为何中国四成国民财富投入到美国？

发表于 2009-02-06 21:55:08 类别：析社会现象

美国对外关系委员会（Council on Foreign Relations）地缘经济研究中心新近公布的一份报告称，截至2008年底，中国持有的外汇资产总规模达到2.3万亿美元，其中七成为美元计价资产，规模约为1.7万亿美元，意味着相当于中国2008年GDP（国内生产总值）40%的国民财富投向了美国市场。

另据《第一财经日报》报道，这份由该委员会研究员Brad Setser和Arpana Pandey 于今年1月撰写的报告称，截至2008年四季度末，中国在2008年底持有的外汇资产达到2.3万亿美元，相当于中国当年GDP的一半。其中中国人民银行持有的外汇资产余额达到2.1万亿美元，包括1.95万亿美元外汇储备以及规模在1080亿~1580亿美元之间的“其他外国资产”；此外，国有银行和中国投资有限责任公司的外汇资产共约为2500亿美元。

慷慨的“穷国”

Setser和Pandey估算称，上述资产约70%已投资于美元计价的金融资产，这意味着相当于中国2008年GDP（国内生产总值）40%的国民财富投向了美国市场。这项庞大的投资组合中，包括9000亿美元美国国债（包括短期美国国债）、5500亿~6000亿美元机构债、1500亿美元公司债、400亿美元股票以及400亿美元的短期存款。

上述计算结果明显大于美国财政部公布的数据，两位研究人员认为美国的官方数据低估了中国持有的美国资产规模。

目前，中国仍为美国国债的第一大持有人，根据美国财政部最新发布的数据，截至去年11月末，中国累计持有美国国债6819亿美元。

尽管中国的外国资产增速已经于2008年四季度以来明显放缓，但是此前却经历了一段前所未有的高增长时期。据Setser和Pandey计算，2007年四季度到2008年三季度之间，中国的外国资产增加了超过7000亿美元，远高于同期外汇储备的增量。

“中国现在是美国最大的债权人，在其高速增长时期，中国大约总‘借给’美国约4750亿美元的资金（相当于平均每个月‘借给’美国400亿美元）。”报告称。

报告称，在过去12个月中，外国官方投资者对美国国债和机构债的需求规模几乎和美国的贸易赤字规模相差无几。“如不考虑自美国外流的私人部门资金，平均每个月，中国通过购买美国国债和机构债，为美国提供了维持其贸易赤字将近一半的资金。”

“恐怖的平衡”

去年四季度，随着投机性资金抽离，中国的外汇储备增长放缓。不过，Setser和Pandey认为，即使投机性资金少量流出中国，上升的贸易顺差将会再次推高外汇储备。

因此，中国的美元储备资产将继续为美国提供其赖以支撑经常项目逆差的大部分资金。如果美国巨额的财政刺激计划能够带动全球摆脱当前的经济衰退，美国经常项目赤字甚至还会扩大。

“中国的整个经济体受到美国的挟持，这么大的头寸压在美元资产上，美国可以不断发行货币而不用担心崩溃，双方之间建立了一种‘恐怖的平衡’。”中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉说。

中国社科院金融研究所货币理论和货币政策研究室博士胡志浩也认为，中国的外汇资产要更多由居民来持有。另外，随着中国经济实力的强大，人民币也要逐步向国际货币转变。“持有外汇资产其实是持有发达国家的信用，现在由美国的信用来支持我们人民币的信用，但当我们发展到一定程度，就不再需要这样的支持，经济结构、资本流动也就会相应改变。”

这种格局一旦改变又会对美国带来什么影响？Setser和Pandey认为，未来中国不可能像过去那样，继续依赖出口拉动经济增长。而另一方面，他们也指出，目前为止中国“借钱”给美国的条件都显得相当“慷慨”。但是没有什么能够保证中国将会延续这种慷慨，也不能保证未来中国对美国的慷慨，不会以影响美国的相关政策选择为条件。

最最有意思的是，美国在报告最后警告称：“美国需要调整其经济模式——以出口来换进口，而不是依赖借债买单。美国对中国依赖越久，逃避得越久，将来这种调整就会越难。”

期待成熟与担忧

不过，笔者对这种“美国对中国依赖越久，逃避得越久，将来这种调整就会越难。”的论调质疑！这一点正如笔者在去年11月初中国人应如何看待拥有的1.9万亿美元外汇储备一文所指出：

一些专家把中国视为美国乃至世界的救市主，只要北京施以援手，用其万亿美元注资于破碎的世界银行体系，似就能力挽狂挽阑！更有甚者：北京只要拒绝购买更多的美国国债，必将有可能毁了美国的救市计划？

这些人谈论中国外汇储备时的那种口气来看，似乎中国坐拥金山，想怎么着就怎么着！

类似的自我澎涨，让人心烦意乱，期待成熟与担忧。

没错，1.9万亿美元确实是大数目。如果用面值一美元的钞票叠起来，这么多钱可以叠加到离月亮一半距离之处。但仅仅由于1.9万亿美元是大数目，并不意味着中国就能够调用。

外汇储备不是现金。外汇储备通常不用于投资以追求回报最大化，而是以最安全、最具流动性的形式存在——典型的是美国政府债券。

即使最保守的分析家都不会认为内地需要1.9万亿美元的流动资产。从可能的最谨慎标准来看，北京为确保政府债券流动性之余仍可剩下大约5000亿美元。

一些评论家认为，这些额外的钱应该被用于支撑摇摇欲坠的世界金融体系。

但更仔细考察，你就会发现，这种提议实属无知且不足取。从二年前开始，北京就试图对部分外汇储备多样化，建立了2000亿美元的中国投资公司，通过投资风险更大的资产来增加回报。但效果并不令人满意。

因此，北京无意通过卖出所持有的美国国库券和其他政府债券，来购入陷入困境的银行的资产。正如内地外汇储备管理者所发现的，这种举动充满风险。

把外国政府作为中介要安全得多，而这正是北京当前所做的：通过购入债券将钱借给外国政府，使得后者能给本国银行注资。潜在的投资回报或许较小，但风险无疑要低得多。

但是，倘若希望北京的外汇储备被用于支撑全球金融体系，那是不现实的，担心中国减持美国政府债券会葬送华盛顿的救市方案也是不现实的。

尽管美国政府需要借入许多钱以为其救市计划提供资金，尽管中国是美国债券的一大买家，但中国购买美国国库券不像通常宣传报道的那样认为不可或缺？

时下，仅仅因为，习惯了大手大脚的普通美国人，受到资产市场衰退打击，而今将不得不少消费、多存钱，以备将来重建财富。换一种最简单的说法：普通美国人只需一年节省1000美元（少在外面吃六、七次饭）——只是人均收入的2%——就能完全取代中国在美国债务市场上所扮演的角色。且，不要忘了，美国只有三亿人，（全世界GDP占35%，资本金占58%）而中国拥有近十四亿人（全世界GDP占5%多一点，资本金占超不过1%）

这不，美国副财长麦考密克给中国送上一顶“负责任参与者与盟友”的帽子，其实除了让中国购买更多美国国债，还有另外一层含意就是让中国加快经济增长，以免拖累美国。他的顶头上司鲍尔森说得更直白：当今世界比以往任何时候都更希望中国成为全球经济增长的主要贡献力量。

倒是摩根士丹利亚洲主席罗奇看得明白：中国仍然是一个相对贫穷的国家，中国因素对减弱当前危机的负面影响能起点作用，但起不了太大作用。所以，首先世界别把中国看成救世主，中国除了能多买些美国国债（而且还是为了自己）其实对其他国家起不了太大作用；其次也别以为有了点钱就太把自己当会事了，天塌下来有高个子顶着！中国人或许应该学会套用里根当年遇刺时的那句话：“Honey, I forgot to duck”（亲爱的，哥们儿这回得蹲下了。）