火星异种动漫无修版:夏草：我为什么发难IPO企业？

夏草：我为什么发难IPO企业？

2009年08月05日 03:10 来源： 北京商报  网友评论(0)

　　■对话人物

　　夏草：上海国家会计学院教师。早先为上海国家会计学财务舞弊研究中心（申草）成员之一，会计专业博士。长期致力于上市公司财务造假分析研究。从2008年开始至今，先后发现20余家公司在IPO上市前后存在财务造假、伪造公司历史以及虚设主营业务等问题。2008年7月，在其所质疑的10家新上市公司集体发布澄清公告的背景下，夏草在接受本报记者专访时表示，自己的质疑有理有据，最多“错杀”20％。

　　■对话动机

　　今年6月份起，停滞将近一年的A股IPO重启，符合条件的公司排队等待过会上市。上市公司财务造假一向被市场诟病。而在上市“造富”梦的怂恿下，一些企业仍然铤而走险。夏草从中“揪”出多家存在造假嫌疑的公司，一时成为市场及媒体关注的焦点。

　　“‘揪’它们，是为了厘清这些公司的‘原罪’，让一些财务清晰、历史清白、业务真实的公司上市。”昨日，夏草在接受本报记者专访时这样表示。

　　“我质疑人为的企业问题！”

　　商报：在IPO重新开闸以来，您对很多向证监会递交上市材料的企业提出了质疑。在您心目中，是否有接近完美的公司在申请上市？

　　夏草：IPO开闸是好事，我对此表示欢迎。因为从我国股市的发行历史上看，20年来两市上市公司仅为1600余家，平均每年仅有80家公司完成IPO上市。而实际的情况是国内有几十万家公司，具备上市资质的也不在少数。每年80家公司上市的速度远远达不到市场的真正需求。

　　商报：为什么特别关注IPO开闸后涌进来的这批企业？

　　夏草：公司的质量问题和IPO开闸是两回事。有一些企业财务比较干净，即便有一些小的问题，但瑕不掩瑜。而且有的问题是制度导致的，在制度没有改变的情况下，问题不会得到较好的改善。但我质疑的，都是人为因素造成的企业问题。

　　“粉饰财务报表只为成功上市”

　　商报：在过去的一段时间，您对一些IPO上市公司进行了密集的质疑，而且对各家公司质疑的角度都各有不同。是您故意回避了它们的相似点，还是这些企业的确存在方方面面的问题？

　　夏草：我关注的目标有两个：一是已经过会、准备上市的公司；另一个则是正准备上会争取股市入场券的公司。对于两类企业来说，金融危机的大背景很不利于它们在今年上市融资。一方面，监管层在金融危机后对即将上市的公司提出业绩方面的要求，比如证监会规定，已经过会的企业，如果在2008年盈利水平下滑50％，就必须重新过会；对于没有上会的企业，2008年已经出现业绩大幅下滑，过会的概率都非常低。

　　商报：在这种情况下，企业放弃上市有些可惜。

　　夏草：是的。正因为如此，为了成功上市，一些企业财务报表进行了大量的粉饰，没有显示出金融危机对企业的冲击。但包装很容易露马脚。去年有26家公司撤回上市材料，其中有14家公司就是因为企业业绩下滑或亏损不符合上市的条件。

　　“企业不差钱也应允许上市”

　　商报：企业上市的主要目的就是为了融资再发展。但近期我发现，您一直力挺“不差钱”的企业上市。这是为什么？

　　夏草：新股存量发行（企业不缺钱，但也想上市）势在必行。目前市场都是增量发行，增量发行下发行人IPO必须有募投项目，且必须是债权融资成本大于股权融资成本。于是很多不缺钱的公司上市面临最大的障碍是没有股权融资必要。

　　此前，我质疑江苏洋河有一点，就是没有股权融资必要，当然好公司是不缺钱的，证监会早就淡化股权融资必要性的要求。如果真得套这一条，中国目前有相当多的上市公司是不能上市的。

　　可是拟上市公司对此仍不敢马虎，因为不知道哪个变态发审委委员会冷不防使出这一杀手锏，所以在股权融资必要性上大做文章，如桂林三金借钱分红以增加企业的资产负债率，这样包装的结果，资产负债率是上去了，可是公众质疑这家公司为何要借钱分红？说你缺钱吧，你高分红又不像；说你不缺钱，你又不断借款。长此以往，将使优秀的企业家采取违规的方式做假账，以达到上市的目的。

　　“现在的创业板是叶公好龙”

　　商报：您对创业板的看法，一直是认为它失去了自己的个性，混同于主板的一部分。您的依据是什么？

　　夏草：现在的创业板是叶公好龙，表面上是解决企业融资难的问题，实际上根本不能满足创业企业的融资需求。中国的创业板是没有创业的创业板。大部分企业设置时间在8年以上，有的企业在上世纪就成立了。能够在主板上市的，已经可以持续经营了，为什么要到创业板上市？本来办的是幼儿园，现在变成办大学和研究生了，明显是一个假冒伪劣的市场。这不仅与中小板的界定没有明显差距，而且完全成为主板的附属品。

　　商报：您定义的创业板是怎样的？

　　夏草：创业企业是没有进入持续盈利的企业。管理层这样做是为了避免政策的失败，中介企业是为了回避经营风险，避免别人追究他们的保荐责任。

　　市场上专门有这样一批人，就是所谓的投资银行，他们能够在一个企业成立初期看出企业未来的发展前景，并事先参股企业。待到企业上市后，这些投行可以分得一杯羹。但是在中国，如此优秀的投行人士并不多见。这导致申请登陆创业板的，并不是真正的创业企业。

　　审批制度下搞创业板肯定搞不起来，应将审批转化为核准制。缺乏市场化上市流程，创业板开设条件仍不成熟。IPO要关注商业伦理，不能靠不正当竞争上市，但现在监管层又无法完全放开。

　　“成功上市=股东一夜暴富”

　　商报：因为IPO重新开闸，一个被我们闲置了很久的词——“造富”再次出现。您对新股上市造就富翁股东这一点怎么看？

　　夏草：能够成功上市的企业，其股东都会一夜暴富，这是一个绝对的真理。有一个数据你可以看一下，一家企业在没有上市前，市场价值可能是10亿元。一旦上市，市盈率从最开始的不到10倍，可以迅速翻到20倍以上，最高到100倍。相对应的，原先10亿元的资本将翻至100亿元，上市公司股东的财富将瞬间膨胀。

　　而在西方，“新股上市”与“造就富翁”两者间没有直接的关系，没有国内这么明显的暴富效应，国内A股整体定价偏高。

　　商报：公司上市的成本大概是什么水平？

　　夏草：能够成功上市的企业可以一夜暴富，主要是因为这些企业前期投入过大。据我测算，一家企业从准备上市到最后完成上市，将至少花费几千万元。一般小企业根本无法支付高额的手续费和公关费用，只有经营能力好的企业才有这样的实力。

　　另外，好企业还必须加上好的公关能力，才能实现上市。企业上市的关键并不是好的基本面，要看公关能力，最后上市的不一定是最好的企业。因此，就会有一些业绩好但品行不好的企业，想尽办法，甚至不惜实施商业贿赂完成上市。

　　还有一点要说明。一些企业在公有制转换成私有制时，企业股东就已经暴富过一次了，比如江苏洋河股东2006年改制就暴富了。这些企业接着就上市，又来一次暴富。

　　我建议，公有制企业向私有制改革后，10年之后才能上市，期间淡化国有企业的印记。如果在10年之后企业能够靠自己的实力走向上市，那证明企业很有实力，即使是造富，也令人心服口服。

　　“至今没一家公司来告我”

　　商报：您的质疑现在被很多论坛转载，一些股民对于您一直质疑新股IPO表示不满，您怎么看待问题公司与公司在二级市场业绩之间的关系？

　　夏草：很多股民在网络上给我留言，说企业财务是不是造假并不重要，只要上市的股票能够给我们带来收益就行了。这一点我是认可的。现在我们讨论的都是企业深层次的东西。这些东西对二级市场股价的影响，要依据股东对公司高管的控制力。

　　商报：去年的这个时候，您在接受我采访时表示，质疑了这么多家上市公司，只要说错一家您的名誉将万劫不复，那么在不久前，您对上市公司金螳螂发布质疑后，又被媒体曝出您向该公司致歉，您的名誉是否就此万劫不复？

　　夏草：如果一个公司没有问题，但我说人家有问题，这必然构成毁谤，或者构成侵权，会被告上法庭。但是到现在为止，没有一家公司要来告我。

　　“金螳螂（002081行情,爱股,资金）”事件，虽然在某些细节上判断存在偏差，但在大的方向上我是正确的。不过，在今后对企业的财务质疑、历史质疑以及业务质疑过程中，我仍会坚持知错就改、实事求是的态度。

　　夏草近来质疑的部分IPO企业

　　（2008.4-2009.8）

　　NO.1　　万马电缆（002276行情,爱股,资金）（成功上市）

　　质疑理由：隐瞒2008年度第四季度亏损，虚增收益掩盖2008年度业绩下滑事实

　　NO.2　　超日股份（过会失败）

　　质疑理由：隐瞒2008年度业绩下滑事实以及财务不独立

　　NO.3　　浙江永强（过会失败）

　　质疑理由：混淆会计套期和经济套期关系，虚增2008年度收益，虚减2007年收益，并涉嫌重大财务造假

　　NO.4　　江苏洋河（成功过会）

　　质疑理由：员工持股资金来源涉嫌违规，两次申报稿都涉嫌偷漏税和重大会计差错，并质疑改制不公平

　　NO.5　　永安药业（成功过会）

　　质疑理由：该公司作为高污染企业不可以上市

　　NO.6　　久其软件（成功上市）

　　质疑理由：该公司提前确认收入掩盖2008年度业绩下滑事实，并质疑其政商合作的商业模式存在很大的商业风险

　　NO.7　　新世纪（成功上市）

　　质疑理由：该公司涉嫌不正当竞争，不直接与客户签订销售合同，帮助客户洗钱

　　NO.8　　北京科锐（今日过会）

　　质疑理由：该公司作为垄断行业三产不该上市，并怀疑其职工股权分配不公