中财网霸刀和藏剑哪个好玩:經濟學人：危機當前 投資沒有避難所
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/12 00:59:43
投資人近來一段時間感覺很糟，近期內，似乎也無法有期待。
手頭有點積蓄，不是罪過，但最近煩惱好多。經濟學家和好事者責怪他們不多花錢刺激經濟，想投資，也找不到好去處，每天得盯銀行紓困、主權債務危機，以及經濟前景惡化的消息。由於風險多又廣，投資人眼前沒甚麼好選擇，報酬率超低：已開發國家現金利率只有 1.5% 或以下，流動性最好的政府公債 (美、英、德、日) 殖利率不到 2.5%。這兩種投資報酬少，都是政策的部分結果 (刺激放款)。即使是美國企業股票，股息也只有 2.1%。
有積蓄者面對的風險，不僅僅是投資報酬率低，而是財富被摧毀。回顧歷史，二戰後的英國公債 (gilts) 殖利率與現在差不多，但當時的投資者，至 1974 年之前的名義損失達 3/4。風險性投資的損失更慘，在 1989 年日股高峰時進場者，現在的名義損失達 80%。
投資人的選擇，會被他們預想的危機走向所左右。最樂觀的期盼是，歐債危機能穩下來，讓已開發國的經濟年成長率回到 2-3%，同時將減赤計劃拉長到中期 (而非短期)。
如果沒那麼美好，大概只有三種可能。
第一，已開發國家將嘗試印鈔來減債 (inflate its debt away)，或許是更大規模的量化寬鬆。由於商品過去兩年大漲，G-7 及金磚四國 (尤其印度) 的通膨比去年高；通膨代表投資人應該買黃金，但金價高得嚇人，何況多數學者認為，隨著全球經濟放緩，通膨也會降下來，買金令人猶豫。
第二，歐洲當局可能出現致命失誤──放任希臘失序違約，卻沒適當援助區域銀行或保意大利、西班牙之周全。此結果會導致歐洲 GDP 驟降，連帶衝擊其他富有國家。這種狀況，抵觸的是美國國庫券投資。
西方經濟體面臨的第三種可能，是日本式的不景氣──衰退可能比 1980 或 1990 年代更頻繁，總成長率低迷。這種結果，會讓已開發國家很難減債，更多國家會陷入類似日本所面臨的債務陷阱。
此情況下，美國國庫券的展望黯淡。美債是經濟衰退的好投資，但高通膨是風險 (美國如今3.8%，高於1990年代3.1%的均率)。二戰後的英國公債，價值就是被通膨吃掉。
股市可避通膨，但美股現在看來還是太貴。景氣循環調整後的本益比，美股如今是 19.4，高於歷史均值的 16.4。歐股還算誘人，本益比 11，但由於危機未除，囤現金的意願較高。
現階段最好的資金避難所，有不少是企業債。儘管目前違約率非常低，歐洲高殖利率企業債與政府公債的利差竟達 10 個百分點。但再次強調，若經濟失速，即使企業債也會變廉價。
即刻將現金導往股票或企業債，而非枯等利多消息，對全球經濟是較好的作法。但礙於歐洲處理希臘危機，以及美國整飭財政 (含短期經濟振興計畫) 的狀況不夠明朗，投資人不敢貿然出手。
這也是政治人物需趕快行動的另一理由──信心若受鼓舞，民眾自然樂意將現金從床墊下拿出來，投資各種潛力資產。