中财网走出西柏坡周月:习广思?:被低估的资金市
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/30 22:30:15
习广思 :被低估的资金市
(2012-02-17 10:08:14) 地产股等业绩
有升就有跌，调整是无可避免的事，但一直指出的是，是时候买股不买市，有大升幅的板块调整压力至大，指数在重磅股带领下也有压力；但是，资金尚在，落后股众，仍然有不少资金在追逐呢，否则也不会有这么多二三线股异动。中央政府官员提及文化产业加快上市，是早知之事，多个官网亦准备上市，是否真的是特别利好政策消息？再虚无的理由也可以，只要市场有活水，几只中资媒体股急升，凤凰卫视（2008）急升16.6%。
大市仍然在进行寻宝游戏。地产股在超买之下，仍有分析员转軚唱好，新世界（017）股价突破250天线，升2.24%。投资者可留意笔者曾提及的房托冠君（2778），高息之余，加上受惠市道回暖，股价一个月升幅15.6%。地产股之上升，楼市小阳春是其次，真正反映的是市场资金充裕，炒卖力惊人；但一旦调整来到，它们的压力也会最大。摩根大通昨天唱好新地（016），理由有三：一是政策风险减退；二是资产折让16%；三是业绩或有好消息，故有rerating的机会。前两者理由可有可无，倒是业绩因素，去年地产商踊跃卖楼，业绩期能否再下一城推高股价？不失为憧憬呢。
热钱出动 只是开始
这是一场金钱游戏，由难民资金出动，到carry trade派对，再到债市气氛回暖，都是炒作憧憬。资金市，钱作怪，资金全面流入新兴市场。美银美林的统计指出，超过44%基金表示，在2月份增持新兴市场股票，高于1月份的20%，亦是2001年的最大增幅。市场情绪由极悲转到高涨，有人认为资金急涨急退，市场已经出现危险水平。
事实上，必须承认一件事，股市经过个多月上升，技术上已经超买，而超买讯号亦在两个星期前出现；另一件事是资金未见流走下，市场却是欲跌不跌，大调整尚未出现。到底资金市炒到何时？在宏观事件上，一个估计是月底欧央行会进行第二轮放水LTRO2，假设只是符合市场预期或低过预期，均有可能令炒放水憧憬正式完结。但是，市场在LTRO1推出后，包括笔者在内都不相信「后门QE」，到1月资金由欧央行流出，才意识到低估欧央行放水。假如这轮炒央行放水，情况可比拟过去两次美国QE的话，花旗认为，资金流入新兴市场，目前仍是开始而已。
一图胜千言，花旗做的统计图【图2】，2009年炒QE1，全球股市炒足一年，升幅84%；2010年炒QE2，全球股票升幅近34%；今次炒欧美放水，若由去年10月反弹计，全球股票升幅20%。分析员想说的是，尽管全球股市上升两成，多个指数都有调整需要，但比较2010年炒QE的情况，全球股市仍然具有上升空间。这一轮的资金流窜特点是，资金依然流入欧美国债，却同时流入股票，出现两极化情况。或者这样看罢，资金买国债，因为担心未完，但同时买股票，是炒作又好，追逐回报又好，都是被低息及安全感所逼。
市场低估LTRO效用
分析员看好热钱重回新兴市场，一个原因是欧洲股市虽然回升，但事实上未有吸引资金重新流回，如果市场的水多了，却不流回欧洲，要买货前提下，最大机会是重回新兴市场。其次，去年3月日本放水（对美股有作用），年中炒「扭曲操作」，热钱效应一闪即完，但如果以炒QE1和QE2放水的情况来比较，热钱流入新兴市场都持续几个月，乐观地看，资金炒作新兴市场资产情况，有可能重复2010年的市况。
当然，热钱流窜是难以估计的一件事，关键是市场经历过两次QE后，QE放水效应一次弱过一次，应否如此乐观？这一次不是美国QE3，「扭曲操作」在年中结束，要贝南奇这颗子弹，必须要经济很坏很坏，而这刻美国经济并不太坏呢。
相反，这次答案视乎投资者对LTRO2的看法了。花旗既然唱好，当然对前景感到乐观，信贷分析员Hans Lorenzen给的解释是，市场低估了欧央行政策的长期影响，LTRO制造的流动性对企债市场有很大效用，息差会再进一步收窄，鼓励投资者再入市。
