河南邓州中心医院院长:小小辛巴的辨股析图12（乐普医疗之三）

小小辛巴的辨股析图12（乐普医疗之三）

今年注定是一个震荡市。

2008年六千余点崩溃的余威犹在,严重通胀所导致的严厉调控政策一个接着一个,所以大涨很难;另一方面，占指数权重很大的蓝筹股大多处在历史低位,有它们托着指数,要想深跌也不容易。

市场只能在较狭窄的空间里反复震荡，在震荡中进行结构调整与风格转换，低估的股票会阶段性震荡走高，高估的股票会间歇性震荡走低。

下跌可以是很漫长的，也可以是很迅猛的，还可以是既迅猛又漫长的。

可怕的不是价值低估区的下跌，因为这个区域的下跌，越是低于价值，逢低买入的支撑力度就越大，迟早会涨回来的；

真正可怕的是从高估区向价值回归的下跌，跌幅巨大而且时间漫长。

五、析图部分

乐普医疗的下跌模式将会怎么样呢？

让我们把乐普医疗的股价图打开来看看，从总体波动来分析，乐普医疗经历了长达一年半的横向波动，高价圈位于30-33元（注：本文价格均为向前复权价）一带，低位区位于20-24元上下，目前价格在22元上下，从高价圈往下算，下跌30%上下，虽然在这个横向波动区间买入的人大部分亏损，但相对于其他高估的中小盘股票而言，亏得算少的。

有意思的是，该股前期多次回落到24元上下，然后展开反弹，这里面有偶然，其实也有必然，因为我们用格雷厄姆成长股公式所算出的价值就是24.25元。

如图：

我们也应该知道，价格不可能长期高于价值，迟早会向下回归价值的，这个回归的过程将给不理性的交易者带来巨大的伤害。

乐普医疗最近一路滑跌到21元上下，就是价值回归的例子。

目前价位已经接近了前期最低价19.34元，到底了吗？

说实在的，这个答案我也不知道。真正的底只有一个，在没有走出来之前，谁也不知道。

在价格向价值回归的过程，我们得牢记一点，不能轻言底部。

这也就是技术分析常说的下跌不言底、底下还有底，虽然技术分析的很多观点是错误的，但是，在揭示价格向价值回归的过程上，是完全正确的。

技术分析与价值分析的分歧主要在对待底部的态度上，技术分析要等底部确认后再行动，而价值分析则认为只要价格相对价值大打折扣就可以分批买入，不需要去猜测底部在哪里，因为谁也不知道底部在哪里。

两者孰优孰劣，我不下定论，我向来是不拘一格、综合运用的，但从合理性来说，我更认同后者一些。

在等待底部的过程中，有三点要牢记。

1、脱离了基本面的支撑，再完美的底部也不是底部。

让我们先看看三个完美的长期底部，大家可以猜猜分别是哪三只股票。

如图：

虽然价格涵盖一切信息，但是，我敢保证，你没有办法通过价格看懂所有信息，因为里面所包含的变量太多。如果只看股价图，我想绝大部分技术分析的高手都没办法看出三只股正酝酿着一场30-40%的暴跌。

这三只股票的随后表现如下，而且至今还不知底在何方。

如图：

这几张图告诉我们，脱离了价值分析，波动没有任何分析意义，再坚实的底部也抵挡不住众人发现真相后的疯狂逃离。

真正的支撑不是来自于过去的价格波动，而是来自于民众的内心判断。

假象可以维持好几年，也可以脱离价值到很高的高度，但作为稳健的交易者，要知道这些波动都是鬼画符、炒空气，最终的结果不是突然崩溃就是慢刀子割肉，无一例外。

2、底部是可以模糊测算的。

市场大师经常说，不要猜底！是的，底部不是猜出来的，但底部是算出来的，是买出来的。

真实的底部只有一个，可以是尖底，可以是平底，可以是双底或多重底，但总体而言，底部表现为一个价格区间。

不去盲目猜底，而是基于理性去算底，应想明白以下三个问题：

（1）底部价格区间是怎样形成的？

（2）恐慌极点，主要买进力量是谁？

（3）为什么股票经常会跌过头？

搞清楚这三个问题的内在关系，可以帮助我们理解底部形成的内在规律，进而提高我们测算底部的准确度。

（1）底部价格区间是怎样形成的？

这个区间是终极的买进力量超越了卖出力量后形成的。

（2）恐慌极点，主要买进力量是谁？

在真正的底部，趋势爱好者是不会参与的，因为他们还在等待底部形成的确认信号；

短期交易者是不会参与的，因为他们在持续的下跌中，日日想的是如何逃离，如何在小反弹中不断摊平套牢的成本；

真正有勇气、有充足资金准备、有与大熊市长期作战准备的主要买进力量只能是价值投资者（主要由格雷厄姆流派组成，成长派大多也回天无力），因为他们一直很保守，绝不追高，才保留了足够的资金。

（3）为什么股票经常会跌过头？

难道真的是“多头不死、跌势不止”吗？这句话绝对是句害人不浅的话，很多时候，有些多头就是死也不肯卖，你如果想等到这句话变成现实，很可能会错过真正的底部。

股票之所以会跌过头，跌到很惨的地方，是因为真正理性的价值投资者，不管在什么市场都是力量微薄的，所以，他们的出手在短时间并无法抵制市场的疯狂杀跌力量；

而且这股力量是相当谨慎的，不到很低的位置，根本就不会出手，即使要出手，往往也是分批、分阶段、分价位买入的，正是这股着眼于长期、有定力、有定见的力量持续买入，慢慢改变了买卖力量的对比，才导致了底部区间的慢慢形成。

而股票跌过头，跌得大打折扣，跌到令长线投资者满意的位置，就是对对这种耐心与保守的额外奖励，也只有这些牢记安全边际的价值投资者才能得到这种奖励。

搞清楚这三个问题的内在关系后，也就明白真正的底部价格是基于企业的价值大打折扣产生，而且这种底部不因熊市的恐慌、投机者的离去而改变，众多这种类型的底部构筑了真正的市场大底。

所以，当我们能够算出足够安全的位置，我们也就能算出真正的大底。

虽然价值投资者有很多差异，着眼于安全的计算方法也各有不同，但任何方法只要能熟练运用，剔除不利影响，充分发挥有效性，都能得出一个相对正确的底部。条条道路通罗马，当各种正确的方法发挥到了极致时，万流归宗、万法归一，对于安全位置的评价是大致相同的。

学会了测算安全边际，习惯了价值投资的思维方式，就知道同道的那一小部分人将会在什么样的终极位置采取行动。

所以，我们虽然不去猜底，但我们可以通过测算企业的价值，再根据折扣的比例，大致算出底部价格区间在哪里。

让我们以乐普医疗为例来测算。

我在上文中曾计算过，乐普医疗的2011年价值大约在24元上下。

以巴菲特为代表价值投资者们经常叫嚣道：以4毛的价格买1块的东西就是价值投资。

其实，实际操作起来，并没有打那么多折扣。因为，价值投资有一条但书规定，就是查理·芒格定理：“以公道的价格买伟大的企业胜过以超低的价格买普通的企业。”

根据我的经验，中小盘等热门股的最大折扣大约在30-40%左右。这样推算过去，乐普医疗最大折扣位置大约在17.5-14.5元之间。

而从市场经验来看，新股大多要回落40%-60%才见底，而这个起算区，通常是从高价圈来起算，注意不是极限最高价，因为极限最高价参与的人不多，没有什么参考意义，参与交易较多的高价圈才有参考意义。

因此，对于乐普医疗我取32元作为起算点。

下跌40%,则为19.2元(恰好位于前期低点附近,我倾向于跌破);

下跌50%,则为16元(也可以考虑15元,因为恰好在发行价附近,很大一部分新股是跌到发行价附近才止跌的,破与不破并不重要。当然啦,那些发行价过高的新股不适用此条);

下跌60%,则为12.8元(最接近格雷厄姆另一公式算出的9元的位置,估计较难到达。)

综合来看,我认为,长线交易者愿意出手的位置大致在15元上下。在这里,最有可能形成终极底部。

这是一种综合了各方面因素的判断，是基于经验的判断，也是一种基于安全的判断。

3、等待底部的过程不是无所事事的空等，而是有准备的等。

（1）做好把连续剧看完的心理准备；

（2）准备错过一些千载难逢的机会；

（3）根据自身特点做好行动的准备。

以下慢慢解读：

（1）做好把连续剧看完的心理准备；

股票总会跌到底的，就像爱情总有归宿一样。

虽然爱情故事的结局是大致相同的，多半按照迪斯尼公司所说的：“从此，王子与公主过上了幸福的生活。”但每一个爱情故事的具体过程都不会相同，即便是相同的爱情故事，在不同的剧作家手里也会以不同的面目出现。

股票跌到底的过程，总是以不同的形式展现，不管这个剧本是剧情拙劣，还是高深老到，总体而言，这个过程同样是千回百转、千差万别的。

你可以猜得到大致剧情，也可以在某个场景里预测下一个转折，但你不能妄想猜到每一句台词。

因为市场的总导演不是别人，他是上帝。

我们知道爱有归宿，也知道股票终将有底，但这个过程必须交给导演去安排，不管这个导演是上帝还是哪里来的无名小辈，我们都要耐心地把这个长篇连续剧看完。

（2）准备错过一些千载难逢的机会；

要做一名真正的长线交易者，就必须有纪律、有原则。

所谓原则、纪律，不在于怎么定，而在于怎么执行。要有一种偏执狂的精神，哪怕是一条错误的原则也要执行到底，等结果出来后，再作修正，再坚持新的原则。那些动辄对原则进行修正的人，永远学不会坚持。

我们在等待的过程中，自然要对一些股票划定一些安全区域，过于保守的我们，难免会定得太低，导致错过一些千载难逢的机会。

因为耐心等待而错过一些机会，虽然可惜，但是，养成坚守原则的习惯却比抓住机会更能带来长远的效益。

很多时候，败亡不是因为抓机会的能力不够，恰恰是抓机会的能力太强，经常想要一显身手，忽视了安全投资的原则才遭受灭顶之灾的。

我们要知道，一个股票跌到底，往往不代表整体市场见底，所以，不用怕错过某只股票的机会。

当你有意放过一些貌似千载难逢的大机会时，才能等到真正的大机会。

因为，只有在真正的底部才会遍地都是机会。

这时，你才能体会到巴菲特所说的：“我就像色鬼进了妓院。”到处都是美女，想怎么嫖就怎么嫖。

（3）根据自身特点做好行动的准备。

诺亚不是在下雨时才建方舟的。

我们要多为将来做一些准备，多准备一些好企业，算好它们的价值，并根据公开信息及经营发展进行相应调整，做好目标对象的准备后，才不至于在市场底部到来时，还不知道买些什么；

我们要准备一些资金，我经常保有着百分之二、三十左右的资金，如果会赚钱的话，百分之六、七十的仓位已经足以产生很好的收益，而如果整体形势判断错误的话，保有的百分之二、三十的资金在抄市场大底时能够发挥决定性的作用（如果有机会能够在市场高位提前减仓出百分之五、六十的资金则更好，但这个难度较大，就连我也不能经常性地做到）。

我们要准备一些分批买入的计划，先建立观察仓（有投钱你总是会更认真一些的，股票有没有买，感觉完全不同），发现错了，就要及时收手；如果内心确认后，再适当加仓；并注意要留有误判的空间，准备一笔补仓的钱，我通常把补仓的位置设定在比买入价低30-40%的地方。

资金管理很重要，组合调整也很重要，这些都要根据自身特点与仓位情况好好考虑。

最后，再回到本节一开始提出的问题。

乐普医疗的下跌模式将会怎么样呢？

虽然乐普医疗会不会继续下跌，无法预料，但我们要充分重视引发下跌的各种因素。

巴菲特在1994年伯克希尔哈撒维股东大会上说：“你不可能由于把握住市场风向就变得富有。”

我们虽然不大可能因把握市场风向而变富，但至少不能因看错市场方向而变得更贫穷。

如果你不善于捕捉到超低的价格，至少要做到学会回避惊人的高价。

所以，市场方向还是有研究的必要。

由于市场震荡，而乐普医疗的一季报还是不错的，经营管理水平也还算可以，目前已经开始进入低估区（折扣还太小），所以出现突然性暴跌的可能性不大。

但该股目前距离安全位置还较远，套牢重重，流通盘又是创业板中最大的。市场资金主流的方向依然还是蓝筹股（近期，允许QFII利用股指期货套期保值的政策出台后，更会加大主流资金对蓝筹股的青睐，在成熟市场中，大蓝筹的估值是要高于普通股票的，这些海外基金对于股指期货更加驾轻就熟），所以震荡中，下跌较多的还将是中小板、创业板，大蓝筹虽然也会在震荡中下跌，但更多是出于打低吸筹的需要，还会在震荡中走高。

综合来看，乐普医疗只能跟随组类在反弹、下跌的震荡循环中向我们设定的15元目标位缓缓滑去，时间大约在年末或明年年初，是一种震荡下行的缓跌模式。

相关资金流向及发展方向，可参考以下两图：

这个预期也许会实现，也许不会实现，不管结果如何，都可以照我前面的列举的那些思维方式去应对。

关于预测与行动的关系，还应该搞明白一点。

你可以预测得天花乱坠，但行动却只能根据事实，如确实出现了预先设定的超低价格，或者出现了影响价值的事实，评判后才考虑是否符合行动的标准。

虽然本文通篇都在谈价格波动，显得很投机。甚至，有人会认为我是借价值投资的名义在谈投机，但我并不在乎那么多，我只是讲一些实实在在的想法而已。

我始终认为，“安全边际”才是投资的唯一内核，其他的都只是具体方法的运用而已。

事实上，价值投资的鼻祖-格雷厄姆并没有那么多偏见。

他在“价值的复兴”演讲中的最后部分说：“请让我以一些建议作为这次发言的结尾。它出自一位经历过多次熊市和牛市的80岁老人之口。作为一个分析家，请做那些你知道自己能够做好的事，而且只做这些事。

如果你真的能利用图表，或是占星术，或其他一些你自己拥有的少见而有用的才能获取超出市场平均水平的回报，那么，就是你应该耕耘的领域；如果你真的善于选择最可能在未来12个月中表现出色的股票，请将自己的工作以之为基础；如果你能预言，经济生活中下一个重要发展或是技术的发展或是消费者偏好的变化，那么，请衡量它们对各种投资价值的不同影响，然后将精力集中于这一特定的活动。

但在每一种情况下，你都必须通过诚实而不自欺的自省和对操作结果不间断的测评来对自己证明，你具有抓住获利机会的能力。

作为金融分析家，不管你想走哪一条道路，采用什么样的方法，请保持你的道德准则和作为知识分子的正直。”

我也承认，我的市场分析经常错误，就如同基本分析一样漏洞百出，但我知道，我确实做到了实话实说。

真诚、实在的程度直超崔永元；

坦荡、不装B的境界绝对胜过秦奋。

因为，我知道，在市场中奋战的绝大部分小散们都是同一条战壕里的战友，都是我的兄弟，我能忽悠我的兄弟吗？打了败仗也许是技术不行，也许是信息不灵，但不管胜负，我绝对把自己的真实想法拿出来跟兄弟们探讨，如果我倒在了前面，兄弟们就踩着我的肩膀继续前进。

按照惯例，我通常都会写几句漂亮话来结尾，今天实在是累了，脑袋空空，没有任何灵感，就强调一下过去反复强调的一些话吧：

好股不怕等三年！

狠跌不用等三年。（本文最新注解）

衡量时空的标准不是波动本身，而是企业的价值。

小小辛巴于2011年5月17日，完成于鹭岛百家村。

（注：近期评论，明后天再回复，见谅）