四因素导致2300点失守 两热点决定后市方向

连续三个交易日收红之后，A股反弹告一段落。昨日受累于央行重启正回购操作，上证综指跌破2300点整数位，与深证成指双双出现逾1%的下跌。最终，上证综指下跌39.23点，报2291.90点，跌幅为1.68%。 深证成指跌181.93点，至9266.71点，跌幅达到1.93%。

分析人士指出，一直被市场定义为牛熊重要分水岭的60日均线当下也在2300点附近，这样就更加验证2300点的心理压力是十分巨大，不仅是几次的反弹的压力，更加是心态组建好转的重要信号之一。因此，市场在本周的整理是必然的选择，指望本周迅速的完成整理和震荡似乎不太现实。

四因素导致短期回调

首先，政策面仍未明朗。市场之所以再一次在压力位前犹豫不觉，与政策面在市场反弹阶段内没有改变有重大的关系，投资者普遍期待的二次降低存准率迟迟不能实现，导致前期入场资金产生退意，并且无法获得增量资金持续入场。其次，有关于养老金的入市消息也对股指走势造成了较大的影响，市场中有关于养老金入市的消息反反复复，记者综合各方面观点来看，养老金入市是大势所趋，对A股中长线形成较大利好，但养老金入市在得到突破性进展之前，对短线市场的利好作用将十分有限。

其次，IMF调降今年我国GDP增速预期。国际货币基金组织（IMF）6日发布报告称，预计今年中国经济增长8.25%，较去年9月的预测下调0.8个百分点。同时，IMF预计今年全年中国平均通货膨胀率为3.25%左右。

报告称，面对世界经济放缓的形势，中国经济增速有所下降，但不会硬着陆，将继续成为全球经济增长的亮点。预计中国今年投资增长率约为9.4%，消费增长率约为9.6%，出口对经济增长的贡献率将进一步下降至-0.9%。预计中国通货膨胀率已经达到峰值，未来数月将进一步下降，全年通胀水平将维持在3.25%的水平，较去年5.4%的水平显著回落。同时，IMF警告称，如果欧元区陷入严重衰退，中国的增长率可能将急剧下滑，利空A股市场。

第三，央行央票重启，降准可能性变小。昨日央行在公开市场进行了260亿元28天期正回购操作，中标利率2.8%，这是央行近两个月以来首次进行25天期正回购操作。分析人士指出，这表明已暂停5周的公开市场操作本周有望重启。

截至目前，1年期央票的发行已经暂停了5周，3个月期则暂停了6周。但央行官方网站昨日并未就央票发行发布任何提示性公告。央行当日未就央票发行做提示性公告可能有两方面意思：一是申报只是为了了解市场需求，二是不排除发行定期央票的可能。央票若在本周恢复发行，说明央行要通过回笼资金来调控目前显示宽松的流动性，如此，在短时间内下调存款准备金率的可能性就很小了。

第四，银行业今年再融资或达2000亿。2月3日，中央汇金公司宣布，拟降低工、中、建三行的现金分红率5个百分点至35%，为提高大型银行通过自身积累支持可持续发展的能力。这让银行再融资话题再次暴露在聚光灯下。

在中央汇金公司宣布这一计划之前，包括工商银行、建设银行、北京银行、中信银行等多家银行，宣布了今年的再融资计划。据已披露数据，2012年初以来，银行公布的再融资计划已接近600亿元规模，加上去年积压的融资需求，中国银行业今年融资规模或将超过1800亿元。

分析人士认为，从现实情况来看，下调分红比例虽然能为三大行留存一部分资金用于补充资本金，但相对于其庞大的资产规模来说，留存的利润无异于杯水车薪。目前尚有多家银行核心资本充足率接近监管红线，如果新资本协议今年实施，中国银行业可能又将面临一轮大规模融资。

两大热点决定大盘方向

从昨日大盘走势看，上证指数全天震荡走低，盘中没能回补早盘的向下跳空缺口。盘面显示，大盘弱势特征明显。但是，观察盘口发现，很多比较特殊的市场特征。比如，创业板指数跌幅没有像以前那样远远大于主板市场、指数下跌时盘中被动性买盘出现了与龙年前三个交易日类似的盘口特征。因此分析人士认为，这些都是在提示大盘只是在做短暂的调整，指数不会因为拉出中阴线而改变运行方向。

目前来看，上证指数再一次跌破了5日均线、10日均线，盘中指数运行在2132点到2196点所构成的上升通道下轨上方后有走稳迹象。按大盘的运行轨迹判断，上证指数在2290点上下短暂震荡之后，还会重新上行。另外，大盘的成交量虽然有所萎缩，但整体持续性还不错，因此大盘再次放量时指数就会上攻90日均线的压制。

从技术面来看，指数已经进入弱势区域，向下注意在20日均线附近能否得到有效支撑。如果向上则短期均线构成反弹阻力位。沪指跌破60日均线后表现较弱，对市场人气的挫伤较大，恢复需要时间。从时间来看，周二（2月7日）是螺旋周期的转折日；周三（2月8日）是1999年2月8日局部低点1064点以来整13年的时间；周四（2月9日）是甲子周期的转折日。结合周二盘中表现来看，估计周三在下行过程中会得到支撑，周四前后企稳，在周二大幅调整过后，接下来的调整不会太深。

分析人士指出，短期看股指在2350点区间压力较大，很难一次性攻破，本周股指在冲高之后，后续有一定调整压力，目前最佳降低压力的方法就是大盘以宽幅震荡走势为主，预计大盘还将在下半周上攻至2350点上方区间。盘中可以重点关注两点：一是金融股的表现，如果金融股持续疲软甚至再次跳水，则大盘也将继续弱势盘整甚至跳水。二是前期的人气品种煤炭有色能否及时回归领涨大盘，如果再现煤飞色舞，则行情有望再次启动，否则，行情就有可能震荡回落。(证券日报)

老法师看盘：政策底支撑依旧 下跌空间不大

“倒春寒”真的如期而至了。昨日（2月7日）我还在提醒大家，警惕市场大降温，结果股指真的就出现了暴跌。盘中，上证综指一度下跌超过50点，收盘时仍下跌了39.24点，2300点再次被跌穿。这样的行情真可谓“冻感十足”。

为何会出现这样的大降温？我认为，从消息面看，昨日央行继续暂停央票发行，但实施260亿元28天期正回购操作，这令市场对于政策放松的预期落空。此前市场一直预期央行将下调存准率，但现在迟迟未见央行动作，反而重启正回购操作，难道降准时间点还将延后？

另一方面，从市场本身来看，短期机构强势做多的意愿并不强。从周一的行情就不难看出，除了ST股板块还有些资金介入，其他板块的表现都不太理想。而昨日券商股的全线暴跌，令本来就不太强悍的人气雪上加霜。券商股一直是我比较看重的市场风向标，而昨日上市券商公布1月份业绩大面积出现亏损，这对行情产生了直接的负面影响，券商股中的兴业证券（601377，收盘价10.02元）跌幅高达5.29%，这无疑沉重打击了多头士气。

或许正是受政策预期不确定性的影响，市场自身信心有所低落，最终大盘只能选择主动回调。一个有意思的现象是，“恐怖”的寒潮造成日本上百万人感染新型流感，这一消息如果放在以前，很容易引发A股医药股板块被资金青睐和热炒，但昨日医药股似乎也被“冻”住了，一点反应都没有，不知道今天会不会有所表现。

A股周二显著收低 反弹结束还是升途小歇？

A股市场周二显著收低，沪指再度失守2300点大关。央行恢复正回购操作令市场对于政策放松的预期落空。

A股终结连续三日升势再度失守2300点，反弹结束还是升途小歇？本期《投资论道》栏目特邀西南证券首席策略分析师张刚和信达证券研发中心副总经理刘景德共同分析后市。

张刚（西南证券首席策略分析师）：周二A股的调整是顺势而为，此前的上涨有诱多之嫌。因为基本面上既有欧债问题，也有A股市场扩容的问题，目前市场已不堪重负。

回顾2011年这个时候，市场也在讨论希腊债务问题以及美债提高上限的问题。当时的A股跟跌不跟涨。目前市场也面临着同样的局面。

尽管新股发行制度改革长期是利好，但中短期是利空。因为新股发行制度改革的目的是消灭“三高”，但解决的是增量问题，存量问题依然没有解决。在这个过程中，此前发行的“三高”新股的估值将不断降低。

目前的点位谈上涨已是奢望，建议投资者借助盘中反弹做套现操作。

刘景德（信达证券研发中心副总经理）：周二A股的下跌是比较正常的技术性调整。从中长期看，大盘大的下跌趋势还没有改变。不过从短期看，大盘从2132点反弹目前还是向上的趋势。

从短期来看，适当的调整之后还会反弹，无论欧债危机还是其他危机都是宏观因素。现在最关键的因素在于是否有板块轮动，只要有有色或者煤炭，或者其他的两到三个板块同时上涨，大盘一定是震荡向上的。

大盘反弹至今，市场并没有出现实质性的利好，所以需要有一个回踩确认过程，所以短线适当调整一下是好事。

目前建议投资者还是稍微等一下。周三主要看银行、地产等龙头股能否止跌回稳，然后其他的一些品种不出现较大幅度下跌，大盘企稳之后就应该没有问题了。（甘肃卫视《投资论道》栏目组整理）

周期股“烽火”能否燃起多头“战火”

A股反转时机未至

主持人：1月份以来，煤炭股的全面飙升、有色股的此起彼伏，以及金融股的稳步上行，都让投资者们再度领略了周期股反弹的凌厉。但此轮周期股反弹的逻辑依据究竟是什么？周期股能否延续强势上涨行情？

刘璎：一方面，在欧央行去年12月份推出长期再融资操作，以及美联储表态未来三年保持较低利率水平的背景下，全球流动性进一步宽松。不过，我认为这两个政策中，欧央行只是缓解了金融市场 的整体压力，而美国低利率则预示着未来资产价格上涨的概率较高。另一方面，则是中国经济复苏预期增强。这两方面导致1月份以来，周期股表现强劲。不过往后看，我觉得周期股反弹持续时间不会太长。

唐祝益：国内和国际形势的变化，加上股市本身的反弹需求，促发了1月份的反弹行情。而周期股由于下跌时间较长，而且估值水平较低，加上政策方面的一些变化，如养老金入市、新股发行改革等，都导致周期股出现了一个比较大的涨幅。但考虑到，一方面来自经济见底回升的预期时间可能推迟，另一方面股市本身流动性改善并不明显，所以我认为，这一轮以周期股为代表的反弹不会持续太久。

主持人：在周期股率先反弹之后，二位认为A股市场行情下一步会朝哪个方向演变呢？

刘璎：1月份反弹之后，行情将如何延续，还需要进一步观察，包括2月底到3月初整个实体经济的需求状况，以及必须观察房地产投资以及房地产销售方面的一些数据变化，这些方面，将对我们后期判断起到决定性作用。

我一直以来的感觉是，中国经济正处在一个十字路口上，原有的经济发展模式面临着持续性的考验。在这个时候，思维逻辑必须产生巨大的变革，而这也是个逐渐摸索的过程，体现在经济上就呈现出“稳中求变”的格局。基于这些方面的考虑，我们对行情的判断偏谨慎，希望能看到更明朗的数据后再作出判断。

唐祝益：A股存在整体触底反弹的可能，但实际情况却会比较困难。一方面，宏观经济下滑尚未出现明显底部，且政策转向受到多重因素制约；另一方面，从中长期来看，政府投资受到地方债务平台的制约，流动性全面转向也受到种种限制。所以在此背景下，我个人认为，就此开始一轮全年上涨行情的难度是非常大的，即便是周期股上涨，也是呈结构性行情特征。

政策难以明显放松

主持人：对于中国宏观经济的前景，你们最担忧的是什么？

刘璎：分析影响经济的几大因素，比如说信贷和政府投资，我认为，即便与去年相比有所松动，其幅度也是非常有限的。而值得关注的是，房地产投资和出口的进一步下滑，或许会破坏整个经济“软着陆”目标，此时，政策的释放会更加积极一些，反之整个政策又将回到收紧的状态。

出口方面，考虑到整个欧美经济可能好于预期，这方面倒并不悲观，令人担忧的是整个房地产投资和销售去化的过程，以及其他投资下滑的真正幅度和持续时间，这可能会在相当长一段时间内影响整个宏观经济的见底回升，以及对底部时间长度的判断。我们觉得，宏观经济见底回升有几个前提因素，答案为“是”或“否”，十分重要，包括货币政策不能过紧、整个房地产投资下滑不能过快，否则带来的打击是非常大的；此外，整个外围环境，包括欧美经济都应该是温和可控的状态。这三点都比较重要。

主持人：中国经济会出现“硬着陆”吗？政策是否会因此而变化？

唐祝益：我个人认为，完全有可能。房地产目前的投资数量、销售数量以及新开工数量都是巨大的，且这几年的销售面积增加是飞速的，而在今年国家继续限制房地产开发贷款的政策下，过高的基数将导致整个房地产投资增速今年不会超过10%，而房地产投资增速如果不超过10%，固定资产投资增速很有可能低于20%。如果把这种投资增速的急速下滑定义为“硬着陆”的话，我个人认为，中国经济有可能“硬着陆”。

中金公司：A股市场季节性反弹有望延续

⊙记者 马婧妤

中金公司最新发布的A股策略报告认为，本轮市场反弹是“季节性反弹”，而非“周期性反转的反弹”，主要体现超跌反弹的特征。预计市场将持续震荡反弹，但其空间和力度可能较为有限，尤其是到了3、4月份或者上证指数2450点以上，市场风险就可能将显著增加。

报告分析，前期A股探底获得支撑后缩量上涨，本周值得关注上证指数能否站上2350点一线的90天均线。

中金公司认为，近期PMI的反弹与上游原材料企业的补库存行为有关。而这一点与近期海关数据显示的中国石油和铜材等大宗商品在11和12月进口数量出现了显著回升也是对应的。但是，在终端需求并没有看到显著改善而且下游产成品去库存仍刚刚开始的时候，这种上游原材料企业的补库存行为的可持续性是值得怀疑的。

由于“硬着陆”风险降低，PMI指数的小幅反弹可能推迟央行实施进一步放松性货币政策的步伐。而国内原材料补库存带来的大宗商品价格反弹以及欧美可能推出新的数量型宽松政策也抑制了未来我国央行可放松的空间。

中金公司维持对市场继续震荡反弹，但高度在2400~2500点左右的判断。并将这轮反弹定性为“季节性反弹”，而非“周期反转型的反弹”。

所谓“季节性反弹”，指A股历史上多在2月春节后会出现一波反弹。从典型的“季节性反弹”的特征看，主要体现为“超跌反弹”或“题材炒作”两种类型，在熊市中，主要体现为超跌反弹，在牛市中则体现为题材炒作。

报告统计了过去15年的历史数据，结果表明，A 股2~4月表现显著好于平均水平，而8~10月则显著为负收益。过去15年上证指数累计上涨150%，但假如投资者仅在1月末至4月底持该指数，而在其他9个月内总是空仓，则累计回报可达253%。

A股的这种显著的季节性特征，中金公司认为主要是因为国内市场的资金面在春节后的2到3个月内往往是一年内相对最宽松的阶段。在基本面和政策面不出现大的利空因素的情况下，资金面的这种季节性变化带来了A股的这种“季节性上涨”的机会，尤其是在此前的半年内下跌较多的情况下。

报告判断，未来一段时间内，从基本面上讲企业业绩将进一步下滑，而从政策面上看预计政策放松的力度和时点将低于预期，因此中金公司认为，今年的“季节性反弹”的空间和力度可能也会略低于往年。

券商唱多“红二月” 仍首选低估值品种

⊙记者 潘圣韬 ○编辑 于勇 梁伟

尽管A股自1月份以来的反弹走的起起落落，但在多数研究机构看来，市场中期见底的特征已然明显。近日包括中信、安信、东方在内的主流券商集体唱多A股，认为市场“红二月”可期。

不少机构认为，此轮反弹行情出现反复的最大原因是调准预期的一再落空。不过虽说“援军”迟迟未能到达，但券商指出当前宏观面依然可以看到一些值得关注的积极因素。

东方证券报告指出，1月份中国制造业采购经理指数较上月回升0.2个百分点，显示宏观经济增速下滑呈现趋缓趋稳的态势。从分项指数来看，购进价格指数、原材料库存指数环比上升幅度较大；积压订单指数、产成品库存指数下降明显。

根据历史经验判断，以上数据说明春节消费旺季和新年新开工等季节性被动补库存效应开始显现，企业积极生产、增加原材料库存，产成品库存得以进一步消化。

“没有人怀疑中国潜在增速将回落，也没有人怀疑以房地产、汽车为代表的传统产业链的潜在增长速度将回落。但是，由于2011年的紧缩，这些传统增长点目前的增长速度不仅是低于过往十年的平均增速，而且是低于未来的潜在增速。”招商证券认为，2012年是这些传统行业和经济增速从不正常紧缩到回归正常的过程，这对于一个股市的中级反弹来说，足以形成支持。

此外，在通胀走势判断上，券商普遍认为CPI在一季度逐月回落是大概率事件。东北证券判断，1月CPI预计回落至4%，2、3月份继续下行。

券商普遍预计，在政策环境相对稳定、流动性改善的2月份，A股反弹行情有望延续。

中信证券报告指出，一季度是市场确认经济底部的过程，随着环境改善，市场信心趋强。而在3月两会之前政策环境将保持稳定，因此继续看好一季度末以前的市场反弹。

另一方面，随着市场情绪出现回升，技术层面也显示反弹继续。根据华泰联合证券的统计，A股市场的换手率、周均开户数、日均涨跌停个数之差均呈上行之势。此外，一级市场的首日溢价率及动态发行市场率双双回落，一二级市场的估计值价差也出现回落，流通市值与M2的比值下降至均值的水平，显示未来流动性推动估值上升的潜力增加。

不过整体来看，虽然预测2月大盘上涨，但券商对反弹高度大多显得谨慎。华泰联合证券认为，根据市场历史突破60日均线后的反弹来看，若市场突破压力点，有效站在60日均线上，则市场可能反弹至2420点左右。

安信证券的预测相对乐观，其报告指出，上证综指的反弹上限在2500点附近。

过去一个月A股较明显地表现为金融股、周期股强于消费股和成长股。展望2月份，以金融为代表的低估值品种仍是券商建议的配置首选。

中信证券认为市场仍偏向金融、周期和蓝筹股风格，维持对金融、地产的配置建议，前瞻性景气角度建议关注石油石化、电力设备、物流和电子，滞后性业绩角度关注建筑装饰、品牌服饰、食品饮料等。

招商证券则从中级反弹角度上预测了市场反弹路径：从资金面敏感的银行地产的大盘股开始、到周期股，然后是消费品和小盘股。其报告指出，站在目前这个时间点上，建议持有大盘股和周期股，买入消费品和部分增长实在的小盘股。

值得注意的是，尽管过去一段时间小盘股估值风险相对释放，但券商对其整体机会仍不看好。安信证券认为目前小市值股票存在风险，据其统计，目前A股小市值股票PE是大盘股的2倍，美国小股票估值溢价为20%，香港市场小股票不存在溢价。

郑眼看盘：大盘走势不算太坏 短炒仍有机会

每日经济新闻(微博)记者 郑步春

周二A股大跌，沪综指收跌1.68%报2291.90点，深综指跌1.73%报869.87点，成交略缩。从盘面看，金融类股全线杀跌，无一上涨，为股指主要压力。不过，大盘并未陷恐慌之中，两市并无跌幅特大的个股。下午时，大盘一度灰头土脸，但最后半小时有色、煤炭股进行了护盘，使股指脱离盘低一段距离作收。

军工股表现不错，这可以理解，原因众所周知。传媒类股逆市上涨，这未必是好现象。不久将有传媒类新股发行和上市，所以周二相关个股上涨明显就有些“友情赞助”嫌疑。

影响A股的外部消息可能有：希腊危机再生波澜，澳大利亚央行昨中午时未如预期般下调利率。

欧债危机是影响上半年A股的主要外部因素，当欧洲陷入混乱时，中国极难独善其身，因出口必受重大冲击。另外，若欧债危机深化，美元多半走强，不利于中国吸引不合规的热钱和合规的外商直接投资。

澳大利亚央行未减息，一部分原因可能受中国及美国强势经济指标的误导。如果美国及中国经济不错，澳洲就无必要急着降息了，这完全可以理解。

影响A股的内部消息可能有：IMF调降今年我国GDP增速预期；中国工信部表示，随着世界经济的降温和欧洲债务危机的恶化，本季度工业产值增长速度有可能会放缓。还有就是有媒体对国债期货进行吹风。

上述消息均为利空，前两个没啥可说的，至于国债期货为何是利空，道理也不用多想，只看历史即知。当年我国叫停国债期货后，3天内股指涨幅接近翻番，此事就足以证明了。

A股虽然杀跌，但走势不算太坏，投资者暂时还没理由过度悲观。本周及下周为A股大扩容期间，这种情况下已走到楔形顶端的股指出现些回调也极正常。至于杀跌似乎多过预期也易理解，因消息面上正巧有上述许多不利因素。总之，杀跌是能看懂的，最可怕的是看不懂的杀跌。

迄今为止，股指走势仍算中规中矩，形态及杀跌均处于可控和理智状态。大盘在消化了上述压力后，如果下周中国交建发行后暂无其他大型股发行，小盘股发行也未一拥而上，那么股指应还有向上拓展空间的机会。

就中线走势而言，由于许多机构习惯于春季抢做“吃饭行情”，所以操作上积极性和主动性就较强。因此，只要消息面并无压倒性利空，震荡格局一般仍将维持。如果未来扩容能阶段性地稍松一下，仍然不排除再创反弹新高可能。

不过笔者认为，不管上述这些积极做多的机构最终吃成饭没有，或者只吃到了粥，甚至只吃到西北风，在曲终人散时大盘仍有机会下试2132点。

这是因为，经济见底到目前为止也只是个假定，毕竟我国经济的现状是历史上从未出现过的，是种“非常规”状况，所以其复杂程度远非以前那种常规的周期性起伏可比。

未来的经济，投资提振较难，出口提振也较难，消费得依赖改革，短期内恐怕也没戏。在这种状况下，预测上市公司业绩周期性见底只能是种“常规智慧”。