中财网上海越界创意园区:瑞银：LTRO不足以解决银行资本金问题
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/29 13:30:44
瑞银以日本为例来分析了欧洲银行资本不足的问题和3年期 LTRO的影响。显然，银行接受救助的相对规模将决定，在欧洲银行业监管局所规定的资本充足率最终期限前，银行可能获得多少“自由资金”。瑞银称，即使LTRO规模非常大并且最终期限延期，银行依然难以获得足够的资本金。以日本为鉴，欧洲人很难遵循相同的“通过公共资金投资解决资本不足”（像日本1998年和2003年这么操作一样）。
那么，从日本的经验看，3年期LTRO可以挽救欧盟吗？
对3年期 LTRO可能激发市场反弹的预期已经提高。但我们的分析得出结论：银行的长期利润和亏损改善将面临2012年6月资本不足的挑战。
操作：银行在公开市场上购买国债，把它作为贷款抵押品提供给欧洲央行获得3年期LTRO。
在这种情况下：银行净利润=收入-成本。
1、收入：银行而非欧洲央行从主权债务的利差交易（或股份分红）获得收入。因为欧洲央行仅仅是借出主权债务，而不是直接卖出。主权债务收入以3年期西班牙债券3.56％为例。
2、成本：银行以主权债券作为抵押品从欧洲央行借款，他们对这些借款支付利息。目前政策贷款的利率为1％。这样银行从欧洲央行借款的成本是1％。
3、净利润：在我们以上所举的例子中，收入减去成本得出银行的净利润为2.56%（3.56%减去1.00% ）。3年后，主权债券将被赎回，交易的收益率为2.56％。由于以三年内到期的主权债券作为抵押品，则银行承担相应收益率的风险以债券到期时间为限。
4、风险：如果西班牙的债券收益率低于2.56％，如果下降至1.00％的临界点以下，那么银行将从公开市场购买并继续持有债券以享有更高的回报，而不是将其作为抵押品向欧洲央行借款。不过一些人认为，这种低收益的情况下是相当不可能发生的。
5、规模：瑞银预测银行将通过LTRO借出3200亿欧元。这样，银行业的年净利润为： 3200亿欧元×2.56％= 82亿欧元。这一数额将提高银行的短期利润，弥补亏损。若LTRO需求翻一倍达到6000亿欧元，则利润也会随之翻番。
6、评价：但是，截止至2012年6月（银行一级核心资本充足率须达到9％??的最终期限），3200亿欧元LTRO的预测利润将减半至41亿欧元。这样，银行离欧洲银行业监管局的资本结构调整所需的1147亿欧元有很大差距。
纵使欧洲银行业监管局EBA的截止日期延长至3年，银行每年通过LTRO可以获利82亿欧元，三年将达到246亿欧元。相当于1147亿欧元产生20%的收益。不过，无论如何，只要LTRO规模足够大，都将会对长期的利润和弥补亏损产生积极的影响。
7、日本的经验：面临银行资本不足的问题，日本的做法揭示了通过公共资金投资解决短期资本不足和延长实现资本充足比率目标的期限的重要性。日本20世纪90年代的经验是在政府的努力下，克服银行不良贷款的问题，逐步提高短期利润和弥补损失。因此，最终的解决办法是1998年必须进行公共资金的投资，然后2003年又重复操作。
8、短期的市场影响和投资策略：如果LTRO超过估计的3200亿欧元达到 6000亿欧元，将刺激投资者的风险偏好，收益率将上升。然而，即使发生这种情况，依然无法解决前面提到的资本金不足问题。因此，我们建议购买（债券）。
