11月28日～～用市销率选择的股票
投资日志 2008-11-29 01:12:38 阅读414 评论0 字号：大中小 订阅
最经常被用来衡量股票内在价值的指标是市盈率和市净率，市盈率反应的是资产的盈利能力，而市净率反应的则是资产重置的成本，这两个指标的结合往往能体现出某个个股对于资金的吸引程度，一方面体现的资本回报水平，另一方面体现的是产业的壁垒高低。
但是对于某一类公司，这两个指标是难以真是体现其内在价值的，那就是注重远期发展而在近期牺牲一定的利润来换取技术或者市场的储备的企业。比如说，2年前的中兴通讯，拿出大笔的资金用于3G的技术研发，在当期利润表上不能体现出盈利水平，但是这种战略为以后的发展奠定了基础。我们于是看见该公司在那几年的销售额不断的上升，但是利润并未同步的提高，无论在市盈率水平还是在市净率水平上都看不出公司价值的提升。但是公司的内在价值肯定是有大幅的改变，如果用市销率就很容易的发现。在比如，有的公司在快速扩张时期为了迅速抢占市场份额，采用了低价销售策略，也会导致同样的表观效应，那就是市盈率和市净率没有显著提高，而市销率却有明显的改善。
市销率=公司总市值÷年销售收入，市销率的基本运用方法是，市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大，市销率往往在评估微利或者亏损公司价值时比较有用，市销率1.0被认为是合理的水平。巴菲特的老师投资大师费雪认为低于0.75市销率的公司将是以后的强势股。以下是我对市销率的一点看法：
1、不同行业的毛利率水平不同，所以其市销率水平应该分别看待，对于制造业具有一定的内部可比性。而对于第三产业就很难统一参考。比如，软件类公司毛利率可能高达70－80％，就不能与制造业相比较，因为这是不同类型的资产。
2、市销率以销售额为基础，比利润更难以操纵，具有更稳定的真实性。
3、使用市销率指标时，一定要关注公司销售毛利率的稳定性，对于销售毛利率波动过大的企业要谨慎看待，因为销售额转化为利润波动过于剧烈。比如近两年产品价格波动较大的有色金属、维生素、草甘膦等。
4、使用市销率指标时，需要关注公司的费用都产生在什么地方，有没有将费用压缩变为利润的可能。
具体到目前的A股，我们可以举几个例子看一看：
中国中铁和中国铁建，这两个股的总市值接近，均为1200亿，07年两个公司的总收入也都在1600亿水平，市销率均为0.75，但是要说他们势以后的强势股并不容易，因为他们的毛利率稳定在9％左右，利润提升空间不大。目前该行业受到国家政策扶持，有所表现，但是并没有显著低估。
广州药业，总市值43亿，总销售额07年122亿，市销率仅0.4以下。但是依据这样的市销率就判断该股低估也是错误的，因为122亿销售额中间的94亿是商业贸易额，毛利仅5.9％，真正的制药部分仅28亿的销售额，撇开贸易部分的市销率为1.5，考虑到制药部分有50％的毛利率，这样看他的总市值还是基本合理的。
潍柴动力，总市值130亿，07年销售额260亿（08年中期190亿），市销率0.5，毛利率25％。以这样的数据，如果明年能继续保持，该股肯定是被低估了；但是销售额在09年会不会有所下降目前还是有一点疑问，但是即使有小幅下滑，也仍然在股价低估范围。
晨鸣纸业，总市值120亿，07年销售额160亿（08年中期85亿），市销率0.75，毛利率20％（08年23％）。预期09年销售额和毛利率都有所下降，目前股价略有低估，需要看后2个季度的营业数据再定。
新中基，总市值22亿，07年销售额23亿，市销率1.0，毛利率27％。考虑到公司08年新扩建20万吨产能（比07年增52％），欧盟将取消当地番茄制品的补贴，对于公司扩张销售额以及提高毛利率都有帮助，目前看估值被低估。公司目前利润不佳，但是按照27％来看，公司的盈利提升空间非常大，目前的利润较低与公司的战略有关。行业内另一公司中粮屯河与新中基具有同等的市场份额，总市值94亿，07年销售额28亿，市销率3.4，从另一侧面体现了新中基的低估。
操作上，收盘价买进新中基5000股，总资产35.94万。
持仓个股：
000338 潍柴动力， 1000股
000488 晨鸣纸业， 5000股
601166 兴业银行， 1500股
600500 中化国际， 5000股
600596 新安股份， 2000股
600062 双鹤药业， 3200股
000972 新中基， 5000股。
明日持股。
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