事日程。

　　第四，不能草率建立或加入亚洲共同货币区。欧洲货币联盟规定，欧洲央行只对欧元货币，而非各成员国财政预算进行管理。欧盟只有动用货币政策工具，而无使用财政政策工具的权力，一旦出现债务危机，欧盟无以调动各国财政力量进行调控。欧元区这一分散的财政政策和统一的货币政策的矛盾，在几个不同版本的“亚元”即亚洲区域货币一体化方案中也同样存在，甚至更严重。各版本的“亚元”都谋求区域货币的统一和由此带来的一系列货币、金融开放政策，在区域内部实现自由流通，但同时也都强调各国财政政策自主，对超国家的财政监管持保留和排斥态度。在这种情况下，一旦实施货币一体化而缺乏必要配套措施，当类似希腊危机的事件发生时，亚洲各国所面临的压力和威胁，将同样甚至更加严重。所以，从目前的情况看，建立“亚元”货币体系的时机还未成熟，各项制度规则都有待进步一探讨和完善。