python hadoop:新华社：新股热十分有害 设计偏向融资者

新华社：新股热十分有害 设计偏向融资者
　　

　　新华社：新股热十分有害 设计偏向融资者

　　刚刚结束的全国金融工作会议强调要提振股市信心。

　　对于很多投资者而言，信心是久跌之下的一波反弹，而对于整个股市而言，信心更需要一个完善、公平的制度环境。正如金融工作会议所指出，需要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展。

　　“新股热”伤害了股市健康发展

　　打新、炒新历来是A股市场的特点。虽然几经改革，但是新股热度不减。

　　根据财汇统计，2011年A股上市发行282只新股，上市首日的平均涨幅为21.08%。而与之形成鲜明对比的是，上证综指、深证成指一年间的跌幅分别达到了21.7%和28.4%。

　　证监会主席助理朱从玖在日前举行的“中国资本市场论坛”上表示，打新赚钱的原因是二级市场一直在为新股支付高价格。简单平均统计，股权分置改革新老划断后，2006年6月 2009年7月，按新股首日上市的收盘价计算，中小板收盘价市盈率平均约为70倍，主板收盘价市盈率平均约为57倍;2009年7月后不再对价格进行窗口指导至今，中小板新上市公司同样口径计算的市盈率约为71倍，主板约为51倍。

　　“无论发行定价高低，二级市场近六年来一直在为新股支付大致相同水平的高价格，二级市场的新股成本长期处于高位。同时，新股上市交易一段时间后，特别是在交易60天后，价格呈明显下降的趋势。”

　　而伴随二级市场中股价不断下跌，越来越多的新股加入到了“破发”行列。以上市首日收盘价计算，2011年“破发”新股多达77只，占发行新股的27%，而这一数字在2010年仅占7%左右。

　　朱从玖认为，“新股热”是非理性现象，伤害了股市健康发展，影响改革的效果，缺乏经验和风险意识的参与者伤痕累累，甚至机构也深受其害。“新股热”增加了拟上市企业粉饰业绩的冲动，降低资本市场服务于经济的能力，监管机构、中介服务机构、代客理财的资产管理机构、分析研究人员以及中国上市公司饱受批评。从全局来看，除了少数人获利外，“新股热”导致多输的局面，十分有害。

　　制度设计留下了后遗症

　　新股发行问题，表面看来是高发行价、高市盈率、高超募金额的“三高”问题，但深究原因，是我国资本市场建立之初，制度设计留下的后遗症。

　　历史上，融资方式的创新催生了资本市场及其发展，但同时也埋下了爆发经济危机的种子。我国的资本市场创新也不例外，它只是创造性地解决了我国资本市场发展中特有的部分问题，在这些创新过程中也同样蕴含着新的不确定风险：资本市场功能定位风险。

　　我国资本市场的功能定位最初是为了促进国有企业改革，通过股份制改革起到转换企业经营机制、明确产权关系、完善治理结构的目的，同时通过资本市场进行直接融资，解决转制过程中所需的资金问题。

　　在上世纪90年代从业人员考试用的《证券市场知识读本》的前言里，证券市场为国企改革服务的定位非常明确。

　　英大证券研究所所长李大霄(微博)认为：“我们的市场是一个非市场化起步的产物，立即转为完全市场化并不现实。所以应当逐步实现市场化，渐进式的改革是最优选择。”

　　由于制度设计问题，中国的股市更多的是偏向融资者，它的好处是让企业得利，支持其发展壮大，吸引上市资源留在A股;不利之处是投资者可能成为纯粹的奉献者。

　　而这样的定位只有在股票市场发展初期，利用大量交易者的不明就里或者投机者天生的逐利性才能够得以实现。

　　在李大霄看来，这是涸泽而渔的方法，长此以往会造成证券市场吸引力降低，并不能长久。

　　而偏向投资者的好处是让投资者得到价廉物美的股份，让投资真正得到实惠，让投资股票成为稳定的、保值增值的工具，从而吸引越来越多的投资者或者投资资金进场;不利之处是股票市场对拟上市公司的吸引力下降，上市资源会渐渐流失，国内证券市场对上市公司的吸引力下降的风险也会增加。所以保持二者之间的平衡才是根本。

　　投资者最大信心在于回报

　　股市对于投资者最大的信心在于回报，没有回报的股市，恐怕只会是融资者的天堂，而成为投资者的“滑铁卢”。

　　上海交通大学金融系副教授费一文认为，股市对于投资者的回报无非是股价和分红两种形式。设置合理的分红制度，让股市的赚钱效应不再局限于股价的波动，是从根本上增加股市“吸引力”的方法。

　　虽然分红制度如何设计，和新股发行制度改革一样，困难重重并且需要市场检验，但是吸引投资者而不单单是融资者的方向非常明确。

　　值得注意的是，证监会近期连续出台政策，对上市公司分红、创业板退市制度、市场违规行为等进行制度上的改革，无疑对改变A股目前的现状、提振信心起到了积极的作用。

　　除了资本市场自身制度建设以外，作为反映实体经济运行状况的“晴雨表”，实体经济的好坏是决定资本市场乃至整个经济运行信心的基础。

　　上海财经大学现代金融研究中心主任丁建平认为，股市经济是构建在实体经济之上的虚拟经济，其最终的信心仍需要对于实体经济的支撑。从政策层面来看，能动用的工具有限，比较现实的选择只能是暂时在银行信贷方面下工夫，应对信贷更加细化，进行有针对性的支持，为实体经济输血打气。如果市场对于实体经济没有良好预期，股市的信心无法真正恢复。有股民呼吁停止申购新股

　　欧股涨了，日经指数也涨了，A股2012年元旦后首日开市却“萎”了，昨日沪指大跌30多点。对于新年开市大跌，分析师认为，可能是节前市场预期的下调存款准备金率的消息没有兑现。股市比寒潮更冷，福州不少股民在论坛或QQ群里号召，“拒绝申购新股，新股停发的权利掌握在投资者手中，让新股大面积破发。”

　　资金借高开出逃

　　从元旦小长假期间海外市场表现看，除去美国等股市休市外，多数欧亚国家股市都迎来了开门红。新披露的2011年12月PMI(采购经理指数)回升为50.3%，被解读为利好。可市场视而不见，昨日收盘，沪指跌破2200点，收于2169点。

　　为何新年再次下跌？分析师预测，这或与几个因素有关。申银万国福州营业部投顾傅黎明告诉记者，此前有不少资金认为元旦期间，管理层或会继续下调存款准备金率以增加流动性，但政策没有兑现，所以有部分资金昨日借早盘高开出逃。

　　此外，国务院总理温家宝元旦期间在湖南考察时表示，中央已明确实行稳健货币政策，并因时因势进行预调微调，有紧有松，有保有压。市场对此解读为，温总理讲话表明货币政策暂时不会有大幅的松动，这对股市是又一打击。

　　没有救市政策，新年仍有大量新股过会发行，货币政策不会有大幅的松动，PMI的反弹还需要继续观察，市场环境没有根本的变化……在利空与利好的对冲下，不少资金再次离场，A股下跌就不足为奇了。

　　榕股民呼吁抵制新股

　　一般而言，股市会先于经济见底，但股市底部从来都是难以预测的。2008年大熊市时，管理层不断出台实质性救市政策，如下调印花税、暂停新股等，直到暂停新股3个月后，因4万亿投资出台，A股才起死回生，实现反转。但如今，新股仍在发行，救市政策未见踪影，A股会跌到哪里？

　　据统计，2012年新年伊始，IPO发行有快马加鞭的态势，新年的头3个工作日，就有12家企业准备上会，节奏大大加快；与此同时还有3只新股发行。中信金通福州营业部投顾林坚坚认为，在新股发行压力下，二级市场资金面更为紧张，同样重创投资情绪。

　　“自觉地抵制‘三高’新股，新股才不会滥发！”“股市十年原地踏步的重要原因是过度融资！”福州一股票交流QQ群内，不少股民自发号召集体拒绝申购新股。网名为“向日葵”的股民告诉记者，此次股市下跌很大程度是由于过度融资所致，此前有民间声音要求管理者暂缓或暂停新股发行，但收效甚微，事实上新股停发的权利掌握在投资者手中，只要大家一起来抵制，让新股大面积破发，它难道还能不停吗？

　　记者登录淘股吧论坛，发现不少IP为福州的股民也发帖称，“建议新股上市首日不接盘，不参与！”“参与申购的，第一日全倒给那些做局的保荐机构，套死这些无良的机构。”

　　或有长阴杀跌

　　技术上的压制，配合着市场失望情绪的宣泄，直接导致了A股跌跌不休。林坚坚认为，市场人气已经相当低迷，目前仅靠市场自身的修复已经很难起到理想中的效果，要想真正转好必须借助强有力的政策支持，使市场信心快速恢复。

　　如果短时间内没有重大利好刺激，股指仍会再度探底，进入连续阴跌状态，直至市场真正见底，这期间将是个股最黑暗的时刻，很容易出现突然长阴杀跌，对于普通投资者而言，需对阴跌格外警惕，尽量不要仓位过重。

　　海峡都市报