A股十年“零涨幅” IPO大扩容是罪魁祸首？

　　/根源剖析/

　　IPO大扩容是罪魁祸首？

　　A股指数在十年间不涨，但A股市场却有另一项数据在永不回头地猛涨，这就是A股市值。在指数不涨的情况下，市值增长则单纯体现为A股股数、上市公司数量的增长，可统称为IPO大扩容。

　　IPO扩容本身并没有错，然而，当IPO扩容速度过快，市场资金就会陷入拆东墙补西墙的境地，市场自我修复功能会发生紊乱，成为一系列疾病的滥觞。

　　A股IPO领冠全球

　　巨灵数据显示，截至2001年12月31日，A股共有1073家公司上市；而若截至2011年12月31日，A股上市公司将会超过2300家。十年间，A股上市公司数量增长了114%。

　　值得注意的是，A股市场至今没有一家真正意义上退市的企业，也就是说，那些被迫暂停上市的企业也是拿着股民的钱 “藏了起来”，仍然抽了二级市场的血。

　　由于暂未找到近十年全球各主要市场IPO的数据，所以，十年114%的上市公司数量增长率到底是个水平，还无法得知。

　　不过，仅从今年的数据看，A股市场堪称全球IPO圈钱高手。

　　巨灵数据统计显示，截至12月8日，今年以来A股共有248家公司发行，总募集资金约2335.18亿元。其中2011年9月27日发行的中国水电（601669，收盘价4.36元）募资总额高达135亿元，为A股今年截至目前IPO圈钱冠军。其次，庞大集团（601258，收盘价7.62元）、方正证券（601901，收盘价4.73元）的募资总额也分别超过50亿元。

　　据《每日经济新闻》记者前期统计发现，美国今年的IPO募资总额约2076亿元，中国香港地区紧随其后，为295亿美元；接下来的3位分别是英国（161亿美元）、新加坡（70亿美元）和西班牙（52亿美元）。

　　这一数据表明，A股自2009年以来连续3年IPO圈钱居全球之冠。统计显示，过去3年来，A股市场一共通过IPO方式募集到9252.17亿元。这比同期美国市场IPO募资总额高出56%，比西欧所有IPO募资总额还高出115%、分别为日本及中国香港地区的7.9倍和1.4倍。

　　中资股危机反衬圈钱本质

　　国内不少企业或许是不甘心仅在A股市场圈人民币，如今又走出了海外圈钱。

　　仅在2010年，就有38家中国公司在美国IPO，共募资40亿美元，另有78家中国公司在美国借壳上市。由于不少中国公司在海外上市录得不小的涨幅，到2011年中概股的火爆势头依旧不减，一个月里就有5家中国企业成功登陆美国纳斯达克市场。

　　然而，随着中国概念股暴露的问题越来越多，成熟市场也逐渐开始认清中概股的圈钱本性。

　　2010年7月，美国浑水公司指责东方纸业存在欺诈行为，将其评级调低至“强力卖出”，目标价1美元以下，东方纸业一周蒸发50%的市值。随后，中国阀门、东南融通等个股也遭此厄运。

　　统计显示，今年以来，共有46家中概股因为遭到第三方做空机构的质疑而出现大幅杀跌或停牌。

　　数据显示，截至上周五之前的20个交易日，在纳斯达克上市的171只中国概念股中，143只下跌，其中22只跌幅超过30%，今年赴美上市的12家中国概念股中，有9家跌破发行价。

　　有意思的是，当众多中概股在美国市场遭到“恐吓”后，中概股又将目光集中到了港股市场。

　　中资股出现信任危机或许有很多其他因素，但仍让人对A股上市公司报以怀疑的目光：那些在美国上市的中概股是这么“不干净”，在国内上市的企业，又能干净到哪里去呢？

　　IPO圈钱拖累指数

　　《每日经济新闻》记者统计发现，历史上，每当IPO凶猛特别是大盘股大量发行的时候，往往会对行情走势造成严重影响。

　　最典型的例子当属中国石油。2007年10月26日，中国石油发行，总募集资金668亿元。而之前的10月16日，沪指见顶6124点，其后开始漫漫熊途。

　　2009年以来大盘股发行拖累指数的例子也屡见不鲜。

　　2009年7月27日，光大证券（601788，收盘价11.43元）招股，8月4日正式发行，募资总额高达109.61亿元。值得注意的是，就在7月29日，沪指出现一次巨幅杀跌，最终于8月4日见顶3478点，结束了大熊市后的反弹。

　　2009年12月7日，中国重工（601989，收盘价6.13元）发行，募集资金总额为147.23亿元，随后中国北车（601299，收盘价4.93元）于12月21日发行，募资总额139亿元。这一日子正值沪指见底之后的反抽，最终反抽未创新高，于2009年11月24日、2009年12月7日、2010年1月11日出现逐级走低的三重顶。

　　《每日经济新闻》记者注意到，上述大盘股发行正值股市上升阶段，显然，大盘股成为加速指数见顶的原因之一。然而在下跌过程中，大盘股的招股或发行又往往会进一步拖累指数下行。

　　比如农业银行（601288，收盘价2.59元）于2010年6月17日招股，此阶段大盘正于连续下跌后进行横盘整理，然而6月底，大盘突然进一步暴跌；又如华锐风电（601558，收盘价20.44元）于2010年12月24日招股，此时大盘正处于3186点下跌阶段，2011年1月5日华锐风电发行，随后大盘继续下行；再如2010年8月10日，光大银行（601818，收盘价2.81元）发行，总融资达217亿元。在此前后长达2个月时间，指数一直在低位横盘，随后才出现上涨。

　　再比如中国水电，这是今年截至目前最大的IPO，其发行日为9月27日。在此之前大盘跌跌不休，但其发行后指数反而见底反弹，这被市场认为与汇金托市有关。不过，随着新华保险、东吴证券等大盘股的发行，指数又遭进一步打压，连创新低。

　　A股流动性大幅降低

　　大盘股IPO发行拖累指数，除了给投资者造成压力，最重要的原因是对市场的抽血。

　　《每日经济新闻》记者注意到，IPO的大扩容造成了A股二级市场的大缺血。十年前，A股市场总市值只有43522.2亿元 （Wind数据，截至2001年12月31日）；十年后，A股的总市值已高达265497.95亿元 （截至2011年12月7日）。

　　十年间，A股的总市值增幅已高达510%。

　　众所周知，“量在价先”，这就是说，市场能否上涨，量能作用至关重要。有了资金的推动，哪怕像中国石油这样的两市总市值第一股也能冲击涨停，而没有了资金推动，流通市值仅3亿的海伦哲（300201，收盘价16.73元），在2011年12月9日竟然出现当日成交额仅有52万元的窘境。

　　如今，从绝对量上来看，当前的A股市场单日成交额确实比十年前大幅增长了。

　　2002年，A股全年交易237天，其中沪市全年总成交额为17517.8亿元，即日均成交额为73.9亿元；深市全年总成交额11661.6亿元，即日均成交额为49.2亿元。合计单日成交123.1亿元。

　　2011年，截至12月8日，A股共经历227个交易日，其中沪市合计成交230928.9亿元，即日均成交额为1017.3亿元；深市合计成交179067.2亿元，即日均成交额为788.8亿元。总计单日成交1806.1亿元。

　　从123.1亿元到1806.1亿元，沪深两市单日成交额增长了1367%。这一数字远大于十年间A股的总市值的增幅。

　　按理说，成交额的增速大于市值增速，A股理应上涨。然而，为何A股十年涨幅为零呢？

　　《每日经济新闻》记者曾提出真实换手率概念，即真实换手率=区间日均成交额/区间流通市值×100%。考虑到十年前A股尚未股改，在43522.2亿元的市值中能够流通的并不多，假设有25%的市值能够流通，此时，沪深两市170.75亿元的单日成交量，能够对应的换手率高达1.57%。而如今A股正步入全流通时代，即使考虑到实际流通市值只有总市值的80%即212398.36亿元左右，沪深两市不到1806.1亿元的成交额对应的换手率只有0.85%。

　　而实际上，近几个月下跌以来，A股的单日成交额大幅萎缩。据前期测算的结果，当前的A股真实换手率仅在0.6%左右。