五大猎头公司 西安:人民币资本项目开放至少需要10年-赵庆明-搜狐博客

记者：在央行宣布重启汇改后短短的一个多月内，央行与中银香港签订了《关于人民币业务的清算协议》，扩大在港人民币业务；外汇局局长易纲接受媒体采访时比较国内外资本项目可兑换的进程；外汇局表示下一阶段要推动资本项目改革等，都将箭头指向了资本项目开放。

您认为，相关部门在这个时点密集地提及此事，有何寓意？是否意味着资本项目可兑换会加快进程？进一步完善有管理的浮动汇率制度对于推动资本项目开放有何益处？

赵庆明：资本项目开放问题并非一个新话题。1994年人民币汇率并轨，开始实行由管理的浮动汇率制度。1996年12月，我国政府对外宣布接受国际货币基金组织第8条款的义务，实行人民币经常项目下的可兑换。当时国内外的专家学者都很乐观地认为人民币在2000年前后就会实行资本项目可兑换，成为一种基本可兑换的货币。部分官员当时也是这样乐观的认为，尽管当时官方并未宣布资本项目可兑换（或曰开放）的时间表。然而，天有不测风云，1997年亚洲金融危机的爆发，既扭转了我国政府当局和专家学者对人民币汇率改革进程的乐观预测，对资本项目开放的风险也更有了全面的认识，开始变得谨慎起来。

在今年6月19日央行宣布重启汇改后，相关官员和部门密集地提及资本项目开放，我个人认为这是中国汇改往前推进的必然要遇到的重要课题或必经之路。纵观当前及今后人民币汇改应该推进的主要方面，第一个是完善汇率制度，最终形成由市场供求决定的自由浮动汇率制度；第二就是开放资本项目，实行资本项目可兑换。这二者之间存在一定的内在联系，蒙代尔“不可能三角”就很好地阐述了二者之间的关系。从本次重启汇改的政府决心来看，我国已能够再回到任何一种钉住汇率制度上，而是会坚定地走有管理的浮动汇率制度，并进而逐步减少管理、让市场供求更多地发挥作用，最终实行自由浮动汇率制度。而欲逐步发挥市场供求的作用，就不能不逐步开放资本项目。这是理论上的基本逻辑。具体到当前形势，尽管相关官员在不断吹风，中国的资本项目开放的进程仍然会是循序渐进的，会充分结合整个中国金融体系的改革进程，以及考虑中国实体经济的承受能力，而不会盲目的加快进程的。

记者：实则近两年外汇局一直在逐步放开资本项目，比如全面实施境外放款政策、下放部分资本项目外汇业务的审批权限、调高单家QFII的额度等。外汇局日前提出“在风险可控的前提下，有重点、有选择地推动资本项目改革。”您认为“重点”、“选择”会在哪些领域？包括引导境外资金回流么？

赵庆明：为了全面理解，我在此说明，“资本项目”是一个总称，它项下还被划分为很多子项目，子项目下还能划分出孙项目。近年来，外汇局在资本项目改革方面做得诸如下放部分资本项目外汇业务的审批权限、调高单家QFII额度等，这只是在个别已经决定放开的资本项目的管理方式的放开或改革，还不能视为资本项目的开放。从风险可控的角度看，我认为未来“有重点、有选择”的开放项目可能包括以下这些方面：境内外金融机构之间的相互存款和贷款，跨国公司总部与子公司、子公司之间的跨国的存款与贷款，中国债券市场的对外开放，境外公司来华发行上市等。当前引导境外资金回流在经常项目下已经是开放的，在部分资本项目下也具有操作性，当前下一步的放开一定会使其回流更加便利。

记者：您认为资本项目开放需要遵循怎样的路径？需要什么样的宏观经济环境来匹配？现阶段距离资本项目可兑换还有多远的距离？

赵庆明：我认为我国资本项目开放应该遵循先易后难、先风险低再风险高的原则，具体路径就是：先开放存贷款，再开放债券投资，最后开放股票投资和衍生品投资；先对金融机构开放，再对企业开放，最后对个人开放。从宏观经济环境来看，最需要的是中国资源和能源价格与管理机制与国际接轨。除了FDI，我国资本项目还是全面管制的，还处于开放的初期。现阶段距离资本项目可兑换，如果用时间维度来观察，我想至少需要10年时间，这与发达国家当时的缓慢的逐步开放相比，已经是在加速了。中国一个大国，相对于一些新兴发展中国家，经济与社会情况复杂得多，如果开放的太快，国内的相关配套改革可能还没有落实，风险会加大。

记者：由于资本项目存在一定管制，现阶段“热钱”主要通过经常项目流入，即易纲所称“披着合法的外衣”。随着资本项目的逐步放开，您认为“热钱”流入途径和趋势会怎样改变？

赵庆明：这必须结合逐步开放的具体的子项目，如果逐步开放的子项目能够满足“热钱”的流入需求，那么它们就不会再假借经常项目的渠道了，否则，它们还是会利用以前的具体。不过从总的趋势来看，热钱的流入途径会随着资本项目开放而逐步在资本项下体现。

记者：资本项目可兑换被认为是人民币国际化的前提，同时近期跨境贸易人民币结算试点扩大、多部委鼓励研究增加以人民币报价的外汇交易品种，也被认为是有利于人民币国际化的举措。请您评价一下，目前人民币国际化进展到哪一步？

赵庆明：有很多人将资本项目可兑换说成是一国货币国际化的前提。其实无论从英镑、美元等国别货币的国际化历史来看，还是从理论逻辑上看，二者之间并不存在必然的联系。当然这不是否定二者之间存在的一定的联系，尤其在当前国际金融环境下，对后起国别货币的国际化来说，资本项目开放对国别货币的国际化的作用比以前的作用大大加强了，但是从根本上看，它们还是两回事。一国货币的国际化是其货币职能跨越本国境在其他国家也能发挥货币的一般职能，即交易手段、支付手段、价值尺度和价值贮藏手段，这几个职能在货币发行国内是同时存在的，而在国际化的过程中，是有先后和强弱的，并不是同时发挥作用的。目前来看，一国货币国际化的最高境界是成为其他国家竞相持有的国际储备货币。早在上个世纪90年代，人民币在中国边境贸易中就开始被使用，甚至在中蒙、中缅等边境贸易中占据绝对地位，近年来我国政府也着力推进人民币在跨境贸易结算中的使用，但是必须看到，从货币职能来看，还是仅仅充当交易手段，并且从结算量来看，今年上半年，不足中国对外贸易总量的1%。人民币国际化的进程除了取决于我国政府的推进外，更主要的是取决于境外企业、个人和政府的接受程度。大家都知道，日元是当前仅次于美元、欧元的全球第三大国际货币，但是它在日本的进出口贸易结算中的使用比重仅在1/3左右，在非涉及日本的其他国家之间的贸易结算中几乎没有使用，在全球国际外汇储备中，也大约只占5%左右。日元当前在国际金融市场中，主要是以被投机对象出现的。因此，必须全面地正确地清醒地看待和推进人民币国际化。整体上看，当前人民币国际化还处于最初期。