乔任梁陈晓:摘录10f

来源：百度文库编辑：中财网时间：2024/05/01 23:15:18

20100826国务院研究部署推进煤矿企业兼并重组上海证券报

　　国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，研究部署推进煤矿企业兼并重组和长江等内河水运发展工作。

　　会议强调，要积极探索煤矿企业兼并重组的有效方式，支持符合条件的国有和民营煤矿企业成为兼并重组主体，鼓励各种所有制煤矿企业和电力、冶金、化工等行业企业以产权为纽带、以股份制为主要形式参与兼并重组。兼并重组主体企业要担负起被兼并企业的安全生产责任，确保煤矿生产安全、平稳进行。要加强政策引导，出台财税、金融等方面的配套措施，支持被兼并企业的煤矿安全改造和技术改造。要坚持依法办事，切实维护煤矿企业职工和投资者合法权益，保证煤矿企业兼并重组工作有序开展。

　　会议指出，我国内河水运资源丰富，加快长江等内河水运发展，对于构建现代综合运输体系，调整优化沿江沿河地区产业布局，促进节能减排和区域经济协调发展，具有重要意义。要以市场为导向，深化改革，统筹规划，加大投入和建设力度，强化科学管理，切实提升内河水运的质量效益，力争用10年左右时间，建成畅通、高效、平安、绿色的现代化内河水运体系。为此，一要建设畅通的高等级航道。加快长江干线航道系统治理，实施西江航运干线扩能工程，推进京杭运河、长江三角洲和珠江三角洲高等级航道网建设，加强其他重要江河航道建设。二要加快内河主要港口和部分地区重要港口港区建设，加快船舶运力结构调整，优化船舶运输组织，提高水运科技与管理水平，构建航道、港口、船舶和支持保障系统协调发展、运转高效的内河水运体系。

　　三要加快建设长江干线现代化水上安全监管和应急救助体系，强化重点水域和危险品运输、滚装运输、水上客运、渡运的安全监管和治安防控能力建设，保障内河水运平安运行。四要处理好水运发展与水生态环境保护的关系，合理布局沿江沿河产业，实现内河水运绿色发展。降低港口生产环节的能源消耗和污染排放。加强对船舶流动源污染控制，建立内河水运污染事故应急响应机制。严格执行和逐步提高船舶排放标准，加快淘汰老旧船舶。五要完善水运、公路、铁路、航空、管道等多种运输方式优势互补的一体化运输体系，带动流域经济社会发展。

20100826中部地区崛起规划出台六大板块龙头公司受益 张艺新快报

　　国家发改委昨日连发两文力促中部地区崛起，旨在深入实施《促进中部地区崛起规划》(下称《规划》)，《规划》明确2015年中部地区崛起的12项主要量化目标和一系列任务要求，提出2020年促进中部地区崛起的总体目标。并要求各省在2010年12月底前完成《规划》实施的具体工作方案。

　　同时，发改委还发文促进中部城市群发展，支持城市群在重大改革领域先行先试。中部地区包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南六省。

　　重点落实八大任务

　　发改委指出，《规划》是国家出台的又一重大区域性规划，是指导当前和今后一个时期中部地区经济社会发展的纲领性文件。《规划》提出“一年开好局、五年大发展、十年新跨越”的进度要求。

　　按照目标，到2015年，要实现人均地区生产总值达到36000元，城镇化率达到48%，城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别达到2.4万元和8200元，新型农村合作医疗参合率接近100%等。到2020年，中部地区要全面实现小康社会建设目标。

　　在昨日发布的《促进中部地区崛起规划实施意见的通知》中，发改委指出要落实八大重点任务，包括粮食生产基地建设、能源原材料基地建设、现代装备制造及高技术产业基地建设、综合交通运输枢纽建设、重点地区发展、资源节约和环境保护、社会事业发展和体制改革及对外开放。

　　六大城市群可先行先试

　　同时，发改委专为促进中部地区城市群发展出台了一份指导意见。据了解，中部地区是我国人口和城镇比较密集的区域，目前已经初步形成了以武汉城市圈、中原城市群、长株潭城市群、皖江城市带、环鄱阳湖城市群和太原城市圈六大城市群为主的发展格局。

　　发改委提出要加大对城市群发展的政策支持，支持城市群在重大改革领域先行先试。

　　分析人士称，中部地区是中国重要粮食生产基地、能源原材料基地、装备制造业基地和综合交通运输枢纽。规划把“三个基地一个枢纽”建设作为重心，将带动农业、装备制造业、能源工业及交通运输业等相关行业加快发展。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，中长期来看对资本市场有正面作用，六省上市公司将直接受益。

　　“这表示政策已由前期重视沿海地区发展、西部大开发转向如今对中部地区全方位推进的一个格局。”李大霄对记者表示，中部的崛起是一个大战略，如果说对沿海的开发是重视出口，对中部政策则是更重视内需市场。为内需市场进行战略布局，政策由外转内，并且内重于外，更强调内需和消费，强调广阔的内陆市场。

　　李大霄还表示，要肯定该政策对经济的拉动和刺激作用。从历史上来看，中部的历史地位非常重要，且对各地区经济的幅射面和带动作用都非常巨大。

　　总体来说，李大霄认为对中部的上市公司有正面作用，对大盘来说是正面的信息。

　　对于昨日沪指失守2600点关口，李大霄认为，“对整体市场中长期看有正面的作用，但短期看关联度并不紧密，是否会直接作用在26日的市场上有待观察，短期仍将延缓振荡回调走势。”不过，李大霄称，对局部上市公司的结合度可能会更密切一点，尤其是龙头上市公司。

　　六大受益板块部分受益个股

　　粮食生产基地建设（农业板块）：金健米业、新五丰、隆平高科、洞庭水殖、丰乐种业

　　综合交通运输枢纽建设（交通运输板块）：楚天高速、皖通高速、江西长运、中原高速

　　现代装备制造基地建设（装备制造板块）：三一重工、中联重科、海螺型材、海螺水泥、天地科技、太原重工、轴研科技、洪都航空、宇通客车、安凯客车、江淮汽车、东风汽车、江铃汽车

　　能源原材料基地建设（能源板块）：兰花科创、国阳新能、煤气化、西山煤电、安泰集团、山西焦化、璐安环能

　　高技术产业基地建设（高新技术板块）：光电信息、生物工程、精细化工、烽火通信、武汉凡谷、东湖高新

　　各项产业整合（其他板块）：鄂武商、武汉中百、武汉中商等

20100828割肉滨江集团1232万股中诚优利信托疑遭强制平仓 吴正懿上海证券报

　　在股价接连下挫的形势之下，重仓滨江集团的中诚信托熬不住了。滨江集团今日披露的半年报显示，上半年净利润同比增长逾8倍。然而，2009年三季报以来稳居流通股东首位的中诚滨江优利信托，在二季度却“割肉”1231.8万股，疑为强制平仓。

　　滨江集团上半年实现营业总收入8.77亿元，同比增长340.11%；归属母公司股东的净利润2.5亿元，同比暴增810.92%；基本每股收益0.19元。

　　但流通股东榜单显示，中诚滨江优利集合信托已退出第一大流通股东席位，持股数为568.2万股，与一季报比大幅减持1231.8万股。不过，中诚系旗下中诚优享、中诚优得信托仍留守，持股数分别为1661.8万股和1611.4万股，未发生变动。

　　2009年6月末7月初，中诚系三款信托产品相继通过大宗交易平台购入滨江集团5073.17万股股份，占流通盘的17%，合计耗资约8亿元。

　　资料显示，中诚滨江优利信托设立于2009年7月3日，资金规模为3.2亿元，优先受益人、一般受益人的认购金额各1.6亿元，期限为1年。深交所大宗交易平台显示，2009年7月3日，滨江集团合计成交1800万股，恰好是优利信托此前的持股数，其成交价为17.79元/股。而今年4至6月，滨江集团的股价最高不过16.15元/股，加权均价仅11.36元/股，可见优利信托售股实乃割肉，亏损额约7920万元。

　　中诚信托网站今年5月11日的公告称，受托人已于2010年5月10日一次性向优先受益人返还全部信托资金，及自信托成立日(2009年7月3日)至信托净收益分配日(2010年5月10日)期间总计311天所对应的信托净收益。另外，受托人同时向中诚优享、中诚优得信托的优先受益人返还了全部信托资金。

　　按照相关规定，优先受益人获得的是固定收益，到期时扣除优先受益人固定收益之后收益属一般受益人，因此一般受益人是风险承担方。中诚系3款信托产品的优先受益人提前出局后，留下“死扛”的是一般受益人。值得注意的是，优利信托此番售股时信托并未到期，这意味着，很可能是由于一般受益人未追加保证金，受托人采取强制平仓。

　　分别于今年6月29日和7月1日到期的中诚优得、中诚优享信托，前者截至6月30日的持股数未变，表明其仍在坚守。而中诚优享的举动尚不得而知。

20100829国际经济一周大事回顾：美联航并购大陆航空(8月22日至28日) 新华网　　

　　8月23日

下一个热点板块已被曝光！这些股很可能快速翻番！本周可能是最后建仓良机？千亿资金进场疯抢股名单　　俄罗斯农业部副部长亚历山大·彼得里科夫23日在圣彼得堡表示，据农业部测算，今年7、8月份的高温干旱天气给俄罗斯农业造成的损失超过10亿美元。

　　8月24日

　　日本贸易振兴机构在24日公布的最新世界贸易投资报告中指出，在金融危机后世界经济低迷的背景下，2009年全球贸易和直接投资均出现大幅减少，这是自2001年以来这两项指标首次同时低于上年水平。

　　美国全国房地产经纪人协会24日公布的数据显示，7月份美国旧房销售量比前一个月暴跌27.2%，跌幅为1968年以来最大。

　　俄罗斯经济发展部副部长安德烈·克列帕奇24日表示，受今夏严重旱灾影响，俄罗斯全年国内生产总值(GDP)增幅将减少0.8%。

　　美国芝加哥联邦储备银行行长查尔斯·埃文斯24日说，过去半年里，美国经济二次探底的风险已经升高。

　　著名信用评级机构标准普尔公司24日下调爱尔兰长期主权信用评级。标普当天将爱尔兰长期主权信用评级从AA下调一档至AA-，评级前景为负面。不过标普仍将爱尔兰短期信用评级维持在A1+.

　　德国联邦统计局24日公布的经济数据显示，在出口和投资的刺激下，第二季度经季节调整后德国国内生产总值(GDP)环比增长2.2%，为20年来最大季度增幅。

　　8月25日

　　日本中央银行——日本银行25日公布数据说，今年7月日本企业服务价格指数同比下降1.2%至97.1，这是该项指数连续22个月下滑并跌至历史最低水平。

　　日本财务大臣野田佳彦25日向媒体记者强调，日本政府已经注意到目前日元对美元呈单向升值的情况，并表示在必要的时候将采取适当的对策。此间分析人士据此认为，日本政府近期可能干预外汇市场。

　　第42届东盟经济部长会议25日在越南中部城市岘港开幕，来自东盟十国的经济部长将就进一步推动东盟经济合作，促进东盟经济共同体发展目标的实施进行磋商。

　　美国商务部25日公布的报告显示，受政府购房优惠政策到期影响，今年7月份美国新房销售量降至1963年开始此项记录以来的最低水平。

　　美国美中贸易全国委员会(USCBC)25日说，美国对华轮胎特保措施实施近一年来，并没有使美国轮胎进口总量下降，也没有帮助轮胎制造行业增加就业，相反却加重了美国消费者的负担。

　　8月26日

　　第十三次东盟和中日韩(10+3)经贸部长会议26日下午在越南中部城市岘港举行。会议由越南工贸部长武辉煌、中国商务部长陈德铭、日本经济产业大臣直岛正行和韩国外交通商部通商交涉本部长金宗壎共同主持。

　　美国商务部26日出台强化贸易救济措施一揽子建议，以加强反倾销、反补贴等措施执行力度。

　　8月27日

　　英国国家统计局27日公布的报告显示，今年第二季度英国经济环比增长1.2%，比原先估计的1.1%增速略有上调。

　　美国商务部27日公布的修正数据显示，今年第二季度美国经济按年率计算增长1.6%，增幅低于初步估计的2.4%。

　　美国司法部27日批准美国联合航空公司并购美国大陆航空公司，两家公司合并后有望组成全球最大的航空公司。

20100829中国货币供应拐点将现 刘晓午中国经营报

　　7月信贷新增投放5328亿元，低于6月份的6034亿元，令市场略微失望。

　　广义货币(M2)增速则回落至17.6%，创出19个月以来的最低值，这一数字已经接近年初设定的17%的增速目标。

　无论是货币供应，还是信贷投放，目前的流动性似乎正处于艰难的寻底过程之中。

　　信贷控制仍紧

　　据统计，1~7月份新增贷款总额达到了年度目标的69%，假设严格按照全年7.5万亿元的信贷投放总量标准，及30%：30%：20%：20%的季度投放节奏和均衡投放的原则来计算，今年剩下的5个月每月还有5000亿元的信贷投放额度。

　　因此，各家机构的分析师们都开始紧密关注月度贷款指标，如果月度新增贷款超过5000亿元，甚至达到6000亿元，这实际上已经正式表明货币当局放松信贷控制。

　　而货币政策表述也正在发生微妙的变化——中国人民银行8月5日公布的二季度货币政策报告对信贷投放的描述从原来对不同行业“有保有控”的措辞改为“有扶有控”，同时，央行还删掉了“均衡投放”的字眼。分析师憧憬，这反映出货币当局正在考虑增加信贷政策的灵活性。

　　然而，国务院副总理李克强8天之内两度对地产调控的表态打消了市场对于货币放松的厚望。8月13日，李克强在北京考察工作时强调，继续贯彻国务院关于房地产市场调控的一系列政策措施，坚决抑制投机炒作等不合理需求。8月21日，在江苏常州，李克强继续要求，继续落实好国务院关于房地产调控的政策措施，坚决抑制投机炒作行为。

　　随后市场传闻，农行为了平衡自身存量贷款结构，在8月最后一周将暂停对房地产企业发放贷款，而建设银行则开始收紧房贷主体资格审查。

　　各个研究机构也开始对8月信贷数据陆续做出较低的预期。国泰君安预测，八九月的月度信贷为4500亿元，将成为年内的最低点，而10月份以后的月度信贷将重回5000亿元左右水平。受以上各种利空信息的影响，8月25日上证指数重挫2.03%，地产股和银行股领跌。

　　同时，针对银信理财合作业务，日前银监会下发通知，要求商业银行将以大量理财产品形式存在的表外贷款在今、明两年转入表内，并按规定计提拨备与资本，重拳规范银信产品。在之前的7月上旬，银监会曾在系统内叫停过银信理财业务。

　　据惠誉测算，截至2010年6月，国内商业银行的表外银信产品存量已高达2.3万亿元~2.8万亿元，较2009年末增加了1万多亿元。大量投放出去的资金存在于资产负债表外，逃避了正常的监管范围，也正在对冲政府信贷调控的效果。

　　由此，银监会要求商业银行在2011年底之前，将所有的以贷款为标的资产的银信合作产品转入表内，同时按150%的拨备覆盖率计提拨备。

　　“银信合作产品划入表内，表明管理层今后对信贷规模统计继续严格，从而可能会压缩下半年新增人民币贷款额度。”中国银行一位中层表示。

　　交通银行首席经济学家连平向本报记者比较了今年与前两年信贷投放的不同。“前两年信贷投放上下半年是按照70%∶30%的比例，年初集中投放特征明显；但是今年不一样了，今年上半年只投放了60%，这表明下半年投放仍然比较平稳。”

　　“下半年经济在回落，但是没有大家想象的那么差，对信贷的需求仍然比较平稳。我认为今年7.5万亿元信贷投放额度会完成，不排除突破的可能性。今后5个月时间内平均在5000亿元左右，当然，有的月份可能少一点，有的月份可能多一些。”连平说。

　　流动性底部领先经济来临

　　根据经验，M2一般领先实体经济约6个月时间，流动性的底部领先于经济底部的出现。

　　7月份，M2增速回落至17.6%，创出19个月以来的最低值。从2009年11月的29.74%增速高点到2010年7月的17.6%，M2划出一条标准的下降曲线。

20100830巨亏4397.5亿基金期中成绩“不及格” 上海证券报

　　60家基金公司旗下基金2010年半年报已披露结束。天相统计数据显示，纳入统计的基金上半年利润总计亏损达到4397.5亿元。在市场几乎单边下跌态势之下，股票方向基金再度成为亏损“重灾区”，固定收益产品则成为基金市场中唯一的亮点，债券型基金和货币型基金均实现了正收益。

　　股基成亏损“重灾区”

　　随着刺激政策的不断退出以及流动性逐步收紧，今年上半年，A股市场呈现出典型的单边下跌行情。4月中旬的房地产调控政策严厉程度远超市场预期，导致对经济“二次探底”的担忧迅速扩散，市场跌幅随之扩大。短短6个月，沪深300指数跌幅达到28.31%。

　　显然，政策的退出时间和收缩力度大大超出了基金的预期，仓位高企的基金难以做到果断减仓，亏损不断拉大。股票型基金无疑成为“重灾区”，纳入统计的股票方向基金中，上半年几乎“全军覆没”，仅一只实现盈利。

　　天相统计数据显示，包括股票型、混合型和封闭型基金在内的股票方向基金共计亏损达到4342.4亿元，平均每只基金亏损达到9.67亿元。其中，261只股票型基金上半年亏损达到2962.96亿元，155只混合型基金上半年亏损达到1205.49亿元，33只封闭式基金亏损173.95亿元。此外，5只保本型基金亏损13.07亿元，12只QDII基金上半年亏损64.57亿元。

　　从单只基金来看，百亿级规模的大基金上半年利润亏损无疑是首当其冲。事实上，市场在整体下跌的同时，结构性差异显著。其中，采掘、地产等周期性行业跌幅最大，银行、机械等蓝筹跌幅也比较大。医药、食品、商业等防御性板块相对跌幅小，一些新兴产业还录得正收益。但对于规模庞大的百亿级基金而言，由于基金规模偏大，在结构调整和减仓方面无疑会出现一定困难导致进度较慢。

　　天相统计数据显示，股票型基金中，规模较大的高仓位指数基金成为亏损的重头。其中，亏损超过40亿元的15只股票型基金中，8只为指数型基金，亏损最大的指数基金为嘉实300，亏损幅度超过了102亿元。

　　混合型基金中，嘉实主题基金则凭借在上半年良好的仓位控制和行业配置，成为唯一实现正收益的一只基金，上半年净赚5.18亿元。在亏损的混合型基金中，有4只亏损幅度超过30亿元，亏损最大的一只基金亏损幅度接近70亿元。

　　固定收益产品表现抢眼

　　在股票方向基金几乎“全军覆没”的情况下，股债“跷跷板”效益再度显现。事实上，上半年政策的变化无疑给债券市场带来不错的投资机会，债市呈现出普涨格局。固定收益类产品则成为资金的“避风港”，债券型基金和货币型基金均取得正收益。

　　天相统计数据显示，纳入统计的126只债券型基金上半年利润总计为12.4亿元，平均每只债券型基金净赚983.8万元，纳入统计的62只货币型基金上半年利润总计10.1亿元,平均每只货币型基金净赚1629.47万元。

　　具体来看，126只债券型基金中，上半年实现盈利的共计99只，占比近8成，99只债券型基金共计实现盈利达到15.74亿元，其余17只债券型基金则出现了不同程度的亏损，总计亏损3.34亿元。其中，富国天丰为上半年盈利最大债券型基金，净赚1.83亿元，而亏损最大的一只债基达到8632万元。

　　虽然上半年债市表现亮眼，不过，对于下半年的投资机会，多数认为，下半年政策朝不利于债券市场的方向转变的可能性比较大，上半年的普涨格局难以再现，未来将进入一个持续震荡整理期。考虑到经济复苏前景和通胀情况，股市的估值已经降到了历史平均水平之下，权益类资产的吸引力在逐步提升。

　　按“基金公司”分类统计，上半年无一家基金公司旗下基金本期利润出现净赚，规模较大尤其是旗下指数型基金管理规模较大的公司首当其冲。15家基金公司旗下基金整体亏损额超过100亿元。其中，华夏、易方达，博时、南方、广发、嘉实、大成等一线基金公司因为管理资产规模庞大，成为亏损的重头。

　　具体来看，华夏旗下基金上半年整体亏损额达到403.99亿元，成为亏损最大的基金公司。该基金公司旗下27只基金中，规模较大的50ETF和华夏沪深300指数基金大幅亏损，亏损幅度分别为78.39亿元和73.96亿元。此外，指数基金管理规模较大的易方达旗下基金上半年同样损失较大，亏损幅度达到392.26亿元。该基金公司旗下指数基金6只指数基金共计亏损222.46亿元。

20100830最危险基金公司：金元一夜打回原形三年亏4100万 董华慕白理财周报

　　金元比联很可能成为第一家规模跌至10亿以下的基金公司

　　金元比联宝石动力，一个非常动听的名字。

　　“但是如果顺其自然发展，它有可能面临清盘风险。”此言来自于一位对金元比联非常熟悉的上海基金圈内人士。

　　她一再建议记者“去看看吧，小基金公司困难到了什么程度”。

　　的确，这是一家鲜有人关注的小基金，小到整体规模仅有30亿，而其中这只面临清盘风险的保本型基金就占了约21亿。

　　这只8月16日到期的保本型基金，已经进入约定的保本期满转入混合型开发基金的 “生死抉择时间”——所有持有者将在自2010年8月17日(含)起至2010年9月6日(含)的15个交易日中，选择到底是继续死守这只业绩“斑斑”的基金，还是从银行去领回现金。

　　也就是说，如果这只基金真不幸言中，则金元比联余下基金的总体规模将只有大约9亿。这将成为第一只跌入10亿以下俱乐部的基金公司，最重要的是，这将对金元比联的原有战略发生根本性的摧毁。

　　业内分析，金元比联的失控，源自于诸多小公司“一夜暴富”的投机与豪赌。而这亦是大量中小基金公司铤而走险美梦之典型代表。

　　正如一位基金业高管所说“小公司之所以小，不是没有理由的”。

　　宝石动力的“惨剧”

　　目前，只有用这一个词去形容，而提供该词汇的，是跟金元比联几乎同病相怜的另一家小基金公司内部人士。

　　当他翻开这一不为市场关注的案例，看到的是活生生的教训，他说，“一夜暴富是不可能的。”

　　这个成立于2006年11月的基金公司，在2007年发了该公司的第一只基金——宝石动力，2007年8月份募集结束的时候，募资额度达到了49.88亿份，但是到今年二季报，份额已经减少到21.15亿份。实际上，公司目前总共的份额仅为30.62亿份。公司目前的规模还远远不及当初第一只保本的基金份额，3年时间，宝石动力竟流失了近一半的份额。

　　事实上，宝石动力的份额还在急速的缩水之中。8月14日，金元比联宝石动力发布了保本期到期的第七次提示性公告。次日，这当初盛极一时的保本型基金三年满期，进入展期，并将转入混合型开放式基金。在2010年8月17日(含)起至2010年9月6日(含)止的15天中，所有持有者的选择将决定这只基金，甚至这家公司的重大命运。

　　而命运似乎并不垂青于奢望者。理财周报从相关渠道获得的最新消息是，金元比联宝石动力目前的份额已经萎缩至到期日的三分之一左右，亦即，仅剩7亿左右。

　　有该领域资深人士说，“最后能留下5亿就已经很不错了。”而一位悲观者，则预期，“是否会面临清盘？虽然实际上的可能性不大，金元比联总会出手施援，但是目前它就是滑向那个方向。”

　　一切源自于宝石动力糟糕透顶的业绩，具体请见文后附表。

　　悲剧背后的两个疑团

　　“三年做不过银行存款。”某基金高管人士亦对此颇不能释怀。宝石动力的基金经理为履历不菲的何旻，国泰基金旧将。

　　3.48%(截至到期)的收益，可能仅仅够申购赎回的费用。据公开资料，宝石动力的管理费率和托管费分别为1.5%和0.25%，均大于同类平均。而前端申购费最高达到了1.5%。

　　“我的研究，这里面可能有两个重要的疑问。”上述高管人士认真研究该基金后剖析。

　　根据其理解，最根本的问题出在，金元比联冒进的“创新设计”——“股票仓位限制高达60%，这完全不符合保本型基金的传统定义，一般来说，不超过40%。”而目前国内遵照组合保险方式运行的保本基金，最高的股票仓位不超过30%。

　　而金元比联总裁易强当初接受采访时竟然如此阐述其“基于其KBC优化恒定比例组合保险策略”：“出于我们对于保本技术的实践和经验，我们认为这一比例可以超过50%，而且，理论上股票仓位到90%都有可能。”

　　正是超乎寻常的配置策略，给基金经理“跟市场反着做的机会”。理财周报截取3年来市场的重大拐点对该基金的仓位进行监测发现，与市场背道而驰的操作格外明显。

　　“照例说，何旻不应该会做的得这么糟糕，那么是谁在毁掉这个基金呢？”

　　而另一问题在于，“按照常理，保本到期之后为什么不能顺利进入下一个保本周期，而要进入混合开放式基金？这对规模的冲击是相当大的。”

　　据查，该基金的担保方为金元比联股东之一，首都机场集团公司，“很有可能因为业绩糟糕，双方谈崩了，担保方选择退场，以至如此场景。”

　　冒进的代价：3年亏4100万

　　宝石动力已经深刻影响了整个公司的战略问题。

　　目前金元比联正在以急转弯的速度摆脱保本基金的影响，向非保本产品迈进。但是自从保本基金规模不断缩水之后，其他非保本的基金也是惨淡不堪，目前加上公司正在发行的消费主题基金，公司旗下共有6只基金。其他基金的份额加起来也还不到10亿元。

　　金元比联这几年的亏损更是叫人惊叹，1.5亿的注册资本，目前已经缩水近4100万元。

　　据金元证券2009年年报，从2006年至2009年三年间，金元比联始终处于亏损状态。截至2009年年底，金元证券投资于金元比联的7650万元注册资本，期末金额为5610万元。这也就意味着3年的时间内，仅金元证券在此的亏损就达到2040万元左右。

　　金元比联1.5亿元的注册资本中，金元证券占比51%，这也就意味着，此间金元比联的亏损金额接近4100万元。

　　“三年下来，没有做成一个品牌，战略被搅乱。”上述基金公司高管称。

　　而另一位基金业高管闻悉唯有摇头，“从一开始，这只基金的出场就是错误的。”

　　就上述种种疑问和问题，理财周报试图联络金元比联高管，但最终仍未联系上。

20100830上半年巨亏管理费却大赚基金则怒指银行是吸血王 袁峰信息时报

　　8月份以来，18家基金公司旗下234只基金的半年报面世后，基民的巨亏与基金公司巨额管理费收入形成了鲜明对比，立马引起轩然大波。据统计显示，今年上半年，已披露半年报的基金共计亏掉基民1548亿元，但基金公司管理费收入不减反增，半年大赚51.13亿元，同比多收了16.01%，平均每家基金公司为2.8亿元。由此可见，无论行情涨跌，基金公司也是旱涝保收，基金公司被众多基民痛斥为“吸血鬼”。

　　对此，基金公司大多喊冤。上海某基金公司市场副总监私下告诉记者，其实基金公司只是赚取管理费的一部分，大头都被银行拿走了。由于证监会取消了一次性奖励的销售激励措施，银行变本加利将尾随佣金提高到60%，因此银行才是最大的受益者，很多基金公司基本是在为银行打工。

　　各类型基民连连亏损基金公司收入却大增

　　目前，18家基金公司率先披露了2010年半年报。天相统计数据显示，上半年，纳入统计的18家基金公司旗下234只基金利润总计亏损约为1548.3亿元。其中，股票方向基金上半年无一实现盈利，93只股票型基金亏损达到993.9亿元，53只混合型基金亏损达到441.27亿元，19只封闭式基金亏损达119.45亿元，1只保本型基金亏损达4810万元。此外，还有3只QDII基金亏损也达9207.9万元。

　　但是，与基民承受巨额亏损形成鲜明对比的是，基金公司的创收却节节攀升，且因为基金日均管理规模超过去年同期，基金公司上半年管理费收入同比不减反增。据天相投顾统计，已公布半年报的基金公司，上半年合计取得管理费收入为51.13亿元，比去年同期多收7.05亿元，增长16.01%。

　　银行才是“吸血王” 尾随佣金高达60%

　　对于基民和媒体的“口诛笔伐”，基金公司普遍叫苦，纷纷喊冤：“今年以来，管理费的大部分收入都被银行拿走了，银行才是真正的'吸血王’。”据天相对这18家基金公司旗下基金统计，其上半年共计支出客户管理费高达7.04亿元，同比增长13.28%，此项费用已占到同期基金公司管理费收入的13.76%，其中，长信基金、东方基金、光大保德信基金各自支出了自身管理费的23.61%，22.25%，20.98%。

　　而上述所讲的客户管理费并不完全等同于业内谈之色变的尾随佣金。据天相投顾对已公布的基金半年报统计显示，自去年四季度以来成立的21只次新基金，向销售机构支付尾随佣金占管理费的平均比例达19.69%，这一比例远超过老基金14.02%的平均水平。深圳某基金公司市场总监告诉记者，由于证监会取消了给银行的一次性奖励措施，四大银行作为最强势的销售渠道，已将尾随佣金提高到60%，基金公司为了销售基金，不得不将管理费的大部分收入拱手让给银行，现在基金公司就是为银行打工。

　　上海某基金公司市场部副总监则给记者算了笔账：以前一次性奖励是千分之二，而现在四大行60%的含义等于是将1.5%管理费拿走六成，等于是千分之九，基金公司给银行的销售成本不减反而大大增加，以目前30亿的平均规模算，一年管理费是4500万元，而基金公司就要被银行拿走2700万元。

　　银行花样翻新叫卖佣金费用

　　深圳有基金公司向记者透露，强势大银行为了提高基金中间收入费用，不仅对代销的新基金佣金费用“水涨船高”，更对老基金“痛下杀手”，将老基金明年持续营销的佣金收入进行竞标，只有入围的基金才会帮助其持续营销，否则关门谢客。

　　此外，记者也了解到，不少银行电子网站的广告也被打包卖给基金公司、保险公司，一年费用多则100万元，很多基金公司根本无法承受。上海某基金公司市场部人士透露，很多银行为了扩大中间收入，甚至在许多与证券机构或媒体联办的活动中，指派基金公司出赞助费，少则5万元，多则数十万元。

　　业界分析

　　尾随佣金高企将加速基金业洗牌

　　对于四大银行的“漫天要价”，只有资产规模上千亿的基金公司可以承受，大部分中小基金公司只能另觅它处。北京某小基金公司告诉记者，自己所在基金公司资产规模不足百亿，难以承受四大行巨额的销售成本，因此只能谋求与中小银行合作，但最少也要三成尾随佣金。

　　据记者了解，不同银行的尾随佣金也不尽想相同，大致分为三个梯队。第一梯队是中农工建四大行，其尾随佣金占管理费的比例最高，一般都是60%；交行、招行、浦发等全国性股份制银行为第二梯队，一般是40%~60%之间，而第三梯队则是宁波银行、渤海银行等城市商业银行，在30%~40%左右。

　　虽然在总体上，基金公司发行新基金时要向销售机构支付相对老基金更高的尾随佣金比例，但也有基金公司凭借较强的谈判能力压低这一比例，如汇添富策略回报上半年支付尾随佣金仅占管理费的11.6%，远低于行业平均水平。同时，华夏、易方达、嘉实、广发等整体业绩相对突出的基金公司在与银行谈判时，有较大的议价能力，佣金比例一般低于行业水平。

　　国信证券基金分析师杨昊认为，目前国内基金公司规模的盈亏点在70亿左右，而佣金费用的高涨让许多不足百亿的基金公司在未来几年陷入困境，即便是与中小银行合作，基金规模也很难一下子冲上去，如果5年内无法改变现状，必然会有清盘关闭的一天，因此，尾随佣金高企也无疑加速了基金业的内部洗牌。

　　半年报透露基金领先秘笈——

　　低换手率+掐准市场主题

　　从近期基金公司上半年报集中披露中不难发现，医疗、消费板块是业绩突出的一些大型基金公司重点配置板块。如国泰、嘉实等都在上半年长期、大力配置消费、医疗等板块股票，获得了不错收益。有业内人士表示，在上半年投资业绩突出的基金公司，其业绩的取得大都与踏准市场热点主题、敏锐的洞察力和低换手息息相关。

　　医药消费行业扎堆

　　基金公司统计显示，上半年对医药股最为偏爱的，是封闭式基金基金通乾，其配置中高达42.91%的持仓是医药股。今年以来该基金在同类26只封闭式基金中高居榜首。

　　同样在最近1年的开放式股票型基金排名中，亦是被偏好医药股的基金所占据。据海通证券数据统计，截至2010年7月30日，近一年来同类型基金业绩排名第一的国泰区位优势基金同样重仓布局消费医疗两板块。该基金基金经理邓时锋在半年报中透露下一阶段将继续关注4方面个股的机会：1。具有核心竞争力，估值水平合理的优质消费品行业龙头；2。目前估值水平较低，未来成长确切，同时受益于区域振兴规划的建材行业；3。符合国家产业结构调整规划，在未来产业升级过程中受益的优质装备制造业；4。在未来区域振兴过程中受益的优质企业。

　　投资换手率大降

　　天相统计数据显示，今年上半年基金经理投资换手率为0.91倍，较往年进一步下降。据该基金对18家基金公司旗下193只基金统计显示，上半年在统计范围内的基金整体换手率为0.91倍，较2009年的同类数据大幅下降，上述统计范围内基金换手率在2009年上半年达到1.35倍。

　　同时，记者从各基金公司的上半年报中发现，低换手率也是基金取得良好投资业绩的一个重要因素。大多数基金公司的股票换手率都保持在较低水平，尤其是那些业绩较好的基金公司换手率水平均低于行业平均。

在18家基金公司中，平均投资换手率不足1倍的公司多达11家，其中光大保德信换手率最低，国泰基金同样保持了一贯的低换手率风格，旗下基金近一年业绩均名列同类型基金前1/2水平。

20100921经济再探底？巴菲特说不可能金价仍大涨？索罗斯称有泡沫 新民晚报本报记者连建明
大多数中小投资者喜欢听听别人的看法，然后决定自己的投资方向，但是，市场上发表意见的人太多，大家的看法也往往大相径庭，听得多了反而无所适从。
那么，该听谁的？有句话叫“股市没有专家，只有赢家和输家”，显然，该听赢家的，巴菲特和索罗斯都是全球最成功的投资家，我们不妨来听听他们最近对于一些市场热点的看法。

巴菲特看好经济
现在，全球都在争论经济会不会“两次探底”，但是，巴菲特不以为然，认为这是媒体的炒作。最近他以自己旗下公司业务蒸蒸日上为论据，证明美国经济毫无陷入又一次衰退的隐忧。
作为伯克希尔公司CEO的巴菲特，上周在蒙大拿经济发展高峰会上说：“我们根本不会出现又一次的衰退，我已经看到我旗下公司的业务正在全面增长。”巴菲特称，过去3个月左右，市场上有关经济陷入又一次衰退的担忧有所升温，但这“主要集中在媒体上”。“我并没有在我们的业务中看到任何这方面的迹象，我只是看到我的企业在招聘比一两个月前更多的员工。”
“股神”表示：“我是这个国家的超级多头。”巴菲特并非今天才看好美国经济的前景，今年2月他就以270亿美元的高价收购了伯灵顿北方圣菲铁路公司，不久前公布的二季度持仓又显示他在二季度加仓了股票。而他的投资也收到很好效果，因为三季度美国股市表现不错，伯克希尔股价今年以来上涨了26%。
巴菲特对于美国经济的判断是否正确还需要历史来检验，但美国股市近期的表现，已经显示出市场信心的确是在恢复。截至上周五，道琼斯指数今年三季度上涨8.53%、纳斯达克指数上涨9.78%、标普500指数上涨9.2%，从年K线看，美国三大股指均上涨1%左右。而巴西和印度股市目前位置均接近历史高点，印度股市今年来更是上涨12.2%。如果说股市是经济的晴雨表，那么，全球股市7月以来的表现，已经说明市场对于经济前景并不悲观。

索罗斯减仓黄金
最近市场的另一个热点就是黄金，金价上周创出历史新高，每盎司黄金价格上周五盘中一度突破1280美元，业内人士认为，随着9-10月印度传统婚嫁时节进入高潮，国际金价有望继续攀升，并在年内轻松突破1300美元关口。
但是，乔治·索罗斯却对黄金走势不看好。上周三接受媒体采访时他表示，尽管本周中创下历史收盘新高的黄金期货价格有可能在未来继续攀升，但其最终仍是处于泡沫之中。索罗斯将黄金称为“最终的泡沫”，尽管还会上扬，但“肯定是不安全的，黄金的涨势不会永远持续”。
索罗斯早在今年第二季度就已开始了针对黄金资产的避险举措。根据其掌控的索罗斯基金管理公司8月16日上报美国证交会（SEC）的材料，该基金在今年4月至6月共售出了交易所交易基金（ETF）SPDR黄金信托的34.125万股；不过，该基金目前仍持有524万股，价值相当于16吨黄金。在近期金价大幅上涨中，索罗斯受益应该不小，但他认为金价有泡沫，不知是否会进一步减持黄金仓位。

20100925美国国会通过特别关税法案施压中国汇改 蒋旭峰刘丽娜新华网

　　美国国会众议院筹款委员会24日投票通过了一项旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税的法案。一些分析人士认为，这一法案将不利于中美两国理性解决贸易不平衡问题。

　　去年5月，美国民主党众议员蒂姆·瑞安等议员提出所谓《汇率改革促进公平贸易法案》。这项法案试图修改美国贸易法，以赋予美国商务部更大权限，使之能够在特定条件下把所谓“货币低估”行为视为出口补贴，进而对相关国家输美商品征收反补贴税。

　　近期，美国一些国会议员和商业组织以中国自今年6月宣布实施新一轮汇率改革以来人民币升值幅度过小为由，集合133名国会议员，要求国会就这项法案投票。在这一背景下，众议院筹款委员会在举行听证后对该法案进行了表决。

　　预计这项法案最早下周将在众议院进行全院表决。根据美国的立法程序，如果众议院投票通过，法案将进入参议院立法程序。有分析人士认为，鉴于参议院选举的局势仍不明朗，法案在参议院可能受阻。

　　中国国务院总理温家宝22日在纽约与美国企业、金融和学术界人士座谈时指出，造成美方对华贸易逆差的主要原因不在于人民币汇率，而在两国投资和贸易的结构。只有从整体上加以考虑，采取综合性措施，这一问题才能逐步得到解决。

[]奥巴马：中国须在人民币汇率问题尽更大努力

　　美国白宫国家安全会议(NSC)亚洲事务主任Jeffrey Bader周四(23日)称，美国总统奥巴马(Barack Obama)周四早些时候与中国国务院总理温家宝在联合国会晤时表示，解决围绕人民币汇率问题引发的紧张局面，中国必须做出更大努力

　　Bader表示，奥巴马与温家宝总理主要探讨的是经济问题。总统还对温家宝总理表示，美国方面今天打算探讨的最重要问题是目前双方在贸易和汇率方面的分歧。

　　奥巴马指出，中国需要付出比目前更多的努力。

　　这位负责亚洲事务的高级主管表示，奥巴马称，最近几个月人民币汇率一直没有大幅升值，美国对此感到失望。美国政府曾公开表示，中国需要令人民币兑美元进一步升值，因为他们认为人民币汇率被低估，从而给中国企业提供了不公平的竞争优势。

　　Bader表示，尽管奥巴马政府最近一直在与中国方面探讨人民币汇率问题，但此次奥巴马与温家宝总理之间的讨论比之前更为深入和广泛。

　　奥巴马称，美中双方需要就经济问题更“坦诚交换意见”。

　　温家宝也对美中关系给予高度评价。温家宝表示，尽管两国之间存在这样那样的矛盾和分歧，但是可以通过对话及合作很好地解决。

　　奥巴马也表示，期待中国国家主席胡锦涛不久对美国进行正式访问。(汇通网)

[]人民币汇率恐难持续上扬

　　9月21日人民币对美元的中间价一举突破6.70，直逼投资者汇率维稳的心理底线。尽管人民币升值幅度较汇改前已达1.9%，市场仍没有形成人民币单边升值预期。汇率形成机制改革方向依然如故：逐步扩大汇率波动的灵活性和汇率的市场化是汇率改革演变的实质。

　　显然，此次人民币汇率变动的直接起因源于美国的政治压力。近期美国国会和众议院筹款委员会连续举行了多场与中国外汇政策有关的听证会，拟议专门针对中国汇率政策的立法，而美国总统奥巴马9月20日也公开表示，中国在允许人民币升值方面做得还不够，并已敦促人民币升值。为了应对美国密集的政治压力和以美国为首的贸易制裁，人民币对美元的中间价连续9日上涨，最高达到6.6997，中间价较汇改前上涨1278个基点。

　　不过，汇率的持续上扬恐怕是暂时的，其具体变动还要考量国内一系列因素。

　　首先，8月份的消费者物价指数为 3.5%，通胀预期增强；而采购经理人指数在连续三个月的下滑之后，重新回到上行轨道，此外，工业增加值的表现也超出人们的预期。在此背景下，灵活的汇率制度有助于抑制输入型通货膨胀和资产泡沫。今年6月开始，国际大宗商品价格指数有抬头迹象；如果人民币兑美元汇率有所上升，则可以缓解国内的一部分通胀压力。

　　其次，贸易顺差波幅加大。尽管7月份贸易顺差在外需反弹背景下出现大幅增加，最高达286亿美元，但8月又有大幅下降，仅为200亿美元，而汇改以来人民币升值趋势并不明显。这表明实体经济对贸易条件的依赖性在降低，即贸易顺差的变化主要与贸易政策和环境有关，人民币汇率波动不是导致顺差大幅波动的主因。

　　第三，人民币升值幅度与美元指数走势高度相关。近期美联储可能出台进一步量化宽松政策，使看空美元的力量有所升温。外汇市场的主导权仍在美元，如果美国继续施压，则人民币短期内仍可能继续升值。

　　第四，人民币升值预期决定资本流入。从不可交割远期市场看，未来一年人民币升值预期幅度接近1.7%，但仍处于今年以来偏低水平。不过，8月外汇占款已达4个月新高2430亿元，其中的热钱也有增加流入的趋势。这些境外资本进入境内主要是豪赌人民币升值，并获得资本市场的高额收益。但中国已然回暖的高位房产价格和迅速提高的劳动力成本，降低了未来资本市场的吸引力，也收窄了人民币未来升值的空间。

　　总而言之，中国将面临较2005年汇改更为复杂的局面，虽然全球已经脱离金融危机的底部区间，但以邻为壑的贸易战和汇率争端无疑将延缓全球经济复苏的进程，今后的汇率工具将是各国财经政要博弈的焦点，一致性汇率预期几乎不可能存在。未来一段时间，人民币汇率走势将更多取决于境内外市场与央行之间的博弈，而新一轮全球性货币体系的重估，将给人民币市场化和国际化带来更多的推动力。(第一财经日报周艳)

20100930汇丰：人民币结算大受海外企业欢迎 证券时报记者张若斌

　　本报讯汇丰银行最新调查发现，随着人民币结算在全球贸易中的推广，海内外的贸易企业使用人民币结算的意愿正在增强，一半左右的香港和马来西亚企业表示，未来半年内会考虑在跨境贸易中使用人民币结算，而中国内地也有近四分之一的外贸企业表示将考虑人民币结算。

　　最新一期“汇丰贸易景气度调查”显示，在香港和马来西亚，分别有超过半数(56%)和接近半数(49%)的受访贸易企业表示，未来六个月里会考虑在跨境贸易中运用人民币进行结算；其他一些亚洲主要市场也有相当比例的企业表示将采用人民币结算，在新加坡这一比例达17%，印尼为10%，东南亚市场的平均比例达21%。在亚洲以外的其他海外市场，如阿联酋、澳大利亚、加拿大和德国等，虽然比例还不显著，但已有贸易商反馈表示愿意采用人民币结算。

　　在中国内地，表示会考虑使用人民币结算的企业比例已接近用欧元结算的比例。24%的内地受访企业表示，未来六个月里会考虑采用人民币，几乎与欧元(25%)持平。当然，美元目前仍然占据主导地位，有91%的企业表示，会考虑用美元结算。

　　汇丰贸易及供应链业务部总监欧阳博思表示：“调查结果令人振奋。虽然在全球贸易中美元依然占据主导地位，但随着中国在国际贸易中的地位日趋重要，以及各种鼓励人民币在海外运用的措施不断出台，全球各地的贸易企业对人民币结算的认知度和接受度将进一步提高，人民币在全球贸易中的运用将逐渐增多。”

20100930山西证券能上市中国特色的去日本泡沫化 叶檀每日经济新闻

　　受到重重质疑的山西证券要上市了。这家排名较为靠后的证券公司，幸运地战胜了国泰君安等前辈券商，可能很快成为A股第15家上市的证券公司。

　　山西证券业绩平平、口碑一般、承销商瓜田李下，却能冲关成功，抛开阴谋论，不能不说是地域平衡的结果，中部与西部需要自己的证券公司等金融机构。未来八大城市群兴起，中部崛起被赋予重任，山西就是城市群中的一个重要组成部分。

　　山西证券与农行等一样，是大战略中的小棋子，是中国特色的去资产泡沫化过程。人民币汇率未来将处于持续的上升阶段，汇率上升与低息并行，往往是资产价格的上升期，最终酿成不可收拾的资产泡沫。中国下决心不重蹈日本覆辙，中国特色的去日本综合症的几大手法浮出水面。

　　首先，人民币汇率绝没有大幅上升的可能。虽然在外界压力与贸易平抑的要求下，人民币汇率会小幅升值，但不会像日元在数年内上升一倍。美国暗示中国需要再升值20%，几乎是不可能达到的目标。

　　其次，金融市场去杠杆化风行。为了保障企业与地方政府的偿债能力，为了在转型过程中捍卫银行利差，央行不会轻易动用加息的手段。但是，以防止内幕交易、防止表外资产膨胀的金融去杠杆化过程正在形成，考虑到未来对于投资收益的税收，将使得投资暴利在一定程度上受到扼制。

　　以银行与信托行业表外资产与提高资本为例。在要求银行按照高标准补充资本金后，8月5日，银监会发布《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》，规范银信合作业务。为了绕过银监会的监管，银行业的表外资产如“银信通”等一度盛行。据统计，2010年前6个月银信合作产品较2009年前6个月增加2.37万亿，如果该部分仍以银行的信贷途径向筹资者发放，则会造成M2的同比增速提高4个百分点，仍维持在20%以上，今年17%的目标无法完成。如果不有效控制住银信合作规模，则今年新增贷款加信托规模将使得实际新增贷款和货币供应量超过10万亿，所谓货币流动性控制就会成为一句空话。

　　在银监会整顿之后，新发产品明显减少，8月共有10家信托公司与16家商业银行合作发行298款银信合作理财产品，较2010年7月的405款减少107款，降幅为26.42%。不仅如此，为了防范信托公司过度增加发放规模，银监会于近日公布《信托公司净资本管理办法》，考核的核心标准是，信托公司的净资本下限为2亿元，且净资本不得低于各项风险资本之和、不得低于净资产的40%。也就意味着对信托公司的风险资本进行控制，净资本的下限与风险资本持平，净资产下限为5亿元。

　　通过规范表外资产、提高资本充足率以及提高信托公司的风险承受力，中国金融业实现了去杠杆化，这从愈演愈烈的民间融资可以得到反证，民间借贷利率最高已经达到年率90%以上。

　　证券市场拉长杠杆，我国实行了融资融券，但保证金比例高至一半、标的股票受到严格限制的融资融券只具有象征意义。40多亿资金无法与数千亿的去杠杆比例相提并论。中国不存在岌岌可危的金融杠杆，而只有不守市场规则的特权企业与地方政府投融资平台。

　　最后，中国实行管制式上市法。这就意味着管理层可以“随时随板”地扩大上市规模，山西证券之后，解除了一参一控枷锁的券商、数百家的城市商业银行与农村商业银行、涂脂抹粉之后的不良资产管理都在寻求上市机会。更不必提，各个地区、各个条线管理的国有企业，各个铁路局的分割上市计划。中国的总市值会增加，但股指不会出现变化，原因就在于此。

　　在证券市场成为国企解困工具后，现在成为经济转型工具、中西部崛起的工具。如同一条清流被泼进无数脏水，投资收益当然不会有多高。按照美国铁路与互联网等良性泡沫的历史，大部分人会在铁路大建设时期追逐铁路股获得收益，也体尝泡沫崩溃的痛苦，但我国很少有人追逐大型国有上市公司，因为无论如何，利益大多数时候不是投资者的，而亏损则会成为他们的专利。

　　日本泡沫经济时，上市资源基本被开发殆尽，而美国有高科技与中国概念，内地最具草莽精神的企业到了美国，一些到了中国香港，而A股市场则变得畸轻畸重，死气沉沉与过度投机相得益彰。当然，在众多的垃圾中，仍有黄金在闪耀。

20101001九月十大牛股广晟有色摘冠 张颖国投资快报

　　九月的A股市场，延续了八月震荡的走势，小幅收高。不过当月个股仍跌多涨小，两市超过千只个股下跌，仅有800多只个股上涨。尽管如此，一些概念股在相关消息的刺激性下，依然表现得精采纷呈。扣除因重组复牌后暴涨的ST三农、ST昌河、新希望等个股，受稀土涨价与资产注入预期双重驱动的广晟有色以逾七成涨幅，成为九月十大牛股的冠军。

　　冠军：广晟有色(600259)　　月涨幅：74.56%

据悉，随着稀土产业被纳入到国家指导性重组规划，市场上稀土板块的“稀缺性”将更为突出。而随着稀土价格的上涨，掌握稀土资源的公司股价在二级市场上表现突出，频频创出新高。　历来，产品涨价与资产注入预期都是资本市场追逐的焦点。公司是广东目前唯一合法的稀土开采企业。此外，大股东广晟有色集团拥有较多的铜、锡、钽等资源，未来注入上市公司的可能性很大；而且以广晟有色目前的钨、稀土储量来看，难以支撑公司的长期发展。因此，未来资产注入等资本运作需求强烈。

　　亚军：东方金钰(600086)　　月涨幅：61.62%

　　“疯狂的石头”！在8月底创出年内新高后，东方金钰9月开始接连3个交易日的涨停板，奠定了其牛股地位。月底创出历史新高。　作为目前国内翡翠行业唯一一家上市公司，东方金钰成为机构和游资联手围猎的目标，围猎者看中的是在玉石价格暴涨的背景下，公司价值重估。半年报显示，公司存货为13.24亿元，较09年年底大幅增加了63.30%。海通证券认为，公司玉石库存较多，在翡翠涨价中受益不浅，调节业绩的能力较强。加上临近亚运会，作为赞助商，其股价将获得一定的催化。

　　季军：红星发展(600367)　　月涨幅：57.52%

　　在8月中旬之前还“默默无闻”的红星发展，9月份大涨57.52%，成为新能源的新贵，市场认为，公司控股子公司大龙锰业拥有储量近400万吨的锰矿资源，而猛士生产新型动力电池最重要的矿产资源。随着国内新能源汽车的发展，公司会成为明显的收益者。

　　此外，公司地处贵州，拥有国内最好的可持续开采的重晶石矿(钡盐)和天青石矿(锶盐)，碳酸钡和碳酸锶市场占有率分别达到40%和30%。新产品电解锰产量将达13万吨以上，有望成为国内第二大电解锰生产企业。而在高档无汞碱性电池原料市场的占有率已居全国第二。

　　第四名：西藏城投(600773)　　月涨幅：41.81%

　　有锂走天下，西藏城投8月31日发布一则涉“锂”公告，与西藏金泰工贸签订了《合作意向书》，将共同开发西藏阿里地区龙木错等盐湖资源，该盐湖富含硼、钠、钾、锂和溴等液体矿产资源。

　　在对锂电池概念强烈追捧的背景下，涉“锂”消息一出，股价当月前三个交易日以涨停报收，到15日的时候涨幅己经超过六成，并创下24.14元的历史新高。不过进入中下旬后，股价走势每况愈下，但仍以41.81%的涨幅进入到九月十牛股的队伍中去。

　　耐人寻味的是，公司对投资锂电不置可否。此前记者致电西藏城投的时候，公司证券事务部表示，在投资盐湖的项目上，目前签订的是意向书，具体的内容以及最终结果还未可知。

　　第五名：重庆啤酒(600132)　　月涨幅：41.07%

　　“酔翁之意不在酒”用在股价异军突起的重庆啤酒身上再适合不过了。虽然公司主业是啤酒，实际上市场对其最大的预期在于公司研制的乙肝疫苗。月初公司发布公告，称乙肝疫苗研制进入临床试验阶段。正是这一消息，让重庆啤酒进入到9月十大牛股之列。

　　兴业证券研究员王晞表示，公司股价已经反映出其治疗性乙肝疫苗的价值。未来随着临床试验进展，治疗性乙肝疫苗的市场价值会被市场所充分理解。

　　分析人士也认为，尽管目前估值较高，但公司未来核心的价值还是在于治疗性乙肝疫苗，如能顺利通过临床，2014年有望上市，该产品将是乙肝治疗领域的重大突破，具有广阔的应用前景和市场价值。

　　第六名：锡业股份(000960)　　月涨幅：40.23%

　　锡业股份本轮始于7月上旬的上涨行情，走出“步步高”的走势，可以说是技术面与基本面的完美结合。从基本面来说，公司预计2010年1-9月份净利润同比增长184.61%--207.38%，也为连续上涨做出注解。

　　然而，环保部门的一纸终止上市环保核查通知书，或给公司的快速增长打上问号。根据环保部门的通知，在整改完成前锡业股份将无法再融资。

　　不过，券商有色行业分析师表示，公司锡熔炼技术整体领先于世界先进水平。且是云南省第一批重要物资储备企业之一，锡储量占到全球储量的1/10，受益锡价上涨，在近期锡价不断走高的刺激下，股价有持续走高的动能。

　　第七名：五矿发展(600058)　　月涨幅：37.13%

　　与广晟有色一样，五矿发展在9月大涨的背后也是稀土。据悉，五矿发展的控股股东五矿集团，拥有较多的优质资产，如钨、稀土、锡、铋等有色金属资源，五矿发展作为其旗下A股唯一控股的公司，资产注入想像空间大。

　　天相投资表示，五矿集团改制正在有序推进，集团旗下众多资产将有更清晰的定位，这有助于提升下属子公司之间的协同效应和经营效率；此外，公司通过收购南非Townlands铬铁矿探矿权，获得高品位铬矿资源超过2亿吨，控股子公司已获得营口老边铁矿20%的权益，未来将受益资源价格上涨。

　　第八名：中福实业(000592)　　月涨幅：36.88%

　　“朦胧的美”。这是一位业内人士在回答近期中福实业的大涨时的说法。其表示，早在9月3日，福建南平官方网站消息就显示，中福实业和台湾天擎生化科技股份有限公司投资共建生物科技园，项目首期投资1亿美元。或许受此刺激，股价才拔地而起。但是直到14日，公司才发布了澄清公告，而期间的股价累计涨幅己近20%。

　　据了解，经历重大资产重组完成后，公司主营业务发生彻底变更，转变为造林营林、林产品加工与销售。公司目前林木蓄积量1600万方，其中200年以上的原生态的名贵香樟林15万亩。

　　公司未来发展将立足速生丰产的原料林基地，大力发展林板一体化项目，延伸产业链，实行林业多元化、专业化发展战略，有望获得持续经营能力并盈利。

　　第九名：冠福家用(002102)　　月涨幅：36.85%

　　整个九月份，公司只有一个“非公开发行不超过6000万股新股获得证监会核准”的公告。值得一提的是，在该公告发布的前两个交易日，公司股价曾大涨近15%。

　　资料显示，早在去年，公司就发布公告称，拟以不低于5.78元/股非公开发行不超过6000万股，募集不超过3亿元资金，用于“一伍一拾”家用品渠道连锁店项目。

　　分析人士指出，作为中国日用陶瓷领域制造和分销第一品牌，冠福家用已经建立了起以五天分销为统一品牌、覆盖全国的43家区域分销中心，拥有和代理几十个知名家居用品品牌。但是，目前的股价己经充分反应公司未来相当长一段时期的成长。短线参与要谨慎。

　　第十名：奇正藏药(002287)　　月涨幅：36.03%

　　医药股年内牛股频出，8月份就有联环药业(600513)以92.33%的涨幅成为当月牛股的亚军，本月，奇正藏药接过医药股牛股的接力棒，以36.03%的涨幅挤进9月十大牛股之列。

　　据了解，奇正藏药是国内最大的藏药生产企业，主要从事新型藏药的研发、生产和销售，包括外用止痛药物、口服药等，并形成市场领先优势。此外，公司还拟投资1.8亿元，在甘肃陇西建设无公害特色饮片生产基地，而机构普遍看好此项目的发展前景。

　　天相投资表示，随着人口老龄化加快，风湿和类风湿等骨骼和肌肉类疼痛患者增多，止痛市场呈现稳定增长的态势。公司主打产品奇正消痛贴膏在外用止痛市场处于领导地位，将尽享行业增长所带来的市场机遇。

20101001升值压力渐长对冲基金取道香港豪赌人民币 21世纪经济报道

　　一位香港对冲基金经理表示，人民币短期升值幅度一片大，不排除假期后会出现一波回调，有些基金看到有中资机构买盘出现后，已考虑获利退出了。

　　截至9月30日，美元兑人民币汇率中间价最多已下跌近1.8%，有望创2005年汇改以来的单月最大跌幅。但是，美国国会众议院对此似乎并不满意。

　　9月29日，美众议院以348票对79票通过一项对中国和其他低估货币币值的国家进行惩罚的议案，授权美政府相关机构对来自“人为”贬低本国货币汇率的国家出口产品征收一定的关税。

　　然而，上述法案要形成法律，还需要参议院通过与美国总统签署。由于美国国会即将举行中期选举，参、众两院面临改选，法案能否最终闯关仍存诸多变数。

　　游离于政治游戏之外，“拖沓”的议案审批流程，也给予看涨人民币升值的全球对冲基金长时间的炒作空间。

NDF价格仍趋保守？

　　当前，多数全球对冲基金主要通过在香港购买人民币，投资在香港发行的人民币债券或理财产品，参与买涨人民币升值的各种套利投资。

　　9月28日，中行宣布在港成功发行50亿元人民币债券，其中零售债券和机构债券的认购金额达273亿元，约为发行额的5.5倍；2年期债券票面年利率2.65%，3年期债券票面年利率2.90%，每半年付息一次。

　　“一些境外对冲基金踊跃参与了认购。”一位美系银行香港分行外汇交易员告诉记者。毕竟，相比美元2年期国债收益率约在0.5%，购买同期人民币债券能得到至少2.1%的利差优势。

　　只是，仅依赖人民币、美元债券间的利差交易，无法满足某些对冲基金看涨人民币升值的回报预期。

　　“他们参与认购人民币债券，主要是看好人民币今后两年会有5%-6%升值空间。”上述交易员表示。如今，他们等到了炒作人民币加速升值的最佳时机——从9月初美国众议院表示力争通过上述议案起，一些对冲基金便在香港无本金交割远期外汇市场(NDF)积极买涨人民币3个月及1年期远期汇率。

　　“每天都有上亿美元的成交量来自于对冲基金的买盘，主要是看好人民币三个月NDF汇率，因为他们相信美国众议院推动上述法案通过，某种程度会加速人民币短期升值步伐。”他表示。9月27日，美元兑人民币3个月NDF一度触及纪录新低6.6270，反映市场预期三个月后美元兑人民币还将贬值0.84%。

　　“至少在上述法案无果前，人民币将保持着一定升值预期。”交通银行(5.80,0.07,1.22%)金融研究中心宏观分析师鄂永建说，不排除有机构持续利用上述议案的审批进展，不间断地炒作人民币。

　　渣打银行中国研究部主管王志浩则预测，美元兑人民币汇率可能在未来一年期间跌至6.43，这显示美元/人民币NDF价格曲线偏于保守，因为预估升值幅度高于3个月及12个月期NDF的反映水准。

　　境内机构“被追涨”

　　在此背景下，国内机构也不得不被迫“跟风”追涨人民币，以降低自身汇率波动风险。

　　9月以来，一些国内贸易商始终买涨人民币NDF。“相比投资基金，贸易商总看到人民币汇率突破前期高点后，才开始调整原先的人民币远期汇率互换合约，往往成为人民币汇率升值的追涨者。”前述外汇交易员表示，“目前贸易商主要以买涨人民币3个月远期汇率为主，应对年底他们收到境外买家的美元货款时不大会出现汇率损失。”

　　基于国庆假期效应，9月30日国内企业的人民币NDF买盘比以前数天有相当大的降幅。“反而是部分企业担心美元在国庆假日期间出现反弹，增加了美元看涨买盘。”在这位外汇交易员看来，目前美元指数已接近一个月低点78.62，存在技术性反弹动力。

　　截至9月30日12时，人民币兑美元即期汇率报6.6905元，低于当日6.7011元的中间价。NDF市场的一年期人民币远期汇率报6.5480元，维持在前一交易日的低点附近。

　　“除关注美国众议院上述议案的进展，中国央行货币政策委员会三季度例会表示将进一步完善人民币汇率形成机制，提及'增强汇率弹性’，对于看涨人民币的全球投资机构而言，这又是一个利好。”一位香港对冲基金经理表示，“但人民币短期升值幅度已偏大，不排除假期后会出现一波回调，有些基金看到有中资机构买盘出现后，已考虑获利退出了。”

20101002 A股进入新新牛市中小板五年内将先于大盘上万点迈克吴证券市场红周刊　　受假期因素的影响，A股近几个交易日成交量持续萎靡。而纵观近期市场的表现，对于当今是牛市和熊市正反双方的纠葛，依然是杂乱无章。农行破发后基本呈现一泻千里的格局，银行、地产也一直萎靡不振，节前最后一个交易日地产股突然发力，让投资者有些摸不着头脑。如何拨开纷扰的乱象看到A股的核心，正是当务之急。

　　金融和地产的熊市特征导致大盘上涨无望

行情危险!散户应该尽快离场? 哪些股票值得满仓买入? 某些股很可能还要涨50%！机构资金目前已发生大变化　　市场上最大的纠结和恐惧，源于房地产业和金融银行业的大量不确定和悲观的前景。

　　我们认为，房地产行业在中国本身就是一个畸形产品，房地产分为房产和地产，这是两个概念，地产的价格控制权在国土资源部门，定价是在各地政府。而房产价格是由开发商在和各地政府议价后获得土地然后加价溢价后推出的实物，因此控制房价的根本源头是控制地价，我们可以肯定一旦国务院开始大幅度打压地价，那么房价控制就比较容易。

　　不过，即便楼市受到调控，类似北京和上海这样一线城市的房价依然是高位稳定，横盘整理为多。从全球历史来看，一流城市的房价都可以大涨4轮后才会见顶，目前中国的房价才刚刚过了第二轮，我们认为上海和北京的甲A级地段的房价今后五年内均价都会在6万-10万/平方米。

　　目前中国房地产行业的最大问题是发展速度太快，这种高速发展的结果是大多数老百姓适应不了房价的上涨增速。而地产行业又是一个资金高度集中的行业，开发商对银行贷款的需求量非常大，因此如果房价的上涨速度过快，而整体中国的产业经济和收入比并没有快速跟上，那么最终结果就是一旦让大量房产在高价位被大量的国民所拥有之后，经济下调或者调整的时间周期加强，银行在这一块的资产危险性就很大。

　　从金融指数和地产指数的走势中我们可以清晰地看到了以银行股为代表和以地产股为产业核心的两大指数的联动性高度一致，这种一致性的波动从事实上证明了地产行业对银行业的实际影响，已经不可否认是休戚相关的情况。

　　不过，对于中国的银行业，投资者也不必过于担心。事实上，每次调控，银行业都是饱受折磨的，现在不是第一次，肯定也不是最后一次，以前有办法解决，以后也一样，我们不需要为它的资金缺口杞人忧天。

　　但是，从这两大权重板块如此明显的熊市特征来看，A股今后长时间内将不具备快速上升型的可能。在很长一段时间内，大盘创出新高的可能性都非常渺茫。权重板块重心上移过程的步履维艰是上证指数无法大幅上涨的根本原因。因此，从理论和技术上，我都无法找到上证指数能够站上4000点的基础。

　　中小板不是熊市，五年内可能先于大盘上万点

　　本轮反弹以来，轻大盘重个股的声音不绝于耳，而中小板与大盘股的估值差距也越拉越大。因此很多券商分析师认为，从相对估值来看，中小盘股具有一定的高估值风险，但我们的研究结果恰恰相反。

　　估值对于一个成长中的企业来说，是很难真正做到正确的，因为企业在成长的时候市场有多大，获利的强度有多高和市场被控制的垄断程度有多少可能性，都很难运用于估值。从我们的研究来看，如果经济运行良好，中小型企业的获利强度和活力应该就是不断创新高，体现在资本市场就是P/E不断上升。

　　从中小板指数的走势技术面来分析，指数从4月上旬的顶点开始了一轮新的向下调整，这个调整在5月中旬第一次探底在5000点左右，然后开始了反弹，到6月中，指数反弹到6000点左右开始了一轮新的下调，一度击穿了5月中的5000点位置到4900点左右的新低，然后开始了新的反弹，我们看到了中小板指数当前走势是一个双底形态，我在研究了过去150年中美股的走势后发现，通常熊市底部的双底如果是后底比前底更低一些，通常形成一个新牛市的可能性更大，成功的几率达到90%以上，因为这样的双底原则上第二个低点将前一个低点抄底的筹码全部清洗干净了。因此，我毫不怀疑，在未来几年之内，指数最先上10000点的不是上证指数，而是“中小板综指”。

　　关于中小板的估值，我们的看法是中规中矩，不存在高估。至于到底中小盘股票是不是做出了头部，关键就是大盘指数是不是新的头部。当前中小板指数的反弹没有结束，而只是受制于银行股拖累下的“恐惧心理压力之下”的正常调整。

　　最大的系统性风险是创业板

　　在创业板设立即将一周年之际，我们可以毫不夸张地说，从当前已有30余家公司持股高管辞职，同时再从部分创投机构投资者正在酝酿减持其所持创业板上市公司股票的动作来研究，创业板的乱象将引发A股的潜规则后遗症。从创业板在募集资金使用问题上，亦可看到，有117家公司超募资金约达515亿元，但仅有10%的企业将募集的资金用于主营业务，绝大部分是用于还贷、投资房产和吃利息等非主营收入。这就非常明显地说明，即将满周岁的创业板为中国A股市场所期待的自主创新与辐射效应并未有效显现，相反却越来越演变成为单纯的名利场。这一趋势所导致的结果将是为追求单纯的上市套现财富效应，同时丢弃了创业板的初创本质“创+新”。

　　发审委对创业板的上市公司资格审核，实质上是监管层为创业板上的公司进行了信用背书。我们看到的最主要隐患就是许多创业板上市公司的发行价本身就达到60倍以上，保荐单位和保荐人在企业上市前火线入股，而保荐的企业发行价远超上市公司高管和创始人对公司的目标价，这自然就引发创业板公司高管和创投等机构投资者的套利。

　　我们发现，目前创业板过高的发行价已经让实业家们丧失了继续创业奋斗的勇气，金钱抹去了他们艰苦创业的意志，暴利在套利者面前就是赤裸裸的财富，难道你要让一个把1元变成100元的人放弃99元的利润？创业行业可以有雷锋，而在资本市场就是资本溢价的关系。超高发行价的过程中，我们看到了券商的黑暗，也看到了中国股市的重大缺陷。所以我们对创业板的投入很少。

　　未来A股最大的机会在农业和中小板

　　从150年全球资本市场来看，市场从来没有也不存在小盘股估值过高而拉动大盘股股价下滑最终导致股灾和崩盘的历史，而恰恰是大盘股的估值在不断的低估再低估中形成熊市后拖累了小盘股的走势，最终导致信心的衰退和中小盘成长股的补跌，这个情况我们发现在美国纳斯达克和A股同样发生了，当前的A股就是，农行的破发印证了我们的判断。

　　我们认为当前的行情不是新熊市或者新的下降通道的开始，为证明我们的观点，我们提取中国A股中活跃度最强的8个指数作为A股中的强势参数，并且这样的强势指数事实上是高达20个左右，占据整个32个行业指数的一大半，所以我们从客观事实上说，现在中国A股并没有走入熊市，而是新牛市的起点。

　　当前的关键在于农行的因素、地产调控的因素、金融银行股融资的因素和创业板解禁的因素使得指数反弹受到了大幅度的压制，并且的确有可能在今后一段时间内指数继续是横盘震荡。我们的研究发现，横盘震荡并不代表就是新的弱势形态的开始，在震荡的形态中，其核心成长股则不断走强，它们更能代表新经济的引擎和趋势。我们不妨把它们创造的牛市称为“新新牛市”。所以，我们正站在“新新牛市”的起点。

　　从八个指数走势图中看出，农林指数走出了比中小板综指更强的新高和历史新高的走势，这意味着从技术角度讲，农林指数将是新一轮行情中强势的领导行业。

　　从我们公司研究的角度发现，未来经济结构转型首推的不是新能源，而是农业，农林行业将是我们国家面临的最巨大的战略转型，因为在城镇化加速发展的过程中，占我国35%的土地上居住着90%的人口，而这35%的面积还要有耕地被不断征用。因此在越来越少的有限耕地面积上怎么提高产量和降低农民的成本，将是下一轮经济发展的重中之重。可以说新能源和农业技术革命在我国的发展相比较，新能源是可以放在靠后的，同时降低粮食的成本和提高农民的收入，将进一步在现实意义上推动了农村消费。

　　综上所述，虽然我不能100%确认当今A股一定是站在了新牛市的前沿，但最少看空的理由从理论与技术上都是不成立的。恐惧的时候应该充满希望，这是一位我最尊崇的华尔街大师的名言。最少当前我们所能收集的积极因素和消极因素对比研究后可以说，看空A股只是大多数人心理上的恐高症，但恐惧不代表市场不会随着惯性继续走高，所以现在我们认为是多头行情，应该持续不断地买入成长股。

20101002上市公司高管增持两大谜减持四大怪 刘晓旭证券市场红周刊

　据《红周刊》统计，在7月2日~9月30日期间，沪深两市高管们共减持12789.7622万股，增持526.3899万股，减持是增持的24倍之多。其中，高管在中小板上的减持最为积极，3个月内卖出股数高达9139.1894万股，远高于沪深主板市场上3650.5728万股减持量。特别在9月，高管在中小板上的减持一浪高过一浪，一个月内的成交记录就高达299次。

　　记者在采访已减持的高管所在公司相关人士时，对方表示减持的原因就是高管“很差钱”。对于公司总经理章文华在9月14日以28.60元/股抛售100万股套现2860万元之事，禾盛新材董秘袁文雄表示：“大股东不能总是在纸面上的亿万富翁吧，好歹也得变现来买房啊。”

　　大立科技证券部人士对于公司高管平均以33元/股的价格连续抛售现象解释为：“持股人认为股价已达到自己理想的价格，就抛了呗。”

　　增持两大谜

　　谜点一：股价低，便宜？

　　对于公司董事长张金成在内的7位高管集体增持行为，鲁西化工证券部人士表示：“高管集体增持，主要是看好公司预期，觉得股价已经很低了，现在买入时机比较好，于是先提出议案后进行统一增持。”

　　荣盛发展证券部人士对于公司董事长耿建明8月31日以11.66元/股增持了20万股本公司股票的现象解释道：“我们董事长进行增持，这说明他个人对公司前景很有信心，而且价格也很合适。”

　　谜点二：所发奖金必须买自家股票？

　　在近期增持的高管中，有些高管也是“被迫”增持的，金陵药业副总裁李春敏就是其中一位。据该公司证券部相关人士透露：“自2008年起公司规定所分发的年度奖金，高管们必须要买成自家股票。李春敏获得的2009年年终奖按时间来说必须在今年9月30日前全部买入自家股票，这是公司规定。”

　　锦州港12名高管选择集体增持公司B股，据公司证券部人士所言，“总裁助理刘福金和涂冬因补发了上半年奖金及工资，准备去买公司A股股票的，但经过分析后发现B股价格稍微便宜一些(目前A股股价为4.70元，B股股价折合人民币3.22元左右)，就去买B股了，其他高管纯粹是跟风买入的”。

　　减持四大怪

　　怪象一：为投资者着想

　　从减持数量上来看，天马股份最多。其6位高管共计减持2493.88万股，对此，公司证券部人士表示：“本次减持的数量相对于公司总股本11.88亿股来说，占比仅有2%，而且他们都通过了大宗交易平台，目的就是为了投资者着想，避免股价大幅波动。”

　　怪象二：套现上亿已是悠着点

　　沃尔核材董事长周和平于8月3日以14.60元/股减持1000万股，套现1.46亿元。对股民心理层面的压力不言而喻？对此，该公司证券部人士解释道：“按规定目前可以减持所持股份25%，而周和平已承诺在半年内只减持不超过上市公司股份总数5%的股份。”

　　中航三鑫副董事长韩平元于9月21日以14.83元减持800万股，套现金额为1.1864亿元。对此，董秘姚婧表示：“韩平元一直是公司的原始股东，前期投入的资金主要是为了保持其控股地位而向朋友借了一些资金，目前为了归还朋友的借款，而抛售了一些股票。其实自9月1日起，其解禁股数为2176.875万股，但为了不影响股民情绪，所以本次减持后承诺半年内不再减持。”

　　怪象三：利于管理

　　北斗星通5位高管9月10日同时以46.92元/股集体减持，公司证券部相关人士表示：“股票自上市后已锁定3年了，今年8月13日开始解禁，实际上对股东们应该是有回报的。公司流通盘只有4044万股，目前抛售后会加大流通，反倒是一件好事。而统一行使大宗交易的目的，主要就是在管理上方便些。”

　　华胜天成董事长兼董秘胡联奎等4位高管选择集体减持。对此，公司证券部人士表示：“首先减持是个人行为，其次10月底公司要公布三季报，5%以上的股东减持将会在时间上受限，所以选择提前减持。”

　　怪象四：1股成交

近期股价创新高的农产品，其独立董事汪兴益于8月9日以18.20元减持了1股，对此，董事办公室人士解释道：“这属于交易系统的问题，申报的价格只有1股符合条件成交。董事万筱宁减持的行为属于个人财务安排的需要。”

20101005港交所委任中国证监会高层杨秋梅掌内地业务 东方财富网

　　据港媒报道，继香港证监会及金管局后，港交所(0388)亦邀请内地监管机构要员担纲要职。港交所宣布，委任中证监基金部副主任杨秋梅，为市场发展科高级总监兼副主管暨市场发展科辖下内地业务发展部主管。

　　港交所主席夏佳理表示，为配合人民币投资产品在港发展，港交所会积极考虑修订规则，以吸引人民币产品上市。

　　李小加力邀下加盟

　　据了解，杨秋梅是在港交所行政总裁李小加力邀下加盟，因港交所未来的发展重点，是拓展人民币业务，故港交所希望有更多了解国情的人士相助。港交所早前亦已招揽了两名曾参与上海交易所系统发展的人士加盟。

　　杨秋梅将于本月18日履新，她任职中证监期间，主要负责基金公司的监管，以及「QFII」(合格境外机构投资者)与「QDII」(合格境内机构投资者)相关事宜。香港证监07年开始，已借调中证监基金监管部主任孙杰来港，出任香港证监会资深副总裁(中国事务)。人民银行金融市场司司长穆怀朋，亦已加盟香港金管局。

　　另外，夏佳理接受会计师公会官方刊物访问时表示，港交所在8月份，曾与一些银行会面，探讨他们对推出人民币期货、指数基金及相关结构产品的兴趣。

20101005纽约联储：进一步扩大负债表可刺激经济复苏www.eastmoney.com

　北京时间10月5日凌晨消息，纽约联储市场团队负责人布莱恩-萨克(Brian Sack)周一称，如果美联储进一步扩大其资产负债表的规模，则将有助于刺激美国经济复苏的进程，这一进程预计将是“相对缓慢的”。

　　萨克在特许金融分析师协会(CFA Institute)今天于加利福尼亚州召开的一次会议上发表讲话称：“到目前为止，拓展证券组合的活动一直都有助于培育更加具有融通性的财务状况，进一步拓展资产负债表将很可能提供更多的融通性。”

　　萨克指出：“资产负债表政策仍旧能够为许多个人消费者和公司压低长期借债成本，并通过将资产价格维持在较高水平的方式来增加家庭财富。”

　　萨克还称，美联储的第二轮债券收购计划可能与该行在金融危机高峰时期所实施的计划有着不同的战略，当时美联储利用“不经常但增量很大的”收购计划来扩大自身的资产负债表。

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)在9月21日公布的利率政策声明中称，该委员会已经做好了在“必要时候”采取行动来刺激经济增长的准备，履行其维持物价稳定性及充分就业的使命。

　　所谓“充分就业”(Full Employment)，是英国经济学家凯恩斯在《就业、利息和货币通论》一书中提出的概念，指在某一工资水平之下，所有愿意接受工作的人都获得了就业机会。充分就业并不等于全部就业或者完全就业，而是仍然存在一定的失业，但所有的失业均属于摩擦性的和季节性的，而且失业的间隔期很短。

　　纽约联储杭州威廉-杜德利(William Dudley)曾在上周表示，美国当前的高失业率和低通胀率状况“令人无法接受”，“美联储很可能将有正当理由采取进一步的行动，除非经济前景的进展能让我更加确信，不久以后我们将在就业和通胀两方面都能看到更好的成果”。

　　芝加哥联储行长查尔斯-埃文斯(Charles Evans)也在上周表示，采取更多的政策宽松措施是“受人期待的”。此外，美联储主席本-伯南克(Ben S. Bernanke)也已指出，美联储有义务为美国经济提供支持。

20101005人民币汇率“暗战”正酣五类股将是最大赢家 中国新闻网

　经历短短一天的调整，9月29日人民币对美元汇率再创新高，而这次升值的原因在于美元的快速贬值。从目前情况看，短线美元贬值将不可避免，人民币或将进入新一轮上升通道中，五类股将是其中最大的受益者。

　　美国众议院通过针对人民币汇率法案

　　美国众议院29日以348比79的投票结果通过《汇率改革促进公平贸易法案》，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。这一做法被认为是近期美国贸易保护主义升温的体现。

　　该法案要最终生效还需参议院通过，并送交奥巴马签署。但由于美国国会即将举行中期选举，参、众两院面临改选，该法案能否最终闯过这两关仍存诸多变数。

　　在当天投票之前，众议院先进行了辩论，众议院议长佩洛西等多数民主党人表态支持该法案，而包括德州议员凯文·布雷迪等共和党籍议员则明确表达了反对态度。

　　根据该法案，美国商务部将被赋予更大权限，使之能够在特定条件下把所谓“货币低估”行为视为出口补贴，进而对相关国家输美商品征收反补贴税，人民币是该法案针对的主要目标。

　　美国媒体称，在距离至关重要的中期选举只有几周时间的情况下，就一项重大政策议案进行表决，这将成为美国政坛上的一件罕事。有批评者质疑奥巴马所在的民主党赶着通过这项法案，主要是想在11月2日中期选举之前确保工会支持。而当天持反对态度的共和党人则怀疑这项法案是否真能缩减美中贸易逆差或创造就业机会。

　　在投票前一天，美国全国商会和其他35个主要的贸易协会致信国会多位重量级议员，警告通过立法惩罚中国所谓低估人民币币值，可能只会“适得其反”地引发贸易纠纷，伤害美国就业。此前这些商会组织已多次致函参、众两院，认为该法案涉嫌违反WTO规则。

　　尽管众议院匆忙通过这项法案，但参议院尚未启动立法程序，即便参议院也通过这项法案，最终的裁量权还在奥巴马政府。另一方面，由于美国国会中期选举将于11月2日举行，届时众议院435个席位将全部改选，参议院100个席位中的三分之一也将改选，这也为该法案增添变数。

　　参议院领袖助手、参议员德宾28日表示，参议院不会在中期选举前进行投票，因为议员们忙于竞选没有时间，他还表示，不能断言中期选举之后是否有机会就此法案进行投票。但参议院版的类似法案的发起者、民主党参议员舒默当日表示，他计划争取在中期选举之后让参议院对该法案投票。

　　针对人民币汇率问题，中国国务院总理温家宝近日在纽约表示，人民币尚不具备大幅升值的条件，人民币大幅升值可能会引发社会动荡。中国外交部发言人姜瑜28日表示，中方已多次表明在人民币汇率问题上的原则立场，敦促美国国会有关议员认清中美经贸关系的重要性。

　　另据中国之声《新闻纵横》报道，这是美国国会历史上针对人民币汇率采取的最高规格的立法行动。

[]迭创新高人民币汇率“暗战”正酣

　　关于人民币汇率的“暗战”似有进一步升级的势头。近11个交易日以来，人民币对美元中间价连续8日创下纪录高点，随后两日美元短暂重返6.70元上方。昨日，人民币中间价较上日走升115个基点，再创新高。

　　关于人民币汇率的“暗战”似有进一步升级的势头。近11个交易日以来，人民币对美元中间价连续8日创下纪录高点，随后两日美元短暂重返6.70元上方。昨日，人民币中间价较上日走升115个基点，再创新高。即期市场走势也很强劲，近10个交易日连续刷新汇改以来高位。

　　中国外汇交易中心9月29日数据显示，当日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.6936元，较上日走升115个基点。此前两日，美元对人民币曾短暂立于6.70元上方，两日间人民币合计下跌54个基点。尽管如此，进入9月以来，人民币中间价已然上涨1190个基点。

　　不可否认，9月初萨默斯访华及随后美国国会召开人民币汇率听证会，是引发这一事件的“导火索”之一。而美元在国际外汇市场的持续走软，以及中国国内经济基本面对本币升值的需求，也是促成这一波人民币汇率至少形式上像是在“单边”升值的原因所在。

　　业内人士多数认为，美元指数可能会继续保持弱势，因为上周美国的议息会议声明已有暗示，美联储极有可能重启新一轮的量化宽松措施。一个月来，美元指数已大挫5.16%，期间最高为83.22点，而截至记者发稿时，昨日的78.84点距区间最低点位78.58点也仅有咫尺之遥。

　　此外，一个月来欧元对美元已大幅上涨7.27%，英镑对美元上涨3.05%，澳元对美元一个月来更是大涨了9.08%。其间，美元只有对日元和加元略有下跌。难怪外汇分析人士惊呼，当前汇市已陷入混战，方向难辨。

　　美银美林经济学家陆挺近日指出，中国经济稳健的基本面赋予人民币继续升值的空间。有预测称中国今年的贸易顺差将可达到1500亿美元，或高于商务部此前1000亿美元的预估。公开资料也显示，2009年我国的贸易顺差为1960.7亿美元。对于未来人民币汇价，陆挺预测年末目标是1美元对6.60元人民币。

　　昨日，人民币对美元即期市场询价收盘已连续10个交易日刷新汇改来新高，这也透露出市场对人民币未来的升值预期仍然强烈。从9月13日收盘报于6.7618元以来，期间经历了国内中秋假期海外美元接近2%幅度的下跌，直至昨日收盘报于6.6868元。10个交易日来，人民币对美元的市场报价劲升多达824个基点。值得注意的是，本周一人民币中间价曾下挫101个基点，但当日收盘时，人民币依然逆势上涨156个基点。

　　昨日境内人民币掉期市场中，1年期美元贴水620点，创下了阶段新高。这表明，市场认为1年后人民币对美元将达6.6248元，1年内升值幅度约为0.93%。

　　昨日境内人民币掉期市场中，1年期美元贴水620点，创下了阶段新高。这表明，市场认为1年后人民币对美元将达6.6248元，1年内升值幅度约为0.93%。（中国新闻网）

20101005日银全面放宽货币政策市场反响剧烈 http://www.sina.com.cn FX168

　　日本央行(BOJ)周二(10月5日)结束了为期2天的政策会议后，央行政策委员会达成一致意见，意外决定调降利率目标。

　　日本央行在此次利率会议中决定进一步放松货币政策，将利率目标从0.1%调降至0-0.1%区间，并承诺将维持零利率直到物价企稳。同时，央行还将创建基金用以购买日本公债和其它资产，旨在压低长期市场利率，降低风险溢价。

　　央行称，日本在物价稳定的情况下实现可持续经济增长的时间愈发有可能推迟，央行将仔细研究经济和物价形势，并对其采取适当的政策手段。

　　央行还成立了一规模为5万亿日元的资金池，购买公债、商业票据及资产担保证券或接受作为担保资产。央行表示，对购买公债设定的上限将不会适用于新资金池下的债券购买，且在新资金池下的购买将是暂时性举措，独立于当前的长期公债购买计划。

　　此外，日本央行还调降了国内经济评估，称日本经济复苏温和，但好转势头趋弱，经济增长逊于央行7月预估的可能性增大。

　　日本央行行长白川方明(Masaaki Shirakawa)将就央行决议召开记者招待会，讲话内容将于北京时间15:15之后公布。

　　巴克莱资本(Barclays Capital)日本首席经济学家Kyohei Morita表示，日本央行虽然没有采取量化宽松政策，但央行在其权责范围内已然竭尽所能。他提到，央行行长白川方明曾表示，其正密切关注日元升势，而日元现处于央行干预前的水平附近。因此，尽管日本央行举措没有直接指向汇率，但日元升值，以及日本央行短观调查和工业产出数据是今日政策决议背后的原因。

　　苏格兰皇家银行证券(RBS Securities)日本首席经济分析师西冈纯子表示，日本央行采取了明显的货币宽松立场，央行所能采用的信贷宽松举措中，大部分都在本次决议中予以实行。央行这些决定反映出对抗经济放缓的强烈意愿，并将对市场产生重要影响。她提到，市场预期日本经济将于第四季度出现放缓，且美联储(FED)亦料将在近期采取量化宽松措施，因此日本央行急需有所作为。

　　大和总研(Daiwa Institute of Research)资深经济学家Hiroshi Watanabe表示，虽然降息的实际影响尚不明朗，但肯定传递出央行愿与政府在经济政策上通力合作的强烈信息，新的资产购买计划也表明央行更为积极宽松的立场。另外，央行此次新举措能够防止日本在放松货币政策上远落后于美国，有助于缓解日元进一步升值的压力。但这些措施或不会促使日元迅速走软。

　　日本央行公布决议后，美元/日元迅速上涨，日内大幅攀升0.7%，至83.90日元，央行决议公布前报约83.55。

20101006天平正在倾斜美联储或许不需左右为难 汇通网

　　摘要：美元再次对利好数据毫无反应，日本央行的意外降息，强化了人们对于美联储下一步行动的预期。近期美联储内部因下一步措施分歧严重，但是随着日益增多的各国央行表态以及美联储内部高官言论支持放宽货币政策，美联储或许没有必要左右为难。

　　汇通网10月6日讯——周二(5日)，纽约交易时段，欧元/美元大涨超过1%，美元/日元再度刷新日本央行干预以来低位，由于担忧全球央行近期将采取更为宽松的货币政策以提振疲软经济。

　　纽约时段中，美元指数至78.439一度下跌至77.86，为自一月以来最低水平，欧元/美元自1.3690上扬至1.3838，美元/日元跌破83.00重要关口后，小幅反弹至85.28左右，英镑对美元自1.5837上扬至1.5919。美元/瑞郎迫近历史对位。

　　美联储的统一意见只是时间问题

　　尽管上周伯南克(Ben Bernanke)曾表示，美联储(Fed)内部就是否将展开新一轮的量化宽松措施分歧严重，但是随着有更多美联储高官公开支持新的宽松政策，以及日本央行今日意外降息，也许都将使天平慢慢倾斜。

　　美联储主席伯南克周一(4日)再一次表示，他相信美联储扩大购买资产将有助提振经济。这表明美联储相当有可能在美国经济前景依旧疲软的情况下采取行动。

　　市场再一次选选择性失明，再次无视美国利好经济数据，投资者不断在抛出美元。投资者仍担忧美联储将开展新一轮的量化宽松措施，再次大量购置美元债券以及抵押支持证券(MBS)。美元走势承压明显。

　　尽管美国供应管理学会(Institute for Supply Management)周二公布的9月美国非制造业采购经理人指数(PMI)由8月份的51.5上升至53.2至好于预期52.0。且9月份非制造业就业情况有所改善，数据显示，非制造业就业指数从8月份的48.2上升至50.2，反映该领域就业出现增长。但是市场对于美联储采取新一轮宽松政策预期不减。

　　美元/日元北美盘中一度跌破83.00大关，距离日本方面9月15日干预当天低点82.87仅一步之遥，尽管今日美元/日元下挫不到0.3%，但距离15年低已位愈来愈进。欧元/美元触及今年2月以来高位，涨幅扩大，一度刷新日内高位至1.3850水平，与此同时美元/瑞郎下挫至0.9659，自平价关口被跌穿，美元/瑞郎一路下滑，距离历史地位也近在眼前。

　　除了伯南克以外，近来其它美联储官员也陆续透露联储越来越可能进行新一波资产购买行动，最快会是在11月初的政策会议后。

　　美联储理事埃文斯(Evans)周二再次公开呼吁美联储采取更多宽松政策。埃文斯指出，通胀率在一段时期内高于2%是可以接受的，希望实际利率进一步降低以对抗流动性陷阱。

　　另一方面，美国联邦公开市场委员会(FOMC)4日再加入2名新成员，两人都可能会支持伯南克若提出购买更多资产的量化宽松政策。这两人为旧金山联储(San Francisco Fed)前任主席耶伦(Janet Yellen)，将出任美联储副主席；以及马里兰州前金融监管专员拉斯金(Sarah Bloom Raskin)，他将成为美联储理事。

　　太平洋(11.02,0.23,2.13%)投资管理公司(PIMCO)的董事总经理保罗(Paul McCulley)周二表示，美联储很可能将会提高美国国债的收购量，来帮助几乎陷入停滞的美国经济实现复苏。

　　布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)货币策略师Mark McCormick表示，未有本周五(8日)令人振奋的非农就业报告，方才能缓解人们对于美联储将在11月的议息会议上重启量化宽松的预期。

　　风险货币几成避风港欧元表现独占鳌头

　　由于欧洲央行(ECB)历来需要考虑到欧元区核心国家以及周边国家的经济发展平衡问题，所以其政策往往偏向保守。这样推度了欧元/美元的大幅上涨，欧元/美元1.3820上方，再创8个月新高。

　　巴克莱资本(Barclays Capital)驻纽约首席外汇交易策略师Aroop Chatterjee，考虑到欧洲央行最不可能再次实施量化宽松，所以使欧元在其他主要货币的变现中，独占鳌头且长势喜人。

　　日本央行(BOJ)周二意外调降利率，将指标利率目标调降至0-0.1%的区间，原为0.1%。日本央行进一步放松货币政策，成立一规模5万亿日元的资金池，购买公债、商业票据及资产担保证券或接受作为担保资产。使得人们对于发生“货币战争”的预期不断强化。

　　分析师指出，大量资金涌入欧元，其中相当也包括大量亚洲买盘，由于是考虑到欧洲央行最可能采取新一轮宽松政策。同样也是投资者忽视欧元区周边国家存在的金融系统风险以及债务危机。

　　花旗集团(Citigroup)首席货币策略师Osamu Takashima表示，日本央行日内的举措恐无多大直接影响，尽管日本政府官员并未排除进一步直接干预汇市的可能性。

　　日本财务大臣野田佳彦(Yoshihiko Noda)表示，他不会将日圆升值一事完全交给日本央行处理，政府也将采取必要措施防止日圆大幅升值，并在需要时采取果断行动。

　　法国兴业银行(23.12,0.71,3.17%)(Societe Generale)外汇策略师Kit Juckes表示，货币战愈演愈烈，建立新的全球外汇架构的需要越发明显。Juckes指出，全球货币结构已被破坏；但在目前的利率环境下，建立新的货币体系又谈何容易。

20101006高盛：美国就业颓势或持续至2014年 汇通网

　　摘要：高盛首席美国经济学家Jan Hatzius指出，2014年之前，重回充分就业状态的预期过于乐观，美国重回充分就业仍需很多年。

　　汇通网10月6日讯——美国多位知名经济学家周二(5日)指出，在2014年之前，美国将重回充分就业状态的预期过于乐观。

　　高盛(Goldman Sachs)首席美国经济学家Jan Hatzius指出，美国重回充分就业状态仍需要很多年。

　　尽管奥巴马政府以及国会预算办公室表示，美国失业率将从2014年前现在的9.6%，恢复至5.5%，但是Hatzius以及其他的经济学教表示，就业不会改善的如此之快。

　　著名经济学家，诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼(Paul Krugman)指出，没有迹象美国将重回充分就业，并且前景黯淡。

　　克鲁格曼认为，此情此景于日本90年代初面临的问题一样，按照目前的情况来看，美国或许将向日本“失落的十年”看齐。

　　布什时代的减税政策将在年底到期，届时美国经济前景蒙受更多的不确定性。

　　Hatzius警告称，如果使布什时代的减税政策到期，那么财政紧缩就会是我们最不愿意见到的。

　　Hatzius还预计，除富人外该项减税政策最终会得到延期。

20101006李小加：港交所计划明年推出人民币计价股票 www.eastmoney.com

　　据港媒报道，随着港交所(00388)与经纪业界上月完成首次系统测试，人民币计价上市产品的推出亦渐见眉目。港交所行政总裁李小加昨出席午餐会后表示，有信心明年会有人民币计价股票推出市面，但人民币衍生工具则可能要待5至10年，视乎市场需求及反应而定。

　　人币衍生工具最快也要5年

　　港交所早前与经纪进行测试，以确保经纪以人民币交收结算及派发股息等操作流程顺畅。李小加昨指出，即使测试通过，但在实际运作时，仍可能出现细节问题，因此希望市场能静心等候。

　　李小加日前就本港人民币业务撰写“万言书”，并提出“资金池”概念，即建立临时、试点性及有定额管控的流动性支持池，以保证某种系列的人民币产品不会因离岸人民币不足而受到影响。他昨表示，内地支持他的建议，由于建议并非开放内地资本帐，相信落实措施对内地及本港均有好处。

　　先建“小资金池” 包销商出资

　　市场人士透露，港交所内部认为“资金池”为推动人民币计价产品发展的重要元素，以确保拟发行新股上市的公司，不会因担心潜在投资者人民币资金不足，影响新股能否成功发行而却步；上市后亦不会因流通资金不足，令股价因而偏低。

　　据了解，即使建议由本港银行经内地银行同业市场拆借建立“资金池”的构思，未能实时获内地当局批准，港交所也认为香港仍可先行建立“小资金池”，由新股包销商负责提供人民币资金，予有意参与的境外投资者兑换。

　　“这安排令对冲基金等投资者，看到人民币计价股票作价，若相对港元等其它类别股份偏低，可以兑换资金买货以作套戥，沽出获利后换回外币撤出。”该市场人士表示。

20101006美联储官员暗示更多货币宽松措施www.eastmoney.com

　北京时间10月6日凌晨消息，芝加哥联储行长查尔斯-埃文斯(Charles Evans)周二称，他呼吁美联储采取更多的货币宽松措施。

　　埃文斯在今天接受采访时表示：“过去几个月时间里，我一直都在关注我们对失业率的预期，并得出了一个结论，那就是失业率下降的速度不及原本应有的速度，这比我们预期的要糟糕得多。”因此，他支持美联储应提供“更多的货币融通性”。

　　美联储主席本-伯南克(Ben Bernanke)曾在昨天表示，进一步收购美国国债可能有助于减轻经济压力，也就是采取所谓的“定量宽松”政策。

　　“定量宽松”(Quantitative Easing)是由日本最早提出的一个概念，是在经济萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的背景下，日本央行对从2001年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策的进一步深化，其内容是由中央银行向银行体系提供充裕的流动性，以便鼓励借贷和刺激经济复苏。

　　纽约联储行长威廉-杜德利(William Dudley)曾在此前表示，收购5000亿美元债券资产的影响可能相当于将美联储的基准利率下调最多75个基点。

20101006索罗斯：美国需要刺激而非美德www.eastmoney.com

导读：投资大师乔治-索罗斯(George Soros)10月5日在《金融时报》(Financial Times)发表评论文章称，从债券利率处于历史低点来看，美国的当务之急并非削减赤字，而是实施进一步的财政刺激，以提振投资和就业，以及调整经济内在结构的失衡。他建议美国政府投资基础设施和教育，并通过让美元对人民币贬值来制造适度通胀。以下是索罗斯的评论文章原文：

　　奥巴马政府在财政节制上的坚持是出于政治考量，而非金融上的需要。欧洲负债累累的国家必须支付远远高于德国的借款成本，而美国与它们不可同日而语。美国政府债券的利率一直在下降，目前处于接近历史低点的位置，这意味着金融市场预期的是通缩，而非通胀。

　　奥巴马总统面临着巨大的政治压力。美国人对公共债务的累积深为不安。通过将2008年的崩溃及继之而起的衰退与高失业归咎于政府失职，共和党的敌对策略可谓相当成功。

　　然而2008年的崩溃主要源于私人部门的失灵。美国(和其他国家)监管者的失误之处在于疏于监管。如果不施以救援，整个金融体系可能依然瘫痪在床，让后来衰退的深度和跨度远甚于实际结果。类似地，美国的财政刺激方案是必要举措。至于大部分资金被用来支撑消费而非纠正内在失衡，这也是时间紧迫情况下所无法避免的。

　　奥巴马政府失误的地方在于救援银行体系的做法，即通过收购银行有毒资产和供应低成本资金的方式来帮助它们填补窟窿。这一做法同样是受政治考量的驱使：向银行注入新权益原本是更为有效的手段，但总统害怕被扣上国有化和社会主义的帽子。

　　这一决定适得其反，造成了严重的政治反响。公众一面忍受着信用卡费率从8%飙升至将近30%的痛楚，一面却目睹银行赚取丰厚利润和支付高额薪酬。茶党运动(Tea Party movement)正是利用了这股怨气，现在奥巴马先生已经转入防御。共和党的运动反对任何进一步的财政刺激，现在政府表面上也得对财政节制大肆赞美，即便它意识到现在削减赤字可能为时过早。

　　我认为现在非常有必要实施进一步的刺激。无可否认，累积国家债务来并不能无限期地维持消费。消费与投资之间的失衡状况必须得到纠正。但是在存在大规模失业的情况下削减政府支出，显然是无视历史的教训。

　　显而易见的解决方法是区分投资和当前消费，提高前者同时降低后者。但这在政治上似乎是站不住脚的。大部分美国人确信政府没有能力管理旨在提高这个国家的实物资本和人力资本的投资。

　　同样，这种信念也并非空穴来风：四分之一世纪以来将政府称为坏蛋结果造就了坏政府。然而所谓刺激支出不可避免会被浪费的说法则是绝然错误的：“新政”(New Deal)造就了田纳西流域管理局(Tennessee Valley Authority)、纽约的三区大桥(Triborough Bridge)和其他众多今日仍在使用的公共设施。

　　况且，一个简单的事实是，私人部门并未利用可获得的资源。奥巴马先生事实上对商业界相当友善，大大小小的企业正在有利可图地运营着。但它们并未将利润用来投资，而是在囤积流动性。也许共和党获胜能够提升它们的信心，但与此同时，投资和就业需要财政刺激(相比之下，货币刺激更可能激励公司互相吞并，而非雇佣工人).

　　多高的政府债务为过分，这是一个未决的问题，因为对公共债务的容忍高度依赖于流行的观念。附加于利率的风险溢价是至关重要的变量：一旦风险溢价开始上升，当前的赤字融资率将变得不可持续。因此转折点是反身的和不确定的。

　　以日本为例。日本债务占国内生产总值(GDP)的比重接近200%，为全球债务最高的国家之一。然而日本10年期国债的收益率仅略高于1%。究其根源，在于日本的私人部门对投资海外兴趣缺缺，因此宁愿要收益率为1%的10年期政府债券，也不要收益率为零的现金。只要美国银行能够以接近于零的利率贷款然后购买政府债券，而不必付出权益，同时美元对人民币不贬值，美国政府债券的利率很可能也会迈向同一方向。

　　这并不意味着美国应该将贴现率维持在零附近，以及无限制地债台高筑。正确的政策应该是尽快降低不均衡状态，同时让借款的增长速度最小化。实现这一目标可以有多种手段，但奥巴马政府在经济运行仍远低于产能的情况下让预算赤字在2013年前减半的既定目标却并非其中之一。投资于基础设施和教育是可取之法，通过让美元对人民币贬值而制造适度通胀亦然。

　　前方的障碍并不来自经济学，而是被党派和意识形态所利用的关于预算赤字的错误观念。

20101012央行再祭差别存款准备金率 苗燕李丹丹上海证券报

　　工行等六银行2个月准备金率提高0.5%

　　继今年1月份央行对信贷投放过快的个别银行实施惩罚性的差别化存款准备金率之后，昨日，央行再度上调工行、中行、建行、农行、招行、民生银行的存款准备金率0.5个百分点，期限为2个月，缴款日定在本周内。据初步估算，预计此次上调存款准备金率或冻结资金1680亿元左右。

　　而央行的这一决定迅速在银行间市场产生了共振效应。昨日，全国银行间债券市场交易结算总量大幅增长，达7300亿元，其中，质押式回购较上日增长四成。回购利率全线上涨，2天品种利率上涨11个基点。不过，业内人士认为，目前资金面仍然较为充裕，冻结千亿左右的资金不会对市场的流动性产生太大影响。

　　业内人士分析认为，自3月份以来，信贷投放一直保持了较为平稳的态势。央行突然惩罚性上调个别银行的存款准备金率，原因不外乎个别银行在“信贷投放”的问题上“犯了错误”。

　　一位消息人士分析认为，这些银行主要是违反了年初既定的季度“3:3:2:2”和月度“4:4:2”的信贷投放节奏，可能导致了9月份的信贷投放规模超常。

　　据透露，9月份，招行和民生银行单月新增信贷巨大，两家银行合计新增约超过600亿元，远高于其他股份制银行水平。

　　根据年初信贷投放节奏，第三季度银行可贷资金为1.5万亿元，7、8两月投放1.08万亿，9月份尚余额度4200亿元。兴业银行资深经济学家鲁政委预计，在信贷均衡投放的大背景下，9 月份信贷应在5000亿—6000亿之间，中值5400亿。而此次央行差别性地上调个别银行的存款准备金率，使得市场猜测9月份的实际新增信贷或超出预期。

　　不过，此次惩罚性的动作并不能否定商业银行今年以来为控制好贷款节奏所曾做出的努力。其中，农行就曾为了控制信贷投放节奏，从8月24日至31日，自行暂缓发放房地产法人贷款一周，以控制信贷规模。其它银行也曾采取过类似的措施。

[]央行再祭差别准备金率：货币政策偏紧征兆？(21世纪经济报道)

　　时隔三个季度后，为遏制信贷过快增长，央行再度祭出差别存款准备金率。

　　10月11日，一位国有大行资金部人士向本报记者透露，当日，该行确实接到央行口头通知，要求四大国有商业银行以及招商、民生银行两家股份制银行将存款准备金率提高50个基点，时效为2个月，相关银行预计本周内交款。

　　9月份新增贷款投放过快是央行出手的重要原因之一。有业内人士指出，9月份新增贷款可能达6000亿左右。

　　一位大型商业银行交易员向本报记者透露，9月份新增贷款可能高达6500亿-7000亿左右；不过，也有商业银行资金部人士表示这一数字大致为5500亿-6000亿之间；尽管数据尚未最终确认，9月份信贷投放超预期基本得到确认，央行突然祭出差别准备金率，剑指7.5万亿的全年信贷投放底线。

　　不过，与2010年1月央行推出差别准备金率措施相比，境况已大为不同。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委认为，央行此举既有信贷增速过快的担忧，也有外汇占款增速凶猛的担忧，但更意味着央行对经济过度下滑的担忧已经消退，货币政策偏紧态势明显。

　　其实，9月29日召开的央行第三季度货币政策委员会例会已有政策调整迹象。与此前 “保增长、调结构、防通胀”的说法不同，此次例会已将“防通胀”提到首位，并指出任务艰巨。

　　保7.5万亿红线？

　　市场对央行此次政策突袭颇感意外。

　　11日某国有大行金融市场部人士对记者表示，此番政策时效仅为2个月，且回收流动性大约在2000亿元左右，“央行回收流动性的态度不是很明确，也不是很坚决。”

　　与1月份为期三个月的惩罚性差别化存款准备金率政策相比，央行此举仍被看作对9月份贷款过快投放的“惩罚”，不过，1月份15天新增贷款就高达1.1万亿，9月份数据与此相比逊色多了。

　　按照年初既定的7.5万亿年度信贷投放总目标和“3:3:2:2”的投放节奏，3季度信贷投放额度约1.5万亿，扣除7-8月份5328亿和5452亿已投放贷款，9月份新增贷款合理的信贷额度在4200亿元左右。

　　进入3季度，实体经济回升带来信贷需求旺盛增长，在房地产成交量迅速回升带动下个人住房贷款需求走强，已让4200多亿的额度捉襟见肘。

　　此前多数机构预计9月份新增信贷大约在5000亿左右，中信证券首席宏观经济学家诸建芳预计9月份新增贷款增长18.3%，约为5000亿元，与8月基本持平，兴业银行则预计为5400亿元左右。

　　一位大行债券交易员表示，“9月份新增贷款可能高达6500亿-7000亿。”不过，这一说法并未得到完全认可，另一位大行人士透露，9月上旬信贷投放确实很快，但月末多家商业银行都进行过适度压缩，当月新增贷款应在5500亿-6000亿之间，9月信贷投放超预期的说法基本得到确认。

　　即便按照5500亿-6000亿说法，9月信贷投放也超出规定额度1000多亿，这对全年力保7.5万亿信贷目标形成了压力。

　　另外，外汇占款迅速回升也是央行此番出手的重要原因。

　　6月汇改重启之后，人民币走上升值之路，10月11日人民币兑美元中间价为6.6732，创2005年汇改新高；此间，外汇占款经过两个月的低迷走势之后，8月份外汇占款再度冲高，当月新增2430亿元，大于当月外贸顺差及FDI新增之和，引发国内有关热钱再度涌入的担忧。

　　平安证券固定收益部执行副总经理石磊向本报记者预计，9月份外汇占款有望突破3000亿，外汇占款的冲高亦加大了国内货币政策执行难度。

　　某国有银行债券交易员还表示，10月份央行公开市场到期资金规模比较大，是此次准备金率调整的另一个原因。据统计，10月份央票和正回购到期量合计达5720亿元。

　　不过，此番市场态度颇为积极。某知名券商分析师向本报记者表示，“此举为临时性措施，时效规定到年底主要是为了保证7.5万亿的信贷目标不能超。”

　　石磊分析，央行窗口指导不一定直接作用于信贷，央行此举可能旨在提高货币市场利率，尽量使其不要回落至1.7-1.8左右的水平。

　　加息更待何时？

　　实际上，为对冲过多流动性，此次已是央行年内第四次动用存款准备金率。

　　为加强流动性管理，引导货币信贷适度增长，管理好通货膨胀预期，中国人民银行分别于2010年1月18日、2月25日和5月10日上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点。

　　央行二季度货币政策执行报告认为，“三次上调存款准备金率适时适度对冲了银行体系部分过剩流动性，政策实施后，市场流动性仍可满足货币信贷总量适度增长和经济发展的需要。”

　　在兴业银行鲁政委看来，6-7月份之间，宏观部门一度担心经济过度下滑，但随着8月份增长数据的反弹，以及预期之中的9月份数据的继续反弹，当局对经济继续下滑的担忧已暂告消退。

　　与此同时，通胀预期却被快速推高，而在通胀预期推动之下，国庆节后股市和大宗商品市场走势异常火爆，10月11日，在煤炭、有色、农业等通胀概念股带动之下，A股市场一路飙升，当日沪指报2806.94点，涨68.20点，涨幅2.49%，成交2571.53亿元。深市成交1721.08亿元，两市均创今年最大成交额记录。

　　央行行长周小川亦表示，目前尚无足够证据表明，已使用的数量型工具难以完成控制通胀预期的目标。

　　市场人士也分析，9月CPI有望高过8月3.5%的水平，再创新高或高达3.7%，有关消除“负利率”的呼声日益高涨，而在货币当局一面，数量型工具已接近极致，经过多次上调，目前大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率分别为17.5%和15%，再度上调空间亦不大。

　　通胀催动之下，加息或将不可避免。鲁政委表示，如果未来CPI不破前期高位，那么，加息可能暂难成行。但如果CPI再创新高，那么，加息将可能很快成行。从具体时点来说，如果CPI最终超出预期达到3.6%或更高，那么，加息最快将在“国庆节”后第三季度数据公布前后成行。

　　鲁政委还认为，应扩大对美元波动幅度。考虑到目前中美利差已达人民币汇率改革以来的最大幅度，在8 月份外汇占款已重返2000亿以上的较高强度、呈现热钱再度回流态势的情况下，作为中美利差再度扩大下的辅助性措施，人民币兑美元波动幅度应当进一步扩大，以便加大热钱套取人民币和利差之利的风险。他建议人民币兑美元波动幅度及时由此前的0.5%扩大至1.0%。(21世纪经济报道)

20101013新股发行新规下月起实施抑制高发行价 张欢上海证券报

　《关于深化新股发行体制改革的指导意见》已于近日结束意见征求，并于12日正式发布。从11月1日起，修订后的《证券发行与承销管理办法》将正式实施，包括“摇号制度”、“扩大询价对象范围”等具体举措届时也将一并实行。

　　中国证监会昨日召开新闻发布会，就意见征求的相关情况以及新股发行第二阶段改革措施进行了通报。中国证监会有关部门负责人表示，此次证监会共收到各方意见99份，主要涉及两方面问题，证监会根据相关反馈意见对《指导意见》进行调整。

　　该负责人表示，新的改革措施主要包括四个方面：一是进一步完善报价申购和配售约束机制。在中小型公司新股发行中，发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔网下配售的配售量，以促进询价对象认真定价。根据每笔配售量确定获配机构的数量，再对发行价格以上的入围报价进行配售，如果入围机构较多应进行随机摇号，根据摇号结果进行配售。

　　“摇号技术准备方面，深交所目前已基本就绪。”该负责人说。

　　二是扩大询价对象范围，充实网下机构投资者。主承销商可以自主推荐一定数量的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者，参与网下询价配售。

　　三是增强定价信息透明度。发行人及其主承销商须披露参与询价的机构的具体报价情况，主承销商须披露在推荐路演阶段向询价对象提供的对发行人股票的估值结论、发行人同行业可比上市公司的市盈率或者其他等效指标。

　　四是完善回拨机制和中止发行机制。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设计承销流程，有效管理承销风险。

[]证监会释疑新股发行四现象

　　中国证监会12日正式公布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》同时，也对市场上关注的新股超募发行等现象进行了释疑。

　　推进“超募资金”管理工作

　　中国证监会有关部门负责人表示，超募是新股发行市场化改革初期的必然现象。从积极角度看，融资规模和发行人预期不一致是新股发行过程中的正常现象，是上市公司和新股申购者之间的重新分配，是市场机制自动调节结果。“从审慎考虑的角度看，监管层将防范上市公司滥用超募资金，从内部控制和外部监督等制度安排上，推进这方面的工作。”该负责人说。

　　网下报价偏高系约束不力

　　该负责人透露，已经发行的中小板公司发行价格所对应的平均申购倍数达到112倍，上海主板对应的申购倍数也达43倍。导致这一现象的部分原因是网下配售比例偏低，单个机构获配数量少，对询价机构约束力度不够。即将启动的第二阶段改革将会对这些方面进行完善

　　新股破发促风险意识提高

　　“市场对新股破发比较关注。”该负责人说，破发预示着新股不败神话的消除，某种意义上将促进投资者提高一级市场风险意识。新股破发和一级市场风险进一步现实化，将传递到新股定价中，有助于降低发行环节的非理性行为。新股发行第一轮改革启动以来，截至今年8月底，中小板首日破发15家，1个月内破发43家，创业板首日破发5家，1个月内破发21家。

　　市盈率偏高体现市场化改革

　　针对新股发行市盈率偏高问题，该负责人表示，目前新股发行市盈率较改革前确有一定幅度提高。新股发行取消行政指导后，一级市场价格向二级市场靠拢是客观必然反应。“重要的是提供合理的市场机制，让市场各方基于自身意愿作出判断，形成共识，定出发行价格。”该负责人说。