他刻骨铭心的爱妈妈网:高层决策参考 / 2012-01-16

这是央行官员孙国峰的新书《第一排:中国金融改革的近距离思考》给出的思考脉落。这个结论主要基于“贷款创造存款，而非传统的存款创造贷款”这一新的理论基础，并大胆提出贷款的创造不用依靠超储，以及结构性流动短缺框架有利央行流动性调控等观点。

由于作者作为货币政策制定参与者的特殊身份，该书一经问世即引发研究中国金融政策的人士的热烈讨论。当然，作者的个人研究和思考不一定完全正确，也未必见得成为最终决策，但却为更好地分析中国金融政策出台的前因后果提供了注脚。

2012到2022这十年将爆发第三次世界大战，这次将会是创新大战， 看似无休无止的高风险战斗将决定谁才是21世纪的超级大国。

美国还会是世界领袖吗？抑或如许多人所预测的，中国对创新与技术、教育和创意的巨大投资会得到回报，让中国在2022年取代美国成为世界第一超级大国？

是的，《华尔街日报》提醒道，在一场“针锋相对的军事技术竞赛”中，形势会越来越复杂，威胁会越来越大，气氛会越来越紧张，而竞争双方的自负也会导致冲突。这场战争的长期赌注太大了，预料不到的后果太可怕，新的债务负担太沉重了。

尽管实行边缘政策（brinksmanship）以及无休止的短期冷战战术，2012至2022年的第三次世界大战不会以军事冲突收尾，而是会不可避免地趋于缓和。是的，因为理智最终总是会占上风，推动创新与技术的转变，促使创新与技术的着眼点放在解决人类面临的真正重大的问题上：最重要的是人类的生存而非杀戮。到2050年，世界人口将达到100亿，比现在多30亿，每个人都希望过上更好的生活，而全球资源却越来越少。

什么才会诱发这种历史性的转变呢？过去十年，我们关注的总是美国领导人在商业、政治、银行业及不断变化的文化思维方面的不足，如今我们必须改变，因为最有智慧的美国人能够、必须且将会做出改变。

未来，我们将致力于创新解决方案，我们要相信新的领导人的洞察力，他们知道美国在2022年之前需要做出哪些改变，正如肯尼迪总统（President Kennedy）当年曾要求要在十年内将美国人送上月球一样。

我们将在未来十年看到一个令人振奋的新美国。以下是八大原因：

1. 我们并没有与中国交战。我们的战争在内部，是为了新的美国梦而战。

在最近一期的《外交政策》（Foreign Policy）中，前国家安全顾问布热津斯基（Zbigniew Brzezinski）写道，“后美国时代：美国衰落的世界会是什么样？非常危险，非常不稳定。”为什么？许多人已经“得出结论，美国的衰落与中国的崛起都是不可避免的。”

错。美国在输掉这场战争是因为我们的思维还局限在一种陈旧的说法上：即中国“有鲜明的帝王血统以及韬光养晦的战略传统，这两样是中国在过去几千年中极度辉煌的关键”。不可避免？除非你接受这种陈词滥调。这意味着屈从于一个自我应验的预言，这个预言正是我们自己创造的。

不，这并非不可避免。因为我们必须、也将被迫醒来，来面对人类生存的另一个现实，一个新的美国梦。

2. 在2012-2022年第三次世界大战中创新力量会从军事领域转移。

《华尔街日报》文章《中国寻求挑战美国海上霸权》（China Challenges U.S Navy in Asian Seas）是一个很吓人的标题。开头更吓人：“杰拉尔德?R?福特号航空母舰（USS Gerald R. Ford）被认为会帮助美国将自己在全球的海军优势再延续半个世纪，”这艘航母“可配备各类人员4，660人，并配有飞机和其他一系列令人生畏的武器。但在这艘航母的设计蓝图出炉到它2015年按计划交付使用之间的这段时间，突然出现了一个未曾预料到的问题：中国正在建造一种新级别的弹道导弹，按照设计，它能穿越大气平流层，击中美国航母的甲板并爆炸，杀死船上的水手并严重损坏航母的飞行甲板……所以美国也正在相应调整自己的策略”，继续进行这场代价昂贵且“针锋相对的军事技术竞赛”。

想象一下：新舰队一艘航母的成本就是150亿美元，这笔钱本可用于商业创新，以确保全世界100亿人的生存。用不了多久，这种思维模式必须、并且将会从关注霸权军事手腕转到关注人类文明的生存上来。

3. 中国在2022年前将成为创新领袖。为什么？因为他们是深谋远虑者。

在《纽约时报》（New York Times）一篇引人深思的文章中，美国国家公共电台（NPR）的戴维森（Adam Davidson）警告说，“研究机构巴特尔纪念研究所（Battelle Memorial Institute）最近在一份研究报告中预测，中国的开支将在2022年赶上美国；从研究领域看现在已经赶上了。”

中国已经在“绿色能源、生物与纳米技术方面投下巨资，这些投资很可能会在21世纪20年代形成产品。如果美国政府实验室、大学与企业研发人员现在不马上站在下一代突破创新的最前沿，那么在这些创新技术形成可出售的产品时，美国将落后10或20年。美国一直是最新、最好的创意的源头，这是美国全球竞争力的基础。”

“如果这些创意源自其它地方”，美国梦会怎么样？“……全球经济将变成美国迎头追赶中国的局面。”

4. 美国企业必须改变短浅的思维方式

戴维森指出了美国最大的问题：美国的短期思维文化。他写道，“从一位CEO的角度看，长期研发是一项非常糟糕的投资……研发项目需要很大的投入，并且常常会失败。即便成功，其它的公司也会来免费拷贝所有最好的创意”。他援引杜邦公司（DuPont）一位退休CEO的话表示，“很难让股东从长远角度看问题，他们最多只看未来两年。”

警告：我们没有选择。美国企业必须扭转近期研发开支下降的趋势，与中国在2012-2022年的创新竞赛中针锋相对。

戴维森认为美国的思维方式必须快速转变，以下是他提出的战略，其实就是恢复到早期使美国成为世界超级大国时的思维方式。很简单：“在日本偷袭珍珠港前三个月，化学制品巨头杜邦公司执行委员会成员埃科尔斯（Angus Echols）就开始制定公司未来10年的发展计划。”与肯尼迪提出的十年挑战一样，杜邦也是从长远思考问题：

“埃科尔斯多次在备忘录以及高层会议上表示，美国将很快卷入战争，杜邦应该为此效力。但杜邦也需要想得更远。在战争结束时，美国妇女将需要便宜的长统袜。”所以杜邦“在为美国军队生产降落伞与轮胎的同时，其研发部门也在研究如何生产便宜的长统袜。”

日本投降后，杜邦马上就从生产尼龙军用产品转到了女士内衣。另外杜邦还为从战场回来的士兵提供了稳定的工作机会。这种长线思维使杜邦“在欣欣向荣的合成纤维与塑料行业占据了数十年的领军地位”。

5. 美国是不是太局限于旧思维，难以改变，正在屈从？

最近，《福布斯》（Forbes）出版人卡尔加德（Rich Karlgaard）在其令人深思的“创新规则”（Innovation Rules）专栏中提出了这样一个问题：科技进步是在加速还是在减速？他援引了硅谷亿万富翁泰尔（Peter Thiel）的消极答案：泰尔拿着自己的iPhone说，与阿波罗登月计划相比，这不是技术革新。

接着卡尔加德说，“乔治梅森大学（George Mason University）经济学家考恩（Tyler Cowen）对此表示赞同。考恩在他的新书《大停滞》（The Great Stagnation）一书中写道，他的祖母亲历了更大的时代变迁。她见证了飞机、摩天大楼、悬索桥、无线电与电视、抗生素、原子弹与核能的诞生，并看到州际高速、飞机旅行与登月成为现实。”

而“在首次登月成功及波音747首次飞行后一年，即1970年出生的孩子，看到了个人电脑、生物技术、手机、网络浏览器、搜索引擎与纳米技术。这并没有多么震撼，对吗？”

错，这些产品确实振奋了下一代人。泰尔与考恩都缺乏远见。幸运地是卡尔加德看到了美国领导力在未来十年的进步：“工业革命在加速……基因工程与纳米技术将很快消除疾病，让所有人都有可能健康地活120年。”

他还预见到创新与技术会带来更多进步：“我们需要耐心。”是的，耐心，信任，还需要一点崭新的“积极生活态度”。

6. 到2022年，创新将会远离五角大楼战争机器

《福布斯》的文章让我思索：有没有可能所有这些问题的根源在于创新本身有自然的极限，而我们正在接近这些极限？或者可能性更大的一种情况：商业创新的减速是不是因为军事创新在加速？戴维森在《纽约时报》专栏文章《当创意机器停止工作》（When the Idea Machine Stops）中写道，“创新公式”（Innovation Equation）是否存在一个平衡点、一个设定值、一个极限？

或许你会想到这一点：美国将纳税人一半的税收用于五角大楼的战争机器。和中国、朝鲜、伊朗等国家一样，我们在军事开支上从来都是下大手笔的。因此，虽然美国近期在军事领域还会有新的创新出现，但不久我们必须且将会经历军事较量向商业创新的历史性转变，这对人类文明的生存来说至关重要。

7. 五角大楼游说团将失去影响力，纳税人一半的税收将不再用于国防

八年前，五角大楼预计，随着全球人口在2050年向100亿大关逼近，战争将在2020年定义人类生活。这是“所有国家安全问题的根源”。

“到2020年，毫无疑问将会有大事发生。随着地球的负载能力减弱，一种古老的模式将重新出现：世界将爆发对食品、水与能源进行争夺的全面战争，战争将定义人类的生活。”

当然，五角大楼高官、军事承包商与保守派政客都对花费约半数联邦预算来维持战争机器的运行有既得利益，这个战争机器包括易受攻击的新型航空母舰及即将到货的其他过时武器。

但是越来越多的美国人开始质疑战争是否是解决世界真正问题的最好手段。我们看到五角大楼战争机器如何占用了对人类生存至关重要的创新所需的有限资本和自然资源。这种尚武思维模式已经过时，将遭到下一代的唾弃。

8. 美国的创新战略会很快向关注全球生存转变

美国有线新闻网（CNN）编辑扎卡利亚（ Fareed Zakaria）在《时代》周刊（Time）中说，盖茨（Bill Gates）在几年前说过，如果他可以实现一个改变人类未来50年命运的愿望的话，他会选择“能源奇迹”，一种“以煤炭一半价格且不排放二氧化碳就能生产能源”的神奇新技术。他说，“跟发明一种新的疫苗或药物或选择未来几届的新总统相比，我更希望能够实现这个愿望”。

我们需要更多像盖茨一样长远考虑的领导者。自1994年开始，他已经将其260亿美元财富中的很大一部分投资于疫苗与医药“能源”，以延长人类的寿命及稳定人口增长。不过，到2050年，世界人口将从现在的70亿增至100亿人，要保证地球的生存，我们必须在短短的几十年内找到大胆新颍的非军事创新解决方案和新“能源”。

这对投资者来说意味着什么？无止境的非军事创新！

忘掉战争机器。是的，忘掉所有威胁、战争游戏、蔓延的恐惧、膨胀的自我，以及所有从维持6000亿美元战争机器中获得的特殊利益。

事实上，谁赢得第三次世界大战的创新战争并不重要。我们能够、我们必须、我们将会尽快醒来，共同着手解决人类文明生存的问题，让中国与美国携手一起努力，思考该如何在有限的资源条件下解决100亿人的吃饭问题。

是的，这才是2012-2022年第三次世界大战的真正挑战。从这些创新大战中涌现出来的将会是令人振奋的新技术投资。（本文选自《MarketWatch》）

尽管政客和权威人士的言论措辞激烈，但最富的1%人口几乎不会固定不变，他们也很难实现持续的收入上涨。相反，在我们的经济体中，最富的人是最容易破产的群体。

根据美国国家税务局（Internal Revenue Service）最近的数据，最富的1%人口的总收入──2009年收入超过343,000美元的人──比2007年下跌了30%多。相比之下，最穷的90%人口的平均收入在同期内下跌不到3%。

同时，今年11月美联储（Federal Reserve）的一项研究发现，2007年最富的1%人口中，1/3在2009年不再位居最富的1%人群的行列。

好消息是：尽管如今的财富分布起伏不定，但富人和未来的富人仍可以利用一些保护措施减缓冲击、降低风险。

2009年以来，随着金融市场的反弹，最富的人有可能重获部分失去的财富。然而最新一批数据指出了一个无可辩驳的趋势──我们已经进入了“高β值财富”时代。

在华尔街，“β”是指相对于整体市场的波动性；β值为1.0表示波动性与整体市场持平。科技股和博彩股的β值可能会高于1.5，因为在周期性涨跌中，它们的波幅往往超过整体市场。相比之下，公用事业股的涨跌小于整体市场，它们的β值通常低于1.0。

新富阶层是我们经济体中的高β值人群。由于对金融市场的依赖、高杠杆率和高消费，最富的1%人口的收入波动现在两倍于其他人口。

西北大学（Northwestern University）的乔纳森·A.帕克（Jonathan A. Parker）和安妮特·维辛-乔根森（Annette Vissing-Jorgensen）进行的一项研究发现，最富的1%人口的β值在1982年至2007年间几乎翻了四倍，达到了2.39。最富的0.01%人口的β值为3.96，即使是风险最高的科技股与之相比也显得很安全。经济学家和理财经理称，随着市场的剧烈动荡，富人的β值在近几个月可能会攀升得更高。

为富裕家庭提供服务的Harris myCFO Investment Advisory Services的总裁克雷格·罗林斯（Craig Rawlins）说，“在今天的环境中拥有高β值和在上世纪80年代甚至是90年代拥有高β值不同。人们比以前更容易受坏决策的影响。如今的市场风险更高、波动性更强。”

为超级富豪服务的加利福尼亚心理学家李·豪斯纳（Lee Hausner）说，她有一个她称之为“凤凰”的客户，是一位有大量借款、高消费的房地产开发商和投资者。他在过去10年中曾起起落落两次，资产净值曾一度达到四亿美元，然后全部亏光，然后又达到两亿美元，然后又全部亏光。

她说，“他是一位冲动的冒险者。他所有事都要冒风险。”

对于希望变富并守住财富的冒险者来说，豪斯纳建议要经常退后一步，评估重要决策而不是任由冲动支配。

她说，“有些人赌了一把并发了财。但他们必须意识到，如果他们再赌一把，运气可能就没那么好了。他们需要在再赌一把之前停下来，进行慎重考虑。”

富人财富流失的原因

尽管高β值财富趋势在近30年中一直在增长，但在近年来却显著加速了──其速度足以引起某些金融专家的兴趣。

2003年，私人银行业高管玛丽亚·埃琳娜·拉戈马西诺（Maria Elena Lagomasino）开始研究为何她认识的如此多富人都破产了。企业家、科技巨头、房地产大亨，甚至是以理财能力著称的首席执行长都可能会在这一年中创造了上百万的财富，但在下一年亏个精光。

现任佛罗里达州棕榈滩花园（Palm Beach Gardens）财富管理公司Genspring Family Offices首席执行长的拉戈马西诺说，“这个问题让我着迷。站在胜利巅峰的人怎么可能如此突然地跌落呢？”

当她还是摩根大通私人银行（J.P. Morgan Private Bank）的首席执行长时，她发布了报告《打破常规：提高维持财富的可能性》（Beating the Odds: Improving the 15% Probability of Staying Wealthy），该报告称，在21年中，《福布斯》（Forbes）400富豪榜中只有15%的人始终留在榜上。（死亡导致的下榜比例不到1/3。）

该报告将原因分为五大类：

过度集中

许多富人迅速致富的道路是对一家公司或一种资产豪赌一把，不管是科技创业公司、房地产还是黄金。当这些资产迅速增值时，收益是巨大的。当它们贬值时，也会带走全部财富。

杠杆

债务已经成为帮富人冲上更高财富轨道的火箭燃料，它能放大收益，也能放大亏损。近年来，富人用了比以往更多的债务来最大化投资收益、扩张业务和挥霍消费。然而，他们的公司或收入的意外变化也能将可控制的债务水平变为财富毁灭者。

消费

拉戈马西诺说，即使在最自制的富人中，“有些人也不知道自己究竟花了多少钱。”许多人看了自己的账面净值就认为自己买得起私人飞机或第四套房产。但他们的支出经常超过他们的现金流和收益，这将他们推到了破产悬崖的边上。

“有毒鸡尾酒”。

前三个原因往往是彼此相关的，新富人可能会大赌一把，然后借入高额资金投资于一家企业，并根据他们的账面财富进行高消费。当这三个因素同时逆转时，往往会迫使富人以低价卖出资产，这会令他们立即失去巨额财富。

家庭问题

这些问题包括离婚、遗产争夺战和家族企业纠纷。

还有一些是宏观经济原因。在20世纪80年代以前，财富主要来自于继承、石油和私人企业──所有都是相当可预测的和稳定的财富来源。而在20世纪80年代以后，更多高额财富来自于股市。

高管们由于基于股票的收入而致富。企业家们通过首次公开募股或并购买卖公司而致富。而华尔街的银行家、对冲基金经理和私募基金经理通过市场投机而致富。

如何保住财富

那么，投资者和企业家如何保住财富，而不变为高β值的牺牲者呢？

理财经理、心理学家和财务顾问称，高β值财富时代需要新的金融工具和心理工具来创造并维持家族财富。

匹兹堡（Pittsburgh）财富管理公司Greycourt &Co.的主席格雷戈里·柯蒂斯（Gregory Curtis）在工作中接触过一些富贵世家，其中有些家族的财富维持了四、五代之久。他说，家族保住财富的一个秘诀就是将财富分放在两个篮子中：“消费”篮子和“增值”篮子。

他说，家庭应该基本靠消费篮子中的钱生活，这个篮子中应该放入由支付股利的股票、债券和现金等价物组成的分散化流动性资产组合。

增值篮子中应该主要是股票或在公司中的所有权。这个篮子中也可以包括对冲基金、货币和商品投资以及其它投资。

重要的一点是，家庭永远不应该靠“增值”篮子来提供日常消费的资金。

他说，“我们看到的最大风险是资产集中。因此我们认为：'你的生活开销应该完全由流动性资产组合支持。’这样即使增值篮子中的所有钱都亏光了，也没有关系。”

高β值的富人经常将一半以上的财富投资于单一资产，不管这种资产是一家公司还是一只股票。作为一般法则，理财经理会告诉客户们避免将超过20%-30%的财富投资于单一资产。

限制债务对于避免财务危机也是很关键的。最富的1%人口的债务负担在过去30年中翻了三倍。专家称，家庭债务不应超过家庭资产的25%，但很少有人遵守这一法则。

波士顿的家庭理财室顾问斯蒂芬·马尔季罗斯（Stephen Martiros）说，富裕家庭应该保证长期（是以年而不是月为单位）稳定的信贷额度，以帮助他们应对经济风暴。

他说，“高β值富人面临的真正问题是：'你能经受住最差情况的冲击吗？’你不会希望自己因为使用杠杆而陷入被迫在最坏的时期卖出资产的境地吧。如果真是这样你就真的遇上麻烦了。”

企业家又如何呢？开办公司并将一切赌注押在公司成功上的企业家不愿太快陷入现金不足的状况。根据Facebook最近的估值，联合创始人马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）未来以分散化的名义每卖掉1%股权，就要放弃近10亿美元的未来价值。更不要提这对股东释放出的负面信号了。

然而，理财经理建议全球的扎克伯格们在他们的公司上市后──甚至更早──就应该定期卖掉少量股票。他们可能会失去一些股价上涨机会，但也建立了一张应对股价下跌的重要安全网。

例如，Netflix的首席执行长里德·黑斯廷斯（Reed Hastings）就在多年来定期卖掉Netflix的股票，这是其股票出售计划的一部分。尽管在股价上升期他可能放弃了数百万账面财富，但卖出股票所得到的现金在今年秋天Netflix股价下跌近75%时得到了保护。（当然，许多股东就没这么幸运了。）

与前几代企业家相比，硅谷最新一批科技公司的创建者从2001年的高β值富人财务危机中得到了经验教训，他们将现金回笼的速度更快、金额更高。Groupon最大的股东联合创始人埃里克·莱夫科斯基（Eric Lefkofsky）在上个月公司上市前就从股利和股票销售中获利超过3亿美元。

据提交给监管机构的文件显示，2010年3月，Zynga创始人马克·平卡斯（Mark Pincus）将一小部分股份回售给公司，获得了1.09亿美元。

这些股票售价为每股14美元──高于12月16日该股票10美元的IPO价格。

Harris MyCFO的罗林斯说，“这种私售看来正在增长，为高β值富人提供了落袋为安的机会。”

你的财富β值有多高

为了算出你的“β”等级──你的财富相对于其他人的波动性指标──请回答以下七个问题。

1、你的总债务与财富净值之比是多少

低于10%（1分）

10%-20%（2分）

高于20%（3分）

2、你的年支出总额与财富净值之比是多少

低于3%（1分）

3%-5%（2分）

高于5%（3分）

3、你价值最高的资产占财富净值总额的百分比是多少

低于10%（1分）

10%-20%（2分）

高于20%（3分）

4、你的总财富中多少比例是非流动性财富──也就是说，投资于无法迅速转换为现金的房屋、公司或投资

低于10%（1分）

10%-20%（2分）

高于20%（3分）

5、你赌博、投注或买彩票的频率是多少

从来不或几乎不（1分）

一个月一次（2分）

一个月多次（3分）

6、在社交或商务场合中，你会认为自己是一屋子人当中最聪明的人吗

从不（1分）

有时（2分）

多数时候或经常（3分）

7、你认为从现在起五年后你的生活方式将是什么样

更糟（1分）

不确定或相同（2分）

好得多（3分）

得分

7分-10分：低β值

11分-15分：中β值

15分-19分：高β值

高于19分：高β值，即将发生财务危机（选自巴伦周刊）