养老金入市获重大突破 千亿资金有望一季度入市

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　　中国证券报记者日前获悉，酝酿已久的地方养老金入市获得重大突破，南方某省已经获准将1000亿元基本养老基金转交全国社保基金理事会运营，一季度将开始投资。分析人士认为，新增资金将提振股市和债市。

　　有关地方养老金运营的问题讨论已久，此前各方对养老金是否投资股市的看法存在一定分歧。全国社保基金理事会理事长戴相龙日前表示，建议有条件的养老金按一定比例投资股票。他强调，可入市投资的养老金指具有储备、积累、稳定滚存性质的养老基金，而不是现收现付的养老金。

　　戴相龙表示，养老金入市并不意味着要全部投资股票，而只是小部分投资股票。养老金投资股市应坚持长期投资、价值投资、责任投资，客观上有利于股市稳定，而不是被动托市、救市。欧美国家类似养老金的资金早已进入股市，有的投资比例达全部运营资金一半，从长期看投资收益率较高。全国社保基金从2003年开始投资股票，规定的投资比例最高为40%，一般情况下占30%左右，股票投资收益贡献率约50%。

　　有关人士表示，目前这项业务仅在一省获得推进，未来是否有更多省份跟进，是转交社保基金还是成立专门机构运营，都需要继续研究。戴相龙表示，关于养老金入市运营，有可能在经济水平较发达的省份先行试点。至于未来会否扩大范围，必须根据具体省份的要求以及国务院有关规定逐步推进。

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　　激辩养老金入市：自救还是救市

　　全国社保基金理事会理事长戴相龙1月14日在北京表示，成立专门机构投资运营部分滚存养老金势在必行。这是近期继证监会主席郭树清之后，又一位呼吁养老金入市的管理高层。戴相龙重申，有条件的养老金可按一定比例投资股票。养老金入市，应坚持长期投资、价值投资、责任投资，不是被动托市、救市。然而，作为老百姓“保命钱”的养老金入市仍然存在不小的争议，除了能否入市之外，更多业内人士关注的是养老金该如何入市，入市后又将给资本市场带来怎样的契机？

　　■本期嘉宾：

　　戴国强 上海财经大学商学院副院长

　　杨朝军 上海交通大学证券金融研究所所长

　　杨燕绥 清华大学就业与社会保障研究中心主任

　　徐之骞 锦宏中国价值基金董事总经理

　　李晓光 国金证券财富管理中心投资分析部经理

　　话题一

　　入市是否有可操作性

　　从目前来看，股票市场已进入全流通时代，市场规模及市场制度也已成熟起来，这个时候考虑推行养老金入市相对合理。

　　早在尚福林任证监会主席时期，证监会已提出过养老金入市，去年12月新上任的证监会主席郭树清再次旧话重提，而1月全国社保基金理事会理事长戴相龙也再度呼吁，尽管如此，养老金入市却迟迟未能真正落实。那么，目前养老金入市是否具备可操作性？

　　戴国强：养老金入市在技术上不存在阻力，此前美国便有非常成功的先例，也提供了非常好的借鉴。当前最大的阻力便是人们的传统思维方式，不少老百姓仍然认为，既然养老金是“保命钱”，那么这笔钱就不应该投入阴晴不定的股票市场。然而，人们也应该同样意识到，目前资金存银行所获得的收益是跑不赢通胀的。而对于当前已经出现较大缺口的养老金而言，需要不断增值壮大，否则资产就会随着通胀的走高而缩水。

　　杨朝军：横向来说，随着一个国家走向现代社会，养老金应该交由资本市场增值。在长期通货膨胀的局面下，如果养老金一直放置在银行里，实际上处于隐性亏损的状态。纵向比较的话，目前西方发达国家基本上都采取了养老金进入投资渠道的方式，以保证收益人的资金不缩水。所以，目前再次讨论养老金入市的问题有其必要性。

　　但是，此前证监会也多次提出这一计划，却始终没有真正施行。最主要的一个原因还是对资本市场没有信心，大家对能不能管理好数量巨大的养老金持怀疑态度。如果一旦入市之后亏损，则会表现为账面上显性亏损，政府因此对开闸放养老金入市有所顾虑。

　　李晓光：当初提养老金入市时，股票市场的规模还比较小，整个证券市场也有制度上的缺陷。当时我们对于股票市场的定义和功能，并不能充分满足养老金入市的需要。同时，一些历史遗留问题也没有解决，比如股票市场自产生以来的二元化市场结构，导致股权分裂现象得不到有效消除。从目前来看，股票市场已进入全流通时代，市场规模及市场制度也已成熟起来，这个时候考虑推行养老金入市相对合理。

　　另一方面，养老金的规模比较大，但是十年来90%的钱存在银行，收益只在2%-3%左右。考虑到目前的通胀水平，养老金处于无盈利甚至亏损状态。因此，在这种情况下，资本市场作为养老金的保值增值工具被提出来，也并不意外了。

　　杨燕绥：当年养老金个人账户刚刚建立时，便被地方政府普遍挪用，用于发放当期养老金。个人账户被挪用而形成的空账规模上万亿，这种空账状况的存在使得没有资金可以投入资本市场以增值保值。另一方面，政府能力不足，股票市场不成熟也成为养老金入市的阻碍之一。

　　目前，已经有部分省市做实了个人账户，资本市场也逐渐走向规范。但这并不是主要原因，最根本的还是受形势所迫。从全球的养老金市场来看，到2010年底全球的养老金是31.1万亿美元，美国有18.89万亿美元，占全球的63%，而美国进入老龄化是1960年，但是它到达老龄化高峰要到2055年，中国2001年进入老龄化，2037年就到峰值，所以中国的老龄化速度和结构性的矛盾比美国快2.7倍。在这种情况下，我们的养老金却存在银行里，不断缩水。养老金的投资渠道应该多元化。另一方面，也要让中国居民的养老金享受到经济发展的成果。