乐山吃的特色美食攻略:1102央企重组航天军工“打头阵”(附股)

央企重组航天军工“打头阵”(附股)
作者： 来源：中国证券综合报道 2010-11-02 17:02:47
　　【编者按】近日，受国务院国资委有关“十二五”期间中央企业数量将减少至30-50家这一消息刺激，央企重组概念股表现强劲。特别是航天军工板块最为明显，其中，天通股份、中航精机、中航重机等个股涨停。有行业分析师表示，近期包括航天军工板块在内的央企重组题材将引发交易性机会，不妨选择估值相对便宜、已公布重组预案、有良好市场预期的股票作短线交易。

　　页面导读：

　　航天军工板块今日涨幅居首 近7只个股涨停

　　军工行业后续关注战略新型产业规划主题

　　国资整合预期激活军工股 荐2股

　　六连板撬"红"军工股 谁是下一个中航精机？

　　机构：3只值得关注的军工股推荐

　　2010重组攻坚战完全手册

　　中投证券：军工股看好中国卫星等

　　十大航天军工龙头股投资价值分析

　　军工行业：坐断东南战未休

　　机械行业：重组时代——机械央企重组

　　航天军工板块今日涨幅居首 近7只个股涨停

　　在稀土主宰的多方市场，除了有色金属、黄金、云计算等出现游资关注外，另一板块也悄悄披上了“神秘面纱”。
　　盘口显示，今日板块涨幅居首的是“航天军工板块”。个股表现如，中航地产、中航动控、中航重机、航天通信、中核科技等近7只个股涨停，涨幅超过4%的个股有21家。占今日A股市场的一半。
　　这个板块的优势在于，集团优质资产较多，注入预期强烈，通过再融资，可以加强企业的研发力度。而且该板块还有部分公司尚未重组，潜力较大个股。技术上来看，大盘在10日均线上企稳在，多方气势磅礴的此时，建议投资者除了关注热门板块，可尽一步挖掘题材，参与交易性机会。（世基投资）

　　中投证券：军工行业后续关注战略新型产业规划主题
　　投资要点：
　　10月份以来军工行业依然行情火爆，主要是复牌催化行情和战略新兴产业规划的催化。先是由ST昌河复牌点燃，其次有中航精机复牌接力火爆行情，最后中航重机复牌点燃了当月军工最后一把火。整体行情超越大盘，军工行业估值水平提升到80倍。
　　10月以来涨幅最大的3支股票为中航精机、航天动力和中航动控，表现最弱的3支股票为四创电子、中国卫星和航空动力。今年1-10月涨幅最大的3支股票为成飞集成、ST昌河、中航精机；1-10月涨幅最小的3支股票为西飞国际、西仪股份和航天通信。本月行情的催化剂主要有中航精机、中航重机的复牌等事件性因素及战略新兴产业规划等因素。后续需要关注行业内有催化剂作用的事件如航空航天展以及战略性新兴产业规划、十二五规划等相关产业政策因素。
　　3季报结束，从整个行业盈利数据来看，好于09年同期，10年1-9月军工行业营业收入同比增长约22%，毛利率基本持平，期间费用率下降0.58个百分点，归属母公司股东的净利润同比增长近40%。
　　对于军工股的投资思路，我们认为有两个主要题材：重组和成长空间。
　　对于重组，我们寻找重组预期较强的公司。按整合思路明确程度和执行难易程度排序，我们认为依次为中航工业集团、兵器工业及兵装集团、航天科技集团和航天科工集团、电子科技集团。具有较明确重组预期的公司如中航工业下的哈飞股份、贵航股份等，兵器工业集团的新华光等，航天科技集团的航天电子和中国卫星，航天科工集团的航天科技、航天晨光等，电子科技集团的四创电子。
　　继续关注具有业务增长点和产业发展空间较大的公司，我们选择航空发动机、直升机、卫星等领域作为关注的重点。
　　维持行业"看好"评级。我们认为可以长期关注：受益于行业变革的公司，主要有航空动力、哈飞股份、航天电子、中国卫星、新华光等等；具有业务增长点和产业发展空间的公司，主要有哈飞股份、航空动力、中国卫星等。
　　风险提示：行业内公司重组路径可以分析，但重组时间和具体方案对公司业绩的影响具有不确定性；军工行业近期涨幅过大，我们认为短期估值压力较大。（中投证券）

　　上海证券：国资整合预期激活军工股 荐2股
　　上海证券日前发布报告认为，以军工集团重组为契机，未来军工行业的资产注入和资产整合风起云涌，上市公司将迎来一定的发展机会，目前值得重点关注的个股有成发科技(600391)和中兵光电(600435)。
　　上海证券认为，随着代表行业需求的国防预算/支出进入新的平稳增长的阶段，国防科技工业未来的发展将主要呈现结构型成长的特点，符合信息化、攻守兼备的国防建设方向的领域将面临较好的发展机遇。
　　根据《2008 年中国的国防》白皮书公布的数据，自1998年至2007年，我国国防支出年均增长15.9%，并一直保持两位数的增长态势。同时，从国防预算占GDP 的比重看，中国2009 年只有1.56%，远低于美国的4.44%，也低于俄罗斯、印度、法国等国家。近20 年来，我国国防预算占GDP 的平均比重约为1.4%，而美国达到4.8%。
　　上海证券由此认为，我国国防支出的提高空间仍然非常大，未来将可能继续保持稳定的增长速度。并且，装备支出的比重有望逐渐提高，这有利于我国军工企业的进一步成长，未来军工板块面临历史性机遇。
　　另外，资产重组是军工概念股受到追捧的原因之一。近年来，我国军工集团围绕旗下上市公司进行了一系列资产注入和资产整合，成为市场上较为明显的投资主线之一。
　　2007年以来，军工资产上市进程明显加快。资料显示，我国将推进军工企业战略性结构调整和专业化重组，重点扶持符合条件的优势企业整体改制上市。上海证券指出，目前我国军工行业的证券化率只有20%，整个国防工业仍有超过80%的资产未实现上市，这正是资产注入的预期所在。
　　其报告认为，根据各大军工集团的公开信息，目前重组进程推进较快的有中航工业集团、兵工集团、兵装集团。
　　其中，中航工业集团在2009 年完成了母子公司体制建设，构建了16 大业务板块，由此达到逐步实现整体上市的基础，根据公布的规划，到2011 年，集团将实现子公司80%的主营业务和资产进入对应业务板块的上市公司，2013 年前后实现集团整体上市。由于目前中航工业集团子公司资产注入进展离目标差距很远，因此未来一年内集团重组进展预计将会提速。
　　而兵工集团的重组目标是，在未来3 年内，将110 多个成员单位重组为30 多个专业子集团。由于2009 年以来的重组进展并不顺利，因此未来一到两年内，集团的资产重组将会明显加快。兵装集团则是启动了民品业务的重组，在一到两年内，随着民品业务的重组完成，军工业务的重组也将次第展开。上海证券预计，以军工集团重组为契机，未来军工行业的资产注入和资产整合风起云涌，上市公司将迎来一定的发展机会，个股方面成发科技与中兵光电值得重点关注。（上海证券）

　　六连板撬"红"军工股 谁是下一个中航精机？
　　中航工业旗下的中航精机公布重组方案后，连续涨停的股价在近期有望翻番，由此也给军工板块提供了上涨的持续动力。值得一提的是，明年也就是2011年，将迎来中航工业整合第一阶段的完成之日--中航工业各大子公司80%的资产装入上市公司。显然，航天军工板块下的上市公司即将迎来整合加速，那么投资者需要如何把握呢？本期，《每日经济新闻》记者带您一起探寻下一个中航精机。
　　解股1
　　研究指出，按照军工企业60倍的平均市盈率计算，中航精机股价有望冲上50元至54元。截至目前，其股价报收于28.67元，离目标价格还有约90%的涨幅。
　　股价有望再翻番？中航精机引爆军工股
　　"或许谁都没有预料到，中航精机股价会有这样的涨幅，截至昨日（10月29日），已经连续6个涨停板了。"一位私募人士如此感叹道。
　　中航精机的股价暴涨来自于10月22日公司发布的重大资产重组公告。中航精机自9月3日因重大事项停牌后，历经一个多月，于10月22日发布公告称：拟向中航工业、机电公司、盖克机电、中国华融这4家发行对象定向发行约25035.99万股购买包括庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、四川泛华仪表、川西机器在内的7家公司100%股权，收购价格预估为36.38亿元。

　　中航精机重组并不意外，意外的是收购资产竟然如此之好，大大超预期了。
　　中投证券研究报告指出，此次收购的7家公司将大大提升公司的经营业绩。据公告数据显示，公司此次收购的资产盈利能力较强，平均ROE达14%，高于公司原有业务ROE（6%~7%）水平。如果按公告中2009年数据粗略估算，这部分业务的净利润是目前公司净利润的10倍多。
　　按照军工企业60倍的平均市盈率计算，中航精机股价有望冲上50元至54元。9月3日，中航精机停牌筹划重大资产重组，当天股价报收于16.18元。10月22日公布了重大资产重组后，中航精机股价连续6个涨停，截至昨日股价已经报收于28.67元，离目标价格还有约90%的涨幅。
　　中航精机连续6个无悬念涨停，累计涨幅已经高达近80%，由此激发了军工股热情，根据统计，6天以来军工板块持续上涨逾8%，相关个股纷纷报涨，其中贵航股份上涨27.35%，航天信息上涨22.73%。
　　上述私募人士感叹："10月22日开盘时就挂上了几个大单，但已经买不进了，只能眼睁睁看着中航精机天天上涨。"
　　《每日经济新闻》记者发现，在中航精机暴涨行情中，已潜伏了一年半的华夏大盘，华夏策略，广发大盘等基金笑到了最后。那么，中航精机重组带来的暴涨，能否被复制？
　　2
　　中航精机暴涨前有三大特征：一是受到的关注度非常低；二是股价涨幅在今年前9个月并不特别突出；三是中航工业旗下板块的公司中，资产整合度非常小。
　　中航精机暴涨前：无声的潜伏关键词1：冷门
　　中航精机是在9月3日停牌的，《每日经济新闻》记者搜索今年以来中航精机的研究报告发现，5月份券商陆陆续续发布了3至4份研究报告，今年5月份之后，除了招商证券出过"谨慎推荐"的研究报告外，其他无一券商出过中航精机的研究报告。
　　记者发现，5月份之后上述招商证券研究报告也只是对于中航精机半年报的点评，在报告中的风险提示中曾这样描述道：资产注入低于预期。
　　虽然市场都知道中航精机是不久前成立的中航机电公司的资本运作平台，但显然，它在重组前受到的关注度非常低，彼时券商也并不看好公司重组速度和资产注入盈利情况，这也让中航精机成为了不同于洪都航空、成飞集成这种热门股票的冷门股。

　　关键词2：涨幅相对较小
　　2010年1月4日，中航精机股价13.97元，重组前的9月3日，公司股价报收于21.06元，简单计算，公司股价今年前9个月涨幅约50%。而同一期间，其他军工股，如中国卫星涨幅高达88.17%，航天动力涨幅为55%。也即，中航精机股价涨幅相对来说较小。
　　一位大型券商研究员告诉记者："一般来说，企业并购重组，股价比较低的好处是，增发购买的资产后，购买的股份就会比较多，股份占比也就会提高，无论从控股地位还是收益来说都会比较有益。不过值得一提的是，无论最终持有多少股份，最后方案也不能让上市公司流通股股东低于25%（相关法律规定）。"
　　资料显示，中航精机本次发行价格为定价基准日前20个交易日本公司股票的交易均价，即14.53元/股。发行完成后，此次资产注入完毕后，流通股东的股份比例已经降至26%，与底线25%仅一步之遥，显然，9月3日停牌时，中航精机股价显得"恰到好处"。
　　关键词3：板块资产整合度小
　　据了解，中航工业旗下的板块之一就是中航系统板块，由中航系统公司领头分为航电公司和机电公司，中航系统板块旗下的上市公司有：中航电子（原为ST昌河），中航光电，中航精机，东安黑豹。
　　"在整合之前，整个板块的上述上市公司资产规模占中航系统板块比例只有23%，上市公司收入规模占比26%。"中投证券指出，这个比重显然非常之低。2008年的时候，中航工业高层曾表示"三年内子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市"。
　　上述券商研究员表示，重组前，中航系统板块旗下资产有待注入上市公司的资产空间非常大，这可能也导致中航工业率先考虑中航精机的资产注入。
　　搜股
　　中航精机重组出乎市场的预料，而其之所以出乎意料，与其冷门，股价涨幅相对较小，整合度较低等特征息息相关。业内人士指出，根据这样的整合思路，势必减少市场的过热反应，不但有利于重组，更有利于控股。
　　的确，军工股中很多已经上市的公司都将作为10大军工企业整合的平台，而"谁将会重组"无疑成为了人们最热衷的话题。那么，按照上述特征，在多达50多只军工股中，是否会出现下一个中航精机呢？
　　资产注入倒计时中航工业板块整合有望提速明确的资产注入计划
　　据悉，我国的军工行业有10大集团，分别是中国航空工业集团（以下简称中航工业）、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国兵器装备集团、中国兵器工业集团、中国船舶重工集团、中国船舶工业集团、中国核工业集团、中国科技电子科技集团和中国核工业建设集团。
　　众所周知，中航工业被誉为军工整合的领先军。早在2008年11月份，集团就提出"二融、三新、五化、万亿"的发展战略，力争到2017年挑战1万亿收入目标。同时，计划用3年，实现子公司整体上市；用5年时间，争取整个中航集团公司的整体上市。
　　之后，中航工业集团更是明确了资产注入的比例和时间："计划2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，到2013年，力争集团公司80%以上主营业务和相关资产进入上市公司，实现中航工业集团整体上市。"
　　那么，根据2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司的计划，鉴于2010年还有2个月即将结束，其实真正离"80%装入上市公司"的目标只有最后一年了。所以中航工业是最具有潜力的集团。
　　中航工业或加速整合
　　就在投资者为中航精机的股价目瞪口呆之际，昨日中航重机推出了重组方案。中航重机公告：拟以15.35元/股的价格，向实际控制人中航工业、公司控股股东贵航集团、惠阳航空螺旋桨公司以及美腾风能（香港）公司定增1.16亿股，购买贵州安吉航空精密铸造公司100%股权、中国航空工业新能源投资公司30.70%股权、中航惠腾风电设备股份公司80%的股权，及贵航集团以授权经营方式取得的12宗国有土地使用权。上述资产预估值达17.9亿，增值率达44.4%。
　　"又是一个超预期！"一位不愿具名的资深军工行业分析师惊叹道："其实中航惠腾一直传言是自己上市的，真没想到那么好的资产会注入到中航重机里面。"
　　中航精机和中航重机两家公司的重组是继今年ST昌河、成发科技、成飞集成、航空动力、洪都航空之后，中航工业集团再次大规模重组的上市公司。
　　东方证券研究员王天一指出，2010年将是集团子公司整合的关键一年，很多重大关键性重组开始启动，有8家上市公司启动了重组，其中中航飞机公司率先通过西飞国际实现整体上市，集团资产证券化的目标是50%。"更值得注意的是，2011年是航空工业集团子公司整合的攻坚年，集团要实现80%的资本化率，特别是在资产证券化难度较大的核心军工业务和研究所业务上，要实现全面突破。"
　　业内人士指出，2010年还有2个月即将结束，这表明中航工业整合的速度或将加快。

　　谁是"中航精机第二"？
　　记者从整合思路最明显的中航工业中挖掘，按照中航精机的三大特点并结合券商的观点，试图寻找符合条件军工股。据了解，中航工业在业务上，集团公司设有防务、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、航空研究院、通用飞机、航空研究、飞行试验、贸易物流和资产管理等10大产业板块。
　　中投证券研究显示，中航工业的子公司中航直升机公司旗下有哈飞股份。整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为14%，上市公司收入规模占比37%。
　　子公司中航发动机公司旗下有航空动力、ST宇航（中航动控）、成发科技，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为48%，上市公司收入规模占比53%。
　　中航系统公司分为：中航系统航电公司，中航系统机电公司。旗下上市公司有中航电子（原来ST昌河）、中航光电、中航精机、东安黑豹。整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为23%，上市公司收入规模占比26%。
　　中航防务分公司旗下有洪都航空、成飞集成，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为8%，上市公司收入规模占比6%。
　　中航飞机公司，旗下上市公司有西飞国际，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为80%，上市公司收入规模占比78%。
　　中航通用飞机公司旗下上市有贵航股份、中航重机、中航三鑫、中航电测，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为26%，上市公司收入规模占比36%。
　　中投证券军工行业分析师真怡认为，目前中航工业集团上市公司资产规模和收入占比仍较低，仍有较大整合空间。
　　记者还了解到，尚未有较大重组动作的板块还有中航防务公司、中航直升机公司、中航通飞公司、中航系统公司。后续整合预期较明确的公司包括哈飞股份、贵航股份。根据上述资产整合比例来看，关注度相对较低的股票，分别是哈飞股份、贵航股份、东安黑豹、成发科技等。（每日经济新闻 王炯业）

　　机构：3只值得关注的军工股推荐

　　哈飞股份（600038，收盘价34.92元）受益于直升机业务平台
　　哈飞股份是中航工业直升机板块旗下的上市公司，整个直升机板块的上市公司资产规模占子公司比例为14%，上市公司收入规模占比37%。相对来说整合度较低。
　　公司2010年前三季度实现营业收入12.32亿元，同比增16.85%；净利润4800万元，同比增10.44%；实现EPS（每股盈利）0.14元，同比增10%。
　　长城证券指出，哈飞股份看点在于资产注入的明确--公司作为中航集团直升机业务平台已经非常明确，关键看注入资产的规模和步伐。
　　另有券商指出，低空开放有望成为公司股价的催化剂。据了解，我国一直采取的是空域由军方集中管制机制，未来低空空域开发是大势所趋。目前《低空空域管理改革指导意见》已经下发有关部门，拟采用先在北京、兰州等区域试点再全国推广的方式逐步放开1000米以下空域。

　　东安黑豹（600760，收盘价14.65元）中航系统下一整合目标？
　　东安黑豹是中航系统公司旗下的上市公司。在中航精机注入之前，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例有23%，上市公司收入规模占比26%，整合比例较低。10月22日公告的中航精机重组，使人们对中航系统公司旗下的航电公司和机电公司整合的关注有加。值得一提的是，中航精机此次资产注入与前期市场猜测略有不同。业内原本普遍估计，中航精机此次重组将实现中航工业旗下航空机电业务的整体上市。
　　中航工业的解释是：未能注入的航空机电业务和资产，因其主营产品所应用的飞机机型、市场和最终客户与本公司及本次拟注入的标的资产基本不同，不会与交易完成后本公司的产品和业务形成明显竞争。
　　不过，有券商认为，中航工业旗下各公司的每项业务不可能都不存在同业竞争关系。在整合中航精机后，中航工业实现旗下资产上市的态度路人皆知。唯一的解释是，另一部分尚未注入的资产将另寻他人，而这个对象极有可能是东安黑豹。

　　成发科技（600391，收盘价28.98元）传动整合平台有优势
　　成发科技是中航工业子公司中航发动机公司旗下的上市公司，另外还有航空动力、中航动控等，整个板块的上市公司资产规模占子公司比例为48%，上市公司收入规模占比53%，整合度相对来说也较低。
　　资料显示，由于今年4月7日成发科技公告的重组方案低于市场预期，公司股价从4月7日停牌到7月30日，经历了一轮惊心动魄的波动。4月29日复牌后，股价从停牌之日的最高32.25元，一路下探到最低的14.10元，跌幅达到56.3%，创造了军工类上市公司资产整合中"最大的惨案"。
　　宏源证券报告指出，成发科技股价的大幅下挫源于这样几个原因：首先，市场对于公司资产整合中预期较好的资产--成发科能未能如期注入，取而代之的是中航哈轴，从而引起了市场的极度不安；其次，公司对于中航哈轴项目的遮遮掩掩和科能未能如期注入也未给出清晰的解释。
　　此外，公司增发之后基本面改善有限，成发科能未能进入到上市公司是由于成发集团的二元股权结构，由于这样的历史原因，成发集团的优质资产受限，所以为了能够利用现有平台进行更为有效的整合，中航工业及其下属的发动机公司将中航工业现有的中航哈轴项目植入到成发科技的平台，不仅进一步完善了中航工业产业链中的一环，更重要的是投射出中航工业对于成发科技这个平台的整合方向，其潜在的注入目标逐渐浮出水面。
　　中航哈轴项目的进一步推进将逐步显现其具有的较强盈利能力。由此可见，在基本面进一步改善的前提下，资产整合仍将持续。
　　宏源证券认为，作为中航工业发动机板块的三大平台之一，公司被赋予作为发动机传动装置的整合平台，原属于"二航"的东安集团有望率先与成发集团联姻，东安集团作为中航工业直升机发动机传动供应商，盈利能力不容小视。（每日经济新闻）

　　2010重组攻坚战完全手册
　　离央企整合2010 年要减少至100 家内的最后期限很近了，而很多前期已经预沟通并做了较多铺垫工作的央企单位，后续会有实质的重组动作。央企及地方国资万亿资产注入上市公司正在待命。2009 年底央企资产规模已超过21 万亿元， 控股的境内外上市公司307 家，80%的优质资产已经进入上市公司，而央企也已掌握了A 股市场三成的市值。尽管大部分优质央企资产早已注入上市公司，但预计至少尚有近万亿资产待注入A 股上市公司中。而事实上，由于地方国有资产的总量大于中央企业，因而可供注入上市公司的地方国资潜在数量更加惊人……

　　投资重组股是否完胜市场？

　　海外并购套利策略基本都是关注公开信息，在上市公司发布公告后进行操作，并购套利策略是以合并和收购公告期股票价格上升的非有效性为前提。一般来讲，并购交易的支付方式主要有现金交易型、股票对换型、现金股票混合型等，针对不同的并购交易方式可以采取不同的套利策略。很多海外多样化的股票组合中都会嵌入并购套利组合，不仅能有效地降低风险，更能够取得更好的超额收益。而国内市场目前对于并购重组股票的投资基本还是以挖掘潜在重组股和内幕消息，博取投机收益为主。

　　并购重组组合整体来看是能够战胜市场的——市场繁荣时能远远取得超越市场平均水平的超额收益，市场低迷时不能免于下跌，但相对跌幅有限。我们研究的组合近4 年的累计绝对收益率为322.48%，而同期开放式基金的复权净值增长率只有135.72%。

　　对并购重组股进行投资时，如何操作才能获得超额收益？我们分析发现，如果把重组股投资分成三个阶段：重组公告前、重组审批中、重组完成后。平均来讲重组进程中股票的涨幅最高，即在重组公告后和重组完成前的一段时间内更能分享重组事件给公司股价带来的超额收益。

　　在我们对并购重组股票进行跟踪分析时发现，实际上并购重组股票有两波较大的上涨趋势，第一波即是在公告前介入，在上市公司发布并购重组预案后，股票价格大幅上涨，使得投机的套利者获取较为丰厚的超额收益；第二波即是在股东大会公告后介入，在证监会核准公告日退出，此波段也能获取较高的超额收益。

　　央企重组路线图

　　央企作为我国国有企业的主要组成部分，自2003 年4 月国资委成立时共有196 家，经过国资委6 年的重组及整合，截至2010 年7 月底，已经减少到125 家。纵观从2003 年开始的央企重组大潮，已经有69 家各类型央企进行重组。通过对上述重组央企性质的分析，我们发现自2003 年以来重组的所有央企都可以归纳为如下6 种类型的重组中：

　　1、科研院所并入产业集团；

　　2、对外承包出口公司并入相关集团；

　　3、亏损央企重组入专业集团；

　　4、非主营业务剥离；

　　5、相关的产业集团“强强联合”；

　　6、相关中央企业“产业链”整合。

　　在2003 年以来重组的所有央企中，1/5 左右是以对外窗口公司并入相关集团的方式进行的，而最终上述央企大多数采取了IPO 上市的方式实现资本资产化；1/5 左右是以产业链整合方式进行的；1/10 左右的相关央企是以“强强联合”方式进行的。

　　真正具有投资价值的公司都集中在第五大类和第六大类的央企重组的过程中，即重组“产业链”整合和强强联合式重组。为何以上案例中上市公司股价走势明显强于大盘呢？它们都同时具有两个共同特点：其一，在央企“产业链”整合和“强强联合”的重组中受益明显；其二，公司在行业内具有明显竞争优势，且所属行业为国家政策鼓励、加速发展的行业。从“并购类别+行业属性”角度选股将是一个最优的选择路径。

　　依据上述标准，我们按照前述“规模+并购类别+行业属性”的排序，从机械、航天、医药、保障房建设、电信等国家鼓励发展、前景良好的行业中，如下股票可重点关注：轴研科技、林海股份、中航精机、华润三九、南岭民爆、 大唐电信。

　　重组股自上而下选股

　　自上而下探寻并购重组的投资机会。央企整合目标临近，后续地方国资有望接棒掀起新高潮。不妨从自上而下的角度分成3 个维度进行分析：央企整合、地方国资整合及产业链整合。产业链整合早已开始并将贯穿并购重组始终，军工、医药、零售、电信等行业都值得期待，而其中军工板块最吸引人，建议关注哈飞股份、银河动力、 中航重机、北方创业、贵航股份等；医药行业建议关注万东医疗、双鹤药业、天坛生物等；电信电网电力方面建议关注葛洲坝、中卫国脉、上海贝岭、许继电气等； 机械行业建议关注常林股份、南方汇通等；零售行业建议关注重庆百货、南京新百、开元控股等。央企整合中科研院所及“小央企”大概率下将被优先整合。建议关注有研硅股、北矿磁材、大唐电信、高鸿股份、现代制药等。而地方国资整合意愿强烈，后续有望接棒掀起新高潮。

　　地方国资整合意愿较强，国内很多省市地区已制定通过资本市场整合地方国资的文件。自上而下梳理盘活国有资产将是未来国资整合的主基调，地方政府整合当地国有资产的意愿较强。按照国资委的构想，到2010 年央企家数减少至100 家以内。而到2013 年，中国国资体系将实现大洗牌，央企缩减至30-50 家，地方国企总数亦不超过1000 家。目前，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市国资部门下发了相关文件，涉及通过资本市场整合地方国资，以此迅速做大做强地方国有企业。

　　“秒杀”重组公告后的洼地

　　在进行重组股投资的时候，大家往往都把精力花在寻找那些短期内有较大可能性启动重组的公司，我们称之为“潜在重组”类型的投资；而对于已经发布重组预案或者草案的公司弃之如敝屐，认为后续的投资机会已经不大。 但从我们观察结果看，重组已启动公司也不乏好的投资标的。

　　筛选重组公告标的。随着近期重组市场的转暖和新发预案的增多，对重组公告进行二次挖掘来寻找新的投资标的成为了可能。我们对已发布重组公告的个股进行了重新的筛选，并且进一步优化了筛选的逻辑。1、根据重组公告中的业绩承诺或者盈利预测，计算各公司按照重组后的股本摊薄后的EPS 数据；2、按照最新的收盘价数据计算对应的市盈率数据；3、选择2010年预测市盈率低于重组后行业整体水平并且2011年维持正增长的公司；4、剔除少数长期停牌无法交易的上市公司。

　　我们重点推荐安全边际强大，想象空间广阔的重庆百货；转型化纤产业、盈利大幅增强的*ST 光华；蛟龙出海、借基生财的*ST 汇通；广州日报社“整体上市”、未来发展可期的粤传媒A.

　　上海：进入整合攻坚期

　　上海国资重组动作已进入实质化。今年是《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》的最后一年。目前上海的国资证券化率只有25.4%，距离目标还相差较远。粗略估算，2010年应有超过200亿元的国资资本通过各种方式实现上市，整合正进入攻坚阶段。

　　从重组案例来看，上海国资旗下资产的重组整合大致可以分为三类：一类是整体上市，集团规模较大而上市公司相对较小，母公司将优质资产注入上市公司做大做强；第二类是合并同类资产，解决同业竞争；第三类是借壳上市，通过剥离上市公司原有资产，使其成为壳资源，再注入优质资产。除以上重组整合外，区国资委所属上市公司也是重点关注的对象。但目前上海国企旗下80%以上的优质资产已注入旗下上市公司，后续待注空间有限。

　　重庆：有望突破央企和地方企业合作

　　年初重庆市国资委主任崔坚曾宣布，除少数特殊行业外，2012年前将推动包括港务物流集团在内的21家国有企业整体上市，预计将通过资产证券化杠杆“撬动”近万亿国资。

　　重庆国资整合将主要通过股权增值、资产注入、借壳上市三种方式影响相关上市公司。如重庆百货作为重庆商社集团整体上市的注资平台，重庆商社向其注入新世纪百货已获商务部批准；重庆港九资产置换及非公开发行股份。重庆路桥参股重庆银行、重庆信托，股权增值将是最大看点；南光集团资产注入已成定局。上海三毛控股股东重庆轻纺控股(集团)公司不排除借壳上海三毛的可能。涪陵电力同样筹划重大资产重组事宜而停牌，后因故取消。

　　央企和地方企业的合作有望在重庆实现较大的突破。央企有着雄厚的资本实力和较为先进的技术，而地方企业拥有市场优势和灵活的体制结构。因此，央企和地方企业合作，实现资源整合、优势互补，提高经营效率。中国嘉陵和长安汽车同属于中国南方工业集团公司即中国兵器装备集团公司。

　　广深国资：整合正显山露水

　　广东省国资监管企业资产总额达 15775 亿元，归属于母公司所有者权益4310 亿元，在各省级国资委中位居前列；旗下A 股上市公司近70 家，资本运营平台资源丰富；完成上市准备的储备企业众多。据不完全统计，省、市各级的拟上市企业集团多达20 余家。

　　广东省属国资整合主业定位清晰单一的集团通过向上市公司定向增发，推进整体上市；其二，多主业集团通过借壳获得某一主业运作平台，通过定向增发实现各主业分别整体上市；其三，多主业集团仅获得一个资产运作平台，分步注入全部主业最终实现集团整体上市；其四，积极培育上市资源，实现IPO.

　　深圳国资整合的主要思路是“归核化”。同一主业有多家上市公司、资产整合平台、壳资源、关系公益民生和基础设施属性的，则将集团资产逐步“归”于“核”。盈利能力低下的轻工企业，或实施战略转型，培育其他新兴业务，采取资产注入或置换方式实现上市公司主营业务变更或成为壳资源；尚未上市的优质公司积极推进IPO 等。

　　看好资产注入：粤高速、广弘控股、星湖科技、盐田港、东方宾馆等；潜在壳资源：ST 甘化、ST 春晖、ST 三星、广州浪奇、深深宝。

　　广西国资：北部湾全面崛起

　　目前广西国资旗下的上市公司重组的机会大致集中以下三种：一是现有壳资源的利用。自治区国资委尽量保住壳资源，再通过并购重组将其它资产装入；二是历史上启动过重组但重组一度搁浅的。三是与广西北部湾经济开发区以及东盟自贸区相关的公司，例如北海港以及五洲交通，其中北海港曾在2008年8月发布过重组预案，于2009年2月中止。五洲交通的重组方案目前还在审批过程中。

　　综合来看，广西国资旗下值得重点关注的公司有：*ST南化、柳化股份、南宁百货、北海港。

　　江苏国资：6大集团整合拉开序幕

　　4月江苏省国资委下发了其下属6家外贸类集团公司重组的通知，汇鸿集团和开元集团进行重组、弘业集团和丝绸集团及纺织集团重组、舜天集团则被国资整合平台江苏国信重组。

　　根据重组计划，开元集团和汇鸿集团重组之后有望成为江苏省内最大的外贸企业，目前开元集团直接控股江苏开元和间接控股光华控股。开元和汇鸿集团的外贸资产以及占比较小的房地产业务，未来很可能会被分别整合到这两家上市平台中去。弘业集团、丝绸集团及纺织集团三家公司中，仅弘业集团拥有一家上市公司弘业股份，因此完成集团层面整合之后，弘业股份有望成为三家外贸国企主业的整合平台。

　　舜天集团和江苏国信集团的重组则不仅仅是简单的合并同类项。舜天集团旗下控股的上市公司仅有一家江苏舜天，其地产业务已经借壳ST琼花，集团内还有电力资产尚未完成上市。舜天集团被整合进江苏国信集团以后，江苏舜天究竟是仍作为外贸业务的整合平台还是会被剥离原有业务重新注入其它资产，目前还不得而知，不过后者可能性较大。

　　冲浪ST

　　在目前两市130多只ST股票中，有一批已经是完成重组，只等年报公布后走摘帽流程的股票，此类股票的股价已经得到了合理的反应。其次，还有不少ST公司不确定性较多，风险较大，对于此类ST股，投资者要谨慎对待。对于重组线索相对清晰，或者已进入重组步骤的个股，可给予关注。

　　一、恶劣的历史遗留问题相对较少，且公司治理发展前景可期的。二、拥有国资背景，尤其是央企背景的公司。三、地方之间出现干部交流相互扶持发展的。四，地方政府在公开媒体曾表露过保牌信息的公司。五，明确重组预期，重组方势力较强的公司。六，摘帽预期较高，且基本面较有潜力的公司。七、破产重整有可能重组的股票。八、已改变主业，或有明确资产注入表述的公司。九、有机构席位增仓的公司。

　　最后，如果能够提前布局2010年业绩有望盈利的ST，也许是一个相对安全的选择。结合每股净资产看，ST东源、ST能山、*ST新材、*ST南方和*ST春晖等可逢低关注。（证券时报）

　　中投证券：军工股看好中国卫星等

　　中投证券11月1日发布军工行业月报，认为军工股有两个主要题材，即重组和成长空间。具有较明确重组预期的公司包括中航工业下的哈飞股份、贵航股份等，兵器工业集团的新华光等，航天科技集团的航天电子和中国卫星，航天科工集团的航天科技、航天晨光等，电子科技集团的四创电子。

　　报告看好具有战略地位、拥有核心技术和较强研发能力的企业，特别是参与国家重大科技项目包括军民用大飞机、导航卫星等项目的公司，看好相关关键部件、核心零部件或产业链相对较完整的公司，相关公司如航空动力、中国卫星、航天电子、哈飞股份、中航精机、高德红外等等。

　　报告认为，可以长期关注受益于行业变革的公司，主要有航空动力、哈飞股份、航天电子、中国卫星、新华光等等；具有业务增长点和产业发展空间的公司，主要有哈飞股份、航空动力、中国卫星等。

　　十大航天军工龙头股投资价值分析

　　"今日投资66"显示，机械制造业是其权重最大的板块。今年上半年，机械行业上市公司表现很抢眼，热点主要集中在四大子行业：造船、航天军工、机床、工程机械。作者认为，第四季度仍然会围绕造船、军工、装备制造业等投资主题继续发掘新的投资机会。
　　四大子行业成机械行业市场热点
　　1、航空制造
　　以洪都航空为龙头的航空板块成为市场表现最突出的板块之一。根据统计，上半年洪都航空涨幅超过200%。截至8月底，航空板块总体涨幅仍达到152%。航空板块大都具备军工概念，具有较大的市场想象空间，因此受到机构投资者的强烈追捧。
　　2、船舶制造
　　受全球制造业向中国转移的影响,我国船舶制造业迎来黄金时期。根据统计，上半年G广船、G重机的涨幅分别达到199%、164%；截至今年8月底G广船涨幅更是高达258.9%。
　　3、机床行业
　　汽车及零部件、机械制造、造船、航空航天、模具等行业快速发展对机床的需求大幅上升。我国机床工业从此进入一个较长的景气周期。根据统计，上半年机床类股票总体涨幅达到111.8%，涨幅最大的两家公司是G沈机、G秦发展，涨幅均超过130%。
　　4、工程机械
　　在新农村建设、高速跌路建设和出口"三驾马车"的强劲驱动下，工程机械呈现出快速复苏的态势。今年上半年，工程机械行业的整体业绩增长87%，收入增长24.7%，是增速较快的行业之一。该行业上市公司的整体涨幅为122.5%，基本与行业增长的预期相吻合。

　　产业转移使我国船舶制造走向繁荣
　　1、做大做强船舶工业
　　世界造船中心从先行工业化国家逐步向后起工业化国家转移、从劳动力高成本国家逐步向低成本国家转移，是世界造船业发展的一条基本规律。
　　近几年，我国造船产量年均增长率高达40%以上。2003年，中国船舶行业造船完工605万吨，同比增长45%，承接新船订单接近1800万吨，超过前两年的总和。到2005年造船完工量1212万吨，承接新船订单1699万吨，手持船舶订单达到3969万吨。
　　今年上半年，我国造船企业承接新船订单1608万吨,同比增长113%，首次超过日本，位居世界第二。从目前手持订单看已达5092万吨，完成这些订单的工期一直排到2008年。我国造船业占世界市场份额已从最初的3%上升至20%，显示出世界造船中心正在向中国转移。
　　近期，国务院审议并原则通过《船舶工业中长期发展规划》。按照《船舶工业中长期发展规划》的总体目标，到2010年，我国自主开发、建造的主流船型实现标准化、品牌化，具备自主设计高新技术船舶与海洋工程装备能力，突破大功率船用主机等配套产品产能不足、自主开发能力不强的瓶颈，主流船型本土化配套设备装船率达到60%，造船产量占世界份额达到25%以上。到达2020年前后，整体技术水平和自主创新能力进入国际前列，成为世界造船强国。
　　"十一五"期间，我国将大力发展民用船舶，做大做强船舶工业。建设环渤海、长江口及珠江口三大造船基地，提高产业集群度。未来上海地区将成为世界最大的造船基地和我国最大的海军装备建设基地，广州地区成为我国华南地区最大的造修船基地，目前上述基地的建设工程正在展开。
　　2、重点公司：G重机（600150）
　　公司是国内生产规模最大、技术开发能力最强的船用中、低速柴油机生产基地，国内市场占有率60%以上，产量世界排名第五位。
　　公司研制成功的MANB&W7K90MC-C船用柴油机是目前国内缸径最大、功率最大的船用大功率低速柴油机，是我国首次突破缸径900mm大关，并顺利通过了船级社、船厂和船东三方各自的独立验收。公司柴油机产品正在向大型化、智能化方向发展。
　　公司已拿到2010年订单，合同总计200万马力，超出每年100万马力的产能。正在合资兴建的船用大功率柴油机生产基地预计2007年建成，到时产能将提高至200万马力；第二期、第三期工程实施后，总产能将达到400万马力。
　　公司上半年实现主营收入10.26亿元，净利润1.06亿元，同比分别增长48.92%和99.41%，每股收益达到0.44元。预计2006-2008年每股收益为0.86元、1.10元、1.45元。投资评级为"增持"。

　　航天军工具备巨大的想象空间
　　1、军工未来5年将处在大发展时期50吨级液氢液氧发动机200秒热试车成功，L-15猎鹰高级教练机首飞成功，新一代多用途歼击机"枭龙"全状态飞机04架冲上云霄，ARJ21新支线飞机全面进入试制阶段……"十一五"开局，我国国防科技工业战线捷报频传。
　　经过50多年的创新发展，我国国防科技实力大幅提升，军工经济迅速壮大。今天，一个由核、航天、航空、船舶、兵器、军事电子等行业为主体，具有较高水平的新型国防科技工业体系已经形成。
　　今年5月，国防科工委颁布了《国防科技工业中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》。《纲要》宣布，通过15年努力，完成八大任务，实现五大跨越，我国军工制造技术整体水平进入世界先进行列，到2020年建成创新型国防科技工业。
　　2、资产注入为军工类上市公司带来想象空间《证券导刊》对军工资产证券进行了如下分析：
　　国防工业市场化和国防企业机制改革的一个重要渠道是改制上市，一方面促进企业快速完成现代企业制度建设，通过股权多元化提高企业市场化运作的效率；另一方面，通过公开上市可以拓宽融资渠道，突破军工企业仅仅从国家财政拨款的经营模式。从国际经验来看，国外主要的军工企业都是上市公司，我国要在未来20年内基本完成新军事变革，并达到国防科技产业化、充分发挥国防科技投资效率，必然需要社会资金的大量参与。证券化的途径包括军民两用产品企业的改制上市、发行企业债券等形式。
　　表1：具备资产注入和整体上市题材的军工类上市公司代码名称母公司
　　600118 G卫星中国航天科技集团公司第五设计院
　　000768 G西飞西安飞机工业（集团）有限责任公司
　　600677 G航通中国航天科工集团
　　600343 G航动力西安航天科技工业公司
　　600879 G火箭中国航天时代电子公司
　　600855 G长峰中国航天科工集团
　　002025航天电器中国航天科工集团
　　000738 GST宇航中国航天工业第二集团公司
　　600765 G力源中国航空工业第一集团公司
　　600523 G贵航中国贵州航空工业（集团）有限责任公司
　　资料来源：中国银河证券研究中心
　　3、重点公司：G卫星（600118）
　　公司以小卫星制造与卫星应用为主业，在小卫星行业的市场占有率达95%，居垄断地位。公司大股东中国空间技术研究院是我国卫星和"神舟"系列飞船的主要研制单位，未来将逐步注入五院相关优质资产，在卫星领域打造出一艘产业旗舰。
　　在卫星制造领域，五院已经形成了返回式遥感卫星系列、东方红通信广播卫星系列、风云气象卫星系列、实践科学探测与技术试验卫星系列、地球资源卫星系列和北斗导航定位卫星系列。
　　其全资子公司东方红卫星是目前航天领域中最具盈利能力的优质资产之一，目前年产小卫星6颗，"十一五"期间，公司的制造的卫星数量将达40颗左右，比"十五"期间增长600%。按公司的盈利能力进行估算，平均每年的每股收益为0.9元左右。公司上半年实现主营收入2.57亿元，净利润1988万元，同比分别增长13.38%和422.22%，每股收益0.09元。预计2006-2008年每股收益为0.3元、0.6元、0.8元。投资评级为"增持"。

　　装备振兴支撑机床行业快速发展
　　1、突出的战略地位要求大力发展机床行业
　　机床是机械工业的基本生产设备，是所有机电产品的工作母机，是技术密集、资本密集、人才密集型行业。在工业化历史进程中，机床产业作为装备制造业的基础产业，它的战略地位尤为突出。当代数控机床的发展不仅为装备制造业提供了强力支撑，同时代表着一个国家现代工业化的水平。
　　大量的高档数控机床的进口，主要用于以下三个领域：
　　（1）高新技术和国防工业领域，如航空航天、舰船、轨道交通和核工业等关键零件加工需用的五轴联动高速大重型专门化或专用数控机床，涡轮盘高速铣床、激光陀螺和核聚变用镜片的超精控机床等。
　　（2）重大基础装备制造领域，如大型发电设备、大型工程机械、石化和冶金装备所需的大重型复合加工数控机床、高效五轴联动叶片加工数控机床等。
　　（3）国民经济支柱产业领域，如汽车制造业、IT制造业和模具制造业等关键零件加工需用的高效精密数控机床、高速五轴联动模具铣床和磁盘磁鼓超精密数控机床等。上述领域中汽车发动机及关键零件加工的成套生产线设备70%以上依赖进口，一些大重型专门化或专用的高性能数控机床基本上需从国外引进。
　　为此，突破高档数控机床及相应的高性能功能部件的关键技术，加强高性能大重型数控机床和高效精密数控机床以及超精密数控机床的研发和生产能力将成为"十一五"期间急需关注的任务。
　　"十一五"将是中国机床业的平稳发展时期。据中国机床工具工业协会最新预测，2006年全行业工业总产值和产品销售收入将达到1500亿元，比上年增长15％左右。
　　2、重点公司：G沈机（000410）
　　公司是我国数控机床行业中的龙头企业。2005年，沈阳机床（集团）有限责任公司年产数控金切机床超万台，达到10008台，占全国总产量16.8%，已成为世界数控金切机床生产量最大的企业。今年公司中报显示，上半年主营销售收入25.19亿元，同比增长23.69%，净利润6132万元，同比增长45.80%。机床产量32774台，同比增长6.53%，其中数控机床产量5850台，同比增长45.7%。我们预计2006－2008年公司每股收益为0.57元、0.77元、0.92元，按30倍市盈率估值，则其合理价值为17-23元，投资评级为"增持"。

　　其它重点行业与公司
　　1、煤炭工业快速发展为矿山机械业提供机遇
　　据煤炭行业发展规划相关内容，"十一五"期间，我国将新建煤矿3亿吨左右，其中投产2亿吨。国家将在"十一五"期间，对煤炭行业的工业结构进行调整，大力整合、改造、关闭小煤矿，同时适度加快大型煤炭基地的建设，开工一批现代化大型煤矿、置换落后的生产能力。
　　"十一五"期间煤炭行业现代企业制度要进一步得到完善，大型煤炭企业集团基本形成，到2010年要形成5-6个亿吨级生产能力的特大型企业集团，5-6个5000万吨级生产能力的大型企业，产量将占全国煤炭总产量的60%左右。通过新建和老矿井技术改造，全国将建成300处高产高效矿井，高产高效的矿井产量将占全国总产量的50%左右。
　　"十一五"期间，煤炭工业的生产技术水平将明显提高。国家将建成140个高效安全现代化矿井，国家将加大对煤矿建设项目的支持力度，已先后有17个煤炭建设项目，由国家开发银行出具贷款承诺，还将100多个高档普采工作面升为综采工作面，100多个普采工作面升为高档普采工作面。这样，中国大型煤矿采掘机械化程度将达到95%。
　　中型煤矿的机械化程度将达到80%以上；大型煤矿国内先进水平装备率达到20%，国际先进水平装备率达到6%，中型煤矿国内先进水平装备率达到10%，小型煤矿机械化、半机械化程度达30%以上。据此分析，煤炭需求的急剧增长，上述煤矿采掘机械化指标还会有所突破，这为煤矿装备的发展提供了广阔的市场前景。
　　受惠公司：天地科技（600582），作为煤炭装备领域最具核心竞争力的企业公司，公司具备先进技术及多种优势和壁垒。公司主要产品中许多产品在国内市场占有率处在领先地位：全矿井综合自动化控制系统产品在煤炭行业的市场占有率在10%左右；电牵引采煤机产品在国内市场占有率为40%左右，名列第一；重介质选煤成套装备产品的市场占有率为20%左右，在国内选煤市场处于领先地位。目前公司采煤机和掘进机订单充足，电液控制系统扩张能力强。投资评级为"增持"。
　　2、油气钻探设备出口激增
　　我国石油和天然气钻探设备生产取得长足进展，出口额由2001年的不足2亿美元逐年攀升至2005年的近5亿美元，年均增幅高达26.1%。以上海口岸为例，今年上半年共出口各类石油和天然气钻探设备1.4亿美元，比去年同期(下同)激增3.1倍。
　　今年上半年上海口岸石油和天然气钻探设备出口迅猛增长的主要原因在于，我国石油和天然气钻探设备在标准化水平、制造和研究开发能力等方面取得突破性进展。早在上世纪九十年代后期，为使我国石油和天然气钻探设备走向国际市场，国家有关部门按与国际通用技术接轨的要求，对石油和天然气钻探设备的行业标准进行了修改，并先后研制出各种形式的石油和天然气钻探机20多个品种，交流变频调速电驱动石油钻探机等产品达到了同期国际先进水平，在国际市场受到用户的认可。
　　受惠公司：江钻股份（000852），其母公司江汉油田为国内十大油田之一。公司通过技术改造，成为亚洲最大的油用钻头生产企业，跻身于世界石油钻头行业五强。公司在国内和世界市场份额分别为60%、12%，销售毛利率超过40%，销售净利率达14%以上。投资评级为"增持"。
　　3、沿海港口群的大发展提升对港口机械的需求
　　据统计，2005年我国沿海港口货物吞吐量达到48.5亿吨，港口总能力缺口5亿吨，与2010年需要相比，缺口20亿吨以上，其中集装箱、煤炭、原油、矿石的接卸能力缺口分别为8200万标准箱、3.3亿吨、0.8亿吨、3.5亿吨。而全国23个主枢纽港口的综合利用率都在120%左右，处于超负荷运转状态。
　　据交通部预测，到2020年，全国沿海港口货物吞吐量将为目前的1倍左右，其中进出口货物的吞吐量将达到目前的1倍以上。
　　港口货物吞吐能力的巨大缺口表明对港口机械的需求在2010年前仍然是增长的态势。G振华（600320）受惠于这样的行业背景，将继续保持其良好的成长性。（银河证券）

　　军工行业：坐断东南战未休

　　全球的政治军事格局和中国的崛起决定了我国国防工业将长期处于景气周期。大萧条是二次世界大战最重要的导火索，经济问题最终通过战争的极端形势宣泄出来，它对社会造成了极大破坏，但同时，战争推动的极大创新也为战后经济的恢复发展打下了基础。本轮金融危机爆发后，各个国家一直在全球产业链和政治版图中寻找新的定位，“贸易战”、“汇率战”、俄格冲突、索马里海盗危机。伊朗核危机、朝鲜半岛局势都是各种力量再平衡的过程。而作为一个大国，一股正在崛起的新兴力量，中国的周边摩擦也进入高发期。2010 年至今，美。日、韩、越等几个可以通过军事同盟，或军事合作联系起来的国家，在我们周围制造了一系列紧张局势，黄海军演、钓鱼岛扣船、南沙主权危机、中印边境增兵，这些现实的政治军事格局也将推动中国军事工业的持续发展。
　　军事工业是创新的源泉，是高端制造业的引领者，“十二五”将迎来巨大发展机遇。2015 年开始，中国的适龄劳动力人口将开始减少，经济结构转型和产业升级只有一往无前，产业创新能力将在“十二五”被放在首要位置。而军事工业是最具创新能力的产业，计算机、互联网、卫星导航、核能、太阳能这些对人类社会产生深刻影响的革命性技术无一不是在军事需求的推动下走向民用和大规模产业化的。日本对500 余项技术案例调查显示，源于航空工业的创新达到60%。而中国一旦通过大飞机建成完整的航空工业产业链，届时我国的钢铁、铝业、钛合金、化工材料、复合材料、数控机床及电子计算机技术等都会达到一个新的高度。因此，“十二五”期间我国将通过一批国家级项目，上万亿的投入，带动军事工业全面发展，这一方面将给军事工业带来巨大市场，另一方面将大幅提高整个产业的整体实力，并令其有能力在海外市场和民用市场获得更大突破，成为国家政治外交及国民经济发展的中流砥柱。

　　以航空工业为先锋，军工资产证券化不断深化扩大，带来巨大投资机会。过去5 年已累计有400 多亿军工资产实现证券化，通过资产注入，上市公司业绩和市值实现飞跃，同比分别增长了5 倍和8 倍。
　　中航工业集团是第一个从集团层面明确提出整合目标和进度表的军工集团。集团提出用3 年时间（2009－2011）实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，用5 年时间（2009－2014）实现集团公司80%以上主营业务和相关资产进入上市公司，实现中航工业集团的整体上市。截止目前，中航飞机公司已通过西飞国际基本实现整体上市。2010 年，集团密集启动了ST 昌河、成发科技、成飞集成、航空动力、洪都航空、中航重机的资本运作，除了中航直升机公司外，所有航空制造类子公司全面启动了专业化整合和资产证券化。按照进度，2011 年是子公司整体上市的冲刺年，资产证券化的重点将转向研究所和核心军工资产。
　　兵器工业集团于2009 年工作会议上提出，要用3 年时间，按照“专业化、区域化、产研结合”的思路将现有110 多家成员单位重组为30 多个专业化子集团，并打造出10 多个国家层面的领军企业。截至目前，集团已经完成了三批子集团的重组工作和人事安排、原第三（火药局）、第四事业部（光电局）的子集团重组工作已基本完成。2011 年，集团的工作重点是以上市公司为平台，发展壮大第三、第四事业部下属子集团，并进一步推动第一（武器局）、第二（弹箭局）事业部子集团的组建。为后续资产证券化打下了坚实的基础。
　　中国航天科技集团、中国航天科工集团的军品业务涉及诸多航天型号任务和国家战略威慑力量，组织结构以相对独立的大型科研生产联合体为主。近年来，科研生产联合体通过股权划拨，减少了管理层级，提升了下属上市公司的地位，对部分军用部件还有民品业务进行了证券化。2011 年，两大航天集团的重组重点将在原有基础上推进跨地区、跨单位的专业化整合。
　　中国船舶工业集团和中国船舶重工集团由于拥有大量优质的船舶造修业务，因此先后通过中国船舶和中国重工进行了大规模的资产证券化工作，中船重工已将部分军工资产注入上市公司。目前，两大船舶集团的民用业务已基本完成上市，下一阶段，两大船舶集团将在军工资产证券化方面尝试新的突破。

　　第八届珠海航展将成为近期军工板块的重要催化加。珠海航展是我国规模最大的航空航天及军工类博览会，将全面暂时中国在航空航天领域取得的巨大成就，是军工行业的一大盛事。本届珠海航展，包括中国航空工业集团公司、中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国商用飞机有限责任公司。中国兵器工业集团公司在内，将有来自35 个国家和地区的近600 家航空航天厂商参展，除参展的70 架飞机外，飞机发动机、火箭、导弹、卫星、兵器装备等也将亮相。第八届珠海航展的6 天期间，产品订单、新品亮相、项目合作、产业论坛等都将把社会各界的目光聚焦到军工行业。此次珠海航展是了解各大军工集团发展现状、航空航天产业发展趋势，把握航空航天产业投资机会的大好时机。届时我们将举办《珠海论剑—东方证券军工产业发展论坛》系列活动，并安排行业专家及上市公司与大家进行深入沟通，敬请关注。
　　我们长期看好军工板块的中长期投资机会，未来10 年将是中国军工行业发展的黄金时代，一方面行业将处于高度景气的长周期，另一方面将通过不断的重组实现绝大部分军工资产的证券化，中国将最终出现类似波音、空客、洛马的整体上市大型综防务军工集团。在投资上，我们建议投资者按照“买资产”的原则，选择在未来资产重组定位于核心业务的企业，同时结合整合进度和现有业务提供的安全边际，进行多方面考量。
　　航天工业将迎来一个发展的高潮时期，特别是以北斗为核心的卫星产业发展将极大带动卫星应用产业，中国卫星（600118）等企业将会明显受益；
　　航空工业仍将是军工整合的重点，我们看好航空电子、航空机电、防务、发动机、直升机、新能源等核心产业整合和发展前景；
　　兵器工业也正在进行全面的军工行业整合，我们看好光电、重型装备、资源、化工等核心优质产业以及未来主导产业的发展前景；
　　船舶工业将随着中国海军的发展，迎来大舰时代，大型水面舰艇将成为行业发展的重要动力，中国重工（601989）等企业将会明显受益。（东方证券）

　　机械行业：重组时代——机械央企重组

　　研究结论
　　央企重组提速带来投资先机：为进一步做大做、全面提升央企的竞争力从2006 年开始国资委拉开了央企整合大幕，根据规划到2010 年中央企业要调整和重组到80 家－100 家，并培养出30-50 家国际一流企业。目前中央企业仍有138 家，今明两年要年均重组20 家才能达到规划目标，央企重组开始进入提速轨道。
　　上市公司是央企重组的重要平台，有望充分受益：央企重组方式可归纳为5 类，央企强强联合、优秀央企兼并弱势央企是重组的核心方式。国资委将装备制造业定位为支柱产业，这类集团公司大都面临着主业分散、下属企业多而不强的问题，整合大都要从收购兼并加强主业、剥离辅业入手，我们认为这类央企的整合分为两步：先股权划拨并整合做大做强，再将优质资产注入上市公司。央企中的上市公司是重组的重要平台，有望从中得到丰厚的回报，增强上市公司盈利能力和竞争力。
　　机械行业央企重组机会：目前机械类央企有中国核工业集团、中国航空工业集团、中国船舶工业集团、中国船舶重工集团、中国兵器工业集团、中国兵器装备集团、中国第一重型机械集团、中国第二重型机械集团、中国机械工业集团、中国北方机车车辆工业集团、中国南方机车车辆工业集团11 个集团公司，目前，11 个集团内共有51 家上市公司，根据我们的分析，这些已存在的央企上市公司是近两年央企整合的平台，如果把集团内一些优质资产注入上市公司，将有效提升上市公司的整体盈利能力。
　　投资标的：中国机械工业集团、中国兵器工业集团、中国船舶重工集团、中国船舶工业集团、中国兵器装备集团、中国航空工业集团、中国核工业集团等未来均具有资产整合空间。近期，中国机械工业集团、中国兵器工业集团整合有加速迹象，我们依次看好：
　　中国机械工业集团：建议重点关注鼎盛天工、常林股份、林海股份。
　　中国兵器工业集团：建议重点关注北方创业、晋西车轴、北方股份。
　　中国航空工业集团：建议重点关注中航重机、成发科技。
　　中国核工业集团：建议重点关注中核科技。
　　中国船舶重工集团：建议重点关注中船重工。（东方证券）

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