券商28日评级 40股3月将领衔狂飙

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　　石基信息（002153）：旅游酒店业复苏 带动业绩高速增长

　　事件

　　公司今日发布2010年度业绩快报。2010年，公司实现营业收入6.1亿元，同比增长50.08％；实现净利润2.14亿元，同比增长62.46％；每股收益0.98元。

　　简评

　　公司主业高速增长

　　公司主要从事酒店信息管理系统软件的开发与销售、系统集成、技术支持与服务业务，是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一。2010年，我国旅游酒店业在经历了2009年的历史低点之后，迎来了复苏的阶段，在政策刺激、世博会等重大利好的推动下，行业逐渐步入上升轨道，新开业酒店数量增加，所以公司2010年度的主营业务酒店信息管理系统得以高速增长。

　　业绩增长达到预期范围的上限

　　虽然三季报预期全年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长35％～65％，但本次业绩快报报告的增长62.46％还是达到了预期区间的上限。特别是第三季度和前三季度的营业收入同比增长为18.58％和27.31％，从侧面反映出公司第四季度的业务增长肯定非常高，可以看作是一个惊喜。

　　公司通过成功的收购布局和业务扩张，后续可期

　　公司的发展已经进入到了从酒店管理软件供应商向整个旅游业交易平台提供商的第四次转型阶段，2010年公司成功的表现给予了投资者以充足的信心。特别是公司的战略性项目畅联已经按计划全面完成技术开发和建设工作，将是这次转型的坚实支撑。

　　维持买入评级

　　预计2011年EPS为1.27元，我们维持对石基信息的买入评级。（吕江峰，吴伟）（中信建投）

　　超图软件（300036）：业绩增长和股权激励双喜临门

　　事件

　　今天公司同时发布2010年业绩快报和股权激励草案。

　　简评

　　出台股权激励计划进一步强化公司管理能力

　　今天公司公布公告，以定向增发的方式向包括财务总监在内的125名高管、技术及业务人员激励对象授予200万份期权，约占公司现有总股本的2.67％。行权价28.45元，计划的有效期为5 年，但正式行权则是在激励计划授予日起两年后，在三年内分三期行权，行权的比例分别为3：3：4。行权的条件是2012 -2014年度经审计的净利润（扣除非经常性损益），相比2010 年度经审计的净利润的增长率均分别不低于44％、72％、108％。我们认为通过股权激励后，公司将进一步强化管理，业绩释放动力也较强。

　　2010年业绩出现较快增长

　　由于公司收入存在明显的季节性，大量收入在四季度确认，因此从同期公布的业绩快报可以看出，相对于前三季度，公司业绩明显好转，首先由于公司市场规模的进一步扩大，主营业务收入为2.01亿元，较上年同期增长31.44％；同时在公司毛利率增加以及加大成本控制的情况下，公司利润总额和净利润均比去年出现较大增长，增幅分别为50.24％和42.81％，其中净利润达到了4503.88万元，EPS为0.601元。

　　公司将持续受益行业需求的快速增加

　　随着政府和企业对于GIS认识的不断深入以及相关GIS产品应用的进一步拓展，国内GIS软件市场以及应用市场出现快速增长。作为即从事GIS基础平台软件、GIS应用平台软件以及面向下游做GIS技术开发服务的超图软件来说，将会持续快速增长。特别是依托公司在基础平台和应用平台方面的技术和市场优势，公司在国土、统计、气象等重点和战略性领域的技术开发服务将会逐步拓宽公司的收入来源和增加公司的盈利水平。

　　盈利预测与估值

　　凭借雄厚的技术研发实力、良好的品牌与业务基础、灵活的经营管理机制等竞争优势，公司已经在国内GIS产业中实现了快速增长并代表国内GIS企业逐渐减少与国外领先技术水平的差距。在市场占有率上也是节节攀升，达到了20％左右。随着新架构和新技术如云计算的兴起，公司也能快速反应并推出相关产品，这也保证了公司能在今后的竞争中取得优势地位，并为公司盈利持续稳定的增长提供保障。我们预计今明两年公司EPS分别为0.86元和1.23 元。我们认为经过前期的调整，目前公司估值调整到位，并逐步开始体现其投资价值，我们给予"买入"评级。（吕江峰，吴伟）（中信建投）

　　机器人（300024）：新产品订单斐然

　　业绩符合预期，继续大比例送配。2010年公司实现营业收入5.52亿元，同比增长18.36％；实现净利润1.08亿元，同比增长63.09％；每股收益0.8元。公司业绩符合市场预期。同时，公司发布年度利润预案：10股送5股转增7股派1元，这是公司上市后在2009年度大比例送配的基础上继续进行大规模股本扩张，反映出公司对未来业绩增长的信心。

　　补贴加大业绩弹性。公司净利润增速远快于营业收入增速，其中一个重要因素是补贴收入的大幅增加。2010年公司政府补助4023万元、同比大幅增长2.63倍（其中最大的一笔就是在杭州萧山投资高端装备与激光技术创新产业化基地获得地方财政支持资金3000万元）。不考虑政府补贴带来的营业外收入大幅增加，公司营业利润增速也达到36.65％。

　　传统主营产品快速增长。去年工业机器人继续加大下游应用范围，从传统的汽车零部件、工程机械、低压电器拓展到电力、军工、轨道交通、能源等行业，实现营业收入2.01亿元，增长33.08％；移动机器人出口到欧美、印度、韩国等地区，获得订单1.2亿元，实现收入1.69亿元、增长26.28％；自动化装配检测生产线进入电力和智能电网行业，轨道交通自动化装备受沈阳二号线确认收入进度影响略有下降。

　　新产品订单业绩斐然，未来新产品储备充足。去年计划重点推出的新产品都获得成功，取得较大金额订单。其中为智能电网提供的智能电表自动化检定系统获得近亿元订单；激光焊接设备全面进入市场，在汽车、冶金等行业广泛应用，获得订单近亿元；两种特种机器人完成测试，其中一款今年初签约1.5～1.6亿元。目前正在开发的洁净机器人、重载机器人有望成为新的利润增长点。

　　盈利预测与估值。我们预计，公司2011～2013年实现每股收益1、1.29和1.75元，目标价提高到75元，维持"增持"评级。（高晓春）（中信建投）

　　天瑞仪器（300165）：深耕化学分析仪器领域 研发驱动、志在高远

　　公司于2011年2月21日发布了2010年度业绩快报。从季度数据来看，2010年4季度公司收入同比增速有所放缓，而营业利润率和销售净利率则大幅下滑。我们认为导致其收益水平下滑的主要原因是公司加强营销网络建设、加强研发投入等导致公司销售费用、管理费用的增幅较大。

　　（1）新兴产品满足新兴需求的特性导致其市场培育需要大量的前期营销投入。X射线荧光光谱仪主要应用于重金属检测领域，在日常生产生活中的应用还处于逐步推广阶段，其潜在需求如同冰山一角，但新兴的市场通常需要从头培育从而导致前期的营销投入较大。公司是国内领先的X射线荧光光谱仪研发和制造专家，具备自主创新和核心技术优势。从中长期来看，X射线荧光光谱仪需求将大幅受益于中国版RoHS指令的推进和国内对重金属超标问题的日益重视。

　　（2）中高端化学分析仪器进口替代空间广阔，研发驱动，一份耕耘一份收获。中高端化学分析仪器如质谱仪涉及食品、环境、人类健康、药物、国家安全和其他与分析测试相关的领域，国内需求逐年增大，而供给却几乎全部由国外品牌占据。如国内企业想通过自主研发进入中高端化学分析仪器领域，必然需要大量的前期研发投入。从公司最近几年的研发投入大幅增加的情况来看，我们预计公司后续中高端化学分析仪器新产品推出的机会很大。根据公司公告披露，从谨慎的原则考虑，其研发费用全部计入了当期损益，未予资本化。

　　公司如能研发出重大产品必将给公司带来爆发性的增长机会。公司2010年EPS为1.04元，我们此前在询价报告中预测公司2011年、2012年的EPS可达1.35元和1.74元。从A股中研发驱动型上市公司来看，其2011年PE在50陪左右。按2011年45-50的PE区间估算，其合理价值区间在60.81-67.56元之间。公司2011年2月25日收盘价56.29元，给予增持评级。

　　风险提示。（1）新产品研发存在不确定性；（2）传统产品竞争或将加剧。（海通证券（600837））

　　澳洋顺昌（002245）：多引擎驱动 业绩增长值得期待

　　近日我们赴张家港实地调研了澳洋顺昌，就相关问题与公司进行了交流。

　　点评：

　　1.新增的1万吨铝板和4万吨钢板套裁配送能力预计将于2011年4季度达产和投产，全年合计加权产能新增约14％。公司现有钢板和铝板套裁配送能力12.8万吨和2.5万吨，其中东莞1万吨铝板项目于去年12月底投产，将开始贡献2011全年业绩，而公司本部的生产能力目前已经达到满负荷运转。另外，预计今年4季度上海4万吨钢板能力也将完工投产，因此2011年加权产能将达到约16.3万吨，增长14％，保守假设2011年吨收入水平与去年持平，则金属物流配送业务收入增长将超过15％。而对于2012年，1万吨铝板项目将顺利实现完全达产，而上海4万吨钢板项目也将逐步实现达产，我们预计2012年加权产能增速将高于2011年，达到18.4％。由上判断，受益于产能扩张，金属物流配送业务仍将是2011年、2012年公司的重要增长点。

　　2.小贷业务是公司业绩增长持续看点，或将受益于放贷规模的扩张和利率提升。假设小贷业务的可贷资金规模仅借助利息收入实现滚动增长，我们预计2011、2012年昌盛公司小贷业务实现收入7752万元和9828万元，同比分别增长约56％和27％，贡献上市公司每股收益则分别为0.12元和0.16元。我们认为，若关于小贷业务的相关政策出现松动，业绩贡献将存在超预期可能。

　　3.跨产业链扩张，按公司测算，LED项目2014年达产后增厚业绩有望达1.26元/股。公司董事会近日通过了投资LED项目的议案，公司预计在2012年实现计划产能的20％，在2013年实现计划产能的70％，直至2014年达产。公司测算，若每一千粒10mil×23mil芯片价格在70-80元（注：为目前市场价格的7折左右）之间波动，项目达产后预计营业总收入约为12至13.5亿元，净利润率在17％-21％间波动。按目前计划的产能释放安排，预计LED项目将分别增厚公司2012、2013以及2014年业绩至少约0.25元/股、0.88元/股和1.26元/股。

　　在不考虑LED项目业绩贡献的情况下，我们预计，公司2011、2012年营业收入将分别达到14.2亿元和17.0亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.1亿元和1.3亿元，对应全面摊薄每股收益为0.61元和0.74元，当前（2月25日）股价对应2011、2012年的动态PE分别为约30倍和25倍；若考虑LED项目，并依赖于公司的盈利估算，按照2012年LED项目释放20％的产能并贡献相应业绩，则2012年每股收益将达到0.99元，对应于最新收盘价的动态PE为18.7倍，具备估值优势。保守考虑，即使未来LED盈利水平较公司当前测算有所波动，但考虑到其将带来正向业绩贡献以及现有股价基本可支撑现有主业的情况，我们继续给予"增持"的投资评级。（海通证券）

　　保税科技（600794）：产能扩张将支撑公司2011年业绩实现约40％的增长

　　近日我们赴张家港实地调研了保税科技，就相关问题与公司进行了交流。

　　点评：

　　1. 液体化工品仓储业务是公司主要盈利来源，PTA贸易业务面临转型。公司收入的90％以及净利润的99％主要来自于液体化工品的保税仓储和PTA贸易。由于仓储业务盈利能力要显著强于PTA贸易业务（据我们测算，2010年长江国际净利润率为39.93％，而外服公司则为1.38％），公司仓储业务的净利润占比达到90％，为主要盈利来源。公司为防范经营风险，已考虑将部分自营贸易业务转向进口代理业务（将涉及外服公司和扬子江物流公司经营策略的调整）。由上，我们认为公司化工品保税仓储业务的盈利能力决定了公司未来总体业绩的表现。

　　2. 公司具有后方腹地和岸线资源优势，并将受益于中国石化（600028）需求以及全球石化工业格局的转变。石化产业是长江三角洲地区的经济支柱， 该地区化工原料的需求约占全国总量的60％， 而张家港是长三角地区最大的液体化工品集散地， 公司又是张家港地区规模最大的码头石化保税仓储企业。我们认为，我国正向重化工业迈进，石化产品的消费量将持续增加，而全球石化工业格局的转变（跨国石化巨头投资倾向于市场所在地-中国），进一步助推我国石化配套物流需求，在这样的背景下，张家港作为长三角最大的液体化工品集散地将占尽优势。而作为张家港龙头保税仓储物流服务商，张家港的优势将转变为公司的优势，支撑公司罐容扩张。

　　3.2011年保税储罐加权能力扩将44％，是公司2011、2012年业绩主要看点。 2010年公司加权储罐容积为28.71万立方，今年这一数字（加权）将提升至41.39万立方，同比增长约为44％。我们认为，石化物流企业经营具备规模化特征，其业绩增长来自于两个方面：（1）业务量提升带来的收入的增长；（2）储罐利用率提升带来的边际成本下降。公司现有罐容43.33万立方，其中除了今年2月份投入试运行的11.65万立方的储罐，其他（包括去年开始运营的8.9万立方的储罐）都已满负荷，新增的这11.65万立方罐容将成为公司2011年以及2012年的业绩主要增长点。

　　我们预计2011至2013年公司营业收入分别为3.09亿元、3.54亿元以及4.05亿元，对应摊薄每股收益为0.60元、0.70元和0.80元。当前股价（2月25日收盘价）对应2011、2012年PE值分别为27.2倍和23.5倍，相对行业平均水平有一定优势，首次给予"增持"的投资评级，6个月目标价18元。（海通证券）

　　海兰信（300065）：上市费用会计政策变化致盈利略低预期

　　事件：

　　公司于2011年2月26日（周六）公布2010年业绩快报：2010年公司实现营业收入18046万元，同比增35.1％；营业利润同比增14.9％；归属于母公司净利润为3199万元，同比增14.4％；按期末股本摊薄EPS为0.58元。

　　点评：

　　上市费用会计核算变化致盈利微幅低于预期。公司2010年归属于母公司净利为3199万，低于我们前期预期约2％，主要原因是公司根据财政部下发的财会[2010]25号文的相关规定，将报告期内发行权益性证券过程中发生的广告费、路演费及上市酒会费等费用323.50万元计入当期损益。与我们早期盈利预测以及市场平均盈利预测相比，公司2010年盈利明显低于预期。除了上述上市费用会计政策变化的影响，公司盈利低于预期的主要原因还包括SCS产品因认证时间较长而未能形成销售，而军工行业的市场开拓亦低于预期。

　　2011年期待新产品和新模式。新模式方面，公司前期与江苏四家船厂成立合资公司。我们预计合资公司将使公司2011年VEIS营收超过1亿。而且，一旦江苏的合资公司运营较为成功，此模式有望复制到华北、浙江和华南等地区，从而成为公司长期成长的最主要驱动力。新产品方面，公司SCS产品的国内外认证已经完成，2011年形成销售的可能性很大，而电子海图、大型雷达等产品亦有望在年内形成销售。

　　2011年是关键观察期，维持"增持"投资评级。根据公司目前新业务的进展情况，我们略调低公司2011至2012年的营收预测，并由此预测公司2011～2013年EPS分别为1.08、1.95元和2.94元。2011年是公司新产品集中放量的一年，同时也是公司与船厂成立合资公司的模式能否运营成功的关键一年。我们建议投资者观察3~6个月左右的时间，维持对公司股票"增持"的投资评级。

　　主要不确定性。与船厂合资模式能否成功存在不确定性；新产品认证及销售进展存在不确定性；军工行业销售存在不确定。（海通证券）

　　立思辰（300010）：Q4费用增速如期下降 2011年多业务值得期待

　　事件：

　　公司今日公布2010年业绩快报：2010年公司实现营业收入44943万元，同比增33.4％；营业利润同比增37.7％；归属于母公司净利润为6060万元，同比增26.2％；按期末股本摊薄EPS为0.38元。

　　点评：

　　Q4费用增速如期下降，2010年盈利基本符合预期。公司2010年归属于母公司净利为6060万，基本符合我们6212万的预期。尽管公司2010年营收略低于预期约3％，公司净利润仍基本符合预期，表明公司Q4费用控制符合我们的预期，Q4费用同比增速明显下降。

　　公司2010年营收基本符合预期。其中，2H2010营收同比增约56％，明显高于1H2010 15％的营收增速。我们判断公司下半年营收增速明显上升的主要原因是华为视音频解决方案及服务业务在下半年放量、军工安打亦在下半年取得进展。

　　军工、军队和教育行业将是2011年主要期待。从公司目前的业务进展来看，军工行业安打业务在2011年的放量相对比较确定，有望成为公司2011年业绩成长最主要的驱动力；教育行业在上半年有望取得突破，成为公司业绩增长另一主要驱动；军队行业业务仍存在较大不确定性，但一旦取得突破，有望促使公司2012年及之后业绩超出我们预期。

　　Q1业绩有望构成股价催化剂，维持"买入"投资评级。公司目前各项业务进展基本符合预期。不考虑友网科技的收购，我们预测公司2010~2012年EPS分别为0.38元、0.67元和0.98元。考虑友网科技收购，我们预测公司2010~2012年备考EPS分别为0.44元、0.74元和1.07元。尽管公司短期市盈率水平并不低，我们看好公司今后两到三年的业绩高速增长的潜力，维持"买入"的投资评级和33.00元的6个月目标价。鉴于公司2010年Q4费用增速如期下滑，而军工安打业务持续放量，我们预计公司2011年Q1净利增长有望超过50％，从而成为公司股价短期催化剂。

　　主要不确定性。教育行业业务进展存在不确定性；军队行业业务不确定性较大。（海通证券）

　　永辉超市（601933）：抢占稀有资源 维持增持和35元12个月目标价

　　永辉超市今日（2011年2月26日）发布董事会决议公告，审议并通过了《关于合资设立漳浦项目公司议案》。公司决定与福建嘉博筑业投资管理集团有限公司按65％、35％比例共同出资2000万元在福建省漳浦县设立一家项目公司永嘉（漳浦）房地产开发有限公司。项目所涉地块经2010年3月4日公司第一届董事会第十次会议批准竞拍并于当年竞得，占地面积20051.76平米，规划建成定制永辉超市漳浦旗舰店并集购物、餐饮、娱乐、休闲于一体的"漳浦城市生活广场"（参见图1），整体规划初步拟定为：裙房商业9054平米，多层商业25667平米，低层商业4908平米，酒店公寓40579平米，地下室15872平米，合计面积96080平米。项目总投入39242万元（其中可获得部分银行开发贷款），销售收益37460万元，现金结余-1782万元，持有物业价值28417万元，综合收益26635万元。

　　我们认为，此次公司与嘉博筑业合作开发项目并以此获得定制的超市物业主要仍是为了在目前内外资超市企业"跑马圈地"加速扩张的背景下抢占较为优质的稀缺物业资

　　源；同时公司自有物业的增加也在一定程度上降低了超市企业租赁物业占比较大所带来租金上涨的经营风险；此外，以定制获取物业的方式也使得公司在门店面积、门店位置等方面具有一定的话语权和主导权，从而更为有效的发挥门店的销售能力和经营效率。

　　我们预计，该城市综合体整体建成可能需要3-4年时间，而其中超市门店可能将于2012-13年先行建成，建成后，依据公司计划，其将以低成本获取这一超市物业，并在其后适时退出项目公司。由于该项目所处漳浦县城市中心，地理位置优越，且是漳浦政府招商引资的重点项目，物业体量大，辐射范围广，因此我们预计该超市门店在开业后有望较快走出培育期获得盈利。

　　由于该项目建设期较长，在短期内对公司业绩不会有较大影响，我们维持对公司2010-12年营业收入126亿、183亿和261亿以及净利润2.95亿、4.72亿和6.76亿的预测，维持对其2010-12年摊薄每股收益0.384元、0.615元和0.88元的预测；维持对公司35元（对应2012年1倍左右的PS和40倍左右的PE）的12个月目标价以及"增持"的投资评级。

　　风险与不确定性：（1）跨区域扩张的风险，包括扩张区域的选择及扩张速度等；（2）规模快速发展可能带来的管理风险；（3）高速开店对短期业绩影响的不确定性等。（海通证券）

　　海宁皮城（002344）：关注市场外延扩张及业绩高增长的可持续性

　　海宁皮城2011年2月26日发布了2010年业绩快报。2010年实现营业收入10.16亿元，同比增长81.51％，归属于上市公司股东的净利润为2.49亿元，同比增长155.89％，全年摊薄每股收益0.89元。公司同时公告2010年度利润分配及公积金转增股本预案：计划以2010年末总股本为基数以资本公积金每10股转增8-10股，不送红股，现金分配方案未定。

　　公司2010年净利润超出我们预期（0.83元）幅度为7.23％，主要源于公司全年确认10.16亿元的收入超出我们此前9.4亿元的收入预期。报告期内，公司经营规模和经营效益实现了大幅增长。2010年，海宁皮革城一期、二期市场经营稳中有升，三期品牌风尚中心和四期裘皮广场相继投入使用，辽宁佟二堡海宁皮革城建成开业，进出口、房产、酒店等配套业务发展势头良好，其中主要是三期、四期市场和佟二堡皮革城投入使用，相应的商铺租赁及销售收入增长，带动公司收入大幅增长81.51％至10.16亿元。另外，进出口公司商品销售收入也有所增加。

　　暂维持对公司2011-2012年分别1.58元和2.00元的EPS预测，对应2011-12年业绩增速分别为77.53％和26.58％。其中2011年EPS中出租和出售业务分别贡献0.91元和0.38元；2012年出租和出售业务分别贡献EPS约1.16元和0.54元；另外房地产业务2010-12年每年贡献约0.3元。我们将在公司2010年报推出后给出更细致的分析和更新。

　　公司具备业态发展和拓展能力，既能保持强势区域增量扩张，又能进行异地区域外延扩张，新的低成本扩张和公司在皮革市场方面的专业经营能力，有利于公司未来业绩保持较高增长，一定程度上缓解了公司的估值压力，随着公司业绩增长和股价调整的双重驱动，公司估值有渐进合理的趋势，我们暂维持对公司40.45元的目标价和"中性"评级。同时认为在继续关注公司其他外延扩张项目进展的同时，也应关注公司异地项目的区域适应性、扩张的边际成本和边际收益率变化；而从公司内部，则应考察公司自身内控和人力资源对异地扩张的支撑能力。

　　风险与不确定性。异地扩张的可持续性风险；后续业绩增速下滑风险。（海通证券）

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