不织布钱包教程组图:业绩披露收官 在成长性与低估值中寻找机会

随着2010年年报和2011年一季报的公布完毕，市场将对主板、创业板和中小板的公司重新定位，这也是为什么最近蓝筹和小盘题材股出现分化的重要原因。不少市场人士均指出，抛弃刻舟求剑的陈旧思维，在成长性与低估值之间寻找平衡，从而发现好的机会，才是上上之选。

本周的五个交易日，前四个交易日股指连续下跌并跌破2900点，不断“爆炸”的“业绩地雷”是最大诱因。特别是创业板和中小板双高发行的公司，一季度不尽如人意的业绩使不少个股周跌幅高达20%以上。面对如此迅猛的下跌，除了个别低估值蓝筹尚能支撑以外，其它的热门题材股、中小板创业板个股几乎全军覆没。记者统计发现，尽管创业板和中小板在经过前期的连续下跌后，按2010年业绩估算平均市盈率已经降到了40-50倍左右，但随着一季报的出台，仍然逃不过空方力量摧枯拉朽般的杀跌。

现状：

一季报环比出现下降

截至4月29日，两市共有2089家公司发布年报。实际上，单纯从年报看，A股公司业绩增长是不错的。2010年，受益工业生产及消费的平稳增长，上市公司整体盈利能力加强。据统计，2089家公司2010年总计实现营业收入171309亿元，归属于上市公司股东净利润16396亿元，同比分别增长34%、37%。其中，1430家公司业绩实现同比增长，144家扭亏，占比达75%。在541家披露2010年业绩的中小板公司中，其中528家实现盈利，占比超过97.6%。这541家中小板上市公司2010年共实现营业收入8820.8亿元，与2009年的6585.04亿元相比增长了33.95%；实现净利润总额789.62亿元，同比上年596.53亿元增长32.4%。

不过，随之而来的一季报，又将这种增长的欢喜冲得一干二净。截止周四，共有1700多家公司发布一季报，虽然业绩同比保持两成增速，但环比业绩却出现明显下跌。在细分行业里，建筑建材、化工业，净利润同比增幅分别在50%左右。另外，食品饮料、机械设备、家用电器、生物医药等行业增幅在30%至40%左右。房地产、公用事业、钢铁等6个一级行业整体业绩同比下滑，100家房地产公司1至3月总体净利润达68亿，同比下滑13%，降幅最大的为公用事业板块，目前整体降幅达到30%，主要受累于发电公司业绩下滑严重。

创业板和中小板公司业绩波动更大。截至4月28日，510家中小板公司披露一季度业绩，共实现营业收入1991亿元、净利润179亿元，同比增长30%、27%；197家创业板公司一季度对应数据分别为202亿元、31亿元，同比增长40%、38%。但是，这与投资者的预期相差依旧很多，203家创业板上市公司中，2011年一季度净利润同比下滑的公司达到45家，净利润同比增幅小于10%的公司也达19家，另外还有3家公司一季度已经出现亏损，这意味着超过三成创业板公司已经难以被冠以“高成长公司”的称谓。

隐忧：

整体估值分化严重

截止周五收盘，记者粗略统计，目前上证180综合平均为29.64倍，上海股市整体平均市盈率为22.5倍左右，深圳主板整体平均市盈率为26.33倍左右，与2008年低点还有差距。沪深300市盈率历史低点平均为13.86倍，目前为16.8倍，市净率为2.56倍。如果以预测市盈率（当年业绩）对比，以2010年整体业绩上升3成匡算，则上海和深圳主板市场整体平均市盈率还将下降。

不过，这种增长也出现了分化。从行业和板块来看，一季度23个行业大类中，18个行业的公司一季度业绩同比上升。水泥、主要化工产品、纺织服装、建筑建材、化工业、食品饮料、机械设备、家用电器、生物医药等行业都出现了增长，但房地产、公用事业、钢铁等6个一级行业整体业绩同比下滑。

与此同时，估值曾经“飞入云端”的创业板和中小板却依旧偏高。截止4月28日，深交所网站显示中小板的平均市盈率为37倍左右，创业板的平均市盈率为47倍左右，而在4月中旬，创业板的估值还曾经一度达到了60.15倍！不仅如此，还有30多家创业板公司的2010年净利润出现了同比下滑，其中宝德股份净利润同比下降51.53%，南都电源、朗科科技和恒信移动等9家公司的业绩降幅均超过30%。已发布一季报的公司中，又有34家创业板公司业绩同比下降。其中，新宁物流在一季度亏损181.05万元，业绩同比下降了 177.13%。

机会：

成长性与低估值并重

在连续的大跌后，不少板块已经有了“回归合理估值”的说法，而中小板平均32倍，创业板平均45倍的PE又能说明什么问题呢？后市投资者是应该选择低估值板块进行投资还是选择高成长性的中小板进行蛰伏呢？

英大证券研究所所长李大霄在接受记者采访时表示：“虽然经过连续下跌，但我认为大盘还是往上走的调调，因为以前我就说过，大盘从1664到2631再到目前2900点附近，重心是在不断抬高，整体趋势是一直往上走的。短期内银行股的走势比较稳健，但是昨天也出现了小幅回落，因此我个人判断短期内大盘股的走势也不会太明朗，多半还是会以阶段性的调整为主。而跌幅比较深的中小板、创业板个股，我觉得短期超跌过多，会有向上反弹的动能，但这个动能可能也无法持续很长时间，大盘终于还是会等待上市公司业绩明确增长后才会启动像样的上攻，在此之前震荡格局将是主基调。”

至于是选择高成长性小盘股进行潜伏还是选择低估值蓝筹做为标的，李大霄认为这应该根据投资者自己的风格进行选择，不能一概而论。如果是喜欢看业绩，看增长业绩的投资者，可以选择低估值蓝筹，因为虽然短线有上涨，但明显还属于落后市场的品种。至于喜欢看故事的投资者，则可以选择中小板。

东北证券策略分析师沈正阳则告诉记者：“我认为中小板、创业板虽然已经下跌，但还有跌到头，什么点位才是到头了呢？现在我们也不好判断，只能说真正的拐点还没有到来。但就我们的分析来说、长期中小板的机会还是会远远高于大盘蓝筹。因为现在的股市是一个资金推动型的股市，估值再低，没有资金介入也无法上涨。“

沈正阳认为，从今年一季度的预告来看，很多中小板、创业板的业绩非常糟糕，有些去年还是2元的业绩，今年可能只有1元甚至几毛，特别是去年下半年涨幅靠前的科技股、新兴产业等更是业绩下滑的“重灾区”，“但是同时我们也要辨证地看待这个问题。这些企业业绩下滑，收入和利润减少就真的是不行了吗？恐怕不能这么说，因为很多科技类公司一季度的业绩说明不了问题，而且，这种中小企业很可能某一项产品或者某一个专利的发明，在某一时期获得超过同类公司的高毛利率，这也说不一定。所以我们不能仅仅用一季度的表现就把中小板和创业板全部打死，一季度的动态PE也根本不能代表企业的真实情况。在我看来，年中或者年末的时候，选取那些收入和利润都稳定增长的中小企业肯定是不错的选择，如果非要我在低估值大盘蓝筹和成长性中小板中选择，我肯定会选择成长性的中小板。”