学习期货金融大师的思维

　　我国的金融市场刚刚起步，无论是证券投资还是期货投资、房地产投资都仅有10多年的历史。进入2005年之后，股票市场的大发展使得金融投资成为人们关注的焦点。我在和一些投资高手们交换意见的时候，大家都认为时势造英雄，中国金融市场的爆炸式发展一定会涌现出一大批杰出的投资大师。千里之行，始于足下。要想成为大师就必须好好向美国等金融市场发达国家的投资大师们学习，而首先要学习的就是他们的思维方式。

　　在我国的期货投资史上，有很多经典的案例。例如2002年大连大豆交割量达93万t之多，创造了大豆交割之最。2001年，大豆的价格一直在每吨1 800元左右徘徊，当价格涨到每吨2 000元时，众多的现货商根据当时的现货情况，认为价格过高，纷纷将手中的现货大豆卖到第二年5月份的合约上。他们对大豆价格分析的时间期限只是眼前，没有人去思考两三个月以后的价格变动，这便造成了2002年5月份合约的巨量交割。后来大豆价格一路上扬，最高达到每吨4 300元，回过头来，许多现货商才恍然大悟：原来期货和现货相比有一个时间的因素，不能以眼前价格衡量远期价格的高低。

　　2004年橡胶的巨量交割照样是大豆巨量交割的翻版。当橡胶价格每吨达到15 000元时，社会反应相当强烈，现货商认为价格过高，生产商纷纷抛售，加工消费商高呼“难以承受”，政府的有关部门出面干预价格，造成了2004年5月份橡胶价格的暴跌。后来的实践证明，橡胶的上涨趋势是正确的，其后橡胶价格逐步回升，一路狂涨，价格高达每吨30 000多元。假如当时的消费企业看到了这一点，他们一定会进行中长期的保值，或逢低从国际市场大量购入原材料。但人们很难看到半年以后市场价格的变动，由此付出了巨大的代价。

　　向投资大师学习其思维方式，我认为要注意以下几点。

　　首先，要学会宏观思维，站得高，方能看得远。

　　有一位非常成功的投资人士，为了更好地进行证券和期货的投资而移民加拿大。我在和他谈起移民的原因时，他特别强调了“排除噪音干扰”这一点。他认为国内的一些厂商和经营者往往鼠目寸光，在违背趋势进行交易时，理由变得十分充足。分析问题之细、材料之全，虽然令人佩服，但他们缺少宏观思维，往往是一叶障目、只看树木、不见森林，没有全局的观点，一些资讯往往会干扰他们对大势的判断。

　　没有宏观思维，往往看不清趋势。商品和资产价格的变动趋势受经济发展、供求关系、货币变动、交易行为等各方面因素的影响。其中有决定性的因素，也有非决定性的因素;有长期的因素，也有短期的因素。若不能进行宏观的把握，很容易抓住小趋势而做反了大趋势。

　　其次，注重中长线走势的研究。

　　最近两年，许多单位和地方请我讲股市。大家都关心股市的高与低。中央电视台的一位资深编辑一再追问我如何判断股市的走势。我回答他，根据我的实证分析，股市的长期走势与经济发展密不可分，股市走势和GDP走势方向一致。但从短期来看，股市走势与GDP走势有时候是偏离的，甚至是相反的。

　　我最近读了安德烈·科斯托拉尼[1]的《大投机家的证券心理学》一书，颇有心得，现引几段，与读者共飨。

　　“正如我曾经说过的，股市中、短期的涨跌有90%是受心理因素影响，而基本面则是左右股市长期表现的关键。

　　“股市投资人的心理状态决定了中、短期的股市走势，也就是说，股市的中、短期表现，要看股票是掌握在资金充裕且固执的投资人手中，还是在犹豫、容易惊慌失措的投资人手中。

　　“有一些投资专家可以从目前的经济状况看出未来股市行情、利率及产业前景。但就短期而言，现今的经济状况对此三者并无影响。请注意，股市会上涨的原因是买方即使处在经济及心理的双重压力下，仍然表现得比卖方强势。会影响股市行情的是投资大众对重大事件的反应，而非重大事件本身。

　　“决定股市中期走势的重要因素，除了心理因素外，还有利率。利率或者资金流动率会决定资本市场的资金处于供过于求还是求过于供的状态。利率对于证券信用交易有决定性的影响，当利率较低时，表示有较多的流动资金在股票市场内。可是，利率对股票市场的影响要过一段时间后才会显现，也就是‘股市的中期走势’。

　　“对长期走势而言，心理因素不再重要。如果IBM、西门子或奔驰汽车没有稳固的基本面，股价就不会像现在这么高了。这些企业集团的股价之所以那么高，和心理因素并无关联。但今天又有谁能预测，后天股票市场的气氛是忧虑的还是充满希望的，投资人又会对股市有什么样的偏见?产业的景气繁荣，决定了股票的表现及未来的获利率。”

　　由此可见，不注重研究市场价格的中长期走势，不可能成为投资大师。

　　最后，要有大智慧，不做小聪明。

　　我在读有关介绍美国投资大师罗杰斯相关的文章时，发现罗杰斯是一个很糟糕的短线投资者。他的入市时机往往不太恰当，做完了头寸之后，常常被套牢，因而当时成为许多人嘲笑的对象。但罗杰斯最终获胜成为投资大师的重要原因就是他具有大智慧。俗话讲，大智若愚。具有大智慧的投资家，不会因小失大，他不太注重一些小的聪明之处，注重的只是大趋势。

　　在现实投资实践中，事实往往是相反的。我看见过数不胜数的聪明人，这些人往往捡了芝麻，丢了西瓜。

　　[1] 安德烈•科斯托拉尼.大投机家的证券心理学.林琼娟，译. 重庆出版社，2007.