恶作剧之吻2大结局20:闭着眼睛挣点钱之六

闭着眼睛挣点钱之六

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闭着眼睛

挣点钱

六

股票

一、巴式选股法
      
       顾名思义，即为巴菲特式的选股之道。面对深沪两市1500多只股票，我们如何下手？有这样一些大原则：
       业务简单
       独特技术（资源）
       垄断经营
       行业龙头
       强大品牌
       持续盈利
       财务健康
       成长性强
       管理者好
       如果有某只股票能集上述所有特点于一身，那么她就是我梦寐以求的“天使”了。当然，要是不能集中所有优点，那么具有大多数上述特征的股票也是我们的待选标的。
       第一， 业务要清晰明确、简单易懂，最好是确定性比较大的行业，比如消费品行业。
       你说你买了茅台股票，大家都知道那是一家做酒的企业，少碰那些具有时髦概念，业务复杂，产品无法用铅笔描画出来的股票。
       巴菲特和林奇都喜欢在日用消费品行业里精挑细选心仪，对科技型企业不太感兴趣，虽然也可能会错过大牛股，但也有一定道理。一般来讲，优秀的消费类企业不太会发生太大的变故，比如茅台酒，酿酒的人换了一代又一代，上百年了还是一样的配方，一样的味道；1950年代的可口可乐和现在比，口味也基本差不多；你想长期持有的公司，必须有超级稳定的业务，而科技股由于技术不断进步，经常会出现各领风骚数年的结果，产品的生命周期不容易确定，不断有更好的产品来代替好产品，比如手机一流行，曾经风行一时的寻呼机就黯然谢幕；比如数码相机一流行，胶卷相机就式微；U盘的出现就宣判了磁盘的“死刑”；DVD机让LD机、VCD机退场。
       另一方面，一项好的科技发明未必会是一个好的产品，这需要一定的周期来让市场和消费者认同，比如，摩托罗拉铱星手机的失利就是最好的案例。
       不少投资者抱怨，中国没有值得长期投资的好企业。事实上，在我们的身边也不乏好的企业好的产品：茅台酒、五粮液酒、张裕葡萄酒、康师傳方便面、双汇火腿肠、云南白药、东阿阿胶……
       林奇告诫投资者，好企业的产品必须能用铅笔画出来，当你确定投资目标时，试着用铅笔画一下看，如果不能轻易地用铅笔画出来，那么你需要找出更有说服力的依据才行。

第二，公司拥有独特技术或独享资源，也可以说独特竞争力优势。比如茅台酒的配方是独特的，且只能用茅台镇的水勾兑；云南白药的配方也是独享的，不能再造出个贵州白药来。烟台万华的产品有很大的技术壁垒，全球只有几家公司掌握，因此能产生高额的利润。
   
       第三，垄断经营，在某个行业具有垄断性的地位是最好的。鉴于成长缓慢的特性，垄断性质的公事业企业除外。
       判断一个公司的产品是否有垄断，最简单的莫过于用老巴的方法：如果给你足够的钱，你能创建一个公司与他竞争并打垮它吗？显然老巴无法打败可口可乐，你也一样无法打败茅台，尽管你的新公司有足够的资金，优秀的管理人才，但茅台酒的独特配方和地理条件，长期的经营历史所形成的强大品牌和口碑是你无法复制的，比如，水井坊能代替茅台吗？
       垄断分为技术垄断、资源垄断和政策垄断等，前两种垄断比政策垄断要好得多。一些公用事业股也是垄断行业，比如燃气、水务、铁路等，但这些公用事业企业没有自主定价权，水、气涨价得开个听证会什么的，涨得太高老百姓还有意见，但茅台酒涨价一点问题也没有。事实上，茅台一直在涨价，销量还是节节上升。
       老巴将这种垄断比喻为护城河，意指很高的进入壁垒。比如高档白酒基本上被茅台和五粮液所垄断，其他的白酒品牌很难再挤进去。我们要找的企业，就是要有这样一种垄断经营权，才会给我们带来超级盈利。

第四，行业龙头，产品在市场上所占的份额是数一数二的，企业是行业内老大，是行业标准的制订者。没有垄断技术不要紧，只要你的产品在市场上所占的份额足够多也行，一旦达到一定的规模效应，你的成本就会降低，后来者再与你竞争时就不容易。
      
       第五，强大品牌，产品具有强大的品牌号召力，就是所谓的名牌产品。这个名牌不能光靠广告砸出来，最好是具有长期经营历史（如老字号的产品），经过市场打拼形成，具有良好市场口碑的名牌产品。比如耐克鞋就是要比普通的运动鞋贵是吧，虽然两者的用料完全一致，但时髦的消费者就是认准耐克鞋，不仅是名牌的问题，更是一个面子的问题，品味的问题，杂牌运动鞋就无法提供给消费者额外的心理需求，这就是名牌的魅力。
       LV一款包可以卖到上万元，普通100元的包可以买100个，有什么用，人家就是要这个面子；茅台和伊利特曲有什么多大不同吗？其实也没啥不同，只不过是个排场问题。总之，即使一样的材质，名牌的售价就是要比普通产品高，这就是名牌产品多赚钱的原因。
       第六，持续盈利，一是公司的利润率要高，按林园的标准，毛利率必须在18%以上，越高越好；二是历史上的业绩要稳中有升，不能今年赚死，明年亏死。三是在可预见的将来，公司仍将保持盈利。
       第七，财务健康，相对较低的资产负债率，一般要在50%以下；持续稳定增长的净资产收益率，最好三年都在15%以上；充足的现金流量，至少经营活动产生的现金流量不能为负；主营业务利润占利润总额的大部分。
       第八，成长性强，成长性可以说是最具争议性的指标，怎么样的成长性算好？未来的成长性有没有确定性？没有现成的数值可以套，一般来说，三年以上净利润每年复合增长达25%以上就不错了。
       西格尔在《投资者的未来》一书中指出，投资者容易陷入增长率的陷阱，原因是盈利增长率高，股票受人追捧，相应股价也高，但增长率不可能无限止地上升，一旦现实增长率不如市场预期，投资者极易被套；再者，由于成长股股价高，分红再次投资时购入的股数少，长期而言，投资者的收益反而不如持有股价不太高的老牌绩优股。
       西格尔显然没有错，一般来说，成长股的市盈率是偏高的，但对于我们5至20年这样一个投资周期来说，成长股应该是我们的首选：强劲的收益增长能有效地降低市盈率。无论如何，三年以上25%的净利润增长率是最低要求。
       第九，管理者好，这一项在中国比较难搞，国企有国企通病，私企急功近利。怎么判断一个企业的管理者是否称责，一是平时多看财经类、管理类报道；二是有条件进行上市公司实地调研。

相信经过我们严格苛刻的条件限制，沪深两市能符合条件的目标股很少。巴式选股法选出来的股票是要长期持有的，当然只会是极少数。
     
       为了让大家更好地掌握这种选股法，我又不得不举个贵州茅台的例子（靠，怎么又是贵州茅台？老大，能不能讲点别的？唉，我也是没办法啊，人家美国股市15000只股票，我们只有1500只股票，选来选去，最符合条件的，只有茅台啊）。大家在今后选股的时候，可以以此为样本，进行对比。
       业务简单：茅台酒的业务够简单吧，就是高档白酒，消费品行业，老巴的最爱。
       独特技术（资源）：独特的配方，离开茅台镇就不能生产。
       垄断经营：高档白酒市场，茅台老大，五粮液老二，基本垄断。
       行业龙头：茅台不是龙头，谁是龙头？
       强大品牌：这个不用说了吧，谁不知道茅台？
       持续盈利：每年的业绩都不错。公司今年净利润同比增:34.22%，近三年没有一年的毛利少于80%的，啥也不说了。
       财务健康：负债率20%；近三年ROE：22%、25%、34%；负债20亿，现金就有50亿，啥也别说了。
       成长性强：近三年净利年复合增长52%，预计今后仍将保持。
       管理者好：就这一点吃不准。

二、林式选股法
       就是以彼得林奇的眼光来选择股票，如果说巴菲特式的股票是超级成长股，则林式股票就是优秀成长股和沙漠之花。其原则如下：
       生活经验
       业务（名字）古怪
       不受关注
       盘子适中
       快速成长
       财务健康
       无竞争者
       第一关注在平常生活中受欢迎的产品，比如孩子爱吃的食物，爱玩的玩具；老婆爱用的化妆品，喜欢的时装；同事心目中的好公司等等。
       第二公司名字或业务平谈甚至古怪，让人讨厌更佳。
       第三不受人关注，没有股评家推荐，非热门股，所处的行业也不是热门行业，也许是低增长或零增长行业。
       第四盘子不能太大，总市值要小，这样才会是我们的10倍股。
       第五快速成长，同巴式选股法。
       第六财务健康，同巴式选股法。
       第七无竞争者，套用一句术语，叫做“隐型世界冠军”，即在不受人关注的行业或细分市场中具有垄断性质的企业，拥有较大的市场份额或自主定价权。
       三、莫式选股法
       巴式和林式选股法都注重企业产品的简单性，对于科技股都采取回避的态度。企业产品越简单，不确定性越低，对于长期持股有利。但是我们身处21世纪，科技发展日新月异，你不能完全无视发展大趋势，因此，迈克尔莫式选股法是有益补充，使我们有机会抓住狂涨的超级大牛股。
       具体原则如下：
       顺应趋势
       考察4P
       小盘成长
       财务健康
       莫式选股法先从大处着手：
       第一，先选择行业：科技、保健、新能源、媒体/教育、商业/消费。
       第二，确定行业后，再考察目标企业的4P，分别是员工、产品、潜力、可预测性。员工即好的管理者；产品、潜力、可预测性等同于巴式选股法中的品牌、持续竞争力等。
       第三，选择小盘股，根据中国实情，我认为应该选那些总市值在50亿以下的股票，尤其以10至30亿者为佳。
       财务健康可参考巴式、林式选股法。

 也举个例子600439瑞贝卡（仅作为例子，且是过去时，非推荐标的）
       业务（名字）古怪：该公司的主业是做假发，业务有点怪，名字也很怪，起初我还以为是某个女装的牌子呢。
       不受关注：不是热门股，大涨以前市场关注度不高。
       盘子适中：上市2400万流通股，9000万总股本，上市日总市值不到14亿，即使涨10涨也才140亿，有潜力。（高峰时该股总市值120亿，涨了9倍）
       快速成长：06年净利上涨36%，预计07年仍将高速增长
       财务健康：负债率29%，毛利率20%以上，经营现金流多年为正
       无竞争者：国内最大的发制品专业公司，其规模在发制品行业中位列全球第一。

 星期天陪家人上超市购物，老婆和女儿在速冻食品前选购速冻水饺，她们只爱吃一种叫“湾仔码头”的品牌，据说是一位从大陆去香港的女士开发生产的，味道非常不错，我也十分喜欢。在三全食品上市前，你要让我举出一个速冻水饺的品牌出来，我唯一能叫得出名的只有湾仔码头。老婆开玩笑说，不知湾仔码头有没有上市？
       [淘股吧]
       我还真去查了一下，结果发现湾仔码头没在香港上市，但已经被一家名为通用磨坊食品公司的美国公司收购。通用磨坊，名字不起眼，又是食品公司，那不是林奇最喜欢的公司类型吗？我来兴趣了，进一步查到，通用磨坊是美国上市公司，旗下还拥有一个中国大名鼎鼎的牌子——哈根达斯冰琪淋呢，这家代码为GIS的股票3月31日收市价约为50美元，蛮有趣的经历是不？

 四、沙漠之花
            还记得林奇说的“沙漠之花”吗？在环境恶劣，浩瀚缺水的大沙漠中，出现的那一朵并不娇艳，默默无闻的小花。因为是沙漠，人迹罕至，她必定默默无闻（无人推荐）；因为是沙漠，大家厌恶，对她的期望肯定不高（行业不热，价格不高），闲花野草么，向来是独自开放的，姥姥不疼，舅舅不爱，但她能在沙漠这么残酷的环境中奉献暗香一片，肯定有一个健康的身体（财务情况良好）。
       我不是个喜欢拈花惹草的人，但我却不由自主地爱上了沙漠之花。
       什么是沙漠之花呢？
       第一，行业不太热门，甚至是很差的行业，没什么增长甚至是负增长。如塑料业，纺织业等等，反正是大家看不起眼的行业。
       第二，目标股票的财务一定要健康。比如连续3年以上净利是增长的，10%以上净资产收益率，30%以下的资产负债率，现金流充足且健康，应收款少等等。
       第三，价格一定要低！低！！低！！！如果价格高，那就不是沙漠之花了。
       天生一个仙人洞，无限风光在险峰。无限风光真的只有险峰才有吗？
       很多人都认为，富贵险中求，没有一定风险哪来的富贵？而两者是成正比的，即风险越大，富贵越大。在股市中就是说，要敢于追涨。然而，真的是这样吗？也许有另一种答案。
       “低风险，高收益”的窍门：买便宜货！

 帕特尔人是印度的一个小族群,最初于20世纪70年代以难民身份来到美国。他们受教育程度不高,钱财不多。现在,他们在美国拥有超过400亿美元的汽车旅馆资产,每年缴纳税金超过7.25亿美元。雇佣将近100万员工。这个人口不多、穷困潦倒的族群几乎是白手起家,为什么现在能积累到如此巨额的资产?答案就是他们采用了一种低风险、高收益的经营模式：投入争取最少，产出做到最大。
  
       帕特尔人在市场不景气的时候，以极低的价格买进汽车旅馆，以最低的成本营运（少雇工人，全家都是服务员），慢慢地积少成多，成就目前的财富。他们的理念与罗杰斯的话不谋而合：成功的投资家什么都不做，一直等到你看到钱就在墙角那里摆着，你唯一要做的事情就是走过去把钱拾起来。
       深刻啊，当我接触到这些东西时，某种灵感陡然而至，多少简单的话，却包含多少哲理！
       人弃我取，人取我弃是一个理性的投资者应该一以贯之一的理念。
       那么这种“低风险、高收益”的投资术的原则是什么呢？
       第一，投资于现有企业
       第二，投资于简单企业
       第三，投资于低迷行业的低迷企业
       第四，投资于具有持久优势的企业
       第五，少投注、投大注、非经常性投注
       第六，注重套利
       第七，安全边际
       看看，所谓的不谋而合，这种办法和林奇的沙漠之花何其相似！

据个例子吧。
   
       600527江南高纤是化纤制造业，主营涤纶毛条、差别化涤纶短纤、复合纤维的生产与销售。有关化纤的印像，我还停留在化纤布“的确良”的水平，都是全毛全棉时代了，谁还用化纤布？可见该行业不是热门行业。
       如果我们在朋友聚会时聊起股票，虽然大家都套得死死的，但报出来的股票却都赫赫有名，诸如金融地产、煤碳石油、生物制药、连锁购物等等，你要讲你买了一只化纤股，是不是很没面子？相对于一些热门股动辄数十家机构评级推荐而言，江南高纤仅有5家机构关注，基本算是默默无闻了。化纤行业么，有什么成长性？有什么题材？有什么兴奋点？全都没有，难怪没有机构分析人士会看得上啊。
       那么江南高纤质地如何呢？
       据08年中报，每股收益0.11元，净利润3800万，资产负债率29%，经营现金净流量7400万，查历年的财务数据，自2001年开始，主营业务收入平均增幅约为23%；净利润平均增幅约为33%；净资产收益率（%）平均为17%；作为一家低增长行业中的企业，江南高纤在过去的七年能取得主营业务收入平均增长23%，净利润平均增长33%，平均ROE17%。主业明确，财务健康，公众关注度低，市场预期值低，应该说是相当不错的。
       本人在20080905从4元开始分批买入，一直买到3.01元（该股20081029低至2.83元），均价3.58元，按昨日收盘价5.75元计，帐面浮盈60.6%，而这个不需要看大盘和任何一个技术指标，不理会金融危机，不预测市场多空。（该股票仅作为例子，不作推荐，现价位仅适于持有，不适合买入）

大致而言，这三种选股方式有很多共性，林式、莫式选股法是巴式选股法的有益补充。林式选股法的中的小行业大龙头，莫式选股法的中的发展趋势等都非常有实际意义，而沙漠之花非常适合用百家乐法操作。
       OK，选择股票的标准和条件我们先谈到这里，你可以根据自己的兴趣选择适合自己的方法。比如专注于林式选股法，挖掘“隐型世界冠军”，找到自己的10倍股。当然你也可以按三种方式各选一至两只股票，构成自己小小的持股组合。

二、持续集中买入
 
       完成了第一步，接下来第二步是：持续集中买入。
       经过严格挑选，你终于找到一只各方面都符合条件的好股票，你激动万分，按捺不住地就要下单。
       且慢！
       发掘出一只好股并非买入的充足理由，只有当其符合“好价格”这一条件时，才是我们的最佳买入时机。什么又是好价格呢？这涉及到股票的估值，一大堆的计算公式，10年的现金流量估算，饶了我吧，要是估值有那么准，全天下的会计师不是都发财了？
       我们的办法很简单，两种处理方式。
       一种叫做定投法，就是定期定量买入法（比如每月的第一个星期固定投资2000元）。你可以不管价格，不管时间，以规定的资金和规定的时间，买入你心仪的股票。不巧买在了最高价怎么办？无需担心，由于我们是长期投资，你的定期投入也许买在最高价，也可能买在最低价，长期来看，你的持股成本会比较适中，既不高，也不低。一般来说，这种投资法比较适合于心态非常稳定的投资者。
       另一种就是价值低估法，用什么来做估值呢？用市盈率和净利增长率（PEG）。总之，20倍以下的市盈率是比较放心的买入价格。另外，用市盈率和净利增速作比较，PE低而利润增速高，股票具有投资价值，相反则不具投资价值。比如，某股目前的PE是20倍，其净利的平均增长率也是20%，那么该股的价格是合理的，既不高估，也不低估；如果净利增长率是40%，那么该股股价就是低估了；如果净利增长率是10，那就高估了。
       关于估值你一定要我说个标准出来，我说不出来，PEG法也不是百分之百准确。但买便宜的好货是我们始终的追求。我们上超市买东西，总喜欢看一下有没有特价产品，同样一块香皂，平时买5元，特价1.5元，就会吸引我们的目光。股票投资其实一样，最佳状态就是要做到物美价廉。老巴所谓的安全边际，就是折扣价嘛。只要买到物美价廉的东西，就会形成“好了，我赚很多；差了，我赔很少”的理想投资境界。
       有朋友问了，要是好股票没有好价钱怎么办？两个办法，一是等，二是少量购买。我本人倾向于少量购买，可以增加自己的关注度。
       关于集中投资问题，打个比方，我有10万块，打算投资股票，那么你要买几只股票合适？我的建议是不要超过4只，理想状态是巴、林、莫式股票各一只，如果是熊市，还可以玩玩百家乐式投资。
       关于持续投资，建议大家每月至少把收入的1/3之一拿出来投资，如果你有3000元的月收入，那么每月在股市中放1000元。再谈股票的买卖
  
       以前基本认同一个观点：所谓好股在任何时候都可以买。现在看来，必须在这里加两个前提条件，一是定投，这个长期而言买入价会向中间值靠拢，既不会太高，也不会太低；第二，对于心态极好，准备超级长期持有（起码10年以上）的投资人而言。对于该类投资者而言，股市波浪如过眼烟云，漫看天外云卷云舒，闲对庭前花开花落，纵有万敌来袭，我有一招相对，属于无名僧之类的世外高人。
       对于一般投资人而言，恐怕还得讲究点低买高卖。
       一是忌一次性买入卖出，全仓出击，万一跌了怎么办，套牢的味道实在不好；万一再涨怎么办？踏空的感觉更差。
       二是忌想当然。跌了这么多了，总不会再跌了吧？涨了这么多了，总该歇歇了吧？君不见，西部矿业从68块直直跌到5.3.
       三是忌四面出击。自己观察多时的股票，一般股性容易摸熟，特别是精挑细选的个股，尤其在下跌时要敢于买入，熊市赚股嘛，低价筹码一大堆，大盘涨起来时，就偷着乐吧。
       因此，买卖股票时，最好能分批、分段实施，讲究的是区域而不是具体点数。

 三、长期持有
    
       看了N张报表，对比了N个指标，你终于找到了符合条件的好股票，且价格适中，你充满希望地下单买入，希望这笔投资能带给你可观的收益。那么，持有多少时间比较合适？长期持有，多少时间算长？何时卖出手中的股票呢？
       说实话，以前这一直是困挠我的一个最大的问题，选股不是太难，买进太容易了，持有时间也不是问题，3年5年哪怕10年我都可以做到，关键的关键是：什么时候卖出？
       由于股市的不确定性，某股票你8元买入，捂了三年，到15元卖了，谁知它却涨到了25元，很大一块利润没赚到，你心里那个悔啊，晓得再放一放的；你15元不卖，不幸它又跌到了10元，你心里那个悔啊，早知15元抛掉多好？
       一些所谓的“大师”宣称他们可以根据一些特殊指标顺利逃顶，比如独创的神秘逃顶指标，又或是某技术指标的顶背离，跌破某重要平均线或者趋势线，高位巨大的成交量等等。不可否认，这些技巧有一些用处，但并非灵丹妙药，不灵光的时候很多，搞得不好左右自打耳光。并且，一次偶然的成功并不能保证你次次成功，有谁敢宣称自己次次成功逃顶的？更不确定的是，多少时间内有效呢？
       同样的例子，你8元买入，大师让你15元抛掉了，果然之后股票掉到10元，你对大师那个佩服啊。谁知盘整1个月后，股价又开始上升，一直涨到25元，这怎么算？尽管你心里哪个悔啊，也只有自我安慰：天知道股价会涨到25元！

OK，确实，股价会涨到25元只有天知道，地球人都没有这个能力预测，因此，我建议你不要相信技术大师的预测或者自己研究神秘逃顶密笈，谁都不知道股价会涨到多少价位。
   
       不对，庄家知道！
       你站出来反驳，他们控盘，可以把价格做到任意想做的价位。是啊，庄家知道，但你可曾知道这些一度在资本市场呼风唤雨的庄家的最后下场？庄家吕梁够牛吧，把亿安科技从8块做到128块，怎么样？事败出逃，惶惶如丧家之犬；新彊德隆够狠吧，当年睥睨群雄，谁与争锋？资金链断，老唐锒铛入狱，还不如漏网之鱼。总之，任何人想预测市场、操纵市场，最多得逞一时，绝对不会长久，因此，我建议你也不必迷信机构和庄家。
       既然谁都不能掌控市场，你只能敬畏市场，既然有这么多不确定性，你也只有以不确定性应对不确定性。 
       即：在你认为估值超过股票价值后，分批卖出，并且，这也不能够保证你一定在高位出逃，但除此之外，别无良策。
       我的简单原则是，当PEG大于1时，也就是市盈率和净利增长率的比值在1以上时，分批卖出。当然，对于极少数巴式股票，你可以完全忽略市场的小波动，持有更长时间，当然，你的心态要超级好才行。
       此外，最近我又学习探索出一种更具实战意义的新法子，配合起来参考的话更有效。
       确实，对于股价能涨到几块，在什么价柆抛出最佳，我和所有投资者一样，一无所知。因此，我们只能说个大概原则。
       再说一下持股时间。林奇曾老实坦白，他大部分赚大钱的股票都是在买入3年后才开始赚钱的。老巴也有17块买进跌到4块的股票，就死扛着不买，最后涨到120块。因此，我的建议是：
       对于精挑细选的林式、莫式股票，你至少得持有2、3年以上再考虑卖吧；而对于确实好的巴式股票，我们可以持有更长时间，比如5年至10年或更长一些。举两个例子：
      
       上述的瑞贝卡，如果我们在06年以12元左右买入，那么我们应该在几块卖出呢？考察其当期及预测PE和净利增速。07年底的PE在60倍左右，三年平均净利增速是45%，当期净利增速是86%。PE和三年增速比为1.3，显示股价高估；PE和当年增速比为0.69，股价低估，我们取中间值分别为65.5%和1.01，即股价在48元至52元以上为高估，因此，你可以在48至52元间分批抛出。当然，本例非常完美，股价在冲高至52.88元后开始下跌。
       再来看看茅台，07年底PE为76倍，三年平均净利增速是约为55%，当期净利增长率是83%。PE和三年增速比为1.38，显示股价高估；PE和当年增速比为0.91，股价略微低估，我们取中间值分别为69%和1.145，即股价在207元至230元以上为高估，因此，你可以在207至230元间分批抛出。当然，本例也非常完美，茅台在冲到230.55元后回落。

四、最常用指标中的秘密
    
       2007年底的时候，我去听过一场股评报告会，虽然听众以中老年投资者为主，但仍然人山人海，群情激昂。常在电视证券栏目上露脸的几个“著名”股评人士侃侃而谈，信誓旦旦地表示，08年股指将在4000点至8000点之间运行，教导投资者可以此区间内高抛低吸。当时我将信将疑，但08年大盘的走抛彻底打了这些股评人士一个响亮的耳光，你以为股市是你家开的吗？
       不管大盘是涨是跌，投资者永远处在矛盾之中：涨的时候顶部在哪里？跌的时候底部在哪里？07年大行情来了，上证指数连克数道大关，3000、4000、5000、6000，正当大家憧憬着8000点10000点的时候，大盘应声而跌，一路狂泻至1664点。
       要是我能卖在6124点，买在1664点，哪该多好啊！这几乎是所有投资者共同的梦想。投资者的最高境界就是在股指顶部时顺利抛空，持有大把现金，从而在股指底部时吃进大把筹码，持股待涨。普通投资者能做得到吗？有没有一种神奇指标，可以告诉我们顶在何方底在何处？我相信绝大部分投资者都在苦苦追寻着、探究着。那么，情况如何？

  花了大概两个小时的时间，认真看了楼主的投资经历、投资理念和感受，首先非常感谢楼主的无私！这是我最近看到的非常有价值的一个帖子。其次也谈谈自己的一些浅薄看法和自己的一些困惑。
       一、对本帖的理解：
       1、我的理解是，本帖是楼主无私的写给那些愿意走价值投资之路的、没有一夜暴富非分之想的、没有寻找绝技想法的普通小散投资人的，提供了一条在市场上生存，跑赢CPI，为自己积累财富而创造一个体面生活的途径；
       2、读完本帖，你获得了一个老股民的经验和投资理念的指导，不等于你明天就可以毫无困难的实践，要成功的实践这么一种方法，需要多方面的积累，包括知识积累的厚度和广度，包括自己性格的磨练，并且也许和你现在的资产状况、收入情况、家庭条件等都有关系。
       二、我自己的状况和些许困惑：
       A、我的状况简介：
       1、05年以前都是靠技术分析（也许正是技术分析人士鄙视的技艺不精的那种）来操作，成绩不理想，和市场战成平手吧。06年市场火爆起来以后，在网络上认识了一位靠基本面分析进行投资的朋友，在这位朋友无私的指导下，尝到了靠基本面选择公司持有的甜头，之后读了大量的书籍，楼主提到的书籍基本都读过了，有些读了好几遍，而且再去读了《财务管理》、《投资学》等等。不过，可能因为基础不扎实，对企业的盈利模式等理解不深刻等等，所以对自己按基本面分析挑选的品种，始终不能做到笃定持有，遇到一些负面信息等等，就会产生动摇情绪；
       2、在06、07年尝到甜头后，在07年9、10月份，始终感觉很难选出让自己放心的标的了，那时候盼望市场你快跌吧，好让我能够用放心的价格买到中意的公司，于是在6124附近清空了所有持仓，在回落到5000点后再次买入一些“相对便宜”的标的，并在2008年3月份彻底空仓（尚未改掉波段的习惯）；
       3、由于对自己的基本面功底不放心，所以我还是为自己设了止损点的--我的方法是至少持有5个标的，至多持有7个标的（受林奇的影响），每个标的的资金分配成四份，分批介入。当该只股票的浮亏超过总资产的3%的时候，止损走人。
       B、困惑：
       1、估值困惑：正如楼主前面介绍的，用DCF模型计算价格是否低估的问题，一是这个方法用于周期性行业有很大的难度（未来现金流不确定的问题），二是折现率等因素取值的问题，导致我几乎很难选择到满意的标的。我有时候在想，是否应该放宽些标准，那么到底应该放多宽呢？呵呵。比如对于烟台万华（600309）这个公司来说，管理层、行业壁垒、历史业绩等等都可以说没有可以挑剔的，但是未来国内产能的饱和、下游制鞋业等的需求下降会对它带来什么样的影响，我就无从判断；再说瑞贝卡，这可以说是一个隐形冠军公司，但是大股东违背承诺的减持（也许确实是项目上需要资金）以及欧美需求的下滑又让我对它产生疑虑。估值真的有点难度啊。
       2、是否考虑趋势因素:正如上面所述，单纯的以估值来决定的话，对我有一定的难度，因为估值是一个范围，而不可能是一个固定的点。那么如果结合市场趋势的话，是否应该适当放低估值标准呢？比如某标的我自己计算的安全价格是9元以下，那么在它跌到10元的时候，市场趋势发生变化了（比如1664以来的上涨），那么我是否应该在它往回涨的途中（比如11元了）买入呢？再有，我的经历告诉我，市场整体趋势下跌的时候，再好的标的（好公司+被严重低估）也可能继续下跌，那么开始建仓时是否应该考虑大盘背景呢？
       3、我选择标的还考虑公司所在地--比如有一些为老国企脱贫解困的地区、历史上财务造假严重的地区的公司我是不碰的，不知楼主是否考虑这个因素？
       4、最近在看一本叫《市值管理》的书籍，对我选择标的物又有一些启发，实际上是又增加了一些约束条件（不符合楼主简单原则，呵呵），太大市值的股票可能不是好的标的，恐怕会大大的限制成长性。

针对你的困惑谈一些浅见。
       一、估值。我现在早已经放弃了所谓的估值，代之以参考市盈率和分批买入两点，效果不错。只要价格够低，几乎绝大部分股票都能赚钱。
       二、买入注重的是区域而不是某个固定的价位，但你永远不可能知道何处是底部，因此，你只能分批买入，越跌越买。
       三、造假全球股市都有，不独中国，对此应有所关注。
       四、中小市值能涨，林奇和莫都有论述。

有这样一种指标，几乎所有投资者都常常挂在嘴边，但又最最不看重，就好比是聋子的耳朵瞎子的眼睛，做个样子而已。而就是这种最普通不过的指标，在判断大盘股指高低上却有着非常重要的作用，这就是PE——市盈率。
 
       什么？市盈率？您就别开玩笑了，这是中国股市啊老大，市盈率顶个鸟用啊，多少所谓的题材股，市盈率几十倍、几百倍甚至上千倍都很正常，你说这个有嘛意思？你要按照市盈率来指导买卖股票，恐怕要喝西北风了。
       没错，就是市盈率！
       市盈率是股票的价格和每股收益之比。尽管很多所谓的价值投资者可以天天挂在嘴边，但却从未仔细研究过市盈率在判断股指高低中的重要作用。
       我有一份自己画的上海A股平均市盈率走势图，有空就拿出来看看，越看越喜欢越看越爱看。看似平常一幅图，高低错落，起起伏伏，一个个山峦和低谷中，流淌着多少股民（包括我自己）的血和泪！

 考查上海大盘的历史平均市盈率，我们发现，每当数值达到50以上时，大盘就到了危险阶段，而在60以上时，几乎没有不暴跌的。最近的一次2007年10月，该数值曾到了69.5，上海大盘的最高点6124点也在该月产生，随后股指开始暴跌；每当数值跌至20以下时，大盘就开始企稳并慢慢走出一波上涨行情，最近的一次2008年10月，该数值曾跌到过14，上海大盘的最低点1664点也在该月产生，随后股指开始逐波上行。
     
       基于以往历史资料，我们可以建立一个粗略的买入—持仓—卖出模型：凡大盘平均PE在50以上时，开始分批抛出股票；55以上时，加大力度抛出；达到60时全数抛空。 
       大盘平均PE在20以下时，开始分批买入股票；15时加大力度买入；如果达到10，满仓；
       20至50为持仓期。
       根据深交所课题组的统计，台湾股指平均PE波动区间为13—55；香港10—27；纽约12—31；韩国10—35；中国从1993—2006年为15.7—59.14；07年至今的高低点为14.5—69.5，如果今后中国股市向成熟市场靠拢的话，市盈率将还会有一个逐渐下降的过程，保守一点的话，我们可以将模型之上下限再向下移一些。
       显然，知道了市盈率与股指之间的联动关系，确实可以指导我们的操作，起码你不会在6000点还傻傻地等着8000点10000点而不断地买入；1660点不至于害怕跌到1000点而割肉，倒在黎明前的黑暗之中。

根据1999年1月－2009年2月，上证A股的月末平均市盈率做张折线图
             
       这样看起来更直观点