中财网郑州古琴培训学校:欧元与“中元”震荡的深层寓意
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欧元与“中元”震荡的深层寓意
BWCHINESE中文网 作者：赵伟 2011-12-27 星期二 大 中 小 默认收藏 打印 投稿 评论 ( 共0条 ) 浙江大学国际经济研究所所长赵伟认为，然而两个“元”的震荡汇聚到了中国视点，便别有一层现实寓意，值得经济界去关注，尤其是投资者和贸易者。
2011年即将过去，两个“元”的震荡无疑吸引了国内外经济界的关注：一个是欧元，给“欧债”危机闹腾得到了近乎崩溃的境地；另一个是“中国元”（Chinese Yuan）即中国的人民币，连续几日的下跌不仅搅乱了预期者的阵脚，而且引出了各方对于中国经济前景的猜测与预期。
客观地来说，这两种货币震荡所反映问题的性质截然不同，前者欧元的震荡反映了欧盟与欧元区面临的灾难，后者人民币汇率的下跌则多半反映了投资者与投机者预期的一种短期调整。然而两个“元”的震荡汇聚到了中国视点，便别有一层现实寓意，值得经济界去关注，尤其是投资者和贸易者。
对于中国元的全球关注，是由12月初人民币兑美元汇率连续多个交易日的持续走低引出的。下跌的幅度说起来很小，一般购汇者大可忽略不计。然而问题是一连跌了六天，这对一个升值预期向来很强且有着两年多时间持续升值记录的货币而言，其影响非同一般。
人民币汇率是否已在由强转弱？这是最直接的问题疑虑。人民币汇率的这种变化是否反映了经济界的一个说法，"热钱”在离开中国？这是间接而深层的疑虑。
人民币兑美元汇率的这种震荡，主要由三方面的因素汇聚引发：一个是对美元与欧元汇率调整的一种滞后反应，一个是对中国经济尤其是投资空间看淡的一种反映，第三个是针对美国国会压人民币升值的一种政府滞后反应。三个因素中，第一个最重要，第二个其次，第三个影响很小。
第一个反应亦即对美元/欧元汇率调整的一种反应的主要“操盘手”，是货币投机者与套利者。近年人民币汇率虽然是按照“一篮子货币”汇价确定的，但在这个“货币蓝子”中，美元所占权重最大，欧元的权重仅次于美元。近期的情形是，欧元区主权债务危机愈演愈烈，极大地打击了国际社会对于欧元的信心，欧元持续走低。与此相反，美国经济数据则出人意料地在回升。先是经济增速反弹，由此前两个季度的1%以下回升至2%以上；后是失业率出人意料地猛跌，最后是消费者与投资者信心的提振。诸此，都有助于美元投资信心的提振，无异于给“量化宽松”的联储货币政策搞得疲软不堪的美元“进了补”，强化着美元地位。
两大国际储备货币强弱的这种变化，显然给货币市场上的投资者与投资者最先感知到，这是人民币兑美元汇率连跌的最直接原因。当然，人民币汇率的短期下跌，也与投资者看淡中国经济的情绪有关。看淡中国经济尤其是投资空间的，主要是民企与民资。
目前，民间投资狭窄化与民企融资难的“双困局”依然严重，且在短期内难以改观。双困局逼迫民资、民企将眼光移往境外，投资外流与民资外逃暗流确在涌动，这股暗流的变化也在影响着人民币的市场供求关系，因而汇率。至于政府，面对美国国会与政府在人民币汇率问题上的“双簧”表演，显然对这种下跌抱着乐观其成的态度。
而欧元的震荡与“中国元”的汇率下跌性质完全不同。欧元依托的一体化体制本身就先天不足。欧元区一体化最大同时最要命的制度缺陷，是统一了货币政策而未统一财政政策。欧元区货币政策政出一门亦即欧洲央行，但财政政策却任由各成员国自行掌控。
宏观经济学常识告诉我们，两大宏观经济政策对于一国经济犹如油门与刹车，经济过热时加息或加税，犹如踩刹车，过冷时则降息或减税，犹如踩油门。最好亦即对经济伤害最小的的宏观政策，则是两大宏观政策一松一紧的搭配。然而欧元区统一了货币政策，这意味着在各成员国政府那里，只有财政政策一种政策可以使用，而失去了货币政策这个抓手。成员国政府面对经济困局只能诉诸财政政策一种武器，引出的直接弊端是成员国出于自身利益考虑往往不去理会欧盟关于财政赤字上限约束！这就是欧债危机的制度基础，也是关乎欧元命运的的一个“死穴”！可以预料的是，即便欧元区成员达成一致，试图卡死赤字上限，但也不能使欧元长治久安，制度上的上述缺陷还会生出别的问题的！
中国视点来看，欧元乱局我们自然爱莫能助，重要的是管好自己的货币。就目前与可以预料的时段来说，人民币汇率下降实在是弊多利少。最直接的弊端是引出物价反弹。目前中国在一次能源和重要原材料与技术设备方面严重依赖国际供给，人民币汇率的走低，无疑会推高上游产品的进口价格因而国内价格，后者则会严重产业链传导下去，导致一般消费品价格的上涨。
而汇率下跌的间接负面效应更多，最大的负面效应是，将诱使企业对出口扩张继续抱有幻想，而不去做艰难的转型升级“功课”。因此面对人民币汇率下跌，即便微小的下跌，决策层也不应掉以轻心。
赵伟，浙江大学CRPE首席教授,浙江大学国际经济研究所所长。