一沟绝望的死水
(2011-11-20 16:30:29)
转载标签： 绝望
恐惧
闻一多
高善文
张化桥
死水
杂谈
周五下午，看着几乎令人窒息的大盘，隐隐约约感受到了市场的一种情绪氛围，这种情绪不是恐慌，也不仅仅是通常的那种对经济前景的忧虑，而是对整个社会整个国家的迷茫：前途模糊的无明，一筹莫展的无奈，不知缘由的无名，形影孤单的无助，扭转现状的无力。。。于是，我不由自主地想起80多年前闻一多先生的诗句：这是一沟绝望的死水，清风吹不起半点漪沦。
中国确实又一次到了十字路口。一个结构失衡的怪兽般的庞然大物正面临着何去何从的抉择，整个社会各个阶层，都有互不相同但却愈来愈深的焦虑。有人在北京的地铁站台和车厢内观察后发现：几乎没有人的脸上有笑容！中国人的幸福感被谁偷走了？
10月末，胡润联合中国银行私人银行发布《2011中国私人财富管理白皮书》，白皮书显示，14%的高净值人群（可投资资产超过1000万元）目前已移民或者在申请移民当中，还有近一半正在考虑移民。面对如此迅猛的移民狂潮，有人将之与二战前后犹太人逃离德国相提并论，这一联系，更加放大了效应，增加了恐惧，那么，国人到底害怕恐惧什么呢？
美国历史上任期最长的第32任总统富兰克林.罗斯福（Franklin Roosevelt)有一句名言：我们唯一应该恐惧的东西是恐惧自身（The only thing we have to fear is fear itself）。97回归之前，香港社会同样有一股移民浪潮，当时，莫名恐惧笼罩着香江两岸。现在回头来看，这一浪潮只是时间长河里的一个小小漪澜。但是，目前怀揣大把大把，各式各样各种来路的财富的“成功人士”（我想起了王朔的话：什么成功？不就挣点钱，被SB们知道吗？呵呵），还是要把缺乏安全感的“无常”前景，通过移民来“保值”；还是相信中国会出现“三十年河东，三十年河西”的“轮回”。当然，也有一些我的朋友，以“淡定”和“随缘”来应对。
股市之内，本周我特别关注了两个人的言论。一个是深受业内，特别是基金界注目，同时也有许多拥趸的安信证券首席经济学家高善文。他在11月12日在三亚“中国私募基金领袖高峰会”上表示：“未来三至五年，可以排除较大单边牛市的可能性，将进入持续熊市。如果未来十年内出现牛市，则要看两个指标，即私营部门投资意愿吸引度下降和资金供应显著恢复。” 他预计，“这一轮通货膨胀正在过去，而下一轮通货膨胀的高点比这一轮的高点高得多，2013年、2014年会出现两位数的通货膨胀，届时资本市场和整体经济将再一次严重调整。”
这一预测，你相信吗？其实，对于趋势投资者，自己信不信是次要的，关键是别人，即市场大众是否相信。因为趋势投资者，特别是较短的波段交易者，其收益如何，并不由自己仓位比例以及持有什么股票决定的，而是别人的仓位和阶段性持仓结构决定的。格雷厄姆所言的市场短期是投票机的含义就在于此。所以，交易者的决策的依据是别人的决策，需要研究的重点是市场心理。
对于长期的，集中的，以企业股权投资为要旨的价值投资者，那么，在解决了“要不要投资”、“投资什么”以及“投资标的估值是否合理”等因素之后，大可以对宏观经济数据，宏观趋势预测等采取“视而不见听而不闻”的态度，让自己的投资生活简单轻松快乐。
本周关心的另一个人的言论是，张化桥11月18日在华安基金研讨会上的演讲。张先生从知名的境外投行的中国企业分析师，转行到担任小额贷款公司的董事长，其事业的轨迹也多少能说明了他对中国经济的看法。他的一本薄薄小书《一个证券分析师的醒悟》，我很喜欢。他的这篇演讲，总体上是看空中国未来几年的经济和股市的。其中有如下两点，我较深印象：
1、“根据实际资金成本，中国股票市场的合理市盈率应该在7到10倍之间，最多是10到11倍。目前，当我们一脚就可以踢到好多个市盈率20倍甚至40倍个股时，谈低估，谈见底，还早”。这一观点，与我在博文《乐观主义的边界》所表达的看法，有相似之处。
2、“一个公司对于不同的人有不同的估值。公司大股东或管理层吃香喝辣，所有开支都在公司报销，公司对他们意义更大，更值钱，因此他们的估值更高。许多公司，只要不清盘，它们永远只是大股东的玩物，所以，即便其股价低于清盘价格，也不一定值得投资。因为它们永远不会清盘，直到玩完为止”。这一看法有非常强的惊醒作用。依我看，在我们市场当中的许多看似极低市盈率的国企，都只是内部控制人的玩偶，只要它们没有持续的现金流入投资者手中，神马市盈率都是浮云！
面对悲观的股市，纠结的人心，郁闷的氛围，焦虑的社会，让我们重温《死水》的结尾：
这是一沟绝望的死水，
这里断不是美的所在，
不如让给丑恶来开垦，
看他造出个什么世界。
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