黄宗泽最近演的电视剧:股指期货交易规则详解

股指期货交易规则详解

以下是演讲实录：

大家都已经知道，在今年的1月8日，证监会宣布，国务院已原则同意，推出融资融券业务试点和股指期货品种，这是大家期待已久的，自股指期货筹备以来已经历时10年，自股指期货推出以来已经有10年的历程，从2010年的1月29号，中金所就交易规则进行实施细则的进行了对决策会的公开征求意见。这一个阶段也是大家关注规则的相关变化更为细致的时期。

在此次后，2月20日，也就是我们农历新年结束后第一个工作日。中金所又发布了沪深300股指期货合约及修订后的交易规则及实施细则。相比于2007年6月27日发布的中金所第一次的交易规则及其实施细则。在本次规则的实施细则方面有许多新的变化，这也是我们可以关注和体会的。也就是体会到监管层高标准、稳起步推进股指期货的一些进程和要求。到了2月22日，也就是上一周的周一，股指期货的交易客户编码已经开始申请了，也就是说股指期货真正的向我们走来。

中金所业务规则的设计理念

在这里先跟大家一起交流一下，中金所业务规则的设计理念。目前国内有四家期货交易所、两家证券交易所，分别是沪、深证券交易所，四家商品期货交易所有三家，大连商品交易所、上海期货交易所、郑州期货交易所、中国金融期货交易所。

目前的规则制度的设计借鉴了境外的金融期货的一些层次的制度安排。就是说国际市场上金融期货是82年诞生以来，已经有20几年的发展历程了。充分借鉴了国际市场上金融期货的成熟的制度安排。然后又充分吸收了国内商品期货市场在过去近20年来发展进城当中取得的一些非常成功的经验。特别是包括在应对2008年全球金融危机过程当中，国内表现出来的极强的管理风险的能力，这些成功的经验都被借鉴过来了。隶属于国内市场的发展的可观实际，制订了这一套业务规则。这其中与我们大家关注比较密切的，或者说对大家感触比较深的就是两个层面的设计，在这里跟大家做一下交流。

一个就是市场风险隔离，就是达到了一个证券市场与期货市场适当的风险隔离的问题。第二个就是会员分期结算。在国内的商品期货交易市场当中，所有的交易会员都是直接具备结算资格的。而只有在金融期货的设计和制度安排的时候，为了更好的控制风险，保障市场的平稳运行。设立了会员分期结算的制度，这个等会儿给大家做一下介绍。

那么首先我们来看市场风险隔离，我们已经知道了金融期货，特别是已经推出的沪深300股指期货，他所服务于整个资本市场风险管理需求的，他所兼备的光大对象是证券市场上存在的大量的机构投资者。那么在此基础上，究竟在制度安排上是如何服务和服从于整个资本市场上投资者的要求呢？原先也有各种各样的讨论，最后借鉴了海外市场上成熟的经验，借鉴了中国的实际情况，确立了一个市场风险隔离的制度体系。

就是说单独组建了一个中国金融期货交易所来从事股指期货交易运作业务。那么从这个层面就可以看到，我们股票的现货交易是在沪深现货交易所进行。而金融期货当中的股指期货为代表的股指期货品种交易是在中金所进行的。从交易所的层面进行了一下隔离，达到专业化的管理的目的。

第二个从经纪机构的隔离，我们知道在证券交易所当中，主要的风险机构是证券公司。证券公司在为市场提供大量的服务，那么在经纪机构的隔离方面呢，也做了制度安排。就是证券公司还是以证券的交易运营和其他的业务为主体，期货公司专以期货的基金业务，包括跨国公司的期货，金融期货的基金业务，达到了经济机构隔离。同时也为了充分发挥证券公司，证券客户资源的优势，更好的服务于证券公司光大客户的风险与需求。

确定了证券公司的中间介绍业务，通过中间介绍的方式，提供给全资控股的证券公司，来参与股指期货交易。这个就达到了更好的经济机构的隔离和一个完善的服务，客户的服务。

最后在投资者的帐户上面也有一定的变化，我们在参与股票的交易当中，用的是股票的帐户，沪深的股票帐户就可以了。那么在期货业务当中呢，期货是需要开立专门的期货帐户，特别是对即将推出的股指期货他还有相应的适当性要求和开立编码的详细细则。在市场投资者的层面也做到了帐户隔离，保证了市场风险的相对隔离。更加有效的促进股指期货市场为证券市场服务的功能。

会员分期结算制度

那么，还有一个变化就是在中金所设立当中，他是设立了一个会员分期结算制度，这个在大家所熟悉的国内的商品期货的交易结算体系当中是没有的。现有的商品期货市场当中，所有的会员都具备结算资格。既具备结算能力也具备交易的能力，而在中金所的制度框架设计体系里，对这个进行了一项变化。相应的设计了全面结帐会员，交易结帐会员和一般的交易会员，还有特别结帐会员。

那么，在这里给大家解释一下，交易会员就不具备结算资格。也就是不具备给自己的客户开结算帐单，结算他公司盈亏、开帐户变化的一些资格。那么这个资格只有哪些会员有呢？只有那些具备实力的全面结帐会员，特别结帐会员或者是交易结帐会员所具有。

光大证券全市子公司，光大期货它是目前的全面结帐会员当中的第七号会员，也是资金实力非常雄厚的。他下面就可以带领交易会员，也可以直接带领客户的交易。然后在此还有一个特别结帐会员，原先的设立办法当中是有商业银行存在特别结帐会员的模式。在1月8号宣布国务院原则同意股指期货品种以来，目前还没有特别结帐会员。所以说目前市场上主要结算业务是由全面结帐会员、交易结帐会员完成的。他们谈到了会员的分类，也给大家就客户的一些分类情况做一下交流。

在股指期货市场，他参与的客户类别也是进行了适当的划分，在这里给大家介绍一下他有一个一般客户和特殊客户。一般客户大家比较熟悉，像一般自然人，还有一般的法人机构。然后还有一类是特殊客户。是作为业绩式的，也就是说监管层有要求的，他被归为特殊法人。在下面有关于特殊法人的一段描述。就是证券公司、基金公司和合格的境外公司等特殊法人机构。这些特殊法人机构在相应的参与市场进行交易，实行相应的权利和基本要求会遵从一些监管层的相关规定和规范。在一般法人方面就没有这些特殊的要求，这个也是提醒在座的机构投资者所重视和注意的。

中金所的交易规则体系

再来看看中金所现在最新修改发布的交易规则，也就是即将在股指期货推出以后正式运行的交易规则体系。其中，交易规则是规定交易所的主要业务基本制度。也就是说参与股指期货交易首先比较了解、掌握中金所的交易规则体系，熟悉这一品种当中的一些具体的规定。特别是关于期间风险控制的环节。股指期货在风险控制的环节有许多不同于我们股票现货市场，也不同于商品期货市场的一些特殊的规定。这个环节的内容是我们大家可能需要认知细致的加以了解。

那么，在业务规则之下还有业务细则，业务细则是对交易规则的具体化和补充。在业务细则的条款里面，内容也比较多。除了有交易细则以外，交易细则是对交易规则的展开和补充。里面对一些涉及到金融期货一些具体的业务办法和管理规定做了明确的表述。还有结算细则，结算细则这个是与我们的商品期货一些结算细则有一定类似指出。但是也有很多金融期货的独有特点。无现金交割等都是他所独有的特点，还有他的强制减仓的一些办法和规定，在结算细则里面有一定的体现。

第三个概念是风险管理办法，风险管理办法应该来说是涉及到机构投资者也是光大投资者参与股指期货当中，必须详细了解和认真研读的一个管理办法。它期间可能会直接应该到大家在参与股指期货当中交易过程中的一些秘密。其中关于一些持仓，关于持仓限额，关于信息披露，关于强制减仓所有很多具体的规定。在接下来的讲解当中，我会为大家具体的做一下介绍。接下来就是一些会员管理办法，结算会员，结算业务细致，这个都是主要涉及到会员层面的，还有信息管理办法，这个是涉及到中金所相关的信息披露。

这个大家已经知道了，目前各个交易所所有相应的增长信息提供，除了原先显示的行情以外，现在都有或者其他增长显示的行情，在信息管理办法里面也对增长的深度揭示的行情做了明确的表述，这个也是大家挺关注的。

还有一个就是在股票交易里面不太多，在商品期货，或者在股指期货交易当中非常非常重要的，就是套期保值的管理办法。所谓的套期保值的交易，是一个期货术语。是相对于它相应的现货市场上的部位进行避险操作的一种投资行为。那么将来大家在股指期货推出以后，在参与股指期货的过程当中，可能会更多的设计到套期保值业务的申请，套期保值业务的批复，套期保值投资人的管理。这个可能也是作为机构投资者认真研究的一块。

还有就是违规违约的处理办法，这个是关于对会员单位对客户参与期货交易后的当中出现一些违规违约的一些看法。还有就是股指期货投资者适当性制度，这个是自上而下，从证监会到证券证监局，然后再到各个期货公司全面落实股指期货投资者适当抑制。这是保证市场平稳运行的一个重要制度安排。

刚才已经给大家介绍了这么多，在座的机构投资者可能对初步的整体的规则体系，有了一定的认识。那么接下来就围绕着机构投资者的一些特别需后，在规则当中需要注意的一些相关要点给大家做一下简易的交流。

特殊法人机构的开户要求

第一个就是特殊法人机构的开户要求。随着股指期货推出进城的较快，特别是22股指期货交易编码申请工作的顺利展开，很多包括经基金公司在内的机构投资者，特殊法人机构投资者，都在密切的关注、了解股指期货的相关交易编码的开立情况，基金公司的参与情况。

关于特殊法人机构开户有相关的具体要求，这个监管层正在紧锣密鼓的制订之中，我们也会把相关条款当中的具体要求给大家做一下介绍。第二个就是持仓限额的制度，在股指期货的交易过程当中，制度设计的一经提稿，特别是2007年有过一稿，然后到2010年的最新修订稿子。关于持仓限额制度方面，我们发现还是体现了一个变化趋势，就是持仓限额的标准越来越严格，要求也越来越高。主要的目的是为了保障市场预计初期的平稳。

那么等会儿也会给大家介绍一下持仓限额方面发生的一些变化，和对机构投资者存在的一些影响。它总体的原则是限制。

第三块也是中金所这一次新的规则设计中比较突出的特点。在传统的国内商品期货交易当中，它是有套期保值交易的投机交易之分的。也有相应的这种交易类型的选择。但是在客户编码方面是没有单独的客户编码。

不过在股指期货交易当中，现在是决定在套期保值交易、套利交易和投机交易是可以分别申请交易编码的，所以说在座的机构投资者如果将来市场参与的规模相对来说比较大。在传统的投机交易部位无法满足的情况下，确实又有套期保值的套利的需求，可能就需要尽早开始申请套期保值交易编码和套利的交易编码。

结算交割

还有就是结算的交割，结算和交割也简单的讲一下股指期货结算和交割的一些基本的特点。与现货市场上的一些关联。还有就是大户持仓报告，在大户持仓报告中，由于初期为了保证股指期货的平稳，大户持仓报告制度，包括其他的跨市场监管制度主要体现的是从严监管的势头，最后还要几项就是强行清仓制度。在股指期货市场上有一些强行平仓制度，强制减仓制度和套期保值业务的申请和管理。

在这里也给大家简要的解释一下，关于强制减仓的制度也是在这次规格变化的过程当中有所修订。在座的可能有机构投资者对以前的强制减仓制度有所耳闻。那是出现了连续的16%的价格波幅以后会出现强制减仓，可能采取强制减仓。但在这一次强制减仓制度的修改过程当中已经明确了是连续单编次，也就是连续出现涨停，或者连续出现跌停的时候，交易所会采取强制减仓的措施。等会儿在后面会具体给大家做一下介绍。

套期保值业务的申请

还有一块与大家将来的业务操作关系比较大的套期保值业务的申请。首先我们来看看客户法人机构的开户要求。也就是说，证券公司、基金公司、合格境外投资者等，根据法律行政法规规章的有关规定需要对资产进行分户管理的特殊法人机构，可以分户管理资产向交易所申请开立交易编码。也就是说这突破了原来商品期货市场上很多年一直运行的一个客户一个码，然后下面没有分码，没有其他编码，原先就是一户一码制在商品期货里面。渐渐中证综在在证券商户方面的一些，为分户管理资产的特殊法人设立证券商户的一些特点和优势。

在股指期货交易当中也是规定，未具分户管理的资产是可以想交易所申请开立交易编码。这个是在座的机构投资者可以提前关注和提前了解。第二个就是特殊法人机构，申请股指期货的交易编码，必须获得相关的监管机关或者是主管机关的批准。这个就是一个强制性的条件，也就是说，作为证券公司、基金公司和合格境外投资者的这些特殊法人机构，如果想申请股指期货的交易编码，是必须获得监管部门的批准。参照证券市场上的经验，对特殊法人的一些规定。可能包括信托公司、保险公司也是会被归结为特殊法人机构，需要获得相应的监管机关或者是主管机关允许。

谈到内容和流程方面，那就是特殊法人机构申请开户，需要填写中国金融机构交易所特殊法人机构，交易编码申请表，要提交相关的申请材料，并确保所提交的材料真实性、准确性和公正性。这是从制度、流程和内容简报的一些要求上。在审核责任方面  具体办理特殊法人开户的交易编码手续方面也有一些不同于其他德伐日客户和自然人客户的一些特点。就是说会员一般对特殊法人机构的申请材料进行审核。病人与特殊法人机构及其托管人共同到交易所办理相关手续。其他的一般法人机构是没有这个要求的。

也就是说，特殊法人机构及其托管人都要共同到交易所办理相关手续。而且特殊法人开户是必须经交易所审核通过后才允许开立交易编码。这个是在开户环节当中对特殊法人机构作出的要求。

从媒体近期的报道来说，关于基金、证券公司、合格境外投资者等法人机构参与股指期货有关规定与监管部门正在协商。近期可能会出台，这个是大家需要密切加以关注的。

持仓限额制度

刚才给大家谈的就是特殊法人机构在开户环节所需要注意的一些问题和细节供大家参考。接下来就谈一下对于机构投资者参与期货市场的投资操作，避险操作更为紧迫和更为需要注意的，那就是持仓限额制度。就是说交易所实行的是持仓限额制度，也就是说他有了持仓限额制度他就规定了会员，或者某一个客户对某一个合约当天持仓的最大数量，也就是说超过了数量的话，在这一个客户无法下除定量的单子。这个就是一个持仓的限额，是一个绝对量。

然后同意客户在不同会员出开仓交易，写在单一合约的单边持仓的合计计算后超过会员的持仓限额。也就是说作为某一个机构投资者，作为某一个投资公司或者是一个大型的机构投资者，无论他在多数家会员处开户，他的合计的编码是不能超过持仓限额制度的要求。那么，我们在这里就把这个持仓限额制度的具体数量要求给大家做一下展示。大家也了解一下他的数量化。

就是说会员和客户的股指期货合约持仓限额的具体规定分两类。一类是进行投机交易的客户，某一个合约的单边持仓限额为100手。在2007年初次发布中金所交易规则当中这一持仓限额是600手，为了保证市场的平稳起步和高标准的要求，这次降为100手。如果我们以沪深300指数3000点计算，一张合约的价值是3000点乘以300个合约指数，这个大家都已经挺熟悉了，那就是90万元。那么进行投机交易的某一客户、某一个合约单边持仓限额就是9000万，就是说是相当于对单一合约限制。

同时我们也知道，沪深300股指期货推出以后，推一个期间内，是有4个合约在交易的。也就是当月、下月及随后两个季月，也就是说同一时间、同一方向，如果投资者是通过在四个合约上同时开仓的话，他所能持有的最大部位是400手。也就是约合3.6亿。

这是第一个，持仓限额对投机客户的绝对量限仓的一个要求。第二个就是某一个合约结算账户后，单边持仓量超过100000手，结算会与下一个交易日，该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。也就是说单一结帐会员在市场规模达到一定程度以后，不得超过市场总量的四分之一。这个就是在100000手以上的规模。在这里提到的持仓限额就是提醒机构投资者一定要关注持仓限额的具体要求。根据持仓限额合理的调整。那么在前面的交易编码申请里给大家已经介绍过了，就是说新修订的办法里面增加了一个套期保值和套利，可以根据投资的目标和要求申请相应的客户编码。

在这里就有一个具体的规定，在持仓限额制度里面这里就规定了，就是说进行套期保值交易合套利交易的客户号持仓，按照交易所的有关规定执行，不受投机客户100手的限制。只要是你经交易所报批，经交易所审批可以后，部分要求的套期保值交易的部位和套利的部位他们持仓是不会受到持仓限额的约束的。也就是说在座的机构投资者，在套利交易方面有独到的特长，独到的模式，要尽早的开始向交易所实施套利交易的编码，然后在套利交易编码的情况下，实施相应的套利投资交易。这样的话，这部分持仓是不会受到持仓限额投机100手的限制的。

然后套期保值交易也是一样的，套期保值交易也有一些重大的突破。以往的套期保值交易在原地的规则里面，时约设计，设计的时限也是比较短的。现在新修订的规则里面，对于套期保值交易，设计的时间是比较长的。然后不是对合约、对方向，你可以在不同合约上进行补充性的选择，更好的满足机构投资者避险的需求。所以说套期保值交易和套利交易现在也提供了很多的申请要求，这个可能是机构投资者下一阶段可能需要尽早了解，尽早开始准备的。

就是说客户和会员持仓达到或者超过持仓限额的时候会开仓交易。就是说有的时候大家在交易过程当中，发现了这种情况，可以查一下自己是不是各个合约累计的持仓部位已经超过了400手的限制就无法开仓，那个时候不止是交易系统的问题了。这里就是在把交易编码跟大家说一下。

交易编码制度

交易所都实行交易编码制度。会员应当为每一个客户单独开立专门帐户，申请交易编码，为客户办交易。前面我已经说过了，就是说2月22日上午9时，中金所已经开始受理交易编码。第一周已经有400个客户实际参与了，取得了股指期货的交易编码，这还是在光大的IB营业部还没有开始对客户进行开户业务的具体行动。根据法律形成的法规规章和有关规定需要对客户进行分户管理的特殊法人机构，可以为其分户管理的姿态向交易所申请交易编码，这个也是考虑到了这些特殊法人机构，不管你资产的一些规范和要求，法律也不会让你违反制度的要求，所以规定客户管理的资产是可以想交易所申请相应的交易编码，面对分户资产进行管理，保证相对资产的独立性和安全性。

交易编码就给大家简单说一下，交易编码是由12位数组成的，前四位数是会员号，后八位是客户号。客户在不同的会员处开户，交易编码当中客户号是相同的。然后就是再给大家做一下解释，就是说符合中国证监会及交易所规定的会员和客户，可以根据从事套期保值交易、套利交易和投机交易的不同路径分别事情客户号，这个特别重要。作为机构投资者在参与这个市场之前可能更好的做好这些基础性、制度性的普遍工作，多做一些申请工作。

再来把股指期货不同于商品期货的特点，再给大家做一下简单的表述，在座的可能很多机构投资者对这个比较了解了，我们做一下简单的表述。交易所目前也是实行了当日无负债结算制度，也是收市以后按照当日结算价给所有结帐会员进行结算。结算交易保期、结算盈亏、结算税费。结算会员在交易所结算完成以后，然后再对客户、对交易会员结算。交易会员再提供给客户，那么在这个结算环节当中，我们可以知道，全面结帐会员在其中发挥一个非常重要的作用。它是整个交易所结算体系的第一层会员，当日结算价是指的某一期货会员在最后一小时的成交价格，按照成交量的价钱。也就是说它这个结算价格确定，也就是确定当日持仓盈亏的基准。是以期货合约的最后一个小时的成交价格，然后根本成交量的价钱平均来计算的，这个与以前的规则是相同的，一致的。唯一的一个变化就是再加了一个计算结果保留小数点后的一位。因为它的合约指数是300元嘛，它的保留到小数点后的一位，这个就是新的一个规定。就是说当日的结算价是由沪深300股指期货的最后一个小时的成交价来确定。

那么在交割的环节，这个也是股指期货不同于商品期货的一个特点。也是与我们股票投资所不同的。股指期货采用的是现金交割的方式，股指期货合约最后收市以后，以交割结算价为基准，划分双方的盈亏。那么股指期货这种交割结算价也有具体的规定。这个时候就与我们股票现货市场密切相关。就是说最后交易日标地指数最后两个小时才算出平均价。在制度设计的时候就考虑到了防止现货市场最后可能会出现一种超重行为，就是把它修订为最后确定两个小时算出平均价。结算结果保留小数以后两个位。但是从海外市场的总体发展特点来说，就是在重要的股指期货或者股指期权的到期日，市场的价格和活跃度都会有所增加。因为在市场参与的各个主体可能会在结算到期日之前进行自己相应的部位调整。所以在这里也提醒大家关注一下沪深300股指期货相应的结算到期日的情况。它是每个月一三周的周五。

大户持仓报告制度

还有就是大户持仓报告制度。大户持仓报告制度也是商品期货里面比较紧致有效的一项缓解制度。不过这次股指期货的推出，可能它有一些更细化的要求。大家已经看到了，就是说交易所实行大户持仓报告制度，而且在持仓报告制度与我们刚才的编码申请不一样的。编码申请的时候你是可以按照不同的套期保值交易，套利交易，投机交易不同路径，申请不同的客户号、客户编码。但是在进行大户持仓报告制度的时候，你在不同客户下的持仓，也应该合并计算。同一客户在不同会员制的持仓也应该合并计算，也就是说在大户持仓报告制度的时候要求要比持仓限额制度更为严格一些，这是表面上的理解。

就是说会员或者客户达到交易所规定的报告标准的时候，或者交易所要求报告的时候，都应该于下一个交易日收持下一个交易所报告。客户如果没有报告的话，这个责任就相应的由会员来完成，报告开户会员来完成，报告客户有关资料。在这里也给大家说一下，为了保障股指期货的顺利推出，逐渐跨市场监管研究工作要求，就是说目前这几个数据是通过金融期货交易所和客户的交易，结算的数据，中证综公司的客户的交易。还有沪深证券交易所，包括中国金融公司，他们是形成了一项非常有效的跨市场的联合监管的制度。可以达到对于跨市场监管要求下的一些细节供向。也就是说对客户的部位，期现货的情况，如果是大家要查询的话都可以。那么大户持仓报告一些基本内容就是这些，在这里给大家做一下展示。实际上它的报告要求内容比较细的，涉及到机构投资者的各个环节，比如说你的资金来源。

强行平仓

资金来源是说，一个法人客户的实际工作人的资料还有客户的资料当日结算的资料，以及提供的其他资料。大户持仓报告制度是要求比较细，比较严的。那么除了这个以外，再给大家介绍一下强行平仓制度。强行平仓制度也是不同于我们股票和基金投资的特点。就是说在期货市场上的投资当中，由于运用的是保值金交易，所以在特定的情况下可能会出现因为资金不足而被将以所采取强行平仓的情况

强行平仓的条件第一个是结帐会员的结算准备金余额小于零，且为了在第一节交易。在这里提出的第一节是指上午交易的时间。我们知道上午股指期货交易的时候是九点一刻到十一点半。那么客户从事自营业务的交易会员持仓超过市场限额且未能在第一节结束前平仓的，这个也是会被采取强行平仓。然后还有因为违规收到交易所强行平仓处罚的，根据交易所的紧急措施应当于强行平仓的。这些都是会强行平仓的各种不同的形势。这个是要提前关注自己账户上的可用资金。可用资金是否富余，在遇到交易所通知调高保证金标准和自己的帐户资金，或者是持仓部位是否宽裕。

那么这里面有一个强行平仓的执行原则。就是说会员客户资金不足，或者客户朝仓的时候，未在规定时间内停仓的，是由交易所进行强闭。比如说会员客户一旦发现自己的资金不足，最好是自己自行先减仓，避免由交易所进行强行。因为交易所进行强行的时候，关于你亏损还是有不同的衡量。就是说会员自行平仓或者客户自行平仓，里面还是会。但是如果是由交易所执行的话，就不一样了，这里有一个具体的办法。

就是说由会员执行的强行平仓。但是呢，如果是由交易所进行的强行平仓，就会按照国家有关规定办理的。平仓因此产生的亏损还是由直接责任人承担。所以这是强行平仓的环节，大家要仔细听一下。

强制减仓

最后再给大家介绍一下强制减仓。强制减仓是证券市场上所没有的一个特点，他是国内的期货市场当中一个比较鲜明的，比较有效的投资管理办法。他是在市场出现其他行情以后，交易所将当日的涨跌，与该合约持仓盈利，客户比较大的按持仓比例自动售出。也就是说，当市场的风险急剧扩大，出现了单边的客户大量亏损，市场连续停板情况的时候，他说让盈利最多的客户和亏损最严重的客户妥善的进行平仓，化解市场的风险。

在这里有一个平仓的条件，平仓的条件就是期货合约连续两个交易日出现同方向的单边。第一个单边是称为第一，第二个单边是称为第二。如果第二个交易日以后最后交易日，直接进行交割结算，这个时候就不采用强制减仓的形势，这是一个特点。个第二个交易日如果不是最后交易日的时候，交易所有权采用强制减仓作用。这里也提醒大家，他是有权采用强制减仓作用，不一定是绝对采用强制减仓作用。对交易所的规则大家也尽量的了解。除此以外还有其他的一些措施，提高交易保证金标准，限制开仓、限制出仓、限制租金、限制平仓。

强制减仓是指交易所当日的涨跌情况的价格，申报未平仓的报单与当日涨跌情况的价格与该合约禁止仓盈利的客户按照持仓的比例适当收取费用。一旦出现强制减仓措施的时候，有的时候持仓盈利比较大的客户，可以通过先停仓后开仓适当将自己被归为强制减仓当中盈利的可能性向后推移。同一客户在同一合约上，是平仓报单的减仓，而其余的平仓报单与起反向持仓自动抽减。

套期保值规定

再介绍套期保值规定。交易所实行套期保值额度的审批制度，客户申请套期保值额度应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。会员申请套期保值额度直接向交易所办理申请手续。也就是说谁明确了申报的股指。然后申请套期保值有哪些要求在这里给大家介绍一下。

自然人客户，也就是说在这里大家也都知道。除了我们机构投资者可以申请套期保值业务以外，以自然人身份开户的客户也可以申请套期保值。自然人的客户是要递交本人的身份证复印件。会员或者法人客户应该提交营业执照等部分复印件。组织机构代码复印件，以及近两年经济审批的财务报告，这是一些基本要求。还有持有资产证明或者是现金证明，近六个月的现货交易的情况，申请人套期保值交易的方案，申请人历史套期保值情况的说明。会员对申请人材料的真实性核实。也就是说在申请套期保值业务的时候，你会也近六个月现货交易的情况需要提供，还有你的一些相关的财务报告。那么套期保值额度，由交易所根据套期保值申请人现货情况、执行情况和市场情况的审批。交易所受理套期保值以后，五个交易日审批并按下个月情况处理。符合套期保值要求的，通知准予办理，不符合通知不予以办理。

交易所应当将套期保值的审批结果告诉证监会。这里就给大家提醒，如果在座的机构投资者有套期保值的需求的话，一旦在明确相应的套期保值办法以后要尽早的申请。套期保值的使用是在获批之日起，六个月内有效，有效期内可以重复使用。跟合约同一方向的套期保值持仓合计不得超过该方向获批的套期保值额度。

在这里强调一下，不得利用该额度来从事频繁的投资。但是在套期保值的策略与应用过程当中，进行投资是可以的。获批的套期保值额度是可以在多个月份这样的合约使用。各个合约的同一方向的套期保值持仓不能超过该方向获批的套期保值的额度。还有一个就是某一合约最后十个交易日获批的新增套期保值额度不得再加在合约上使用。

最后还有一个就是交易所有权对套期保值额度进行调整。套期保值额度需要调整的时候也应该及时向交易所提出变更申请。在套期保值管理方面强调了客户或者会员单位的自主申报，强调了交易所的审对政策。如果是在申请套期保值过程当中，违反了相关的规定，也会依照交易所的要求采取一些措施，比如说取消套期保值，限制开仓、限制平仓、强行平仓等措施。会员或者客户应该在不止于套期保值有效期到期之前某个交易日就要申请新的套期保值，一面原有的套期保值额度过期以后对原来的持仓不稳带来影响。这个就是把股指期货的投资的示范性技术给大家做一下简单的介绍。

股指期货参与资格与条件

股指期货投资的示范性技术目前已经确立了，就是有几块，通过证监会的层面，还有中国金融期货交易所的层面，还有一个中国期货协会的层面，一共三个层面。在测试制度要求方面主要是体现了几块，一个是资金的要求，一个是知识测试的要求，还有一个交易基金的要求。此外还有一些综合评估的要求，最后是法人投资者的要求。涉及到自然人的内容就给大家简单概括一下。自然人五十万保证金标准是以期货公司收取的保证金为主。知识测试的要求这里面涉及到法人机构的以下几个。指定下单人、结算帐单的确认人和资金调拨人这三类都必须参加测试，不得由他人代替。这是对期货公司的一些业务规范，市场开发、市场开发人，对于我们机构投资者的影响不太大。相应的要参与的就是制订下单人、结算确认人和资金调拨人。

知识测试就是说我们刚才提到的法人机构这三类人里面都要参加的，参与知识测试要求的，就应该进行测试。在测试过程当中，就必须通过相应的考试。期货公司是规定不能给低于80分的投资者开立期货的交易编码。不过这里也有一个投资者具体参加测试的要求。这里刚才已经给大家提到了，就是说期货公司的会员可以在给客户做继续培训以后再参与测试。然后期货公司为投资者向交易所开立交易编码的时候，距离投资者通过知识测试的时间不超过两个月。

这里就是一些基本的经纪意识，在基本的经纪意识方面就有这一点是要大家注意的，就是说有两种方式的经济意识是被交易所所认可的。一个是具备股指期货仿真交易的经历。一个是具备商品期货交易的经历，在股指期货仿真交易的经历必须具备十笔交易，二十级以上的股指期货仿真交易记录。所以说作为期货投资者当中的指令下达人、资金调拨人，或是结算帐单确认人，要尽早的可以开立一下股指期货的仿真交易帐目，确定的相应的仿真交易的记录，作为将来法人机构申请交易编码的开户时所必备的条件。

另外，如果是具有商品期货交易的经历，也可以通过过去三年商品期货交易的结帐单作为证据，具有十笔以上的交易，来满足交易经验的要求。这也是另外的一种可选方式。在座的机构投资者的相关人员如果具备商品期货交易经历，或者意图在开户之前取得商品期货交易的经验。

法人机构这边就给大家讲一下，如果是以一般法人投资者开户，就是净资产不低于人民币100万元。提供相应的证明材料，比如资产负债表，或者是月租资产负债表。然后还要具备企业实地参与股指期货交易的决策机制和操作流程，并加盖公章。就是要对自己的内部，一般法人机构参与股指期货交易决策机制和制作流程做一下相关规定。明确相关业务环节和具体的资本机制。

特殊法人投资者申请开户时有一个更严格的要求，特殊法人机构必须得到相关监管机构、主管机关的批准后。在这种情况下一般的法人机构里面，像一般的投资公司、信息咨询公司、投资咨询公司可能被归为一般法人的信息进行开户。 这个环节中再强调一下，期货公司不得为市场入者及法律求证法规规章和交易所业务规则，禁止从事股指期货交易的投资者开户。

刚才简单的把最新公布的中金所的交易规则及其业务规则给大家做了一个介绍，关于股指期货投资适当制度当中，涉及到一般法人机构、特殊法人机构给大家做了一个交流，我总体的交流就到这里，谢谢大家！