泰剧爱情日记系列:重要基本面指标：“市盈率”全解读

本文关键词：市盈率 基本面 每股收益

“市盈率”－－几乎所有的股票投资者，新入市听到股评家和股票网站用的最多的一个词。

有人根本不明白这东西是干什么用的；有些人仅仅知道它是价值投资的一个参考指标－－越小越好；入市时间长一点的朋友已经知道了市盈率的计算公式，但又被动态、静态市盈率等名词搞晕；还有些老股民根本就不睬这个指标了，得出了这个结论：“市盈率低的股票也没涨多少，高的反而涨幅大。市盈率根本没用。”

如果您属于以上描述的这几类朋友，那好，本文很适合您。本文将用尽量平实的语言来解读这个财务指标。

初级部分：何为市盈率

首先来说，市盈率是证券市场特有的财务指标，它是衡量一个上市公司是否有投资价值的依据。

市盈率的英文描述为：Price-earnings ratio。它的计算公式为：每股价格除以每股收益即：市盈率 =每股价格/每股收益。

每股价格就不用多说了，就是该股的股价，比如10元；

每股收益，反应了该上市公司每一股所创造的税后利润。比如上述股票，如果这支股票每一股可以创造5元的税后利润，那么它的每股收益就是5元。所以不用说你也知道，这个指标当然是越大越好，越大代表越能挣钱啊。

它的公式为：每股收益＝总税后利润/总股数

这里很重要的一点是，用在市盈率里面的每股收益的周期为12个月。即这一年的每股的税后利润。

好了，依据我们刚才的例子和公式：当前股票价格为10元，12个月的每股收益为5元，那么这支股票的市盈率＝10/5＝2。

进阶部分：动态市盈率与静态市盈率

大家已经了解了，每股收益这个指标越大越好，而它是市盈率公式的分母，顺理成章的，市盈率越小越好。它越小代表着当前股价越被低估，也即：以当前股价买下此股的含金量越高。

讲到这里可能有些朋友觉得已经完全懂了：选股就选市盈率小的，越小越好，很简单啊，还有啥说的？嗯，问题还是出在以12个月为周期的每股收益上，这个指标看似明确，其实模糊：这12个月是哪12个月呢？

众所周知，上市公司每季度会出一个季报，半年或整年会出半年报、年报。我们只有在他们出示这样的报表的时候才能了解其公司的盈利情况，才能知道每股收益的确切值。由此，引出了比较好理解的静态市盈率：

静态市盈率就是以去年年报为准，以去年12个月的每股收益指标来计算的。这样算的好处是非常简明，易于统一。但是，用当前的股价去除以过去一年的每股收益，这样算出来的市盈率很多时候意义不大。尤其是当今年第一季度甚至半年都过去了而你还在使用去年的数据的时候。

与之对应的动态市盈率。动态市盈率没有统一的算法，但比较常用的方法是根据最近的一个季度的季报，或半年报来估算出今年12个月的每股收益。

下面详细说明一下，我们就用今天（2007.12.8）的中国银行这支股票作例子，来计算它的动态市盈率。

打开大智慧股票软件，找出中国银行这支股票，按F10，然后选择“财务透视”，可以看到它的2007年第三季报的每股收益为0.18元，见下图：

这个0.18元只是今年前9个月的每股收益，后面如果不出现亏损，全年的肯定比这个数字要多，具体是多少，我们不知道，但我们可以估算个平均值：（0.18/3）×4＝0.24元。这个0.24元就是我们算出的今年中国银行的每股收益。按照我们上述市盈率公式，用当前股价6.69元除以0.24元，得出动态市盈率的值：27.875。

看看你的软件显示的是不是这个值吧。目前很多软件都是采用这种算法计算市盈率，但仍然有少数软件沿用静态市盈率。如果用静态市盈率的算法计算中国银行的市盈率，其结果是55.75,是动态市盈率的两倍之多！

两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。一句话总结：炒股炒的是预期，而不是历史。

高级部分：市盈率在证券市场中的使用

知道了上述那么多关于市盈率的知识，那么这个指标在股市中是否真的有用呢，答案当然是肯定的，我的看法是它可以用来解释几乎所有股市现象。

牛市以来，股市中涨得好的股票几乎都是市盈率（哪怕是按我们上述算法算出的动态市盈率）比较高了，但还一个劲的涨，这是为什么？这个问题恐怕是存在很多人心中的疑问，也是市盈率无用论最常用的论据。

有这种现象的股票无外乎两种：

第一种，高成长性绩优股。简单的说就是这类股票的上市公司每个季度的收益都在增长，尤为甚者增长率还在提高。这样你用前面的季报的平均值来计算后面的每股收益，总是低估的。机构或某些大户通过他们掌握的该公司的资料或内幕消息，在下一个季报出来之前早已获知该公司收益的加速增长。于是这支股票的股价总是“莫名其妙”的被炒高，这样等真正季报公布的时候，我们用新的数据计算出的市盈率并不会偏低，因为此股已经被“预热”了。

第二种，题材股。这种情况比第一种股票的“预热”更加体现了，“炒股炒的就是预期”这句话。什么叫做题材，这个词恐怕大家也经常听到看到，其实通俗的说就是一个还没有被实现的梦！比如从几年前就开始炒的数字电视题材，3G题材，到现在都没有能真正实现，可有些股因为有这些题材，当年已经被炒过一轮了。再比如最近的参股期货题材，奥运题材，这些真正能给上市公司带来多大的收益增长呢？很渺茫。但是，如果这些题材真给对应的上市公司带来了巨大的收益呢？如果所谓的题材真正变为美好的现实了呢？基于此，于是它们的股价被提前提前再提前的“预热”了。

很多题材股最后也仅仅是题材，而不能转化为收益增长。第一种情况的高成长绩优股票涨到后期，也往往会因为业绩被严重夸大和透支，变成了“业绩题材”，而被当做题材股那样爆炒。

大家可以看看“母猪公司和沙丁鱼罐头”这个经典的寓言，尖锐和深刻的说明了上述问题。

与上述相反，市场上另一种“不正常”的情况也不难理解了：有些股票市盈率比较低，却不怎么涨。这类情况存在的原因是因为大家（主要是机构）认为这类股票很难维持现有的收益情况，或者将来的收益很难有所增长。

市盈率在股市中的应用需要注意一下几点：

第一：同行业股票的市盈率作对比，选出被低估的股票，比跨行业跨市场的比较更有意义；

第二：市盈率低的股票不一定肯定涨，高的股票不一定就要跌，要动态的看待市盈率；

第三：以一年期存款利率作对比，目前我们的存款利率为3.87％，按照市盈率的计算公式：100/3.87＝25.8。对于投资者来说，是把钱存入银行，还是购买股票，首先取决于谁的投资收益率高。因此，当股票市盈率低于银行利率折算出的标准市盈率，资金就会用于购买股票，反之，则资金流向银行存款，这就是最简单、直观的市盈率定价分析。 

第四：观察每个季度的每股收益指标的增长是否有连续性，即公司业绩的增长是健康的还是偶然爆发的，比如卖了某资产获得的。

笔者认为市盈率的意义在当前股市体现的更为明显，指数经过一轮的下跌调整，一些股票被错杀了，有了投资价值。我们如果能利用好市盈率这个指标，结合技术层面，找出这些股票来建仓，想来必然会有所斩获。

作者：大卫（股票基金学习园地）

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