中财网哪个牌子的卤素灯最亮:[转载][转载]《中国式价值投资》读书笔记
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/01 09:28:58
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原文地址：[转载]《中国式价值投资》读书笔记作者：专注价值投资原文地址：《中国式价值投资》读书笔记作者：张永鹏市场躁动恰如“风”动、“幡”动，它不应打乱全盘投资规划，“心动”，才是拿不住的真正原因。所以，等待是一种征服，静守是一种境界，惟有“心静”，才能于风浪间巍然不动，闲庭信步；以静制动，方能看准良机，动静结合，出奇制胜，得道入禅境。
成功投资的方法殊途同归，关键在于是否找到适合自己的，否则在错误的路上再怎么全力奔跑也没用。
无论“知”还是“行”，都存在一个“度”的区别，离沸点即便差上一度，水也不会开。如写真画，看的全，却未必画得真，画得真也难得其神，境界眼光，千差万别，“度”不同也。
当我提出“在中国既学巴菲特又学索罗斯是不是可能”的问题后，索罗斯沉思片刻，郑重地说出了一个词---“Yes”。
以价值投资方法精选值得投资的股票，用周期投机理论指导买卖时机，在中国证券市场中打一套自成一体的“巴索组合拳”。这也就是我在本书中要详细阐释的“中国式价值投资”。
巴菲特与索罗斯两人的最大共同之处就是十分注重本金安全，这应该是全球投资人或投机者必须严格遵循的法则。保本---“活着是最重要的”，也就是“留得青山在”，其实是无论什么时候无论怎么强调都不为过。
对于沙漠等绝地求生之人，有无淡水事关生死。如果你能有将证券市场时刻当沙漠对待的警觉心，就不会对保本这样平如淡水的老生常谈置若罔闻。
只有践行巴菲特所说的“别人恐惧我贪婪”，严格用四折的模糊价格购买一元模糊价值的优质公司，才可以确保所投本金的安全，才能做到“会买的也不仅仅是徒弟”。结果就是：下跌可守，熊市中用企业未来高分红来冲抵本金可能发生的暂时浮亏，优质公司未来业绩增长的确定性将促使预期市盈率的下降，并最终必然驱动股价回升，使得本金可以有绝对安全保障；上涨可攻，牛市中借助索罗斯所称的市场自强化过程来优化投资收益，最终让本金增值的目标最大化。攻守自如，这就是我所理解的中国式价值投资的核心。
本意的投机一词speculation，其实源自拉丁文的speculari，是指古代的烽火台。投机者speculator则是指预先发现了危险并做出了适当反应的人，完全是个褒义词汇。
没有最好，只有更好。
“每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的度量。如果你动不动就闻风出逃，就不要碰股票。”
巴菲特也好、林奇也好，他们成功投资的道理都非常简单：买未来有可能变得更大的优秀公司股票，只有它们的股价才可能有持续向上的原动力。
任何人如果能在三十岁时拥有七十岁老人的投资风险意识，那么股票市场就是一台提之不尽的提款机而不是赌场的老虎机。孔子“三十而立”的说法，可能指的就是三十岁之后一定要对什么是风险有所感觉和领悟吧。
投资需要精确，更需要模糊，要化繁为简、深入简出。投资需要常识与理性、需要耐心、需要定力，少即多，慢即快，等等。评估你准备配置的资产、确认买入卖出的估值区间、评估能承担的最大风险，严格保持理性和独立判断。除此之外，买入之后你要做的惟一事情就是等待了，等待时间来证明你的判断正确和收获财富成果。
我开始运用价值投资，选择非常优秀的公司买入后耐心持有，投资目标不再多元化，而是集中兵力打歼灭战，然后把精力集中在发现和挖掘新的投资机会上，不再去关注个股每日的涨涨跌跌了。需要的仅是以足够的耐心和信心去等待收获时刻的到来。
研究索罗斯的理论，尤其是对他的“测不准原理”和市场自强化理论，深为赞赏。我将它运用在国内市场，得出的结论是：如果绝大多数投资者对股票高市盈率不是拒绝而是接受，并以为永远应该就是那样合理，那么市场就离新的平衡点被破坏的日子不远了。
“不是永远都不犯错误，而是勿犯致命的错误”也是我现在常常唠叨的“投资学”老生常谈了。
让我摸索出现在这条“以价值为准绳选择投资目标，以大众恐慌贪婪的反面去识别合适的买卖时机”的中国式价值投资路，投资之路渐行渐坦。
其实选择出优秀的上市公司并不难，辨别出买卖的时点也不难。难的是要无惧重仓买进后市场继续下跌，难的是要果断卖出而不怕错过市场可能继续上涨的获利机会，难的是持股期间有足够的耐心和定力，难的是如何战胜人性中天生固有的弱点，难的是坚持做到知行合一。
“低买高卖”是商业市场上积聚财富的普遍原则。
在好公司的估值被严重高估时，我一定会卖出。
选股选时皆重要
我的基本投资法就是四个字：低买高卖，如果再加以具体解释，就是14个字，别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，这是巴菲特说出的最容易理解的两句话。
巴菲特是实践价值投资最成功的投资人，而索罗斯给人更多的是大投机家、金融大鳄的印象。然而细心研究，可以发现在他们貌似截然不同的投资风格背后，至少有两方面的特点相似。首要一条是，异常关注安全边际，本金的安全永远是最重要，不确定的投资机会宁可放过，不可以承担不必要的风险。其次，看准的机会要重仓下重注投资，这一点是获得高回报的必要条件。
安全、常识、专注，三大法宝
生存下来才能发展，安全是第一位的。
要从常识出发，不能违背基本的常识。
专注，是第三个法宝。脑子里没有与投资无关的事儿，非常专注。
从绝大多数人“不敢购买股票”的阶段买入并持有，一直延续至大多数人“不敢不购买股票”的阶段卖出为止。
比尔.米勒这个价值投资者，也讲逆向投资，他说，如果一笔投资，多数人都不认同，那这笔投资就正确了。
投资就是成功的投机
索罗斯接受采访谈金融海啸时说，在投资和投机之间并无重大区别，唯一不同就是所谓投资就是成功的投机，因为假如你成功地预测到未来，你就能赚取投机利润。“我绝非没有良知，但我为自己是一名成功的投机者而自豪。”
投机则是一项非常技术性的工作，是在准确预测趋势的前提下进行的。
因为好公司即使是黄金，也不应用比黄金贵的价钱来买；同样道理，如同黄金般的好公司，若有人愿意出铂金价格来买，我也一定会卖。
所有东西都必须以价值为基础来判断。有的公司好是好，但股价长期明显偏高，投资者必须耐心等待其估值的理性回归；当好公司遭受重大利空或者连串利空打击，股价出现超跌，甚至暴跌至久违的低估值区间时，才是最佳的买入良机。
巴菲特说过有一句话，特别贵和特别便宜的时候，可以分辨清楚；如果不贵也不便宜的时候，就无法分辨了。市盈率偏高或偏低却很容易判断。股票都有一个历史上的平均市盈率，跌到历史最低点时，这时的股价一定是相对便宜的。而当平均市盈率高达50倍左右时，就是非常高了。
高估值的迟早跌下来，低估值的迟早涨上去。如果投资者真正能做到在低市盈率区间买，然后在高市盈率区间卖，可能每次买卖都是对的。
市净率（PB）。一家公司经营的业绩愈好，其资产累积就愈多，股东拥有的权益就愈高；所以市净率愈低，风险便愈低，投资价值愈高。
市净率是评估金融资产的重要指标，特别适用于银行及保险股的估值。
投资的确需要极大的耐心；没有耐心的人，是不可能分享到好公司最终为投资者所创造的财富。
成长＋价值最好。
企业成长非常重要。
百年老店、长青企业非常少。“江山代有人才出，各领风骚数百年”，所以投资者不应该将买到长青企业做为唯一追求，买入处于成长期的优秀公司，可能亦是一个较好的“退而求其次”的选择。
“好公司贵价格”从来不是一笔好买卖。买入股价已大幅上升的“大众情人股”或“热门股”，一般是不可能取得超额回报的。在这个意义上，“最安全的地方最不安全”这句话是很有道理的。
人人都觉得没有风险的股票，也就没有了回报，根本就不能买。
在不同时期，有不同的优秀成长股出现。
股价的变化，一般有放大器的功能。好消息一般可以让股价涨得更高，同样坏消息也可能让股价跌得更低。所以当企业确认未来增长可期后，股价的涨幅一般会远高于企业同期利润的增幅。这就意味着，即使同期企业利润没有上升十倍八倍，预先买进该股的投资者却可以轻松赚个十倍八倍。这就是借助神奇放大器的威力。
贵的东西不会马上掉下来，便宜的东西不会马上涨。
通常劝人们不要短炒股票的一个比喻说法是：剪断的绳子接起来，一定短过原来的绳子。
三级以上的推进器，才可能将卫星送往脱离地球引力的太空轨道上。让不同时期不同的优秀公司，成为你的第N级火箭吧，否则你的财富卫星是很难上天的。
应用价值投资的原理，在一生时间中赚个千倍万倍确实不是梦。不过买中一家长青的优秀企业并持有一辈子，其股价最终升个几千倍的机会，真可能小于中六合彩。分别买中不同的、正处于某一个辉煌阶段的优秀企业，总体赢利的概率则要高得多。
要记住适时启动下一节火箭，否则如果某优秀公司这个推进器熄火了之后，而你没有及时启动下一个优秀公司，换下一个推进器的话，你的财富卫星将会落地而坠毁。
永远不要为上次没有投中万科而惋惜，未来一定有一个崭新的成长期企业在等着你去投资。问题只是你有没有眼光去发现它。
“老婆说，人多的地方不要去”，是个寓意相当深刻的故事。
绝对高的安全边际，是一切投资的绝对生命线。
市场一次又一次地告诉我们，机会犹如不断开进站的地铁，永远有人少而不拥挤的下一班车。熊市里有一趟接一趟空荡荡的地铁，你上车后甚至可以躺在座位上睡个好觉，而且睡醒后唯一可做的事情就是数钱。永远不要在牛市中挤上一班人已经很满的地铁！
波动是证券市场每天发生的、再正常不过的事情，没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。踏准每个波浪，可能只有顶尖冲浪高手做得到，万里挑一。
企业也有自己的生命周期，如果上市公司已过了高速成长期，它的股价更可能会盘整几年至十年之久。
万科A、招行、中国平安、蒙牛等股票，我都是在大家并不看好时买入的。优秀公司只有在大家不看好时去投资才可能取得优秀的回报。如果以上股票已经成为热门股，成为“大众情人”股，我的经验是应该暂时离开它们。
只要有足够的耐心，每个人均有机会在低市盈率区间再次买到这一类优秀股票，熊市就是提供这样机会的季节。
股票到底要不要卖、什么时候卖，我主要考虑三个触发条件。
第一个条件、假如我发现更值得买的公司，但手上没有现金了，就只有卖出部分持有的股票。
第二个条件、假如我感觉公司基本面有转差的迹象，如每股收益将来有下降，甚至出现业绩亏损；又或者公司的前景出现问题，股票不能再拿了，我就不会管这只股票在前一段时间是涨还是跌，而会理性地选择卖出。
第三个条件、假如我投资的那家公司的价值明显被高估，市盈率愈升愈高，我也会考虑卖出。当下次大牛市重临，股价全面涨起来，而且涨得特别不合理，连蓝筹股的市盈率都在40倍、50倍，那时候就是我再退出的时间了。
只要手上的股票没有触发上述三大卖出条件，无论指数怎么走，我也不会贸然行动。
从买进的第一天起，就是一直在等着高价卖出的时机到来。
耐心是盈利之母，相机而动是最优化的对策。
德国哲学家传教士艾伯特.史怀哲说：“乐天者一路只看到绿灯，悲观者一路看到的是红灯，而真正的智者是色盲。”看来无论中外，道的最高境界就是无间道，能够化繁为简，去简为空，遁入道门。
为什么可以做到心态好？我想是因为我所买的，都是可以让人睡得着觉的股票。
能否修炼出无惧下跌的心境，主要视乎你与什么公司为伍。
美国投资大家、GMO资本管理公司的主席杰里米.格兰桑曾说过：“我们在极短的时间里学到许多东西，在稍长一点的时间里学到一些东西，而在较长时间里什么也学不到。这就是历史的轮回。”
历史不断轮回，但人们还是一而再地重蹈以往的覆辙，然后“屡战屡败”，却安慰自己“屡败屡战”。
“好了伤疤忘了痛”是人类的劣根性。如果我们不及时领悟，想要在投资上有所收获，确实很难。
怎样挣钱？怎样持续的挣钱，甚至持续的挣大钱？只要能低买高卖，就一定能挣钱。
我多年来所做的投资，方法简单到麻木，只是在低市盈率区间买进，在高市盈率区间卖出。这是个情绪主导的市场，喜怒有常，运行规律其实一点也不复杂；但奇怪的是，大多数人在低市盈率区间总是看跌，在高市盈率区间却反而看涨。
有人曾问古希腊哲学家泰勒斯：“你认为人活在这个世界上，什么事情是最困难的？”泰勒斯回答说：“认识你自己”。
要保持理性，不让自己的判断受影响的最好办法，就是力求做到“心中无股”。这样股票走势图便离我们远去，大盘走势图也离我们远去。只有恐惧和兴奋离我们远去，理性最终才会向我们靠近。
证券市场从来什么都不缺，只缺持之以恒的理性独立思考；
“跌多了可能就不会跌了”与“涨多了可能就涨不动了”的想法，也是一样没有任何道理。差公司可能跌的最大幅度是100%，结局是gameover；好公司中却有长期股价上涨几千倍的。所以我一直唠唠叨叨地劝说投资者选择绩优股，道理不言而喻。
“知道自己不善于做什么，远比知道自己善于做什么”重要得多，知道自己喜欢也仅擅长去平原发现真正的价值洼地，冲顶登顶等可能命丧稀薄空气的事，我就免了罢。
有一次宋太祖召集手下的将军们开会。会毕，宋太祖想让大家放松一下，就跟这些身经百战的大将军们谈及怕老婆的话题。他说：怕老婆的离开座位站到我这边来，不怕老婆的原地不动。将军们听了，纷纷离席站到宋太祖那边去了。唯剩下一位将军，站在原地不动。将军们都很诧异，宋太祖会心的一笑，问这位将军道：“你就不怕老婆吗？”这个将军赶紧行礼，铿锵有力的回答：“启禀万岁，俺老婆说了，人多的地方不要去！”
狮子吃的动物主要是落单的角马和斑马。所以，尽量不离群，是角马斑马们努力要做的事。而人类不是一直在重复这些动物们的思路吗：扎堆才有安全感。只要有人类的地方，就有羊群效应。