中财网贞丰县长田镇:石油的中国故事
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/29 04:38:25
石油的中国故事
刘海影 2011-04-18 09:01:09 评论(1)条 随时随地看新闻上周二，石油价格的突然下挫令投资者有些措手不及。本来，在利比亚乱局之后，石油价格一路上行；加之石油价格背后激动人心的“中国故事”，很多投资者都在期待石油牛市可以继续。那么，4月12日石油价格的短促下挫意味着什么呢？有可能，石油价格已经见到阶段性高点，未来一段时间石油价格可能面临更大的压力。
IMF在近期公布的2011年经济展望中，专门辟出一章，论述日益增长的石油稀缺性及其导致的石油价格上扬对全球经济带来的风险。石油需求的最大驱动者是以中国为代表的发展中国家，而美国、欧洲、日本的石油需求量是缓缓下滑的。根据IMF的数据，2002年之后，世界石油需求增长量的大部分来源于中国，中国不仅成为全球石油消费第二名，而且成为全球最大的能源消费者。
鉴于中国令人印象深刻的经济成长速度，看多石油者有理由争辩，随着中国经济的成长，中国对石油的需求必然同比例上扬。与此同时，石油产量却并不具备很高的弹性。众所周知，石油生产需要极其巨大的前期投入以及漫长的投资收回期。一个盛行的理论是，石油产能事实上已经达到其可以达到的峰值。随着各大油田（尤其是俄罗斯、委瑞内拉、伊朗等国）达到其产能峰值，以及全球石油勘探发现乏善可陈，石油产能将会缓缓下滑。这个被成为“峰值理论”。
这样，一方面，中国如饥似渴地吞进任何数量的石油，另一方面，地球难以供奉更多的石油，必然地，石油价格只会一路上扬。
更何况，美元仍在一路下滑，在可以预见的未来都难以看到尽头。利比亚的乱局仍未显露出平息的姿态，沙特、伊朗等石油大国能否免于北非动荡的传染也还在未知之数。这些，都令投资者勇敢下注，赌石油价格将不断创出新高。
不过，上述分析忽视了一些至关重要的因素。
首先，中国对石油的单位需求目前正处于结构型高点，难以长久维持。在2008年中国政府出台了4万亿刺激政策之后，中国经济发展主要依靠重工业拉动。这一发展机制在2009年12月达到顶峰，当月，重工业增速比轻工业增速高10%。随后，这一差距稳步收窄。近期，受到十二五开局的影响，固定资产投资增速以及重工业增速有所反弹。但是，从中国经济增长动力学周期分析角度而言，目前中国经济已经处于从投资建设周期向产能释放周期转换期，在可以预见的未来，消费对经济增长的贡献度将会上升。这种情况下，中国经济增长对石油需求的弹性将会降低。
其次，虽然短期内石油的需求弹性很小，但中长期看，石油的价格弹性并不低。在历史上，曾经多次发生石油价格暴涨导致对石油需求降低、石油价格从暴涨转为暴跌的事例。“峰值理论”并非新鲜事物，早在20世纪20年代就曾经一度风行，随后在50年代、60年代、70年代都不时掀起风浪——而被随后的过量供应现实证伪。事实上，发达经济体的能源利用效率一直在稳步提高，其经济增长在很大程度上已经不依赖于能源消费量的上升。中国等发展中国家在这方面还有很大改进空间，而且，事实上也正在快速改进。如此，同样的经济增长将比以前要求更少的石油消费量增量。
第三，目前的石油高价包含有较高的地缘风险溢价在内。随着利比亚危机朝着长期化的方向发展，对石油产出的冲击正在减少。沙特等国陷入动乱的可能性当然存在，在以几率折扣在油价中而言，目前的油价也已经充分折射。如果没有这样的地缘政治风险考量，目前的油价至少应该下跌10美元以上。
第四，归根到底，高油价的背后是对全球经济增长的信心。随着近期一系列乐观数据的出台，各大机构纷纷调高了对美国、欧洲以及全球经济增速的预测。然而，我们的分析指示出，美国的经济复苏难言稳健。鉴于疲弱的房地产市场、仍旧冰冻的信贷市场、紧控支出的企业界与家庭、高居不下的就业、创新行业的缺乏等多重因素，美国的经济复苏很可能从第二季度开始减速。经济学家对于美国以及全球经济的预测可能被证明是过分乐观了。
凡此种种，都显示出目前的高油价有可能走在了曲线前面。上周二的短促下滑构成一个信号，表示出石油价格继续上涨的动力可能不足。在可以预见的未来，石油价格继续上扬的空间相对有限。相反，投资者需要提防油价下挫的风险。