上十二卫:通过打压股市防通胀是错误的

    只要股市一有反弹，马上有利空予以打压。
    一种无形的力量在主导着A股走势。
    我昨天在《A股可能在何时逆转？》一文中，再次对这种现象进行了分析，与此前文章提到的外资因素结合，可得出A股持续下跌原因的一个大致轮廓。分析的结果是，在CPI趋缓以前，A股很难走出困局。至少在6月以前很难真正走出困局。我用悲观的文字表达了这一结论。周一的大跌与这个判断吻合，而这可能只是另一个开始。
    这是一个令人伤感的结果。
    中国目前的第一任务是防止通货膨胀，而股市不幸成为其中的一环。
    对于股市与地价、房价的联动及物价上涨之间的关系，有关部门早在去年就已充分认识到。去年9月26日，《人民日报》刊发了一篇题为《开发商：土地家底有多厚?》的报道，里面提到：“房价上涨——地产股升值——巨额融资圈地——土地储备充足抬高股价、高地价拉高房价……一幕股市、土地、楼市携手高价共舞的循环图画仿佛已浮现到了我们眼前！”
    房价持续上涨是导致通货膨胀压力加大的一个重要原因。在我国CPI权重中，食品类价格占比高达三分之一，而房价上涨会带动粮价上涨：一是比价复归因素；二是房价带动地价上涨，也带动土地所生产的粮食价格上涨；三是房价涨激发土地开发热，导致耕地减少，粮价上涨。
    因此，完成CPI控制目标，必须压低房价，必须打破《人民日报》中提到的恶性循环。
    于是，打压房价、股市似乎变得顺理成章。
    房价持续多年上涨，伤及民生，理当打压。有买了住房的人反对这一点，担心财产缩水。实际上，除非你是炒房，对于自住的人来说，房价上涨拉动物价上涨，反而会让自己成为房价上涨的受害者。因此，买房的人只要不是炒房而是自住，鼓吹房价上涨是自己坑害自己。
    但是，对于打压股市，我持有异议。我国股市从2005年6月走出的这波牛市行情，并非一种极端的涨势，而是对我国股市长期背离实体经济的畸形状况进行的一次大修正，同时，也是我国经济20多年持续健康发展成果在股市上映射的结果，有其必然性。
    有人提出A股与H股差价过大，实际上，两者之间本身就应该存在一定差价。周洛华先生曾经撰文指出：“A股具有的投资价值和H股不同。H股是典型的融资性市场，购买H股的投资人之所以被认为是理性的，是因为他们将H股都视作是获得某公司分红权利的凭证。即便有投资人将H股全部买下，他也不能对该上市公司行使重组和并购的行动。因此，H股就像是A股的影子，不能影响A股。两者具有差价是合理的，但是我不能确定这之间的差价应该是多大……因此，我将现阶段沪深股市的高估值分解为两个方面的内容，分别是：由于掌握A股可以掌握公司控制权的并购溢价因素；政策和法律鼓励和保护上市公司的环境因素。这两个因素是中国内地市场所独有的。前者使得持有A股的预期收益增加，后者使得A股投资人的风险下降。两者都有助于支持A股的高估值水平。”
    当然，A股的确存在着市盈率过高等问题，但这并非通过市场自身功能不能调节，然而，人为的控制取代了市场的调节功能，这种控制精确到了要求大基金抛售多少方面。因此，股市的此次大跌乃是人造的结果。
    但是，股市下跌是否能够防止通胀呢？
    应该承认，这肯定会有一定作用。股市里的上万亿资金，流到哪个领域哪个领域的物价就会上涨。股市的下跌锁住了数万亿资金。但是，这种做法的副作用非常大：
    第一，股市的正常功能被扭曲，沦为调控牺牲品，而且，股市超过40%的调整幅度，已经成为股灾，这有可能使通胀向通缩过渡，即从一个极端走向另一个极端。
    第二，伤及民生。很多投资者，尤其那些用仅有的积蓄，带着对增加财产性收入的憧憬在去年年底入市的投资者，损失惨重，使他们的生活更加艰辛。尤其是在我国社会保障体系没有建立起来的情况下，这种沉重的压力可能毁灭他们的希望，给他们的精神和生活中带来双重痛苦。
    第三，可能反过来伤及实体经济。数万亿资金被套，有可能减弱国民的消费动力，使内需不振，而在受次债危机影响出口增速下滑的情况下，内需的拉动比以往任何时候都迫切和重要。虚拟经济与实体经济的联系越来越紧密，股市的非理性下跌一旦伤及实体经济，又可能反弹回来再伤股市，从而，构成恶性循环。
    而且，这种通过打压股市来防止通货膨胀的做法，只是针对的一个方面。通货膨胀有需求拉动型通货膨胀、成本推进型通货膨胀、结构性通货膨胀、抑制性通货膨胀和输入型通货膨胀。而目前，美国为了转嫁次债危机，施行弱势美元政策，加剧美元的贬值。美国在救市过程中，向市场输入流动性，继续向世界输入通货膨胀。
    最近，世界许多国家都在受通货膨胀之苦，很大程度上与美国不负责任地加速美元贬值的政策有关。美国通过多发行钞票的办法，劫掠世界财富，向其他国家输送通货膨胀。
    由于我国经济对美国的依存度很高，成为输入型通货膨胀的直接受害者，而这一点，通过打压股市是无济于事的。反倒应该加大社会保障体系的建立，藏富于民，让民众受益，远比傻乎乎地看着储备的美元快速贬值要好得多。
    目前，市场需要信心。而目前的数据显示，机构投资者仍在砸盘。上海证券报3月25日A2发表的数据指出：上海证券交易所Topview数据显示，上周五个交易日中，赎回压力迫使券基账户天天减持，截至上周五收盘，券基在沪市中的流通股占盘比下降0.31%至14.09%，从全周来看，沪市流通市值前100位个股中只有43只被增持，基金全周合计净卖出179.955亿元。
    而且，一些机构是表面增仓，暗地里出仓。以中国石油为例，3月20日该股股价从底部被捞起，散户居功至伟，从指南针赢富深度行情提供上证所授权Topview数据中看到，当天散户增仓0.67%至68.62%, 而券基则减持了0.48%，表面看券基账户上周增持了0.33%，实际上最后三天基金出逃严重，3月18日184个券商基金账户合计持有中国石油38306.79万股，占盘比9.58%。到了周五，只有170个券商基金账户合计持有中国石油33094.89万股，占盘比8.27%。
    如果接盘者再遭损失，无疑将进一步摧毁投资者信心。一个健康的资本市场，是实体经济发展的坚强后盾，有关部门应该珍惜这个来之不易的市场，尽快采取措施重塑市场信心，防止股市持续下跌伤及民生、伤及实体经济的健康发展。
    愿有关部门以悲悯之心对待投资者。
   
    后记：压力大，今天本来不打算熬夜写文章了，但仍觉应该把观点讲出来，于是，有了这些文字。突然非常想家。想念奶奶和父母守在身边的温馨，没有任何压力。去年，与开发商论战，最无助的时候，给家里打电话，母亲说：这有什么？大不了回家，坚持你该坚持的就行了。母亲讲的是大义。我从小接受的是非常传统的教育：忠诚于国家，孝敬长辈，同情、帮助弱者。但是，今年，我常常很困惑。这些文章对社会是有益的吗？它唤起读者的是爱和善良吗？……多想跟家里人在一起，结束这种漂泊。父母在，子不远游，而我很少与父母、奶奶在一起。从事新闻工作这么多年，风风雨雨，也许，该慢慢结束了。
         2008年3月25日凌晨