影響2011年A股市場的十大熱門詞匯

　　僅剩4個交易日，2011年就要落下帷幕。今年以來，上證綜指累計跌幅達22.01%，回首即將過去的2011年，這一年下跌成為了市場行情的主旋律，抗通脹、歐債危機帶來的衝擊、貫徹全年的地產調控、頻頻出現的黑天鵝、“十二五”規劃形成主題投資、創業板退市制度建立進入倒計時、流動性的危機、洶湧如潮的IPO、以及12.86倍A股整體的低估值都留給了投資者深刻的記憶，同時也成為2011年中國A股熱門的“符號”。

　　行情篇

　　下跌

        成為全年主旋律

　　2011年的A股市場，“陰跌+暴跌”可謂是全年的主旋律。簡單地說就是一季度漲、二、三、四季度大多處於下跌市之中。

　　截至目前，上證綜指今年以來已經累計下跌617.97點，全年跌幅達22.01%。深成指今年以來已累計下跌3582.36點，全年跌幅達28.75%；盤子小、操作靈活的中小板，成為市場回調的最大犧牲者，今年以來指數累計全年跌幅為33.40%；而以高成長性著稱的創業板，其股指在業內的一片爭議聲中跌去33.81%。

　　回顧2011年的走勢，從月線上看，上證綜指今年僅有2月、3月、6月和10月小幅收紅，其他各月均在陰跌和暴跌之中運行著。在這一年之中，市場分為五個階段：

　　第一階段：1月份，2010年底政策調控累積下的下跌延續行情。A股呈現單邊調整態勢，1月1日至1月20日，上證指數跌幅為3.9%，期間中小板和創業板加速消化2010年的投資泡沫，跌幅遠超市場平均水平，期間跌幅大10.64%和10.32%。

　　第二階段：2月-4月，3月“兩會”政策紅利下的反彈行情。1月20日-4月18日，上證指數累計漲幅達14.19%，中小板漲幅為4.29%，僅有創業板繼續出現大幅下滑，期間跌幅為12.67%。春節過後，股市開始反彈。“兩會”在3月中旬召開，2011年又是“十二五”開局之年，市場預期“兩會”將傳達出一些利好的消息，特別是一些新興產業的“十二五”規劃，同時明確表示大力加強水利建設，市場的避險降溫，股市出現反彈。在這個階段中，日本發生了海嘯和地震，但對A股沒產生大的影響。

　　第三階段：4月-10月，通脹不斷攀升、經濟出現明顯下滑，國內經濟“滯漲”擔憂引發的大幅下挫行情。3月份之後，國內的CPI不斷攀升，持續超出市場此前的預期，先後超過了4%、5%和6%，政策調控持續收緊；同時，國內的經濟也出現持續的下滑，PMI快速回落，工業增加值回落，消費、出口都出現顯著的下滑。市場開始擔憂經濟“滯漲”，在這種氛圍之中，股市大幅下挫，自4月18日—10月24日，上證指數從3067下跌到2307點，跌幅為23.08%，中小板、創業板的個股也普跌30%左右。

　　第四階段：10月-11月，政策“適度微調”下的反彈行情。“十一”長假後，管理層的政策導向出現調整，特別是10月底溫總理在天津調研時，明確提出了“適度微調”，此後代表央行風向標的1年期央票招標利率先後多次下調，10月新增信貸大幅增加，在政策見底的背景下，股市迎來反彈，從2300點反彈到2500點。10月24日—11月15日，上證指數漲幅達6.31%，中小板和創業板也表現突出，分別上漲11.85%和19.42%。

　　第五階段：11月-今，經濟加速下滑、熱錢大規模逃離下的破位行情。11月15日至今上證指數在跌跌不休之中形成了破位下行之勢，跌幅達13.39%。中小板和創業板也異常疲軟，分別下跌19.27%和18.72%。

　　12月宏觀數據公布，經濟指標加速下滑，投資增速下滑幅度加大、出口增速快速回落，工業增加值延續下滑趨勢，同比增速低於13%，經濟的先行指標PMI近三年來首次跌破50%的榮枯分界線，制造業開始收縮。在中外利差縮小的預期下，外加國內經濟加速下滑，熱錢開始大規模逃離，上證指數跌破2300點的關鍵支撐位。

　　熱點篇

　　通脹

　　抗通脹成為主基調

　　2011年國內經濟預期的變化主要圍繞著通脹，抗通脹成為全年的主基調。

　　CPI從年初的4.9%開始，CPI同比增速逐月上行且叠創新高。為了抗通脹，央行從年初以來持續收緊貨幣，不僅先後3次加息，而且1—6月每個月下旬都要上調存款準備金率50BP，有時候甚至是加息、提存準雙拳出擊，可這仍然沒有止住通脹上攻步伐，7月份瘋狂的豬肉價更是推動CPI創下了年內新高—6.5%。4個月後，隨著翹尾因素回落，央行終於把CPI打趴下了—回落至4.2%，但綁在CPI上的貨幣政策還沒有全面放松。

　　股票市場也圍繞著“通脹走勢“展開。中信證券(600030,股吧)表示，一季度，“中東危機”提升宏觀調控者對經濟增長的憂慮，同時，通脹進入兩個月的回落窗口，保持經濟較快增長成為首要任務，股指也從2700點反彈至3000點附近。在二季度經濟運行過程中，通脹重回高位，地產調控再次成為突出要素，國內經濟顯現疲態，美國債務上限和歐洲債券利率飆升正式進入國內投資者的視野，市場發生400點的下跌回調。3-4季度，市場走勢超出預期，在“黑天鵝”事件下，引起了國內GDP增速預期及實際流動性發生變化。

　　與此同時，回顧2011年全球資產周期的影響因素，先是通脹上升引發商品和股票走高，其次是債務問題顯現，導致避險情緒升溫。

　　歐債危機

　　衝擊全球股市

　　2011年的市場可謂是國內看通脹，海外看債務。

　　進入2011年，已經持續一年多的歐債危機愈演愈烈。三大評級機構不斷下調有關國家信用評級，使得歐債問題日趨惡化。從愛爾蘭到葡萄牙，再到希臘、意大利和西班牙，不到一年時間，上述五國均更換了政府首腦，寄望新首腦能扭轉危機。為抗議財政緊縮方案和經濟不景氣，希臘、西班牙等多國民眾湧上街頭遊行示威。

　　8月5日，國際評級機構標普公司宣布，將美國AAA級長期主權信用評級下調一級至AA＋，評級前景展望為“負面”。這是美國歷史上第一次喪失3A主權信用評級，引起了國際市場動蕩。

　　道指8月8日收盤狂瀉630點。接下來的幾天內，韓國股市數度因為暴跌暫停交易，澳洲及印度等多個市場一度從新近高點回落超過20%，達到了熊市的統計標準。

　　9月，美聯儲宣布以賣短買長的方式調整所持美國國債結構，這一舉措實際上相當於延長了美聯儲持有的4000億美元國債的期限，也就是所謂的“扭轉操作”。而歐洲央行今年兩次加息，但在歐洲央行新行長德拉吉上任後不久就兩次宣布降息。

　　12月，在中國宣布調降存款準備金率之後，包括美聯儲、歐洲央行、日本央行、瑞士央行、英國央行、加拿大央行在內的全球六大央行發布聲明，采取行動挽救經濟。

　　地產調控

　　依然貫徹全年

　　2011年，地產調控依然貫徹了全年。在不斷的調控之中，房地產上市公司在低調尋求著穩步的發展，房地產板塊指數今年以來累計下跌715.26點，跌幅為20.41%，勉強跑贏了上證指數。

　　目前，房地產調控政策主要有兩個，一是貨幣政策。首付比率及開發商融資等方面的限制。二是行政方面。通過限購，限價政策進行調控。

　　回顧2011年房地產的調控政策，1月，即春節前夕，“國八條”出臺，確定了全年房地產調控基調，同時也拉開了全國範圍嚴格控制房地產行業的序幕。在“國八條”出臺之後，所有調控要求範圍內的城市均先後出臺了相關細則，其中限購、確定年度房價控制目標這兩項重量級的措施均為北京最為嚴厲。

　　12月12日至14日，中央經濟工作會議在北京召開。明確提出明年經濟工作的總體要求、大政方針和主要任務。會議提出對明年經濟工作的總體要求是：“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，增強調控的針對性、靈活性、前瞻性，繼續處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，加快推進經濟發展方式轉變和經濟結構調整”。會議指出要突出把握好“穩中求進”的總基調。

　　其中，會議提出的涉及房地產業的政策方針有三個方面：一是進一步推進房產稅改革試點；二是抓好保障性住房投融資、建設、運營、管理工作；三是堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸，加快普通商品住房建設，擴大有效供給，促進房地產市場健康發展。

　　“十二五”規劃

　　開局之年形成主題投資

　　2011年是“十二五”規劃的開局之年，各個產業的“十二五”規劃在今年基本發布完畢。

　　在2011年，整個市場處於低迷之中時，“十二五”規劃無疑成為投資者關註的焦點，“十二五”規劃的主題投資序幕也隨著各個產業政策的公布而成為市場上一道亮麗的風景。

　　“十二五”規劃綱要明確了未來五年經濟社會發展的指導思想、主要目標、戰略重點和重大舉措，是今後一個時期我國經濟社會發展的重要指導性文件。“十二五”規劃綱要貫穿了以科學發展為主題、以加快轉變經濟發展方式為主線，圍繞主題主線確定政策導向、設置規劃目標、明確戰略重點。雖然各個產業規劃略顯繁雜，但有相同的政策傾向性。即，均以“產業結構調整和經濟轉型”為主線，與改善民生、拉動內需、節能環保、低碳綠色、戰略新興為主方向。

　　今年發展文化產業已被提升到了空前重要的地位，業界因此估計，“十二五”期間文化產業在GDP中的比重有望從2010年的2.75%增至5%以上達到3萬億元，新增產值超過1.8萬億元，這就需要產業年均增速達20%以上，文化產業財稅、金融扶持等實質性政策有望進一步跟進，行業發展黃金期到來。今年10月份，文化傳媒板塊受到市場資金的大力追捧，湧出了一大批文化板塊的“十二五規劃”概念股，拉開了“規劃熱”主題投資的序曲，如中視傳媒(600088,股吧)10月累計上漲40.58%，從最低價12.36元飆漲到最高價17.98元。

　　隨後節能環保、生物醫藥產業、物聯網、高端裝備規劃、紡織工業、有色金屬、家用電器工業、水泥等行業的“十二五”規劃陸續出臺，由此所形成的主題投資即指相關的產業規劃的出臺，使得相關產業得到配套政策的支持，對相關行業的發展產生實質性利好，得到了市場的廣泛關註。

　　黑天鵝

　　多次降臨啄傷股市

　　2011年的中國股市可謂是多災多難，今年以來，股指震蕩下行，市場演進中，幾個重大意外事件如“黑天鵝”一樣突降市場啄傷股市，讓本來就疲弱的行情再起波瀾。

　　3月份的日本核危機事件、7月份動車追尾事件、美債危機事件等等，讓A股一次次遭遇衝擊，相關板塊損失慘重。另外，部分上市公司也遭遇突然意外，引發股價節節敗退。

　　自今年3月15日，央視播出了雙匯發展(000895,股吧)兩大基金重倉的藍籌股跌幅都在9%以上，且在7月25日至8月8日11個交易日裏累計跌幅均超過20%。

　　12月8日，重慶啤酒(600132,股吧)深陷“疫苗門”，13年傾心乙肝疫苗研制，最終“竹籃子打水一場空”。自12月8日復牌至12月22日，重慶啤酒已經10個交易日上演跌停跳水秀。截至上周末收盤，股價已較停牌前抹去64.90%。

　　創業板

　　退市制度建立進入倒計時

　　2011年，創業板經過兩年來的發展，再次成為市場關註的焦點。目前，創業板已經有了277名成員，在這兩年的發展中，創業板的風險也日益被市場關註。

　　根據統計數據顯示，截至2011年12月25日，創業板共有124家企業上市，而從12月25日的收盤價與發行價對比情況可以看出，共有68家公司跌破發行價，占所有公司總數的55%。

　　在今年，備受市場關註的“創業板退市制度”終於浮出水面。11月28日，深圳證券交易發布了《關於完善創業板退市制度的方案》（征求意見稿），明確表示不支持暫停上市公司“借殼”恢復上市，並設立了30個交易日的“退市整理期”。

　　該意見稿完成意見征集，深交所完成修訂後將對外發布，並就此方案修改“創業板股票上市規則”，最終推出新的創業板退市制度。與之前的退市標準相比，新版“意見稿”增加了兩個創業板上市公司的退市條件，即最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次，及出現連續20個交易日每日收盤價均低於每股面值，其股票都將終止上市。

　　流動性

　　資金面備受壓力

　　回顧中國股市這十幾年的歷程，可以看出，流動性的變化與市場的走勢呈現極強的正相關性，尤其是M1、M2的趨勢是很好的描述市場流動性強弱的指標，而其中最直接有效的、也是很多研究機構都在使用的就是M1、M2月度同比增速之差。M1與M2之差反映了市場中現金、活期存款與定期存款之間的差額，其數值越大，反映市場中的現金流越充沛，股市上漲動力也越強勁。

　　截至2011年7月，央行共上調6次存款準備金率，合計上調300個基點，並達到21.5%的歷史高點，累計凍結流動性約1.8萬億元。此外，2011年年內，央行共上調存貸款基準利率3次，使一年期貸款利率累計增加75個基點，達到6.56%。

　　所謂A股流動性危機是指在超預期貨幣政策緊縮、超預期美元走強及超預期投資資金分流三座大山壓迫之下，A股已從去年四季度的流動性泛濫迅速變為流動性不足，下一步可能向流動性枯竭演繹。

　　申銀萬國認為，2011年是實體融資鏈條最緊張的時點。高利貸邏輯不僅吸引了大量的資金，還造成了A股市場“經濟下不來，流動性上不去”的局面。資金分流衝擊了2011年影響A股表現。其中實體資金鏈、可配置投資性資金分流是兩個最主要的原因。

　　在資金總供給不斷收縮的過程中，銀行、地產和政策之間博弈導致資金的流動發生著劇烈的變化。正是這一過程使A股市場的資金面備受壓力。

　　2011年6月左右，政策再次在這場博弈中占據了上峰。直接導致的結果是資金面的陡然緊張。8月份信貸數據的第一個顯著特點來自於總量層面。8月份新增信貸5485億元，較7月份上升了559億元，顯然是高於市場此前的預期的。在結構層面上，8月份的信貸數據中票據融資相當異常。8月份的新增票據融資接近1000億，若將7、8兩月合並考慮，這樣的規模提升是相當顯著的。而在占比層面，新增票據融資占當月新增信貸的比例高達17%，為最近兩年內的階段高點。監管重壓下銀行求生難度急劇，高利吸存在2011年年中白熱化。"

　　數據篇

　　低估值

　　12.86倍的A股市盈率

　　統計顯示，截至12月26日，兩市A股整體動態市盈率為12.86倍，而2008年10月28日1664點時的市盈率為13.3倍，低於1664點時的0.47，也就是說目前A股整體估值創3年來的新低。

　　統計顯示，截至12月26日，金融服務業的估值最低為7.85倍，以及建築建材11.88倍均低於整個A股市場的平均估值。其次分別為采掘（12.89倍）、交通運輸（13.1倍）、家用電器（13.52倍）、化工（13.75倍）、房地產（13.9倍）、交運設備（14.75倍）、黑色金屬（18.09倍）、紡織服裝（19.88倍）、商業貿易（20.59倍）、機械設備（21.19倍）、有色金屬（23.9倍）、公用事業（25.31倍）、食品飲料（29.04倍）、醫藥生物（29.58倍）、輕工制造（29.79倍）、信息設備（34.1倍）、信息服務（34.49倍）、餐飲旅遊（37.54倍）、農林牧漁（41.09倍）、電子（49.06倍）。

　　IPO

　　277只新股上市

　　2011年A股留給股民的記憶很多，在眾多的事件中，股民最深刻的無疑是新股帶來的記憶。統計顯示，2011年A股合計實際募集資金為6491.11億元，IPO首發募集資金達2716.479億元，首發實際募集資金達2566.728億元。截至12月26日2011年A股市場合計共有277只新股上市陸續進入發行程序，在240個交易日中，平均1天就有1.15只新股發行。但較2010年的347只新股上市已減少兩成。

　　與上市火爆的景象相反，新股上市後的表現卻“慘不忍睹”。在已上市的277只新股之中，截至到12月26日收盤，其中有178只新股，占今年全部上市公司的64%。最新統計數據顯示，截至12月21日，A股IPO審核通過但尚未發行的公司有58家，其中不乏中交股份、陜煤股份這樣的超級大盤股。在有統計數據的56家公司中，預計發行股份總數達77.3億份，預計募集資金則達589.4億元。

　　另據國際會計和咨詢公司安永本周發布報告稱安永21日發布的最新《全球首次公開募股（IPO）市場調研報告》顯示，大中華區的證券交易所在2011年完成410宗IPO，融資總額為793億美元，其中，截止到今年11月底，以IPO宗數計算，深圳證券交易所IPO宗數位列全球證券交易所第一，以融資額計算，深圳證券交易所全球第二、香港證券交易所全球第三、上海證券交易所全球第四。此外，安永預測，受到市場和經濟的影響，國際板推出時間將會推遲。

　　報告指出，深圳證券交易所已成為全球最活躍的IPO市場，到2011年12月底，有大約243家企業在深交所上市，其中，2011年創業板數量創新高，成立以來首次以128家新上市公司數量超過中小板115家新上市公司數量。同時，創業板的平均籌資額及市盈率與去年相比有所下降，今年平均市盈率為53倍。

　　(張穎)