销售工程师面试:威廉欧内尔选股艺术家

威廉欧内尔选股艺术家

威廉欧内尔是一位毫无保留的乐观之一者，也是一位美国式经济制度热诚

的追随者和支持者。他说："在美国每年都有好机会。你要随时做好准

备，抓住时机。你会欣喜地发现一粒小小的橡实会长成巨大的橡树林。只

要勤奋和持之以恒，凡事都可达成。你本人希望成功的决心才是最重要的

因素"。

欧内尔本身的经历是他言词的生动的例证。这是一个典型的美国式的成功

者故事。他出身于俄克拉荷马州，正值贫困的经济大萧条时期，并在德州

长大。它的成功建树了两项成就，他既是获得巨大利润的投资家，有是极

为成功的企业家。

欧内尔于1958年在海顿一家股票经纪公司任股票经纪人，开始他的金融事

业生涯。也就是在该地首先开始了他的研究工作，日后形成了他的投资策

略各要素。欧内尔的投资理念一开头就显著收效。1962年之1963年他通过

卖出考凡脱公司股票，买入克莱斯勒公司的股票及买入辛德克思公司股票

的组合，把投入的原始本金5000美元投资，增值到20万美元。

在1964年，欧内尔将他所赢的钱在纽约证券交易所买了一个交易席位，组

成欧内尔公司-----一个从事研究机构投资的股票经纪公司。他的公司在

提供综合性计算机处理的股市信息方面是个先导者，而如今已成为全美国

最受敬重的证券研究机构之一。该公司不仅为超过500家大的机构投资者

服务，而且向28000位个人用户供应每日股市分析图表。公司的数据存储

了7500种股票的信息，每一种都有多达120种不同用途的统计分析。

他的最大胆的努力，是于1983年敢于直接向权威的《华尔街日报》挑战，

创立《每日投资报》。他从自己的基金中拨款支持这份报纸，他知道要经

过许多年才能使报纸收支平衡。在1984年，报纸刚出版时只有不到3万

份，而与之相比，《华尔街日报》已经超过200万份，对此前景大家疑虑

重重。至1988年中期，《每日投资报》订户达到20万订户，对此前景大家

疑虑重重。至1988年中期，《每日投资报》订户的增长已超过了11万份，

报纸收支预算可达平衡的目标已不远了。欧内尔相信，《每日投资报》的

读者最终能增值80万。他毫不动摇的信心来源于《每日投资报》所提供的

金融统计数据是独此一家，如有关每种股票市盈率（EPS），相对强度指

标（RSI），成交量变化百分比等等。

1988年，欧内尔把他的投资理念组织起来写成一本书，书名叫做《股海淘

金》。该书叙述简洁明了，有许多精彩而专门的交易建议，是该年最畅销

的投资书籍。尽管他拥有多种事业，但并不影响他作为一个股票鉴赏大师

在投资上的出色表现。他的投资每年平均收益超过40%。1970年的加拿大

石油股票上，70年代末至80年代初在"节俭连锁百货公司"及"价格公司"股

票上都大大赚了一笔。他最出名的是他两次在《华尔街日报》上用两页广

告篇幅预告大家：大的牛市即将来临。这两次广告预告时间非常正确：一

次是1973年3月，另一次是1962年2月。

欧内尔公司是一个非常平易近人的公司，没有一点金融公司的臭架子。很

少看见过这样人员拥挤的办公室。欧内尔自己并不享有特权，他和其他两

个职员合用办公室。这在执行董事总经理中是很稀罕的。欧内尔给人的印

象是一个说话谨慎，自信，固执己见又对美国经济前景极为乐观的人。

以下是采访录。

问：我想最好你能叙述一下你的股票投资方法，你的最初投资思想是从哪

里发展起来的？

答：我也像大多数人一样经历过同样的过程。我也订阅一些投资咨询报告

书，但发现多数并不怎样。我发现这些建议买入低价股票和买入低的价格

收益比股票的理论并不管用。

问：你在什么时候开始发现那些有用的方法的？

答：回顾起来是在1959年，我的确对当时在市场很成功的一些人士作了一

些研究。那时，屈弗斯基金还很小，只管大约1500万美金。杰克屈弗斯掌

管这个基金，他能比所有他的竞争对手投资成绩好上一倍。我搞来了他们

的小册子和季报，精确地按照图表找出每种股票他们是在何处买入的。我

当时把一百多种股票摊在桌上，我这一次真正发现：不只是几个股票，也

不是大多数股票，而是他们买入的每种股票都是他创出新高价位时买入

的。所以我的心得是绝不买入处于低价位的股票，但只要股票突破了它的

较长时间形成的底部，产生相对以前价位更高的新价位时，就买入股票。

这样你就能在某个股票开始发动一个大的涨势时及时买入，而不是买入某

种股票后，浪费6个月或九个月去等它上涨，最后有时还不知究竟它上涨

还是下跌。

我对过去的一些最佳股票作了充分研究，力图发现他们在行情发动之前的

共同特征。我不让我自己受到先入为主的观念，如P/E率等的限制，我细

察了许多种变化因素，根据现实社会实际发展出一种模型。

问：你是否能够对帮助你选股的模式叙述一下？

答：我用一个字首缩写字来表示这个选股模式：CANSLIM。每个字母都表

示一种尚未发动大涨势的潜在优秀股票的特征。

"C"表示最近一期的每股收益。绩优涨势股票往往在它发动大涨前，在每

季度报告时就显示出季度每股收益率常比去年同期有近70%的增长。我一

直感到很惊讶，一些个人投资者，甚至养老基金经理等，他们常对季度每

股收益率显示没有增长或相比有所下降的股票仍然买入。对于当前每股收

益率很差劲的股票绝对没有理由期望它上涨。如果正如我们研究所示，好

股票在它价格大涨之前一定显示出公司有很大的收益增加，那么为什么要

去买收益表现平庸的股票呢？

所以我们选股的第一条基本原则是选那些每季度每股收益率逐年上涨至少

达到20%至50%的股票。

"A"在我们的模式中代表每年收益。我们的研究表明，表现出色的潜在优

质股票，在它发动行情前，行情前五年的平均收益往往达到24%的增长

率。理想的情况是逐年的每股收益应该比上年增长。

显示当前季度收益有力增长，年平均收益也有大幅增长的股票是极为优秀

的。在《每日投资报》上发表EPS数据，我们把所研究的所有股票过去五

年的平均收益及当前两个季度的每股收益增长率放在一起作为对比数据提

供给大家。如果某一股票显示ESP数据为95，他的意思是该股票在当前季

度收益率比其他95%的股票优异。

"N"表示该公司具有一些新东西。"新"的概念包括新产品，新的服务内

容，设备上的更新，新的管理方式或新的管理经理层。据我们研究95%的

表现优异的股票都有这一特征。当然，这一"新"概念也包括某股票创出新

的高价。在我们的研究会上，我们发觉98%的投资者不愿买入创新高价的

股票。然而这是股市上最大的似是而非的错误概念，股市上常见的是强者

恒强，弱者恒弱。

"S"表示股票流通规模要小。我们的研究表示95%的出色的股票的总股本少

于2500万股，这些股票的平均股本是1180万股，中间数字只有460万股。

许多大的机构投资者限制他们自己只买股本庞大的大企业股票。他们这样

做，自然失落了一些表现最杰出的股票。

"L"表示领涨股票。我们统计从1953至1985年期间，500种表现杰出的股票

在他们大涨之前，他们的相对强度指标平均是87，所以我们另一个股票选

择原则是挑选领先股票，而避免落后股票。我倾向只买入相对强度在80以

上的股票。

"I"指有大的投资机构关注的股票。机构投资者至今仍是股票最大的需求

者，领先股票往往有机构作后盾，然而要注意某一股票关照的大机构不宜

过多，因为一旦该公司有些问题发生或是整个股市表现平庸时，这些大机

构可能竞相大量抛售。这也就是一些大量为机构投资者所拥有的股票往往

表现较差的原因。当一家公司的经营情况明显良好，而几乎所有机构投资

者都拥有该种股票时，大概已不宜买入了。

"M"指的是股市。当股市已有相当规模的涨跌运动时，四分之三的股票会

显示同一方向。这也就是为何你须研究每日股票价格和成交量，股市是否

有到顶的讯号。

一般也许只有2%的股票符合我们的CANSLIM模式。这一选股模式是慎重考

虑，严格挑选的，因为你要买的是最好的股票。

问：自从你使用这一严格的选股模型后，你的股票交易成功比例是否很

高？

答：我估计这些年来我所购入的股票其中三分之二是获利了结的。然而我

发觉我买入股票中的仅仅十分之一至二的股票可能成为真正表现杰出的股

票。

问：在你的选股模型中并没有许多技术指标，只有像EPS即每股收益及挑

选创新价的股票等这么很少几个。为什么不再股价尚未发动还在筑底的阶

段买入，等待他上涨，不是更好吗？

答：我不愿去预测某种股票一定能突破盘整的底部，因为他也许一直不突

破上涨。我可能会买得太迟，也同样可能买得太早。我的观念是在冒失败

风险的可能性最小的时候买入。如果你在它筑底的过程中买入，它在正常

的交易波动中也常有10%至15%的上下波动幅度，你很可能被吓出市场。但

如果你买的正是时候，股票的价格波动一般不太大可能下跌超过7%，触及

你的停损点。

问：你刚才提到的那些最佳股票都具有高的相对强度数值，有的达到80以

上，虽然高的相对强度指标可以是好股票的标志，但是，是否有的股票的

指标太高？换言之，若一个股票的相对强弱指标达到99，是否该股票涨得

太过分，很容易产生强烈的回档？

答：我需要看了图表才能决定。关键不在相对强弱指标有多高，而在于股

价离开最近以来的底部的位置已有多远。如果一只股票刚刚突破之前盘整

期的底部时，即使相对强弱指标数值较高，也还是可以买入。但我对于那

些已经比它的盘整底部上涨了10%以上的股票而相对强弱指标有较高的就

不再买入。

问："H"这个字母在你的选股模型中意味着：股票很少能逆大势而行。但

这一原则，道理上易于理解，而实践上难以做到。请问你有究竟怎样区分

股市以到顶，还是仅仅是一个牛市的回档调整呢？

答：市场头部形态出现一般有两种形式。

第一种，一般是市场上涨达到一个新的高度，但成交量较低。这告诉我们

在这个价格高度股票的需求量不大，这一上涨易受挫伤。第二种是成交量

猛冲几天，但每次收盘后发觉价格指数几乎没有或很少上涨。处于后一种

情况，股市初次达到价格顶部后，成交量若维持不变，这表明在上涨中不

断有发货的现象。

另一种判断大势方向的办法是注意领涨股票的表现。如果原来发动牛市的

股票开始下跌，这是大势出现顶部的重要信号。再有一个重要的观察股市

的指标就是联邦储备委员会发布的重贴现率。一般当联邦储备委员会连续

提高二至三次重贴现率，股市就会遇上麻烦。

每日的ADL线有时也是观察股市是否达到顶部的有用指标。一般ADL线通常

落后于股市平均线，当股市平均线达到新高点，而ADL线未能突破此前的

顶点时，它表明仅有很少数几个股票参与了股市的上涨。

问：当你认为股市进入熊市阶段时，你建议做空还是仅仅清仓离场？

答：我一般不建议人们做融券沽空股票，除非他们是专业交易员。融券沽

空是相当难掌握的。在己过去的九个熊市中我自己也仅在两个熊市中做空

赚到大钱。对于股票价格看来太高的股票决不要去沽空它。正确的观念是

不要对股票在他处于顶峰时沽空它，而是寻找适当的时候去沽空它。只应

该发现大势出现做顶部的迹象之后才能进行。最佳沽空股票的时机是当图

形显示这一股票已经连续三至四次上涨盘整再上涨；之后才跌破盘整区

时。这只股票要放量跌破原先的盘整区。当第一次较深地跌穿价格盘整区

后，一般往往有几次价格回抽。这时，以前的盘整区变成了股票的压力区

了。因为原来在这一段买入股票的投资者现在都亏了钱，他们中有许多人

急切希望有机会平仓不亏离场。所以一旦股价拉回原来跌破的盘整区就是

沽空股票的时机。

问：沽空股票行为是否具有无限风险的因素，从而引起一些特殊的麻烦？

答：不是。我自己从来不冒无限风险。如果我沽空某一种股票，一旦市场

对我不利时，我往往认亏6%至7%就离场。在你做任何沽空行为前，你应该

设定不利情况下的停损点。

问：在你的股票选择过程中，除了CANSLIM模型中，风险的控制明显在你

的整个战略中起这重要作用。是否再谈一些股票交易的其他因素？

答：我的哲学观点是所有的股票没有好的，除非它的股价上涨。一旦他们

不张反掉，我非得尽快斩仓。战胜市场的秘密是你不可能一直都判断正

确。事实上，即使你只对一半，你也应该能赢。关键在于每次你搞错的时

候要把损失减到最少。我订了一个原则，对我买入的任何股票决不让损失

超过7%。一旦股价跌倒买入价的7%以下，我就自动把它按市价卖掉决不做

猜测，决不犹豫。

有些人说："我不能卖掉，因为我这样就亏了。"如果股价已经比你买入时

低，卖出股票并没有使你亏钱，因为你现在早已亏了钱。让亏钱的股票继

续亏下去是绝大多数投资者最严重的错误。大众并不真正懂得尽快斩仓认

赔了结的道理。如果你没有设定亏损7%就斩仓的原则，那么在一个大熊市

中，你有可能把你的股票亏掉70-80%。我亲眼目睹有些人在这种情况下破

产。如果不愿斩仓认赔，你最好不要买股票。汽车没有刹车装置，你愿不

愿易开这种汽车？

在我的书中，我曾引用过一个凯利叙述过的故事，他讲了一个我认为说明

一般投资者在做出买卖决定时的拖延耽误情况的典型的好例子。

有一个人，他设了一个诱捕火鸡的圈套，用一连串玉米粒引诱火鸡走入一个门上装枢纽的大笼子。他远远地用一根绳子连在笼子的门上，当有足够数目的火鸡进入笼子时，它能把绳子一拉关住笼子。但是一旦他关上笼子，除非他亲自走到笼子前就不可能在打开笼子，但这样会把占在外边的火鸡吓走。一天，他已见到有12只火鸡在它的笼子里。接着又一只火鸡溜了出来，剩下11只。他想：“刚才有12只的时候我应该拉绳子关上笼子的。也许在等一下，他还会走进去。”当他等这第12只火鸡进笼子时，有又2只火鸡走出了笼子。他又想：“我刚才应该满足，有11只也好，只要再有1只火鸡跑回来笼子，我就拉绳子。”当他再等机会时，有又3只火鸡跑了出来。结果他落得个双手空空。他的问题就在于他无法放弃原来已快到手的火鸡数目，想象其中一些还会跑回去。这种态度正是典型的投资人无法认赔卖出股票。他不断期望股票能恢复原价。教训是：为了减低股市的风险，停止数你的火鸡。

问：可以了，我们已经知道你使用CANSLIM方式来选股票，也知道一旦你

错了，亏损7%就出场的原则。那么当你的股票在赚钱的情况下，如何决定

获利平仓。

答：首先，只要股票表现适当，你应该一直持有他。杰斯李佛说过："这

时决不该想着赚大钱，而该一直坐在那里。"

其次，你应该知道你不能刚巧在顶点上卖出。因此，你卖出后股票仍上

涨，也不要自我抱怨。即使你出场后股价一直上涨，也不要坐立不安，因

为你的目标是赚大钱，而你已经做到了。

问：对一些许多人重视的因素，包括市盈率 分红率，股票多元化，以及

超买超卖指标等，你好像不太重视。你可否谈一下传统的理论有什么问

题？我们先从市盈率谈起吧。

答：对于市盈率很低的股票在卖出，认为这是低估了股票的价值，这种说

法是胡说。根据我们的研究，我们发觉杰出的股票与市盈率的大小很少有

关。当股票大涨时，有的股票市盈率是10，有的却是50。在我们做调查的

33年中，从1953-1985年，所有杰出股票的初步发动阶段的平均值是20，与

之相比，同时的道琼斯指数平均市盈率是15。在股票大涨的后期平均市盈

率是45。这意味着，在过去一段时间，如果你只肯买稍高于大市平均市盈

率的股票的话，你自然丧失了绝大多数杰出股票。

许多投资者常犯的一个错误便是因为某股票市盈率低而买它。市盈率低的

股票必有其低的原因。许多年前，我刚开始研究股市时，我曾买入过若斯

洛普公司的股票，市盈率只有4，并且自己也不相信地看着他最终跌到市

盈率只有2。

另一个常见错误就是卖出市盈率高的股票。我仍然记得，在1962年，有一

个投资人闯进我朋友的经纪公司办公室，大声说施乐公司的股票价钱太高

了，因为市盈率已达50。他以每股88美元卖出。可是后来施乐公司的股票

分股拆细，最后达到1300美元一股。

问：你对分红的看法如何？

答：红利的高低与股票的表现并不相关。事实上，公司的分红利越多，它

的势态越弱，因为公司可能由于福红利而握住往往下跌的股票不放的想法

太天真。如果你能得4%红利而股价下跌25%，你就净损失21%。

问：关于超买超卖指标又如何？

答：我很少关注超买超卖指标。我曾经雇用了一个著名的技术指标方面的

专家。在1969年股市正要突破下跌时，我正打算说服基金组合经理们把股

票平仓，换成现金时，他却正在告诉他们再卖已不是时候了，因为技术指

标说明市场已极为超卖了。然后，它的技术指标还是超卖，可是市场却真

的加速下跌了。

问：你的看法与传统的股市常识具有显著的不同。有关股票多元化，你又

有什么看法呢？

答：多元化是一种对无知的保护伞。我认为你最好不要这样做：拥有股票

很少，却把这一理论考虑得太多。通过仔细挑选， 你可以增加表现出色

的股票。你也可以仔细留意这些股票，重要的是控制风险。

问：你建议一个投资者一般以持有多少种股票为宜？

答：一个投资5000美元的，以持有一至两种为宜；10000美元，三至四

种；25000美元，四至五种；50000美元，五至六种；100000美元以上，六

至七种。

问：除了我们刚才讨论的主题外，有什么你认为值得一谈的重要的公众常

犯错误？

答：绝大多数投资者认为图表只是糊弄人的障眼法。只有5%至10%的投资

者懂得图表。甚至许多专业人士也根本谈不上懂图表。就像医生不懂得利

用X光机和心电图一样，如果一个投资者不懂得利用图表，那太愚蠢了。

图表可以提供你许多其他方法不能得到的有用资讯，它使你有可能有系统

地追踪一大堆不同的股票。

问：现在，你曾经谈过用成交量做线索，推测大市是否接近顶部。你是否

也能利用成交量作为进行单个股票交易的指标呢？

答：成交量是股市衡量供需关系的工具。当一只股票开始新的高价位区上

涨时，成交量应该至少比近来几个月的每日平均成交量上涨50%。对于一

只准备大涨的股票，在关键的点突破，伴随大的成交量，是特别有意义

的。成交量的缩小也是有用的信息。当股价上涨后进入一个盘整期，成交

量应该大大萎缩。换句话说，在盘整区只有少量卖单出现在市场上。在盘

整中，成交量逐步减少一般是能盘实的。

问：碰上连连失手你如何处理？

答：如果你碰上连连失手，这往往并非是你选股或入市时机出错，而是告

诉你整个大市可能正在变坏。如果你碰上五至六次一入市就亏钱，你要收

手想一下，是否是你应该离场，换取现金的时候了。

问："M"这个字母在你的投资模型CANSLIM中强调了适当时机离开股市的重

要性。当一个大熊市中，尤其是持有股票时，由于绝大多数的共同基金，

他们的契约有一定比例的硬性规定，基金在牛市和熊市都必须在股票上保

持大量投资。这是否意味着你认为投资共同基金是一个很差劲的投资呢？

答：我的答案可能会使你吃惊。恰恰相反，我认为投资共同基金绝对是出

色的投资之途。我认为每个人都应该拥有自己的住家，自己的房地产以及

个人股票账户和购买共同基金。这些使你能够获得比工资多得多的收入的

唯一来源。尽管我个人认为共同基金是最出色的投资，问题是绝大多数人

不知道如何处理。投资共同基金的成功关键是要坐得住，而不是想得多。

当你买入一种基金，你需要得到鼓励使你能安然稳坐，度过那么三个四个

或五个熊市。典型的多元增长股票基金在一个牛市中往往上涨75%至

100%，而在一个熊市中，往往下跌不到20%至30%。

问：如此说来，你对持有一个基金与对待一只股票方式完全不同？

答：是的，非常非常不同。对于一只股票，你绝对要有停损点，因为你绝

不可能知道这只股票回跌多深。我记得一次我卖出一种股票，当时尚值

100美元，可是最终他只值1美元。我也绝响不到它会跌得如此之惨，但是

它毕竟发生了。如果我当时仍持有它，你想会发生什么？一次这样的错

误，你就不会再出现在股市上。

相反的，对于一只基金，你应该坐等他度过熊市。由于绝大多数基金都会

分散投资于散布美国各经济领域的100种以上的股票，当股票经历过一个

熊市后复苏，这些基金也会复苏，他们几乎都是这样。不幸的是，在熊市

中，绝大多数人给吓跑了，决定转移投资，结果就搞坏了他们自己的长期

投资计划。实际上，一旦一个好的，分散投资的成长基金急跌时，你应该

更多买入。

问：是否可以客观地这样说，一般大众有这样一种倾向：他们对待基金的

方法就像他们应该用于股票的方法；对待股票的方法又错用了他们应该对

待基金的方法。我的意思是，他们对待股票老是抱住亏损不放，但对待基

金，一旦急跌就赶快平仓了结？

答：是的，正是这样。由于情绪的因素，人们在股市中所作所为大多数是

错的。

问：顺着这个话题，那么什么是一般投资者常犯的大错呢？

答：我的书中有一章，叙述了人们常犯的18种错误。具体如下：

（1） 大多数投资者根本还未入门，他们不会使用好的选择标准。他们不

知道如何寻找优秀股。因此，他们常常买到四线股，那些不值一提乏善可

陈的股票。这些股票在股市中表现不突出，不会成为领先股。

（2） 一种保证你最终亏钱，令你伤心的方法是买股价下跌的股票；由于

这些股票价格与他们几个月前相比相当便宜，所以掉价的股票往往看来像

是真正的便宜货。例如我的一个熟人在1981年3月买入国际丰收公司的股

票每股19美元，由于它的价钱突然急剧下跌，似乎非常值得买。这是他的

第一次投资，他犯了一个新手所常犯的典型错误。他买入的股票这一年一

直排名末座。因为这种情况表示这家公司遇上严重的麻烦而且尚在恶化

中，说不定某个时候他可能会破产。

（3） 一个更坏的习惯是当股价往下掉的时候一路平均往下买入，而不是

股价上涨时平均往上买。若你以每股40美元买入，然后又以每股30美元买

入，平均以下成本是每股35美元。你就是这样一路随着你所犯的错误和亏

钱往下走，不断把钱赔进去。这种业余投资者的策略能导致你严重亏损，

只要少数几次大亏损就会使你垮掉。

（4） 公众一般爱买每股价格很低的便宜股票。他们自以为聪明，这样可

以较多地买入整数的100或1000股这类股票，这么做他们才感到心安，也

许他们认为是自己心安最重要。你最好还是买30股或50股价格稍贵，但更

健全的公司的股票。你必须根据你投资的钱的数目而不是根据你能买入多

少股股票的数目来考虑问题。要买最好的可以使用的商品，而不是挑最次

的。每股2美元5美元10美元的股票的吸引力好像不可抗拒。但是绝大多数

10美元以下的股票是由于那些公司不是过去表现低劣就是近来有些问题。

股票也像其他东西一样，便宜没好货。

买低价股票往往是你花去更多佣金，却又使你冒更多风险。因为便宜的股

票往往比大多数高价股票可能多跌15%至20%。专业人士和机构一般不买5

美元或10美元的股票，如此你就更成了劣等的，质量差的证券的追随者和

支持者了。我们前边已经叙述过，机构的关注是构成一种股票价格上涨的

要素之一。

（5） 初入市的投机客都想在股市上发大财。他们往往想发得多，发得

快，却又不想做必须的钻研和准备，也不具备基本的方法和技巧。他们希

望找到一条不用费时费力，实实在在学些知识而快赚钱的方便捷径。

（6） 大多数美国人爱好依据小道消息谣传故事和投资咨询的推荐之类买

卖股票。换言之，他们宁可根据他人的胡言乱语，拿自己辛苦赚来的钱冒

风险，却不愿实实在在地弄懂他们所要干的事情。绝大多数的谣传都是不

正确的，甚至即使小道消息是对的，有许多次，股票偏偏像嘲弄人似的，

股价反而往下掉。

（7） 投资者因为股票红利高或因为市盈率低而买入第二流的股票。股票

红利并不入每股盈利这么重要。事实上，一个公司红利发得越多，越可能

变得财务衰弱，因为有可能为了分红而短缺了内部所需资金，为此而不得

不为贷款付出高利息。一个股票缺投资人可能是由于该公司过去业绩低劣的

缘故。

（8） 人们常买入他们熟悉名字的公司的股票。只是因为你曾经在通用汽

车公司干过，这并不会是通用汽车股票成为你必须买入的好股票。有许许

多多最佳股票的名字你并不熟悉，但是他们却是你能够也应该了解的，只

要你肯花一点时间研究一下。

（9） 绝大多数投资者没有得到正确的资讯和建议。有时即使得到了好的

建议，许多人也还认识不到，运用不来。通常一般的朋友，股票经纪人或

咨询服务机构往往成为使你遭受损失的建议的来源。值得你考虑的在股市

上有所成就的朋友经纪人或咨询服务机构总是极少数。杰出的股票经纪人

和股票咨询服务机构就像杰出的医师律师和垒球选手那样少见。即使对一

个球员众多的球队，能获得专业合同的垒球选手也是九里挑一。当然绝大

多数刚刚从大学毕业出来的球手都不够格签署专业合同。

（10） 98%以上的人都不敢买这样的股票：股价刚刚冲上新高价位。对他

们来讲，价格太高了。个人的感觉和观点远不及市场正确。

（11） 绝大多数的不老练的投资者，当他们所持有股票损失还小，可以

承受时，往往都顽固地抓紧这些亏钱股票。当他们能够代价不大地摆脱出

来时，由于感情上难以忍受，却继续持有这些股票且期望出现转机，直至

损失变得更大，不堪忍受而损失惨重。

（12） 相似地，投资者往往容易小有盈利就将现金落袋为安，对亏钱的

股票抓住不放。这种策略是在与正确的投资方式背道而驰。投资者往往

先卖出盈利的股票，后卖出亏钱的股票。

（13） 个人投资者对赋税和佣金忧虑过多。你的关键目标首先是获得净

利。对税务的过分忧虑常常导致想到避税为目的的不健全的投资。有时候

投资者为了获得长期资本收益而持有股票时间太长，结果造成损失。有些

投资者更错误地为了省税而压制自己不卖出股票，真是自我意识太强，客

观判断太弱。买卖股票所付的佣金，尤其是通过折扣经纪人买卖股票，相

对来说是一个微不足道的因素。相对重要的是及时正确地做出决定和采取

相应行动。拥有股票的优点之一就是比房地产业所付的佣金低，又可以即

时在市场上流通和变现。这时你可以较低的代价尽快得到保护，当股市继

续发动新的趋势时获得较高的利润。

（14） 许多进行股票选择权投机的人认为这是一条迅速致富的途径。当

他们购买选择权时，当他们购买选择权时，又不正确，过分集中购买短期

的，低价的选择权品种，这类选择权比长期选择权风险更高，对于持有短

期选择权的持有人，到期时间很有现实非常不利的。不少选择权投机者也

喜欢做出卖出选择权交易，称为"赤臂选择权"也就是只为了博取一些可能

的小利而冒很大的风险的一种，这是一种不正常的投资方式。

（15） 投资新手喜欢在指令单上用限价交易，他们很少用市价单。这种

做法是错误的，因为投资者只是争这八分之一或四分之一美元的小利，而

不注重抓住更重要的市场运动。限价指令单可能使你最厚错失入市机会，

也可能使你本应该抛出的股票未抛成，结果无法避免大量亏损。

（16） 有些投资者对做出买卖决定感到困难。就是说，他们下不了决

心，老是犹疑不定。他们拿不准主意，实在是不知道怎么干。他们没有一

个计划一套原则或规则来指导自己，因此，一直不知道什么该做，什么不

该做。

（17） 许多投资不能客观地观察股价。他们老是期望和买自己喜欢的股

票，纯粹依靠希望和个人观点而不是主意市场的观点，而市场反映的观点

却较多正确的可能。

（18） 投资者往往受到一些不是真正关键的东西的影响，诸如送股拆

细，增加红利，新闻发布，经纪公司或投资顾问的推荐等。

一般来说，股票交易要成功，需要具备三项要素：有效的股票选择程序，

　风险的控制以及对所述的前两项要素严格执行的纪律。威廉欧内尔为我们

树立了一个成功的交易者的典范。他发明了一种挑选股票的策略，建立了

严格的风险控制规则，并且规定了决不偏离前者的纪律。