我不可能会饶舌:继续谈股市和楼市

继续谈股市和楼市

1. 降息、降准、提准都会让流动性快速丧失，只有加息才能释放流动性

我在上文中提到一句：降准是让流动性快速丧失的举措，而不是通常意义上大家认为的增加流动性。这句话引起诸位的不解，我再说几句：

在CPI还低于利率的情况下，也就是实际负利率存在的情况下，降息只能导致民众存款搬家，存款搬家后，由于存贷比的硬性规定，释放流动性无从谈起，这点大家都很好理解。

    降准呢？降准是什么？降低存准金实际上是央行把流动性释放给商业银行，让商业银行去放贷，这些钱真的会流到最需要资金的地方去吗？提准是用来对冲外汇占款的，降准后，热钱会把这些钱搬去银行体系外，甚至搬到境外，这样会冲击外汇储备，造成基础货币快速流失，这在源头上紧缩了流动性，    

    有人又说，那么提准呢？提准总是释放流动性了吧？提准是进一步紧缩商业银行的资金集中到中央银行手里，压缩商业银行的信贷发放能力，这怎么算是释放流动性呢？

只有加息才是释放流动性的行为，信贷发放以存款为基础，加息会吸引民众的资金存放到银行去。加息有助于稳定民众存款的信心，稳定热钱的信心（虽然这也是微弱的），银行里面有了存款才能够放贷，整个社会才会有流动性。

降息、降准、提准都是紧缩流动性，而加息才是释放流动性，奇妙吧？

2. 股市尾盘偷袭拉高

搞不懂，今天的股市上涨能说明什么问题。这种尾盘偷袭，强行拉高的行为在2008年的熊市中发生太多了，我就不明白你们怎么这么健忘。今天闭市后出现了汇金增持的消息（不知道是真是假），出现了央行干预汇率的消息（这是真的），这些东西都是短期性事件，根本对市场无法产生长期的影响，以一天的涨跌论英雄，不知道是啥惯性思维。2008年9月曾经还出现过大盘涨停呢，还是不影响大盘继续下跌探底，接下来的10月大跌24%。

好好看看这篇文章《欧洲降息兼谈A股》，如果你们能驳得到我文中的中长期分析，那么你们就进场抄底好了。最近泽逸提到贪婪的时刻即将到来，提出用资源股来对冲民币贬值的风险，且不说现在政府还没有大规模放水的迹象。就算有迹象，也足够你登上诺亚方舟的，踏空一两百点又算得了什么？

所谓大规模放水的标志是什么？我就提出两点，看货币发行量，09年时候M1、M2这些同比增长都达到30%以上；看信贷发放量，09年时候单月放贷达到1万亿以上的规模。如果2012年你们没见到这样的货币发行规模和信贷发放规模，放水这两个字提也别提。是的，调降存准金可以理解是放水，才50个基点的下调，放的水还赶不上套利资本离开带走的水，这也能算放水？你知道08年时候降息、降准，一次性下调多少吗？与此同时信贷发放，货币发行达到多少吗？这才是真正的放水。别的放水，瞎扯淡。

3. 股市最后会跌到哪里去？

   房地产泡沫已经在破裂过程中，大宗商品泡沫即将破裂。不动产占固定资产的七成，大宗商品占原材料存货的七成，这两个资产大头一旦下跌，只要跌去五成，绝大多数企业按照目前平均的65%的资产负债率都要陷入资不抵债的困境，掉入资产负债表衰退的陷阱。

如果两市的权重股，银行股、地产股全部破净，甚至净资产为负，你知道怎么来对股市来进行价值重估吗？你们研究过招商银行在上轮经济周期的低谷的时候坏账率是多少吗？我告诉你，接近20%！这还是中国经营得比较好的商业银行交出的不错的成绩，中农工建这一干大行，在90年代末基本上都是40%的坏账率，知道为什么这些国有银行被外媒称为已经技术性破产吗？

如果2012年的某天，你面对这些国有大行交出的负净资产的财务报表，请你告诉我，怎么来对银行股来进行估值？当然，我相信这一幕不大可能发生，因为会有报表粉饰，但是无论怎么样粉饰，银行股大面积破净是不可避免的，我们就谈出现银行股破净，你们怎么对银行股进行估值？

交行今天收盘股价4.52，每股净资产4.16，市净率1.08；中信对应的数据是4.01,3.62，1.11，深发展对应的数据是15.28,13.61,1.12，不出意外最先破净的银行股将在他们三个中产生。

不要跟我提银行股拨备覆盖率200-300%，银行股很安全的问题。我们就讲简单的商业常识，我们尽量简化模型。比如说你开一家银行，用3.5%的一年期存款利率吸收来100元存款，再用6.56%的一年期贷款利率按照75%存贷比把75元全部放贷出去，一年下来你的利润是多少？75*6.56%-100*3.5%=1.42元，就算你经营很强悍，利息收入占你的所有收入的40%，你的总收入是3.55元，请你告诉我，3.55元的收入经得起多少坏账计提？哪怕75元贷款只出现10%的坏账损失。

如果光光从银行股的潜在坏账规模来看，现在的整体市净率为1.8倍，如果全体破净，带动其他股票下跌一半，沪市就能看到1100点，这绝不是吓唬你们。

4. 什么情况下，楼市的资金会涌出来？

我提到过如果先放开限购激活交易后，楼市里凝固的资金会涌出来，当然如果买方是全款接盘，那么等于水没进也没出，等于买方的钱和卖方的钱交换一下，但是如果买方是贷款呢？用未来的钱帮卖方解套。卖方的钱就像池子被打破后流出来的水了，带着买方提供的未来收入撤出楼市，四散奔流，涌向民生领域。

因此我认为最好的处置方式是：

①迅速开征房产税或者发行地方债，这是为地方政府续命，两会后很快房产税或者地方债会扩大试点。

②不放开限购，跌透了再放开限购，这是防止楼市里面被锁死的资金迅速溃逃出来，防止水漫金山到民生领域。

③继续紧缩房地产部门的信贷，让卖家兑现不了利润，买家一旦从银行申请到放款购房，就等于用买家未来的收入、未来的流动性替卖家解套。

三管齐下，只有这样才能彻底锁死和消灭楼市的流动性，避免对民生领域的冲击，至于银行体系的坏账和严重通缩，这暂时顾不上了，先把2012年顶过去，再慢慢清理坏账休养生息。

5. 资产领域通缩，民生领域通胀很奇怪吗？

这个我主要同Bluehot网友进行商榷：

① 我不认为房地产是资金的催化剂，是印钞机的动力。印钞机的动力要从源头上去推究我们的货币发行机制，锚定外储的货币发行机制，而外储超高速增长构成了我国长期通胀的根源。而不是你所说的房子构成了印钞机的动力。按照你的逻辑，房子越造越多，越卖越多，所以印钞机的动力就越足，逻辑上是讲不通的。我国的货币发行从来就没有把房屋作为备兑商品的信用背书。入世之前是以一揽子商品和服务作为信用背书，入世之后，七成的基础货币是由外储提供，外储成为我国货币的主要信用背书。只有外储才是人民币后面坚强的价值支撑，为了维持人民币币值，眼下必须保住外储，打掉房地产泡沫。

②我不认为民生领域一定会通胀，我提到的是如果处置不当，让楼市里的大量的资金流出来后，资金就会涌向民生，造成民生领域的大通胀，理由见上。

 ③如果处置不当，民生领域出现恶性通胀，同时资产领域出现恶性通缩，这难道很奇怪吗？

民生领域出现通胀是资金追求保值增值的需要，人的生活离不开衣食住行，但是可以离得开股票和房屋等资产，大不了不玩股票，大不了睡在出租屋里。

而此时资产领域呢？能提供给资金保值增值的需要吗？资产泡沫破裂必然伴随着资产负债表衰退和债务黑洞的出现，你敢把你的资金投放在破净乃至负资产的银行股上保值？恐怕你自己也算不清楚这些银行股该值多少钱吧？这些股票和房子必然成为被抛弃的资产，节节下跌，回归其真实的内在价值。

什么时候这些资产哪怕在泡沫破裂后也能够随着通胀节节上涨，这个可以参照上演超级超级恶性通胀的德国魏玛共和国时期，当时帝国金马克兑美元的汇率是42万亿比1。当时股市是个有效的保值工具，股价和通胀一起上天！

关于民生领域的重要性，早在两千年前开创了文景之治的汉文帝就认识到这一点，他多次下诏告诫臣民说“黄金珠玉，饥不可食，寒不可衣，都不如谷物和丝麻”。

再举一个例子，当年解放战争期间长春围城后，给养缺乏，饿极了的国民党兵到了生命的最后关头，拿一根金条都换不到一个馒头吃。你说这个时候是资产通缩了，还是民生通胀了，抑或是两者兼而有之呢？这个现象背后的经济学道理是什么？

民生，在人类社会中，从来都是政治和秩序的基础。有了稳定的政治基础和社会秩序，大家才可以放心玩黄金、房地产、股票等其他泡沫资产。