中财网赵孟頫字帖:巴菲特：不懂财报别投资 2011年度投资警句
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/28 20:31:58
1、借款者的信用就像氧气。当它大量存在的时候，没有人会注意到。而失去以后人们才会注意到。
2、资金总是向着机会流动，而美国有大量的机会。
3、加尔布雷思（John Kenneth Galbraith）曾经不无狡黠地观察到一个现象，那就是经济学家们对想法是最节省的：他们念研究生时学到的想法能用一辈子。大学的金融系通常表现都差不多。看看上世纪七八十年代，几乎所有人都固执地死抓著有效市场理论不放，轻蔑地将驳倒了这一理论的强劲事实说成是“异常现象”。4、对冲基金界见证了普通合伙人的一些恶劣行为，他们在世道好的时候获得了巨额报酬，然后当业绩糟糕的时候，他们带着自己的财富跑路了，留下有限责任合伙人赔掉之前赚的钱。有时这些普通合伙人还会在不久以后迅速成立另一支基金，以立即参与未来的收益，而无需弥补以往的损失。将钱投给这种经理人的投资者应当被打上懦夫的标签，而不是合伙人。5、我们国家的社会目标不应当是让人们住上他们梦想的房子，而是让他们住上自己负担得起的房子。如果我们在放贷方面犯傻，就得付出代价。这是我们所关注的。如果全国的房屋买家都像我们的买家一样行事，美国就不会有那样一场危机。
6、如2009年一名投资者所说：金融危机比离婚还惨。我失去了一半的财产净值--老婆却还在。
7、记住：要是有人说金钱买不到幸福，那他只是还不知道该上哪儿买。
8、当金融杠杆起作用时，它会放大你的收益，你配偶觉得你很聪明，你邻居也羡慕你。杠杆让人上瘾，一旦从中获利，就难以自拔。
9、总有人在讨论不确定性，但无论今天是什么情况，明天永远存在不确定性，不要让现实把你吓倒了。
10、不要专注于公司给出的净利润数据，因为这很容易作假。所有未实现或者已经实现的收益和损失，都反映在我们的账面价值中，留心衡量单位的变化，以及营收的过程，这样你就能真正把握住这个公司的走向。善用抠门之道或是抵御通胀风险法门“那年年初，带着学生去美国拜访巴菲特。老人家80岁了，已是全球第二富的人了，但每天仍然非常勤奋的工作。他有一个很小的办公室，我进去的时候没有感到非常吃惊，因为那个小办公室媒体报道得太多，而巴菲特几十年如一日地在那个小办公室里办公，里面没有任何豪华的摆设，桌面铺满了研究报告……”这是中欧商学院经济学教授许小年在近期博客上写下的一段文字。许小年在字里行间流露出对巴菲特的钦佩之情，他更感慨一个世界第二富的人，在生活上是如此简朴，甚至还用着一个残破的钱包。
巴菲特确实是将“抠门”之道融入了血液的投资家，他对自己“抠门”，对家人“抠门”，对下属同样“抠门”，但这样的“抠门”反映的却是对财富真正的尊重，是要将每一分钱都要用在更有价值之处的清醒意识。学习巴菲特的价值投资之道，需要天时地利人和；但学习巴菲特的“抠门”之道，却只需要改变生活方式。在通胀疑虑甚嚣尘上之时，善用巴氏“抠门”之道，是不错的保有和增加财富之道。
“抠门”带入管理 大大节约成本
华尔街资深记者罗杰·洛文斯坦所著《巴菲特传——一个美国资本家的成长》一书记录了巴菲特从奥马哈一个立志追逐梦想的小男孩成长为世界首富的过程，它不仅描述了巴菲特的价值投资方法，更描述了巴菲特诸多生活细节。从这些细节中，我们可以看到，这位亿万富翁从不把自己拥有的财富数量与生活的奢侈程度挂钩，“抠门”是他个人生活永恒的主题。
对巴菲特来说，节约每一分钱是再自然不过的事情，因为每一分钱都是未来财富的种子，经过聪明而审慎的投资，其价值能得到成千上百倍的增长。认清了每一分钱的价值所在，巴菲特就能够理直气壮地“抠门”，根本不用担心他人的眼光。
巴菲特的汽车车牌是“thrifty”，翻译成中文就是“抠门儿”，巴菲特每天开着它招摇过市。据说，巴菲特还很少洗车，而是喜欢在下雨天把车开出去，因为老天爷洗车是免费的。巴菲特的办公室很小，没有任何豪华的装饰；巴菲特的工作餐从来就是汉堡+可乐，他对可口可乐一直情有独钟，因为这支股票让他赚了大钱；巴菲特从来不光顾外面的洗衣店，他所有的衣服都由妻子苏珊洗干熨净。他对着装要求不高，所以只要求苏珊熨烫领子、口袋和袖口，这样即节省了劳力，还节省了电费，而即使是出席最重要的商务场合，他也不觉得穿双旧跑鞋有什么失礼之处。至于许小年看到的那个破旧的钱包，巴菲特已经用了20多年，既然旧钱包还能用，他就想不出什么理由要换新的。巴菲特的“抠门”使下属也不好意思奢侈度日，从而大大节约了成本。所罗门兄弟公司是美国很著名的投资银行，在被巴菲特收购前，高管生活十分奢侈，连吃饭都由御用五星级大厨打理，巴菲特收购所罗门公司后，一手汉堡一手可乐走进会议室，与高管们研究管理公司之道，公司的五星级大厨从此就销声匿迹，在如此俭朴的老大面前，谁还好意思奢侈呢？
巴菲特苦心经营40年，将伯克希尔·哈撒韦公司从一家濒临破产的纺织厂发展成世界著名的保险和多元化投资集团（巴菲特本人持股三成左右），在刚刚过去的去年第四季度，公司每股盈利为2659美元。伯克希尔每股股价也从最初的7美元上涨到了今天的逾10万美元。
伯克希尔造就了无数富翁，但巴菲特却一直只领取10万美元的年薪，在上市公司CEO中绝对是个异类；在出于隐私和省时的考虑（在班机上他老是免不了被人围观和咨询投资问题的麻烦）购买了一架私人飞机后，他写信给股东详细解释了购买飞机的缘由，即使如此，这架飞机还是被老朋友查理·芒格开玩笑地命名为“站不住脚”号，意思是这样奢侈的消费是不能对股东交代的。
感悟 巴菲特如此“抠门”，既是出于对每一分钱的看重，也是应对商业世界不确定性的理智之举。一如既往的“抠门”之举使世人无法从其生活排场的变化来判断他的财富状况变动，在股市起伏波动之时，也免除了外界很多不必要的疑虑和猜测。 巴菲特的“抠门”同时也为伯克希尔分公司的管理者们树立了标杆，面对穿球鞋、开旧车、旧居一住30年的老大，你好意思不好好干活、只讲好吃好穿吗？伯克希尔持续稳居美国第一高价股的位置，巴菲特的“抠门”功不可没。有人说，如果你在1956年的时候将一万美元交给巴菲特打理，今天就已经变成惊人的2.7亿美元！伯克希尔的老股东很少存念出售股票，他们认为这支股票是可以世世代代传下去的财富，从某种意义上说，巴菲特的“抠门”是这种信任的根基所在。何时，中国人也能拥有自己的伯克希尔呢？
对子女“抠门” 授“渔”不授“鱼”
巴菲特家族的“抠门”是祖传的。巴菲特12岁的时候，曾在爷爷开的杂货店里打工，他要爬上爬下取货、捏着鼻子清理腐烂的水果、还要跑步去送货……干得累死累活，报酬却不如童工，每天爷爷还要从他可怜的薪水里拿出两美分，用来支付巴菲特自己的社会保险费。虽然干得无比辛苦，但这段体验对巴菲特财富观的形成具有决定性意义，他知道，在祖父的生意成功之道中，节约每一分钱的美德是很重要的一条。
巴菲特完美地继承了“抠门”的家族传统。长子豪伊出生时，他已经很富有了，但他连一张婴儿床都舍不得买，而是天才般地卸下衣柜的一个抽屉，铺进被褥，就成了儿子的婴儿床。
巴菲特唯一的女儿苏西也没占到过什么便宜。苏西结婚后很想扩建像巴掌大一样的厨房，由于没有什么积蓄，所以去找巴菲特借，没想到被一口拒绝。扩建公寓不成，怀孕6个月的苏西天天窝在小卧室里看电视，而且还是黑白的。巴菲特的老友——《华盛顿邮报》的女总编凯瑟琳看不过眼了，才送了苏西一部彩色电视机；接着，苏西的妈妈苏珊也看不过眼了，冲着老公嚷嚷了一通，一向敬重苏珊的巴菲特才心不甘情不愿地掏出钱来，为女儿扩建了厨房。 然而，如果你仅凭这些抠门之举，就认为巴菲特对儿女不怎么样，那可大错特错了。巴菲特常给孩子们很多忠告。他曾经忠告苏西，即使是不起眼的工作，也要用心做好，敬业是一个人的本分，但在尽本分的同时不断学到新的知识，才是工作的真正意义所在；他曾经毫不惊讶地接受了大儿子豪伊的退学决定，并资助儿子买下了一个农场，条件是豪伊必须按月付租金，豪伊创业伊始，还要向老爸还钱，处境十分艰难，但他从中得到了很大的历炼。几年前，年逾古稀的巴菲特给3个孩子每人留了价值10亿美元的股票。不出他所料，他的孩子们都将基金用于慈善事业。可见，巴菲特的“抠门”非但没有影响亲子关系，反而使孩子们更好地传承了他对金钱的态度：金钱不是用来浪费的，因为每一分钱都有非凡的增值空间；金钱也不是只为自己所用的，它应该用于慈善，改善所有人的生活。
感悟 俗话说，授人以鱼，不如授人以渔。巴菲特正是以这样的态度来教育儿女的。作为亿万富翁，他最警惕的是金钱对人的腐蚀作用。因此，他拒绝轻易赠送财富，代之以给子女很多忠告，使他们明白勤奋与知识的价值。
巴菲特的孩子们虽然没有像父亲那样叱咤风云，但都拥有了独立的事业，在接受了父亲最终赠予的10亿美元基金后，也都将其用于慈善事业。这种独立的人格和对财富价值的清醒认识，不知道该让多少国内的“富二代”们汗颜？又该引起多少国内“小皇帝”家长的深思？巴菲特说，在行情较好的年份忍受较差的业绩新年伊始，我们又要全神贯注谋划股票投资的布局。在面对或红或绿或涨或跌的大盘时，我蓦地想到了巴菲特。无疑，巴菲特是价值投资的鼻祖，他关注的是公司的成长性，是行业的垄断性，是利润率与现金流。由此，在他投资的43年里，他把100美元变成了620亿美元，成为全球唯一靠投资而不是靠实业跻入富豪榜的佼佼者。2007年，他还靠着自己辉煌的业绩，将垄断全球富豪榜第一名达11年之久的比尔·盖茨甩在身后，登上了第一名的宝座！
巴菲特靠着价值投资的信念，长期持有可口可乐、沃尔玛、宝洁等公司的股票，也靠着价值投资与股市实际结合的理念，或短线或中线持有过中国的中石油、比亚迪等股票。他比较淡化大盘的起起伏伏、潮涨潮落，坚持盈利抑或利润最大化的追求。他曾在股市留下了这样脍炙人口的语录：“如果你是池塘里的鸭子，由于暴雨的缘故而水面上涨，你便也随之上浮，你往往会以为上涨的是你，而不是池塘之水。”是的，如若大势来临，你股票的市值浮现；而大势去也，你股票的市值也随之消逝，你当然不是一个优秀的投资家。巴菲特的出色在于，多数时间，他总能跑赢大盘，而他长期持有的股票，也总是能够在股市里独领风骚。
那么，巴菲特价值投资的真谛究竟是什么？
良好的心态。探究巴菲特成功的精髓，你会发现，巴菲特真正难以被模仿的是获取收益的心态，而不是投资技巧。投资者的核心竞争力在于心态和毅力，在迈向成功的过程中，投资心态的作用可以占到70％以上。
选最优秀的企业。就是要选择凤毛麟角而又无限光明的股票。巴菲特常常感叹，一生中真正值得长期持有的好股票只有几只。
风险控制永远放在第一位。巴菲特总是把风险因素放在第一位，并在投资前考虑到自己的承受能力。稳健的投资策略，使他逃过一次次股灾，也使得机会来临时资本迅速增值。
长期投资。巴菲特从不因为一只股票在短期内大涨就去跟进，他会竭力避免被市场高估的股票。
建立正确的投资哲学与方法。巴菲特倡导，要成为股市赢家，你需要建立起正确的投资哲学与方法，不能成为“赢了就走，错了就砍”的短线炒手。
做一个快乐投资者。巴菲特曾说，并不是因为我需要钱，而是因为挣钱并且看着它积累的过程富有乐趣。说这话的时候，当然是他投资成功之后，也是他多年投资过程中的心得。进股市是为了赚钱，那赚钱的目的又是什么呢？很多人是想使自己生活得更加快乐。不论盈亏，都要成为一个快乐的投资者。在股票投资过程中，感知乐趣、心境平和才是投资的至高境界。
而且，要做到和巴菲特一样的成就，也要学习他在投资股票前认真做功课的精神。他投资一家公司的股票先要弄清五个问题，那就是：一、我了解这家企业吗？二、这家企业有没有优秀的管理者？三、这家企业有理想的经济特征吗？四、它的净资产回报率高吗？五、我对它的价格满意吗？
对照一下，你在投资前，是否也问过相同的问题？
有个记者采访巴菲特：“请问您工作中大部分时间在做什么？”
巴菲特说：“我的工作是阅读。”
记者又问：“那么您主要阅读什么东西呢？”
巴菲特说：“我阅读我所关注的公司年报，同时也阅读它的竞争对手的年报，这些年报是我最主要的阅读材料”。 [1]
很多人想知道，为什么巴菲特投资赚的钱比别人都多得多。巴菲特的解释是：“别人喜欢看《花花公子》杂志，而我喜欢看公司财务报告。”
巴菲特非常重视分析财报，主要体现为以下三点：
第一，不懂财报别投资。
如果说把巴菲特寻找超级明星股比喻为寻宝，那么财务报表就是巴菲特的股市寻宝图。
巴菲特认为选股如选妻。选妻是一辈子的大事，选对了幸福一生，选错了麻烦就大了。选择超级明星股长期投资也是一辈子大事，选对了富裕一生，选错了甚至可能大亏。所以，选对公司其实和选对人一样重要。选人要了解他的过去，选股要了解公司的过去，而了解一家公司过去的最重要资料就是财报。巴菲特强调，不懂财报别投资：“你必须懂得财务会计，而且你必须要懂得财务会计的细微之处。财务会计是商业世界通用的语言，尽管是一种并不完美的语言。除非你愿意投入时间精力学习和掌握财务知识，学会如何阅读和分析财务报表，否则你就无法真正独立地选择投票。”所以，巴菲特对于独立投资者的建议是：“你应当具有以下条件，掌握企业如何经营运作的知识，掌握企业经营的基本语言（会计），对于投资具有很大的热情，还要有良好的性格，这些东西要比智商的高低更加重要。它们将使你能够独立思考，从而避免受到那些会影响整个投资市场的各种各样的群体性颠狂的传染。”第二，看财报首先看真假。
看人，首先看这个人诚实不诚实，如果总是说假话，就只会骗你害你，这样的人绝对不要交往。对于诚实的人，我们还要看这个人有没有能力，有没有前途，值不值得交往。巴菲特看公司财报如同看人，首先是看公司说的是真是假：“当经理们想向你解释清企业经营的实际情况时，可以在财务会计规则的规范下做到合规地实话实说。但不幸的是，当他们想要弄虚作假时，起码在一部分行业，同样也可以在财务会计规则的规范下做到合规地谎话连篇。如果你不能看明白同样合规的报表究竟说的是真是假，你就不必从事投资选股这个行业了”。
第三，看财报关键看优势。
确认公司财报真实之后，巴菲特真正要看的是公司持续竞争优势是强是弱。巴菲特认为持续竞争优势是投资分析的最关键之处。他在1999年给《财富》杂志写的文章中说：“对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。那些所提供的产品或服务具有强大的竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报”。[2007年巴菲特指出，真正的持续竞争优势只有两种，即成本优势和品牌优势：“企业要想取得持久的成功，至关重要的是要拥有令竞争对手望而生畏的竞争优势，要么是像GEICO保险和Costco超市那样保持低成本，要么是像可口可乐、吉列和美国运通公司那样拥有强大的全球性品牌。这种令人望而生畏的高门槛对企业获得持续成功至关重要。”“我关注公司的长期竞争优势，只有这是可以持续的。我必须了解他们销售什么、人们为什么购买他们的产品，以及人们为什么还购买其他企业的产品。”[3]
巴菲特为什么如此强调竞争优势的可持续性呢？因为他做的是长期投资。
多长？至少10年，最好永远。
“如果你不愿意持有一只股票10年，就不要持有这只股票10分钟。”
“我愿意持有一只股票的时间是：永远。”
想一想，假设这家公司是你的一个朋友，你要离开地球10年，你愿意把所有财产还有老婆孩子的命运托付这个朋友吗？
值得我们相交10年甚至一生的朋友绝对是我们认为非常优秀、非常可靠的人。 值得巴菲特投资10年甚至永远的公司，必须是竞争优势能够持续10年甚至20年的超级明星股，巴菲特称其为伟大的公司：“伟大的公司定义是：未来25年或30年仍然能够保持其伟大地位的公司。”[4]那么，巴菲特如何分析财报并寻找到这样值得投资10年甚至一生的超级明星股呢？
巴菲特的寻宝图一共有三张。欲知寻宝图的秘密，且听下回分解