廖朝忠，深圳泰富达投资有限公司（http:www.tfdic.com）副总经理、投资总监,中国首批注册证券分析师。泰富达投资是私募界的后来居上者，其投资理念很独特，公司聚集了一帮价值投资的信奉者和实践者，近些年来的业绩业绩令人刮目相看，以廖朝忠先生为首的投资团队自2003年以来复合投资收益率达超过50%，在刚过去的大牛市中创造了超过10倍的投资收益。日前，廖朝忠先生接受了本刊的采访，与投资者分享他的投资理念。
记者：据了解你是1993年进入证券市场的，能否谈谈你为什么要转向价值投资？
廖朝忠：我从业的时间始于93年，最初在国泰君安，然后到海通证券，从业的时间绝大部分是在这两家券商里度过。开始做股票的时候，也不知道什么是价值投资，就是看技术分析，说白了就是趋势投机。但我本人不适合于做投机，在牛市里赚到钱了，熊市会回吐得精光。自从进入证券业后，我的大部分业余时间都是用在证券研究上,应该说，在证券研究方面，我投入了大量的时间和精力，技术分析中的什么道氏理论、江恩理论、波浪理论、螺旋周期理论等研究得很深入。但感觉这些理论不能为我赚钱，因此，对股市，我曾绝望过，带着深深的痛楚离开过证券行业进行了短暂的实业投资。在做实业投资的那段时间里，我不断的在探索着用什么办法可以战胜股市，后来有幸读了《巴菲特怎样选择成长股》，其理念让我折服。这一本书让我豁然开朗，那种感觉就象在一个黑洞里走了十年走到洞口突然看到一束阳光照了进来一样，就是这一束阳光照亮了我的整个证券投资生涯，让我知道什么才是真正的价值投资。我在几个月内狂疯的读完了二十多本价值投资书籍，有些书的某些章节我反复精读了几十遍。以前的投机没有赚钱，是因为盈利模式选择上的错误，玩的输家的游戏，投机是零和游戏，对大多数人来说，抱着赌的思想来股市，这和抱着钱去澳门豪赌没多大的区别，好运不可能持久，破产是迟早的事。而价值投资不一样，它的盈利靠的是企业，企业盈利了，你想不赚钱都难。思路转变了，投资思想形成了，也就抛弃掉了投机，彻底走向价值投资。因为经历过十年投机的失败，我们对投机有着一种强烈的抵抗。从投机到投资，这一走，艰难的走了十年。
记者：请您谈谈你对价值投资的理解。
廖朝忠：价值投资的本质是购买企业的股权，通常情况下，我们只是购买企业的部分股权，通俗一点讲就是参股企业。参股企业目的是为了获得企业创造价值给投资者带来的回报，而不是买进后，等待下一个傻瓜出更高的价然后卖给他以赚取差价（后面可能再没有傻瓜，你就是最后一个傻瓜）。股份制最初的形态是大家筹钱做生意，赚了钱大家分。后来发展到发行股票上市，股权的转让也很便捷了。但是，我们现在买股票，本质上和当初筹钱做生意的最原始的形态是没有区别的，唯一的最大不同的是现在大家持有的股权或股票流通太便利了，按一个键就可以完成交易。价值投资赚的钱主要是企业盈利推动其内在价值的增长，然后通过价格体现出来。真正优秀的企业其通过经营，产生投资回报，股票隐含的内在价值一定是在不断的增加，影响其股票供求关系，从而推动股价的上涨。
记者：在中国能做价值投资吗？
廖朝忠：很多人不相信在中国可以做价值投资。他们认为中国的市场不象美国那样成熟。其实，这是对价值投资的误解。我认为价值投资，它是放之四海而皆准的科学方法。首先，价值投资的本质是参股企业，这和买下整个企业并没有什么区别。只要一个国家国泰民安，经济实力不断的增强，那么它一定会出现一批伟大的企业。这些企业由小变大，由弱变强的过程就是价值创造的过程。国家有好的未来，就会有好的企业出现，这是做价值投资的前提;不然，价值投资很难取得成功。以巴菲特为首的美国的一帮价值投资者之所以取得了很大的成功，这与美国一个世纪以来的经济的蒸蒸日上是有着紧密的联系的。我们很难想象在一个社会动荡、经济萧条的国家能产生一批优秀的大企业；国家没有好的未来，没有好的企业，价值投资就是空想；离开实体经济的不断壮大去谈价值投资是没有意义的。中国在崛起，这是历史的必然，做为一个投资者，如果对一个国家没有信心，那你肯定对它的企业就没有信心。我们这一代人很荣幸正生逢盛世，而且有了股市这个以参股企业的渠道，可以让我们便利的参股优秀的企业，分享企业的经营成果。在中国，价值投资是有其宏观基础的。其次，价值投资主要是通过长期持有企业的股权，与企业一起成长获得利润最大化。巴菲特就是长期持有的代表者，他通过长期持有几家公司积累了巨额的财富。但是，长期持有是有条件的，并不是任何一个企业的股权都得长期持有。当一个企业经营恶化，足以改变其发展趋势时，也需要退出的。巴菲特持有可口可乐长达几十年，是因为这家公司经营一直表现不错。一旦可口可乐严重衰退，企业未来的成长已不复存在时，巴菲特也不会傻到固执的长期持有。中国也曾出现过辉煌一时的企业，比如长虹，长虹后来经营滑坡了，你怎么还在里面扛着做长期投资呢？中国的企业经营的稳定性虽然不能与美国相比，有很多企业经营得很好，过几年就ST了，这种情况是客观存在的。真正符合价值投资标准的企业是很少的，在美国也是一样。所以，这些企业才象皇冠上的明珠一样显得弥足珍稀。未来不确定性的企业对价值投资者来说风险是很大的，所以，以巴菲特为代表的价值投资者对企业的选择才那么的苛刻。我们不能否定中国出现了少量的优秀的企业，这些企业十多年来成长性一直不错，这是中国“一小撮”价值投资者取得投资成功所依赖的物质基础。在中国，价值投资的微观基础也是存在的。
记者：中国出现过一些做假的上市公司，做价值投资时，如果遇上蓝田股份、银广夏之流的公司，如何办？
廖朝忠：做投资，是一件很严肃的事，需要认真对待，包括企业的前期筛选、实地调研、企业的后续跟踪等等，这很专业。如果没有这些步骤，或者不能发现企业的问题，难免你会遇上“银广第二”。尽管我们都有可能遇上银广夏这一类的股票，但其概率还是很小的。不能因为曾经有蓝田股份、银广夏之流的公司存在，我们就不敢做价值投资了，美国不一样有安然吗？在中国，如果不敢做价值投资，他到了美国，也一样不敢做，就因为不敢做而否定一个国家存在做价值投资的土壤，这不是科学的态度。如果不幸遇上银广夏之流的公司，我觉得通过组合投资是可以分散掉这个投资风险的。我们不可能把所有的鸡蛋全放在一个篮子里，适当的分散投资是必需的。
记者：价值投资与波段操作是否矛盾，二者能否互相补充？
廖朝忠：理论上，通过波段高抛低吸是能提高收益水平。但是，其可操作性很差。大量的研究资料表明通过波段操作不是提高了回报率，而是摊低了利润。没有人能准确的把握股价或大盘波动的高点与低点。所以，想通过波段操作尤其是短期的小波段来提高获利水平，对投资者来说，这是一个成功的小概率事件。我们除了在大盘明显高估时适当退出，然后在大盘严重低估时买进外，中途的小波段我们不想尝试去做。长期持有最优秀企业的股权所获得的回报要远远比小波段的高抛低吸赚得多。所以，我们的主要任务是发现那些优秀的企业，然后在合理的价位介入，只要公司成长性没有改变，就可长期持有。请牢记投资大师费雪这一句话：找到真正杰出的公司，抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远远比买低卖高的做法赚得多。
记者：价值投资是不是意味着长期持有？
廖朝忠：也不是，长期持有是有条件的，价值投资不是非得长期持有不可。在以下三种情况出现时，我们也会抛掉持有的股票。一是当公司股价严重高在时，也需要卖出的。不过，高估到什么程度算是高，各人的投资风格不同，衡量的标准也不一样。但是，一般情况下，尽量少去做精确的估值。因为你不知道是不是真的高估了，真正优秀的企业，其经营情况很多时候是出乎人们意料的好，你认为高估了，其实有可能只算合理，卖掉后，有可能“黑马绝尘而去”而不会给你机会。巴菲特持有几只优秀的股票，他没有做高抛低吸我想就是这个道理（巴菲特也有不少的股票是只持有几年的，但这不是他风格的主流，这些股票所贡献的利润比例也是很低的），当然，美国的资本利得税较高，也是其中一个重要原因。二是我们前面提到公司经营情况恶化时，也要抛掉股票。三是，发现更好的投资标的。
记者：你平时如何面对大盘波动？
廖朝忠：我们是国内最坚定的价值投资者之一。我们主要精力放在企业研究上，大盘的短期波动与我们无关，我们不需要每天看盘。远离市场，多花时间做公司研究，我想会做得更好，我们亲身经历也证明了这一点。所以，对我们来说，短期的波动没有意义，每天看盘是对时间的浪费。而且，看盘时你会情不自禁的受“市场先生”情绪的左右，实在是百害而无一益。我们只需要在市场很狂热时保持冷静，如果明显高估了，我们就适当退出。一直等到市场恐慌时，我们才选择买进。市场狂热时，一般都很难买到便宜货，只有在市场很恐慌时，很多股权才会打好几折的“跳楼价”在甩卖。所以，在某种程度上，我们更喜欢市场的下跌，这样可以在以更便宜的价格来买优秀上市公司的股权。
记者：你们买进，有被套吗？被套，会止损吗？
廖朝忠：任何一个投资者都有过一买就被套的经历，不过，被套很正常，只要企业是优秀的，短暂的被套不足惧。我们也不会止损，只要买入时按既定的流程执行了，而且后来也没有迹象表明我们决策错了，那我们就持有。波动的事交给市场，市场就是这样，股价有时跌了还要跌，底在哪我们并不知道，但我们知道最后我们一定能赚钱。下跌了，更便宜了，如果有钱，为什么不能多买一点呢。但这不是摊低成本，我们不会为了摊低成本而去买，很多投资者一被套就摊低成本，这种做法犯了严重的错误。如果公司经营恶化，你为了摊低成本不停的买，那结局一定惨不忍睹。
记者：你们是如何进行风险控制的，能介绍一下吗？
廖朝忠：第一，安全边际是成功投资的基石，任何情况下都必须坚守这一点。第二，公司的选择很重要，公司选择好了，算成功了一半。第三，通过投资组合来平衡风险。第四，我们对大盘的估值很看重，当大盘高估时，适当退出，甚至可能会清仓。
记者：你们以什么标准来衡量优秀的公司？
廖朝忠：这个要展开来讲话长，在此只能简单提一下。第一，公司要有良好的长期的历史经营记录，包括净资产收益率达10%以上，净利润增长率要求在20%以上；第二是，它所在的行业，未来前景很看好或者弱周期；第三，公司是行业龙头；第四，公司是垄断型的企业，有好的品牌。第五，管理规范，管理团队优秀。
记者：你怎样看通胀及美国次贷危机对中国股市的影响？你对目前的行情是如何看的？
廖朝忠：美国次贷危机的确对全球的经济带来了较大影响，包括中国。它的影响什么时候消除，这不好说。不过，我们不会预测宏观经济的短期走势，根据它来判断股市行情的变化然后作出投资决策；如果要这样做，我们宁愿花钱去请马路边的算命先生，让他来完成这个“光荣的使命”。我们更多的是看企业。目前的行情，我们认为，经过一波下跌后，现在估值是比较合理了，但很多人很悲观，包括很多专家，这个时候，我们开始变得贪婪起来。
记者：很多人认为奥运之前一定会有一波上涨，而之后可能是下跌，你如何看？
廖朝忠：作为价值投资者，我们不会预测短期尤其是一年以内的行情走势，因为预测没有意义。我要提醒大家的是，奥运与股市的走势没有多大的必然联系，为什么奥运前一定要涨，之后一定要跌呢？
记者：谢谢廖总接受我们的采访。
廖朝忠：不客气。希望《股市动态分析》越办越好。
如何在中国做价值投资 2005 超经典的讲演,大约是在1000点左右讲的吧，现在看回去，还可以受益良多，其中很多精髓到现在还在被人套用，倒回去，出处正是李剑老师，值得尊敬的老人。这是一次不该被遗忘的演讲！价值投资提供了通往成功唯一可能的道路。我相信投资必须要百分之百正确，否则就一定没有任何意义。－－－－－安邦点评李先生在“市民投资论坛”上演讲完毕，场上听众蜂拥而来与他交换名片，一大堆人围着他讨教，直到散场，这连组织者们都没料到，而李先生却见惯不惊。他说这还不算人多，特别多的时候让他讲得口干舌燥。以下我们将李先生的讲话整理出来，供大家研究参考。今天感觉真不错，按我自己感觉，当大盘涨到两三千点的时候，来听讲座的朋友成千上万，因为这个时候很多人挣钱，而在1000点的时候，听的人就会很少，所以现在来听讲座的朋友，至少在心理上、理念上，是很不错的，投资要在人家都不太感兴趣的时候进取一些，平时则要胆小一些。我99年以后，特别是这4年熊市，感觉还可以，这四年熊市管理的资金每年收益至少在30%以上。我自己也经过了几个阶段。在99年前，也象很多朋友一样，成天在电脑面前看技术，看图形，做到最后，搞得一塌糊涂，在99年以后，做怕了，想想稳赚不赔恐怕是最重要的规则，所以99年以后就朝着价值投资的方向努力。看论坛的题目是05年的投资渠道，按我自己的看法，没有05年、04年、03年之分，哪一年都行。
第一条：“三不主义”：不看大盘、不相信技术分析、不做预测第一个“不”，不看大盘，很简单，大盘好的时候，不好的股票也跌得一塌糊涂，还是有股票跌停板，你要光看大盘做股票，在个股上还是要栽的，另外反过来也一样，这四年熊市，其实有些股票年年创新高，给我们带来的很不错的回报，所以看大盘没用，最终你还是要落实到个股上，这句话很少有例外，只是在指数基金这个问题上，要看大盘，在平均市盈率到多少的时候，我们应该加买，什么时候应该减仓。所以我平时是不看大盘的。
第二个“不”，不相信技术分析，99年以前波浪理论和江恩理论也看得太多，当时觉得18武艺都能用，就试试看吧，有一段时间，我有些朋友是做庄的，我在大户室就明明看着庄家做庄，庄家告诉我，你看，我今天让收盘价停在**价位，结果就停在**价位，这给我印象很深，所以短期波动图这些东西，你不能说它都是骗人的，但很多是骗人的，你要是靠这些技术分析啊，就非常危险，这些危险包括，你可能在很高位置上套牢。我有很多朋友做技术分析，你看他们哪一个能说清楚明天是涨还是跌，都做不到的，你如果一直要向算命先生这样去追求，这对我们投资没什么帮助。
第三个“不”，不做预测。不做预测，准确地说是不做短期的预测，可以做长期的预测，比如对中国经济或者一个行业，你大概可以说出一个长期的情况，比如手机出现了，你就别买那些BB机的股票，彩色胶卷出现了，就别买黑白胶卷的股票，数码相机出来，传统相机股票，像赫赫有名的柯达，就不要去碰它，这一点我们还可以预测，非典来了，旅游业、航空业受影响，我们大概都可以预测到。可是你要说，明天就一定要到1000点，那绝对跌破1000点。2005年创新高，要涨到5000点，而且还说某年某月某日涨到多少点，这就是精确的错误，凡是预测说或者敢说某年某月某日某分某秒涨到多少点的，基本上都是骗人的，精确的错误不如模糊的正确好，所以我自己不做预测。
第二条，十二个字的投资策略，那十二个字呢？
我把巴菲特的东西像毛主席语录一样研究五年了，我用自己的话概括一下，用十二个字可以概括：好股好价，长期持有，适当分散。这十二个字里按轻重缓急，最重要是好股。就在好股上面，讲起来很宽，但是我想，简单地讲什么叫好股：有核心竞争力，有长久生命力，利润每年成长不低于15%，净资产收益率不低于10%，等等。我先简要说明，再举例。我自己在A股市场、港股市场这么多年来感觉到，它的概率在1000个股票中能有50个算得上好公司的就不错了，如果频繁地买股，肯定就越出好股的范围，我这4年平均每年买的股票是2到3个，所以我买的有的赚了200%，最少最少也赚了50%，就是说你一定要在好股上下工夫。这里我讲的都是最重要的东西。
好价，这个好价格，很多股友，除了不买好股、乱买垃圾股的误区之外，还有价格的问题。我举些例子，我们订机票，会打很多电话看哪个航空公司打折打得多，我们到超市买菜，一定要看价格，10元钱1斤的苦瓜，我一定要找2、3元1斤的苦瓜，100元的苹果，谁会买100元的苹果？我们会去找3元的苹果。我觉得你买苹果，还可能尝一口，看苹果好不好。我们平时买东西，是不含糊的。买一件衣服，反反复复试，砍价。1000元衣服对半再拐弯。而我们很多人买股票，拿出全部身家、多年积蓄，可是买一支股票真是草率，一个电话就下单了，或者听一个朋友说：“这股票要涨了！”就买了。草率得很，而对这个股票极其重要的价位，就没去想过。或者这样想，这个股票100元1股，很贵，那个股票3元1股，很便宜。从绝对价位去看，这也是很大的误区。你到香港就会发现，130元的汇丰银行要比三毛钱的友谊国际，不知道便宜多少。三毛钱的股票市盈率1000倍，或者马上就要破产，而130元的汇丰银行，你搁在那里，平均每年赚5%，一点问题都没有。这都是对价格的误区。我对目标公司，会仔细计算，算它哪个价位，才值得我们买进。我买的茅台酒，按现在价格除权，是15元买的，动态市盈率是10倍还不到，静态市盈率是12倍，云南白药是12元买的，同仁堂科技是5.5元买的，我自己有一个纪律，凡是超过20倍市盈率以上的，通通不买，管你什么好股不好股，管人家怎么说，为什么呢？因为按巴菲特的价值投资理论，有很重要的一条，你买一个公司的股票，你要想，全世界再优秀的公司，平均每年保持40%的增长，这样公司实在太少，你要保持40%的增长，你才能用20倍的市盈率去买它，为什么？因为他还有一条，我们要在市场价格是内在价值一半的时候，我们才能买进，当它的内在价值是40元，我们就要想办法在它的市场价格20元，也就是一半的时候去买它，你才有确切的把握，只要它向内在价值回归，你就赚了100%了。那么，稳定成长的定价比较简单，它要保持每年20%的增长，就在10倍市盈率的时候去买，我举个例子，同仁堂，你可以看看，从93年到现在，平均每年净利润增长20%，那么我们就在10倍市盈率去买它，你能买到就太容易赚钱了。现在赚不到了，大盘跌到1000点，它还有30倍市盈率，那我们可以不买，可以去买别的，你可以等到像我讲到这样的情况出现了，再去买它。
稳定成长股比较简单，周期性股票就复杂一些，但是同样是定价很重要。我再举个例子，上海汽车，你要在汽车行业非常好的时候，16元18元去买上海汽车，那时候买它，就犯了错误，买了最高点，会从16元套到4元钱，特别残酷，是吧？可是用我讲的这个方法，你就会发现在16元的时候不会买。
周期性股票定价：按巴菲特的老师格雷厄姆的方法，也很简单，对周期性股票，你把它7到10年的利润全部加起来，然后除以7或者10，就可以算出每年平均利润，按这个定价，风险大大降低，因为这样一算，上海汽车的最好价格是2.6元，即使在上海汽车业绩最差的时候，周期性低点的时候，用2.6元去买，你也不怕。2.6元买和16元买，相差太远，而事实上，为什么有很多人，前几年，我写字楼下面的电工都跑上来，说他要买上海汽车和长安汽车，可见多么热门，实际上那时候，现在知道了，要赔80%。定价很重要，好股还要有好价。
再下面是“
长期持有”。四年熊市下来，大家最不能接受这个“长期持有”，说如果四年前早抛掉，我现在太幸福了，还长期持有？我讲的前提是什么？是说，当你买的是好公司，当你买的是好价格，那你长期持有就没问题，对吧？我举国外的例子，你在十年前买的沃尔玛，长期持有，现在涨了二、三十倍，100年前买的可口可乐，你就赚了2000万倍，2000万倍呀， 1万元买，现在就是2000亿。
我自己的股票，我买的茅台，我耐心地等它上市了两年，我没碰它，一直等到2003年，拐点出现了，我稍微讲一下，2003年10月，白酒行业出现了一个很有意思的现象，白酒行业经过了5年的大熊市，全国年产量800万吨跌到320万吨，生活观念改变了，很多人喝啤酒、葡萄酒，不再喝白酒，白酒萧条了。2003年，白酒销量停止下降，开始上升，茅台酒加价，我等了两年，价格下降到我定的标准，动态市盈率10倍，我认为三五年出现的大机会来了，就买了，动员很多朋友买。但是很不幸，很多朋友赚了二、三元钱，就赶快抛掉。很多人买了很差劲的股票，没赚钱，他就一直留着，结果一直套，越套越深，40元套到4元：40套到30舍不得斩，套到20麻木了，套到10元，他也不管，几年下来，一轮熊市过来，打开帐单一看，全是垃圾股。什么原因呢？好股赚了钱都抛了，坏股不得不拿着。就像在我的别墅里，草都留下，花都打拔掉了。劣币驱逐良币，在我们很多朋友，劣股驱逐良股，留下的都是很差劲的股票，所以，好股要一直持有。听我建议买了茅台、买了双汇、买了上海机场、买了同仁堂、买了云南白药，很多朋友赚了一、两元钱，就把它抛掉，留到现在，就已经翻了两番，涨了200%，但是留下来的人不多，由此看来，买了好公司，就是有好价格，你如果不能长期持有的话，最后利润也得不倒保障。这十二字里面，长期持有，我认为至关重要。这个长期持有里面，还包括这样一个信念，我们选股要有这样的理念，当你不想持有这个股票15年、20年、一辈子，你根本就不要买它。你有这样的精神，才能买到好股。我买的股票，重仓股，不会再动了，我说不再动是这个意思，基本面不变化，就持有一生。因为它在一直赚钱嘛。
十二个字的最后，是适当分散，这比较简单，再好的公司，再好的股票，也不能只买一个，像上海机场这么好，像茅台这么好，也不能只买一个，要适当分散，适当分散到什么程度更好呢？我自己感觉5到10个比较好，不要太多，太多以后我们研究不过来，我每年要和董秘打很多电话，上市公司我要经常去跑，股东大会要参加，我要是买了100个股票，那我也忙不过来。所以适当分散。
第三条，先行业，后个股。
先行业后个股是什么道理？我们买个股，经过这么多年，大家都有体会了，买个股，就要买这个行业的龙头。买最好的，你要买肉制品，肯定买双汇；你要买白酒，显然在茅台和五粮液里面选；我要买钢铁股，就买宝钢；我要买机场股，就要买吞吐量、客流量、货源最大的机场；我要买红酒，就只能买长城干红和张裕，我不会随便乱买；啤酒，显然是青岛啤酒和燕京啤酒；乳业，首屈一指是伊利股份和蒙牛，就不会去选三元和新希望这样的；电子行业，中兴通讯，假如华为上市了，那也在里面，大家都要买龙头。买龙头，还要看行业，个股里面还要选择。一般现在都不会去买垃圾股，可是同样是龙头，我认为选择行业也很重要，选择个股的时候，一定要根据行业进行区分，因为时间不太多，我只能大概简单讲一下。
为什么要区分行业？首先，一定要区分稳定成长性行业和周期性行业，象食品饮料药品等，是稳定成长性行业，比如药品，不会因为经济形势好，我就多吃药，每天吃三斤半，经济形势不好，就只吃一粒，感冒药都不吃了。周期性行业，它就不一样，大家最大的误区，在市盈率方面最容易上周期性行业的当，你看，04年宏观调控到现在，很多公司亏损，都是亏损在周期性行业。04年，周期性行业，钢铁、水泥、石化、汽车、银行，这些行业，它们的市盈率非常之低，当时市盈率好象只有2、3倍，你要是只看市盈率，以为市盈率不到10倍，你去买这些周期性行业，那就要上大当，周期性行业实际上刚刚相反，市盈率高的时候，业绩一塌糊涂的时候，恰恰值得买。举个例子，黄金，黄金的价格暴涨，金矿的股票也暴涨，可这个时候不能买，你等到黄金的价格接近黄金矿山的开采成本，黄金矿山的开采成本大概是每盎司220美元左右，金价跌到那个时候，金矿开采都没什么赚头，就会停止开采，一停止开采，你就会看到金矿企业的市盈率非常之高，它可能高到上百倍，但是恰恰在这个时候，你去买金矿的股票，在金价每盎司220美元的时候去买金矿的股票，那就赚大钱了。在周期性行业，很容易在市盈率、净资产方面上当，所以我认为，首先区分行业很重要。
我再举一个为什么要先选行业，再选个股的例子，我们从精益求精的角度讲，选择行业的重要性在哪里？有些行业，它就是产生不了大牛股，你看美国道琼斯指数就可以看出，大牛股都产生于哪里？大牛股都产生于制造业、服务业、采掘业。你把组成道琼斯指数的上市公司一翻，绝大多数都属于这三个行业，我们讲通用电器、可口可乐、吉列剃须刀，都是制造业，沃尔玛、一些著名银行都是属于服务业，埃克森石油、中国的中国石油都属于采掘业，大牛股都是出生在这些行业里。哪些行业就是出不了大牛股呢？你想想看，公用事业，就出不了大牛股。你看看欧洲股市，从荷兰股市开始，有两百年历史了，有哪一个公用事业股成大牛股的？煤气、地铁、高速公路、隧道、电力、桥梁，这样的公司，我建议大家别买，不是说这些不能赚钱，而是说你要想在它身上赚到100倍、10倍，太难！我们要做一个职业投资者，就要有一个思想意识，就是说，不想成为将军的士兵，不是好士兵，不想当亿万富翁的投资者，我说不是好投资者，我们想当亿万富翁，我们的选股就要考虑考虑，不要从公用事业股中去选，煤气、高速公路、地铁，它们的价格受管制，你要想让地铁提价，老百姓要骂娘的，要告到人大去，你怎么能让地铁成为牛股？地铁修一下，修高速公路，动不动向银行贷款几十个亿，资本开支巨大。而制造业呢，你看中兴通讯，它已经把产品卖到欧洲去、卖到非洲去了，这就是制造业的优点，它可以卖到最偏远的地方，可以卖到地球各个角落，可口可乐就是这样的例子，沃尔玛在全球扩张，银行在全球扩张，这些行业才可以产生超级大牛股，十年涨十倍，沃尔玛从诞生开始，涨500倍。
有些行业，确实要进入夕阳行业，我们就不要买。例如，柯达，不生产黑白胶卷了。手机，刚问世的时候，是无比光辉的朝阳行业，但现在呢，大家很清楚，手机又是个夕阳行业，做手机的实在太多，它已经不赚钱了。有些行业注定不能赚大钱，举个例子，航空公司，我从来不买航空公司的股票，我给它起个名字，叫两头受气的行业，什么叫两头受气啊？它一方面成本不断上升，航空公司的成本是两个，一个是汽油，一个是大量的人工，石油永远是涨价，而人的工资，我们回想一下看看，这么多年到现在，你什么时候看到工资是下降的？每个城市的最低生活费都在提高，我们没看到下降。深圳航空是做得最好的，做得这么好，它一架飞机，也要110个人，地勤、空姐、机长为一架飞机服务，成本永远在涨，航空公司的底下这一头，成本在受气。那一头又受气了，是售价，机票老打折。
可是有些行业，两头都受益，一边降低成本，一边提高价格。你看美国的菲力浦莫利斯，生产万宝路香烟的，还有上海的中华牌香烟，它的烟能够不断地引进新技术，不断地降低成本，烟草加工，把人力开支一年年缩减，反过来，烟草价格一年年上升。中华牌香烟，1000元一条，比的时候涨多少，我们就要找这种行业，它既能无限地提价，又能够不断地降低成本，而不能买航空公司这样的，成本提高，售价降低。青岛海尔，我很佩服它，很优秀，可是它处在一个很不幸的行业，钢材、原材料都不断涨价，可是家电很多企业，互相杀价，价格不断下跌，所以我从来不买家电的股票。我们一定要把行业分清楚。
第四条，极其苛刻的选股条件。
我举个例子，国外有一个画家，非常勤奋，平均每天要画幅画，可是一年下来，一幅画也没卖出去，然后请教一个老画家，说我每天这么勤奋，怎么一张画都卖不掉。那个老画家就说，你能不能反过来，一年用364天去画一张画，用一天时间去卖画，我相信你肯定能卖掉。这个例子对我研究上市公司研究股票，很有启发，我个人大概就是这样做的。就是用364天，去研究、去调查、去从生活中发现。不要去看电脑每天的报价，每天看价格从三块掉到两块，两快涨到三块，没有太大意义。用364天去看年报，去调查，去思考，用一天时间去买股票，其实我讲一天时间，一点也不夸张，我记得我这几年每年花在买股票的时间，其实不到一天，因为现在买股票太方便，只要打个电话，只要在网上点几下，几分钟就完了。可这一点要做到，还真不容易，因为大多数股友，很多老人家，整天盯着屏幕，买卖股票，真是很可怜，他们买股票，都不知道这个公司究竟是干什么的，这公司好在哪里，不好在哪里。整天盯在那里，能看出钱来吗？看不出钱来的。用364天研究，为什么只用一天时间买股票呢？还有几个苛刻的条件来选股。这个苛刻讲通俗点，是百里挑一，100个股票能选到一个就不错了。如果能做到千里挑一，那就更好。
我举个例子，作为结束。
苛刻到什么程度？一个是要万千宠爱在一身，我们要买的股票，要符合许多条件，如果不符合条件，就不要去买，就是说要有一个理念，这个理念经过四年熊市，很多朋友难以接受，但我自己确实是这样贯彻的，就是说，你买的这个股票，你要像买给自己住的房子一样去买，你买一套房子不会说是随便买一套，然后三天两头卖了，又换一套吧？有很多人住一套房子要住一辈子。正因为要住一辈子，正因为你要把自己几十年的积蓄去买一套房子，就非常注意挑选，地段、通风、阳光。我们买股票，要像买房子那样去挑选。
第二个要像收藏邮票一样，去珍藏。集邮集邮，像时候的林彪的邮票，不会随便把它卖了，知道越放越值钱。好公司的股票也是这样，时间长了，会很值钱，中石油的股票中间经常有不动的时候，茅台也经常有不动的时候，云南白药也经常有不动的时候，但是时间一长，你就知道，它每年都给你增长15%到20%。如果现在有100万，每年增长20%，四十年后，全是亿万富翁。而且我们还很轻松，可以去度假、去玩、去钓鱼。但前提是要好的，好的你才能珍藏。像收藏邮票那样。有句话说，选股如选妻，这句话大家都听烂了，我自己觉得是真理，我们要像挑选终生伴侣一样挑选好股票。就是说，这个公司哪方面都要符合标准，我在目前持有的股票里面，有一个就是这样，从哪方面看都很好，属于这种万千宠爱在一身的，我不讲名字，讲一下它的条件，大家听可能就听出来是哪一个，但是，大家如何能够按照我这种苛刻的选股标准，相信大家不久之后，即使达不到我这种严格的标准，但只要像这种标准看齐的话，至少有一点，大家不会买到垃圾股，不会买到让你赔钱赔到百分之八、九十。也不会亏到20%以上。
它有著名的品牌，不仅是行业里的著名品牌，而且还是本民族的著名品牌。这公司有了。第二它的产品独一无二，就是说，离开了它所在的地方，别的地方没法生产。日本能想了很多办法，搞了十多年一直搞不出来。它公司自己的技术人员，把它放到附近的地方去生产，也不行。就是说，地域具有垄断性。第三，它的广告费，不要花多少。因为老有中央领导人或者著名的政治家、高层领导给它做免费广告，它广告费也不用什么。第四，它不用借很多债，它甚至没有借债。因为我们平时很多朋友买股票没有注意，有的公司负债率高得很，风险一来，有的公司一下就垮了。像上海的复星集团，我管你好不好，光你那么大的负债，我就不买。美菱电器、格力电器都是巨额负债，100多亿的负债，20亿的净资产，像这样的我都不碰。而这个公司，就没有负债。不但没有负债，而且货还没出去，就收到钱了。在中国这个缺少诚信的地方，三角债非常突出。我们买股票，要当心应收款巨大的。这么多年，我一方面很佩服中集集团，可另一方面从不买中集集团。因为中集集团的应收款实在太大，有没有应收款的，我为什么要买有这么巨大应收款的？你看前年东方锅炉，我这个不是东方锅炉，它一下子把几十亿的预付款收来了，你就知道它的产品就绝对没有收不到款的风险。而这个公司，就没有应收款，总是货还没有生产出来，人家的钱就先到了。第六，人家的货放在仓库里放几年，就不值钱了。电脑，芯片，在仓库里放个五年，1000元的电脑，放五年，100元都卖不出去了。饼干，放五年，你还能卖出钱吗？纸板，放五年，纸都发黄了，你还能卖钱吗？可这个公司的产品，不怕积压，它越积压，时间越长，它就越值钱。第七，它的最主要的生产设备，地窖，不用维修，不会生锈、不会过时、贬值，相反，这个地窖还会增值，为什么？它的微生物种群越来越丰富，酿出来的产品越来越好。反过来想，我们很多重工业的股票，像航空公司，飞机是最重要成本、主要设备，飞几年以后就淘汰了，它就要花钱去买新飞机，那股东赚什么钱？它好不容易从乘客那里赚来的钱，又要去买新飞机，而新飞机又是高价的。那我们为什么不买那些设备不会过时的？另外还有更多吧。大概就是这个意思，我们选股，要用最挑剔的眼光来选股票，管理层也是一样，这个公司的管理层，董事长，他本身就是这个行业的技术权威，他是产品香型的提出者和标准的制订者，他在几十年里从来没有动摇它的主业，拒绝许多诱惑。像这样例子很多。最后我想归结到，要想投资成功，用两句话可以概括掉，一句就是，一年用364天精心选择最好的公司，第二句，耐心地等待，等待我讲的价位到达，好股好价，就行了。不耽误大家时间，谢谢！
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