中财网飞行魔法 任务:债市迎来趋势性机会
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/01 18:18:31
中国人民银行11月30日宣布，自2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为近3年来首降。央行本次政策的调整明显超出市场的预期，时间要比市场预期的要早。
在对本次政策的解读上，市场各个机构也是相当的一致。大部分机构认为这将是大规模货币政策放松的开始。但从央行宣布下调存准率的时点来看，很难相信是央行独立实施的政策。当天A股在并无任何大的利空的因素下暴跌，同时全球主要央行联手救市，如果说中国央行对此行动并不知情，且无任何动作，似乎难以服众。因此个人推测，下调存准率应该是在央行计划内，但是由于外部的原因，致使本次的政策提前释放。
政策的提前释放，使得年前再次下调存准率的可能性降低。本次存准率的下调，其背景是外汇占款的下降、“热钱流出”，那么本次政策调整受益更大的是银行间市场的流动性。
近几天隔夜回购利率跌至3%以下，债券收益率也有10~20bp的跌幅，但是有明显区别的是，利率债下跌得更为坚决，而信用债则有较大的波动，收益率不时有较大的反弹。因此，即便央行再次下调存准率，如果仅舒缓银行间市场流动性，预计利率债的表现仍然会超过信用债。
从短期来看，当前资本流出的压力空前。人民币在岸即期汇率连续7日触及跌停。央行最新公布的外汇占款8年来首次下降，10月的累积外汇占款余额为23.29万亿元，比9月余额减少了893.4亿元，与之前央行公布金融机构外汇占款少了249亿元有了相当大的差距。这充分反应了金融机构惜售外汇，也会减少由外汇占款所进行的货币创造。因此，在这两个因素的影响下，预计政策的调整在短期内仍将以舒缓流动性为主。
在短期宽货币的前提下，由于货币主要在银行间市场流动，并未流出，那么债市将迎来趋势性上涨的机会，利率债和高评级的信用债则会有更好的表现。
如果到明年的一季度，经济增长出现了较大问题，银行需要宽信贷，那么高收益类债券（低评级、垃圾债）或许将会迎来上涨的良机。因此判断市场究竟是宽货币还是宽信贷，将会是投资者选择何种资产配置的主要因素。