创业板离纳斯达克还有多远

　　去年10月30日，首批28家创业板公司在深交所挂牌上市。转眼，创业板走过了一整年的风雨之路。一年来，随着创业板上市公司不断增加，创业板的规模越来越大，运行机制也正在日趋完善，作为资本市场服务经济结构优化调整“抓手”的作用已初步显现。

　　一年的成长，同样伴随着质疑与争议，创业板公司的业绩表现，惊人的市盈率，同样让人心忧。尚处“幼儿期”的创业板能否真正成为成长型创业企业的“摇篮”？纳斯达克市场的成熟帮助了美国新经济的成功，深圳创业板如何加快自我完善，承担起中国经济结构转型的重担？

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　　对比从纳斯达克看中国创业板

　　中国的创业板经过10年酝酿载誉而生，目标是做“中国的纳斯达克”。然而，诞生以后的它是不是在朝着他的“教父”纳斯达克的方向发展呢？

　　统计数据表明，截至2010年9月30日，开通创业板交易的投资者人数为1487万，实际参与新股申购或交易的投资者共363.90万。

　　“创业板是中国资本市场运行最活跃、发展最迅速的市场”，深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁认为。

　　数据显示，目前证监会已受理创业板首发申报企业360多家，其中已上市134家，实际募集资金988.22亿元。按27日收盘价计算，总市值达5921亿元，流通市值1328亿元，平均市盈率69.58倍。

　　据统计，在134家上市公司中，超过90%的上市公司是2008年重新认证的新“高新技术企业”；创业板吸纳了一批属于战略性新兴产业公司，涉及新一代信息技术、高端设备制造、新材料、生物医药以及环保行业等5大主要行业，这些企业占创业板企业总数的67%。

　　在创业板上市公司中，创业投资共投资了85家，占比69%，主要为高科技企业。按照2010年9月30日收盘价计算，各类风险投资所投企业在创业板上市获得的平均投资回报率达到了11.36倍。

　　创业板运行一年来，为一批创新型高成长中小企业募集了后续发展资金，有力支持了高科技产业快速成长，对国家自主创新战略和新兴产业发展产生了积极作用。

　　不过相对于老大哥“纳斯达克”，中国创业板的路还有很长。

　　“中国创业板最接近于纳斯达克小型股市场，在其之上还有纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场。以微软为例，根据今年8月12日的统计数据，微软总市值2179亿美元，合人民币14553亿元，总市值超过目前创业板总市值的2倍。”纳斯达克亚太区总负责人阿里克德·兰德希尔日前接受媒体采访时表示，在他看来，中国的创业板还很初级，“如果一定拿中国的创业板与纳斯达克相比的话，它可能最接近我们的低端市场———纳斯达克资本市场”。

　　下一步从“创富板”走向“精品店”

　　创业板的诞生促使巨富家族、亿万富翁们批量产生。动辄上亿身家，让创业板新贵们躺在了“金山”上。然而，这显然不是创业板的功能所在，作为高科企业的融资平台，作为投资者的投资平台，创业板的作用更多体现在这两者这上，而不是少数人的“创富板”。那么，如何才能实现从“创富板”走向“精品店”呢？

　　“创业板创建的目的是为了培育壮大一批具有核心竞争力的高科技企业。目前来看，这样的高科企业占比不高。另一方面，目前创业板部分企业的高市盈率是市场供不应求的结果，不是企业业绩的真正体现，不具备投资价值。”深圳创投公会秘书长王连洲接受本报记者采访时表示。

　　“原来担心的企业高管在企业上市不久后退出的现象也出现了，作为企业创办和发展的主要负责人，高管对企业的产品、市场和发展有着最强的把握能力，高管的出走会对企业业绩造成一定的负面影响。因此必须要建立合理的激励激制，稳定领导班子。”王连洲说。

　　值得关注的是，在创业板解禁首日中午，爱尔眼科推出了股权激励方案，此前碧水源、合康变频等企业也先后推出了股权激励方案，在创业“元老”坐拥IPO带来的财富效应之后，创业板公司的核心技术业务人员也可以分享这一成果。

　　著名市场人士、圆融投资执行董事冉兰认为，创业板发展至今表现出来的一些问题，主要体现在业绩变脸，没有实现预期的高成长性。投资者对创业板的高度热情导致的整体泡沫现象。这使得处在创业阶段的企业拿到巨额的超募资金，而企业管理者本身驾驭资金的能力有限，超募资金没有得到合理利用。

　　■分析

　　要加快建立创业板退市机制

　　王连洲认为，造成创业板现行一些弊端的主要原因是发行制度的缺陷。创业板企业上市的制度是核准制，核准制的弊端在于为权力涉足企业上市预留了空间，导致一部分难以上市的公司也取得了上市资格，股价被炒高，造成了资金的超募，这样稀释了其它企业的融资金额。而超募的资金往往也没有得到很好的使用。

　　针对创业板运行一年来所存在的过度包装以及“三高”现象等问题，业内专家表示，随着创业板市场的稳步扩容，高溢价问题将得到缓解。

　　“主要在发行、审核环节把关不严，使得一些企业鱼目混珠，同时，客观上，我们也必须承认，创业板的企业具有一些前期发展快，受经济周期波动较大的特征。因此，业绩会波动较大。”冉兰分析。

　　她认为，从股市的发展规律来看，市场一般都要经历一个从暴利走向平均的过程，超募现象在越来越多的企业参与进来后会慢慢消失。目前，对超募的管理就是要加强信息披露，对创业板估值进行信息疏导。

　　王连洲建议，一方面要放低门槛，让市场来选择企业，使真正有价值的企业能得到支持。同时，要加强监管，确保上市公司披露的信息准确，数据真实，加大对违规违法行为的惩处力度，提高违法成本。另一方面要完善退市机制，该退市的绝不惋惜，维持市场的新陈代谢。

　　而深交所理事长陈东征此前透露，最新的创业板退市制度方案已于9月底上报证监会。退市制度将实际上放大了创业板的投资风险，也将打击投机氛围，对创业板的高估值进行修复。