合浦西场镇详细地图:沪指三千梦　梦成始思危

沪指三千梦　梦成始思危

文 金岩石

春节前最后一个交易日，沪指再度挑战三千关口，股市像年三十晚上放鞭炮一样热闹。我给投资人的问候是：沪指三千，万亿冲关；多空博弈，胜负在天；轻松理财，减仓过年；投资三忌，首为忌贪。 

我之所以劝大家减仓，一是要大家过年有个好心情，二来也判断股市短期已见顶。昨晚有幸聆听了成思危老前辈的股市高论，不禁哑然失笑。如果我们要求所有的公务员都必须公布财产，股票这类动态财产如何申报？这让我们发现成老没有做过股票投资，否则就不会有此等幼稚的说法。成老曰：股市的赢家赚的是输家的钱。这话听着有理，却似是而非。2006年绝大多数投资人都有斩获，想赔钱都很困难，谁赚谁的钱呢？其实，股市赢家通常是赚赢家的钱，因为有人大赚，有人小赚；输家输的也多半是输家的钱，因为在熊市之时，多数人只有大赔小赔之别。国人都知道当年侯宝林讲“关公战秦琼”是一段相声，今日听成老讲股市，也是“关公战秦琼”，但听众却没有当相声来听，也就没有把成老当作侯宝林。 

总量不变，赢家赚的是输家的钱，这是赌场的游戏规则，不是股市的一般规律。股票有价亦无价，此时彼时价不同。牛市之中，大赢家赚小赢家，家家高兴；熊市来临，大输家骂小输家，户户伤心。但从长期而论，股市永远是赢大于输，因为经济成长是证券化的基础，价值总量是在周期运动中不断增加的。但是，市场上的投资人却没有常胜将军，永远的赢家只有三个：一是发股票的上市公司；二是开场子的交易所和经纪人；三是收税的政府机构。 

没有投资常识的人成了专家，还能影响市场，此为股市短期见顶的重要标志之一。华尔街有句明言：钱多话少，话多钱少。市场上的“噪音（Noise Trader）”越多，机会就越少。就像大海一样，巨浪无声，浪花飞溅。成老没有做过创业投资，却有着“风险投资之父”的美誉，而今成为股市专家也就不足为怪了。国人讲：童言无忌。叟言就更应无忌。在此打油一首致谢：成老心眼好，话多知识少；位高言无忌，人老心不老。 

股市短期见顶的另一标志是量能积聚，也就是资金的存量和增量的供求关系。某老最近一言颇为震撼：近期有30多万亿“热钱”入市！！后来自知语失，也学习成老做了解释，但是毕竟是有大笔热钱要入市，留下了很大的想象空间。中国股市究竟有多少钱在投资？我估计是在四万多亿，请教了几位同事，我们是这样算的：公募基金有近万亿，QFII的百亿美元加盈利有一千三百多亿，私募基金加“麻袋账户”有五千多亿，上市公司里里外外的投资加持股也有五千多亿，其他机构三千多亿（包括说不清楚的“热钱”在内），剩下的就是散户了。增量资金如果从2005年算起，当时有一万多亿的流通市值，加上20－30%的保证金存量，过去14个月的增值加新入市的资金有两万多亿。换句话说，现在市场上的资金存量有四万多亿是比较可信的数字。由此推论，目前在沪指2900点以上堆集的资金已经有一万多亿了，还要有多少钱才能实现有效上攻呢？除非某老信口开河的30多万亿入市资金有一半存在，继续冲高方有可能！ 

过去两年，我一直是少数乐观派之一。而今沪指三千美梦成真，我却变成了看平2007年的少数保守派之一，这其中有几个行为金融学的小道理。大家想一想，去年一鼓作气的股市为什么在三千点突然停止了呢？如果讲市盈率，3000点是高估，2500点也是高估，为什么不停在2500点盘整呢？行为金融心理学发现了一种行为缺陷，称之为“锚定效应(Anchoring)”。

实验发现，在两个房间里猜测同一物品的价格，房间里各自悬挂一个不同的数字，结果发现两个房间的人们猜测的价格差异很大，但每个房间猜测的价格却都接近该房间里悬挂的那个数字。无形之中，房间里不同的数字构成了猜测的参照基数。“锚定效应”说明市场心理通常有某种量化的潜意识，信息扩散链条（Information Cascade）也常常会放大某个数字的心理参照，当“沪指三千不是梦”在信息扩散的过程中成为“锚定”之时，投资人的风险意识作为投资心理就在潜意识中形成了以3000点划分高低风险的参照基数。所以，人们在这个点位区间会不约而同地停下来问一问何去何从？于是就有了各种各样的讨论和看法，上至全国人大，下至街头巷尾，都有议论纷纷，从而阻断了信息扩散的自我放大链条。中国话讲，不怕慢，就怕站。信息扩散的链式传递一停止，反向扩散就可能开始，从而演变为多空博弈，市场往往要重新形成“锚定”参照心理之后才会开始新的主升浪。 

我们从行为金融学的市场噪音、量能积聚和锚定效应来研究春节前后的中国股市，这当然只是一个侧面，深层的原因更能说明市场机制的变化，我们留到下周再讨论吧。我的博客网页快开满三个月了，点击逾25万5千，这是一个神奇的空间，可能也是我今年偏爱科技股的原因之一吧。祝大家新春快乐，“猪”事如意。