北环万客隆家具城地址:地方债务“唱空”声再起 平台贷展期尚未启动

        时至2011年末，地方政府平台债务风险再度被市场抛出。

　　12月20日，评级公司中诚信国际决定将新疆塔里木农业综合开发公司（以下简称“新农开发(600359,股吧)”）的AA-主体信用等级以及“11新农开CP01A-1”信用等级列入可能降级的信用评级观察名单。

　　新农开发被降级并非没有可能，这源于其合作伙伴山东海龙公司近期的一系列财务造假丑闻。自今年9月份被降级后，12月19日，山东海龙主体长期信用等级被联合资信由A-调整为BB，评级展望维持“负面”，同时将“11海龙CP01”的债项信用等级由A-2调整为B。

　　新农开发被降级并非没有可能，这源于其合作伙伴山东海龙公司近期的一系列财务造假丑闻。自今年9月份成为年内首支主体信用评级被降级的公司，12月19日，山东海龙主体长期信用等级再次被联合资信由A-调整为BB，评级展望维持“负面”，同时“11海龙CP01”的债项信用等级也由A-2调整为B。

　　“尽管近来城投债市场似有低谷回升的态势，但城投债的风险没有太大改善，不少在恶化。”20日，某中资券商固定收益部人士告诉本报记者。

　　12月19日，据彭博社报道，包括湖南省高速公路建设开发总公司（下称湖南高速）、广东交通集团在内的11家省级政府平台公司正在延迟支付贷款利息，且这一规模高达301.6亿元人民币（47.6亿美元）。

　　如若消息确实，此举意味着，今年10月24日银监会副主席周慕冰所称的符合条件的平台贷款可适当延长还款期限或展期一次的举措将落到实处。不过，这一消息并未得到商业银行、平台公司和监管机构的认同。

　　平台贷展期尚未落实

　　多位银行业人士均表示，银监会一直没有出炉明确的执行标准，所以还没真正开展平台贷款的展期工作。

　　彭博社列出的11家贷款可展期的平台公司中，湖南高速等深处债务困境的多家省级高速平台均在列，而今年9月份才爆出豆腐渣工程的甘肃高速也在其中。

　　彭博通过统计各家省级平台公司的债券资金募集说明书发现，湖南高速正在延迟支付高达31.1亿元的贷款利息，而上述11家公司延迟利息支付规模则可能高达301.6亿元。

　　不过，彭博并未说明上述利息推迟支付是如何计算得来，而在湖南高速、广东交通等中期票据和短期融资券发行公告中，均未对利息支付做出具体说明。以12月初刚刚发行2011年第二期短期融资券的湖南高速为例，由于近几年公司财务费用逐步增长，以及在建项目将在未来几年陆续建成通车，进入还贷期，从而导致利息支出逐年增加。2011年-2013年该公司财务费用预测分别为34.94亿元、33.73亿元和78.36亿元。

　　“彭博的算法可能有一些不准确。”某中资券商固定收益部人士告诉记者，在计算未来财务费用时，应合理考虑利息资本化因素。

　　今年10月份，银监会副主席周慕冰谈及平台贷时表示，“对原有期限安排不合理的贷款，在其满足担保抵押落实、合同补正到位等条件后，根据现金流与还本付息的实际匹配情况，经批准可适当延长还款期限或展期一次。”

　　这是银监会一年半来首次释放平台贷的“宽松”信号。在一位国有大行中层看来，银监会的新提法是更加务实的选择，“允许适当展期、延期的项目，应该是倾向于国家在建、续建必保的项目。”

　　不过，针对彭博社提及的11家平台贷展期的消息，12月20日，接受本报记者采访的多位银行业人士均表示，银监会一直没有出炉明确的执行标准，所以还没有真正开展平台贷款的展期工作。

　　未来三年内，10.7万亿的地方性债务中，35%的平台贷款将集中到期，地方融资平台即将面临第一个偿债高峰。湖南高速等公司最近一系列融资举动也显示，部分省级高速公路融资平台正面临不断恶化的现金流压力。

　　12月16日，中诚信国际给出的评级跟踪报告称，湖南高速债务规模和负债水平均处于历史高位，截至9月底，该公司资产总额已达到1824.45亿元，比2010年底增长约20%；同时，公司总债务高达1334.30亿元，与2010年和2009年底相比分别增长14.17%和69.90%。

　　更加糟糕的是，湖南高速今年经营现金流明显恶化，流动性趋紧，偿债能力下降。中诚信国际表示，对该公司经营现金流状况表示严重关注。

　　数据显示，在通行费快速增长的支撑下，湖南高速2010年经营活动净现金流达到44.13亿元，比上年增长了23.37%。但2011年并没有延续这一乐观趋势，今年前三个季度，该公司经营活动净现金流已降至-71.94亿元。同时，货币资金也由2010年底的138.77亿元大幅降至2011年9月底的53.94亿元。

　　湖南高速最新发行的16.6亿元的短期融资券中，有15亿元用来偿还银行贷款，也可侧面说明其现金流的紧张状况。

　　未来前景仍然不容乐观。湖南高速目前有35个在建高速公路项目，投资概算为2254.15亿元，截至今年9月底已完成投资为1041.50亿元，这意味着，未来两年仍然需投资1212.65亿元，资本支出很大。

　　银监会主席尚福林在一次会议中指出，由于一些平台项目的贷款条件和偿债能力先天不足，已经出现在建项目后续建设资金和还贷资金无着落的局面。

　　同时，监管层也注意到，各种规避监管的隐形平台融资逐渐增加。在一些地区，地方政府通过具有平台特征但又在平台名单外的企业向银行融资，或承接原平台债务。

　　尚福林要求，要对平台贷款实行分类管理，优先保证已批国家重点建设项目的续建资金需求，“既要避免重点项目出现 半拉子 工程，又要防范平台贷款假借 保续借 之名违规增长。”

　　12月18日，彭博社还援引其对231家城投债募集说明书的统计称，中国有关地方平台公司债务规模的数据或被低估。

　　无论数据有未被低估，进入2012年，地方政府债务仍将是中国经济挥之难去的一片阴霾。19日，摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶向本报记者表示，未来地方政府收入增量可优先考虑用于偿还债务。