张作霖与张学良比较:急救之后，股市仍是一堆难题

急救之后，股市仍是一堆难题
      时寒冰

    中国股市一直在防大起大落，而现实情况却是，不是大起就是大落，当然，大落的时候更多些。大起大落的根源在于外力的干预，而这种干预从来都是不规则的，这使得中国股市失去了一个最重要的保持市场稳定的根基，股市变幻莫测，投资者难以捉摸。
    当然，并不是每一个人都被大起大落弄得头晕目眩，这恰是有些人最喜欢的。中国股市是政策市，政策作为影响股市变化的重要力量，完全是由人制定的，而靠近权力资源者，总能在第一时间得知到相关信息。因此，每次政策出台前，股市总会发生异动。在财政部4月24日调整印花税之前的两天，股市被汹涌而入的资金托起，买盘似乎不计价位而只关心成交。这次也一样，当上证综指在9月18日，差一点就破位1800点时，股市突然被汹涌而至的大买单涌入，风卷残云一般，把在跌停板的金融类股票一扫而光，硬是把被打到跌停板的银行股从绿变红。抄底的资金当天就获得了超过10%的利润。
    谁有这么大的能量？
    当9月18日晚上，印花税调整为单边征税和汇金入市的消息传出后，广大投资者才恍然大悟。但是，散户很难把节拍踏得如此精准。诚如一位博友在我博客的跟帖中所言：“散户18号是排队卖，19号是排队买。”散户常常跟不上市场的节奏，因为，节奏是靠近权力者掌控的。
    在一个公平、公正、透明、成熟的资本市场，支撑市场的基本是一种各方（包括监管层）都必须遵守的游戏规则，这一游戏规则的确立需要最大限度地体现各利益主体的意志，规则是刚性的，人人都必须遵守。这使得股市的走势有迹可循，至少，不会像我们的股市这样混乱。
    因此，寄希望于救市，实际上是游戏规则错位的结果，或者说，是刚性规则缺位的结果。
    现在，回到救市。本周的救市措施是真正意义上的组合拳。尤其汇金公司的入市，直接表明了政府的态度。这源于汇金公司的背景。中央汇金公司是2003年12月16日成立的，是国务院批准组建的国有独资投资公司，代表国家对中国银行和中国建设银行等重点金融企业行使出资人的权利和义务。汇金公司董事会、监事会成员由国务院任命，对国务院负责。汇金公司虽然名为公司，但不少人把它看做政府机构——由于国资委不负责管理金融类国有资产，所以汇金公司被认为是“金融国资委”。事实上，中央汇金公司成立伊始便被中央银行赋予了金融稳定政策执行平台的角色。央行每每召开金融稳定工作会议，汇金及其全资子公司建银投资都会有代表参加。
    因此，汇金入市代表了政府的态度。汇金入市在某种程度上起到了平准基金的作用，但比平准基金更自由，因为成立平准基金涉及一系列法律程序，资金来源、操作透明度、监管等等问题，都备受关注，而汇金入市基本上避开了这些难题，其中透露出的精明令人感叹。从这一点也反映出，政府此次救市的急切心情。这其中还有两种可能：一是汇金公司在宣布“将在二级市场自主购入工、中、建三行股票”时，早已经买入股票。在此前的几个交易日，基金狂抛银行股，接盘的难道都是散户吗？基金在微妙的时间又犯下了一个微妙的错误。二是汇金公司尚未买入，只是表明买入的意愿，给市场注入信心，这种情况下，股票价格越低，对汇金公司越有利。这两种情况会导致两个不同的结果：前者（若汇金已买入）意味着，此次股市反弹的力度或更大一些，持续时间也会久一些，因为它要获取足够多的利润。而后者（汇金仅仅表达买入意愿尚未买入），则意味着反弹可能仅仅是昙花一现。
    尽管是组合拳，从根源上来看，这种救市仍然属于急救，许多根本问题仍然没有解决，也因此，有人把“9·18”救市称为“救一把”。
    中国股市为什么从6100多点，一口气跌到1800点？根源在于股市本身中存在的一系列问题，如大小非、财务造假、内幕交易、老鼠仓等行为，不断挫伤投资者的信心，这些问题一日不解决，公平交易就难以实现，如果刚性规则不能确立，交易制度和交易平台本身是不公平的，强势者就可能利用各种制度漏洞对普通投资者进行欺诈和掠夺。
    以大小非减持为例，有关部门已经出台了诸多限制性措施，但是，这些措施没有一条是真正有用的。解禁的大小非可以通过各种方式，甚至不惜通过违规或者欺骗的方式，完成减持。以中核钛白为例，中核钛白的二股东北京嘉利九龙商城有限公司近日因为恣意减持，触线不报而受到深交所的公开谴责。然而，这里面还有黑幕。据上海证券报报道，北京嘉利九龙商城有限公司通过大宗交易减持可能只是一个“中转”，嘉利九龙在8月14日和8月20日，通过深交所证券交易系统采用大宗交易方式分两次，分别出售中核钛白股份900万股和1742万股，分别占中核钛白股份总额的4.7368％和9.1684%，而买方在二线市场迅速抛售。像这种通过大宗交易将解禁股出售给证券公司营业部，再由营业部迅速在二级市场套现的例子并非个别，只是，中核钛白的二股东做得更肆无忌惮罢了。
    这意味着，大小非减持问题根本没有解决良策。由于股改时，没有提前为解禁股压力设定制度，导致了股改成果的功亏一篑——股市下跌到1800就是最好的证明。
    股市中的种种硬伤，都是制度性漏洞造成的，而这些漏洞，当初即有人提出，但未引起重视。如果放眼观之，哪个制度漏洞不是这样留下来的呢？这些制度性问题解决不了，救急似的救市之举只能解决燃眉之急，而不能从根本上改变股市的颓势。其实，股市真正的问题不在于救市，而在于治市，从长期来看，中国股市要想走出泥潭，需要政府下决心治市，健全和完善制度，确保股市健康发展的规则体系逐渐确立起来（政府也严格遵守这些规则并接受公众的监督），并具有足够的刚性，为股市发展打下一个良好的制度根基，同时，以减税等方式，鼓励企业发展，提振实体经济。唯有此，中国股市才能真正迎来希望。