修补漏洞玩不了游戏:黑马奔腾：整合重组热浪滚滚

2011年03月16日 07:48
来源：投资快报 作者：张德良

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未来五年将是加快推进经济调整结构、转变发展方式的关键时期，今年是“十二五”开局之年，无论是央企还是地方国企，如何利用资本市场进行产业升级、产业转型，已成为市场各方的关注点。央企的整体上市，地方国资的资产证券化率……相关监管、财税等部门各类配套政策不断出现新亮点，像近期中国证监会透露的，将推出包括并购重组基金、分类监管和分道审核等，以推动整合重组。具体到上市公司，与整合重组相关的公司也越来越多，重组整合热浪正滚滚而来。面对整合重组的机会，我们该如何把握呢？一个比较理性的思路是，注意相对明确的重组信息，然后考虑其定位、估值、股价运行趋势等。

一是央企的整体上市。

2011年，国资委的目标将是推动16家央企整体上市。从目前信息看，五矿股份、中国通号、中铁物资等的整体上市计划呈加速格局。特别是拥有近1300亿元总资产的五矿集团旗下的五矿股份，其直接涉及的A股有五家，分别是五矿发展[38.76 2.32%]、金瑞科技[24.01 -1.40%]、关铝股份、株冶集团[18.31 -1.45%]、中钨高新，股价运行开始从前段时间的单独题材炒作转向联动表现，显然，它们已与五矿股份的整体上市紧密相关，整体上已开始创出近三年来的新高。除五矿股份外，中国铁物(中国铁路物资总公司将98.44%的总资产和99.45%的营业收入注入股份公司)、中国通号(集团将超过98%的资产注入)、中核系(中广核集团、中核建集团、国家核电技术)等都在谋划整体上市，但涉及的上市公司较小或比较模糊。

二是央企(集团)专业类资产的整合。

一类是已有明确公告的，如3月8日常林股份[12.91 2.06%]600710公告，控股股东中国机械工业集团做出承诺，公司为集团工程机械及专用车业务的唯一的资本运作平台。以工程机械为主攻方向，研发和生产拥有高技术水平的工程机械整机及关键零部件，适度开拓专用车等与工程机械有一定关联度的其他业务。五年内将集团控制的国机重工和一拖集团及其旗下公司相关经营业绩较好并满足资本市场要求的工程机械和专用车资产注入。近期该股已创出历史新高，从市值规模看，目前为仅60亿，与三一重工[25.36 -2.27%]600031、中联重科[14.93 -3.62%]000157等龙头企业高达700亿以上的总市值相比，相差甚远。还有一类，虽然没有明确公告，但基于同业竞争的关系，整合趋势也十分明确。如万东医疗[16.40 1.80%]600055,去年四季度，华润集团正式成为公司实际控股股东后，同属华润集团的上海医疗器械集团，与公司业务存在同业竞争关系，实际上，目前与上海医疗器械集团是竞争对手，如公司占把基层医疗设备大约50%-60%,另外20-30%为上海医疗器械集团，一旦整合，其整体竞争力将显著上升。目前上海医疗器械集团总经理赵春生被选为公司的董事。类似情形还为数不少。像中国航空工业、中国兵器工业集团、中国航天科工集团、中国航天科技[16.50 -2.94%]集团等几家集团公司，整合重组工作近年一直在持续进行中，各自的整合思路有一些区别，继中国航空工业以后，中国中国兵器工业集团的动向值得关注，近年该集团先在集团层面进行资产整合，今年有可能加速转向注入上市公司的行动，如近期北化股份[25.07 10.00%]002246的整合方案就超出预期。中国兵器工业集团的证券事务代表表示，2011年集团下属的10家上市公司，都存在一定的重组预期。航天科工集团的地面装备、信息技术两大产业也望分别注入相关上市公司。一直进展较慢的中国电子[0.86 -2.27%]信息产业集团也值得关注，像长城开发[11.60 -3.33%]000021的产业升级，振华科技[11.21 -2.35%]000733也于去年底开始停牌，长城信息[10.60 -0.38%]000748近期股价表现也开始明显异动。

三是地方国企整合

与央企相比，地方国企整合因涉及资产规模相对简单，有可能后来居上。上海国资的第二轮整合最为迅速，上海家化[37.13 0.00%]600315、上海建工[16.04 -2.61%]600170、隧道股份[11.51 0.00%]600820、交运股份[7.69 0.00%]600676、上海汽车600104、华域汽车[12.81 0.00%]600741等先后停牌，逐步推出重组方案。北京国资整合重组也开始提速。北汽股份(北汽集团上市平台)、北奥集团(属大型文化体育集团)、京粮股份(京粮集团上市平台)、北京首都酒业(含北京红星、龙徽酿酒)等先后成立，为下一步的大规模整体上市做足准备。近期，山东省政府也专门下发文件促进企业兼并重组，搞好能源资源收购和储备，加快商贸流通及物流企业兼并重组。相关类型的上市公司值得关注。另外，作为煤炭大省的山西，其重点无疑是煤炭整合，目前正在积极推进，近期就焦化行业的联合重组征求意见，重点是提高行业集中度和产业水平，所涉上市公司包括煤气化[25.24 -3.63%]000968、山西焦化、安泰集团[6.62 -2.50%]600408.可以这样讲，几乎所省市的国资部门都在着力于产业升组与产业结构调整，其中的核心工作基本上都离不开利用上市公司这一融资平台，估计更多创新方案会不断出现。

最后，从行业角度也可以找到众多有价值的信息。如民爆这一特种化工行业，近年来行业集中度呈加速上升，从2005年的405家生产企业，到2008年降至146家，目前大约已降至98家，按照十二五规划，要形成20家左右优势骨干企业集团，培育1-2家具有与国际先进企业相比肩的大型企业集团，相关上市公司江南化工[29.36 -0.47%]002226、雷鸣科化[17.35 -1.87%]600985、同德化工[38.98 0.23%]002360、雅化集团[0.00 0.00%]002497等值得关注。即使是汽车行业，工信部也表示，十二五期间要加大兼并重组力度，实现向汽车强国转变。

一个显而易见的事实是，实现全流通的沪深股市，筹资、资源配置的功能正在显示其巨大魅力。基于大量未上市的资产，其资产盈利能力被市场所看好，加上未来产业转型可能带来的机遇，中短期内，以定向增发为核心的资产注入或整体上市计划，所隐含的投机或投资机会仍然巨大，虽然历史经验告诉我们，成功整合重组并不容易。