中财网sabine pass:林森池《投资王道》读书笔记
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/01 06:07:21
陈理：投资“千里马”
———读林森池《投资王道》
上证报 2006-11-29 00:00
伯乐相马的典故在中国妇孺皆知。“千里马常有，而伯乐不常有。” 其实投资者选股也是“伯乐相马”。事实上中国在改革开放和市场经济洗礼中，已经有一批“千里马”成长起来，但市场缺乏伯乐的眼光，正如韩愈感慨的那样：“呜呼，其真无马邪？其真不知马也。”
香港有一位股市“伯乐”叫林森池，不过在内地并不知名。他出身低微，年轻时曾与出生名门望族的女同学相恋，遭到女友家人极力反对，女友最终离开。此事令他一度消沉，但也极大激励了他。经过努力奋斗，他成了港岛第一代证券分析师，曾任职美林证券与瑞士联合银行副总裁。前不久，他宣布将捐赠数十亿港元给母校香港大学，因捐赠额超过李嘉诚而成为一时美谈。他总结亲身体验的《投资王道———证券分析实践》，可以说是一本股市的“相马”经。
市场经济专利
林森池把上市公司分为两大类：1、过度竞争的生意（Commodity Business）；2、拥有市场经济的专利生意（Economic Franchise）。而“市场经济专利主宰公司前景”。
过度竞争的生意是代表一门大众化、没有专利保障的行业。这类行业的产品差异小，可以标准化生产，竞争主要手段是价格，边际利润被压缩得厉害。从长线投资的角度看，这类公司一般不值得投资。
股市中只有少数公司拥有市场经济的专利生意。作者强调的是市场给予经营者的经济专利，无需政府明文规定，既有专利的产品或服务，又有旺盛的市场需求。这些公司的边际利润较有保障，公司得以利用丰厚的利润再扩充业务，巩固其市场地位，提高其经济效益，最终得以保证利润持续增长，而股价也因此节节上升。因此拥有市场经济专利的公司，前景远大，长线投资者应该选择这一类公司进行投资。
这个观点和巴菲特强调经济特许权、过桥收费和护城河的选股理念完全一致。可见林森池深得巴菲特选股技巧的精髓。
“千里马”的标准
据林森池统计，从1977年至1997年，在香港33只指数成份股中，只有8只股价升幅超越恒生指数，因此除非投资少数的“千里马”，否则很难真正跑赢指数。巴菲特在60多年的投资生涯中持续超越指数，靠的就是投资在少数的“常胜军”身上。
林森池筛选中国“千里马”企业有七条标准：
1、中国经济现正处于由工业带动的起飞时刻，正如日本在20世纪六十至八十年代一样，高速经济增长营造大好营商环境；
2、要合乎拥有“市场经济专利”的要求，这些公司的服务或产品，必须是无可取代的；
3、市场对这些服务及产品的需求是重复性的，所以有增无减；
4、竞争无可避免，但不是陷入“割喉式”的过度竞争；
5、公司行业前景比较稳定，受经济循环的影响比较轻微；
6、公司纯利及营业额的增幅都要比经济增长快；
7、股东资金回报率不少于双位数字。
“相马”实践启示录
林森池将自己30年分析公司的实践经验融入书中，“希望证券界能够再次注重基础分析，小股民能够自己去做基础分析”，“亦希望把相关知识送给中国内地13亿人民。”他丰富的“相马”实践经验，对大陆投资者有着重要的借鉴和启示作用。
启示一：中国证券市场前景乐观，“千里马”将奔跑自如。
根据日本和中国香港的过往经验，未来30年将是中国股市发展的黄金岁月，就像1964年至1990年的日本和1968年至1997年的中国香港。由于有良好的经济环境配合，“中国内地仍是一个茂密的大草原，可让‘千里马’尽情驰骋。”
启示二：好行业才能跑出“千里马”。
林森池将各个行业的独特经营窍门公诸于世，坦言只有少数行业属于有“市场经济专利”的生意，是“千里马”的跑马地，其他大部分行业都属于过度竞争的生意，投资这些行业，难有大的作为。
他讲述了自己向一家荷兰基金经理推荐航运股票却最终被教训一番、碰一鼻子灰的故事。“这位基金经理婉转地说，他们的基金有百多年历史，有一条不可侵犯的家规（HouseRule），就是从不沾手运输业的股票，包括海、陆、空运输。”因为运输业固定成本昂贵，而且要昼夜不停地运作，加上运输业并不拥有市场专利，处于完全公开的价格竞争，纯利反复无常，变化速度惊人，就算专业投资者，也往往损手离场。除了机场、港口等环节盈利较有保障外，运输业回报低、波动大、风险高，不适合长线投资。
林森池领教的这番教训，和巴菲特的经历也十分吻合。巴菲特曾投资3.58亿美元于美国航空公司的优先股，一度导致了极大的账面亏损。他后来在致股东信中检讨自己的错误时，引用了维珍航空公司的所有人理查德·布伦森划在被问及怎样才能成为一名百万富翁的回答：“实际上没有什么窍门。从一名亿万富翁开始，然后再买一家航空公司。”
启示三：警惕衍生工具的陷阱。
林森池在书中专门用一篇来介绍香港衍生工具及其陷阱，“衍生工具的经营者，就是天空中的猎鹰，无时无刻窥伺你的小鸡蛋”，“这类衍生工具的回报虽然很高，但风险同样高得令人惊怕。投资者经常要面对资本损失，在不公平的情况下与庄家（发行商）竞争。衍生工具与股票投资不可相提并论，就投资股票而言，好的管理层可以创造财富，令一家上市公司赚钱，再派息予股东。因此，股东毋须整天望着股价的升跌而为生活盘算。可是，衍生工具却与股票的市价挂钩，能否从衍生工具赚钱，绝对是望天打卦，被市场牵着走。”
对正雄心勃勃准备推出指数期货的沪深股市而言，林森池对衍生工具的这番论述，颇中肯綮，正合时宜。
林森池强调投资是严肃的行为，并不是买一个股票编号，借着涨价获利，更非买“六合彩”，等待幸运之神光临，投资的王道就是精选优质公司长期投资，就是“慧眼识宝马”、投资“千里马”。谁能够发现和骑上神奇的“千里马”，谁便能一骑绝尘，一日千里。
相关链接
林森池：<投资王道>连载
作者:林森池(香港)
ISBN:7-80115-994-2
出版社:当代世界出版社
出版日期:2005-10-01
书价:38.0
[网友评书]
图书简介:
基础分析（Fundamental Analysis）的鼻祖是美国人格雷厄姆（Benjamin Graham）。1928年他在美国哥伦比亚大学教授证券分析。1934年，他与道德（David Dodd）合作著写了一本名为《证券分析》（Security Analysis）的书，开创了用基础分析，来衡量一家上市公司的“内在价值”（Intrinsic Value）作为投资准则。
世纪兰台授权中华网读书频道连载，不得转载。
第一部分
股市中只有少数公司拥有市场经济的专利生意（Economic Franchise）。这些公司的边际利润（Profit Margin）较有保障，容许公司利用丰厚的溢利再扩充业务，巩固其市场地位，改善经济效益，最终得以保证溢利增长，而股价也因此节节上升。
·序：精明投资有赖基础分析 ·前言(1)
·前言(2) ·市场经济专利主宰公司前景(1)
·市场经济专利主宰公司前景(2) ·市场经济专利主宰公司前景(3)
·市场经济专利主宰公司前景(4) ·市场经济专利主宰公司前景(5)
·市场经济专利主宰公司前景(6) ·拥有市场经济专利(1)
·拥有市场经济专利(2) ·拥有市场经济专利(3)
·拥有市场经济专利(4) ·拥有市场经济专利(5)
·拥有市场经济专利(6) ·拥有市场经济专利(7)
·拥有市场经济专利(8) ·拥有市场经济专利(9)
·拥有市场经济专利(10) ·拥有市场经济专利(11)
·拥有市场经济专利(12) ·拥有市场经济专利(13)
·拥有市场经济专利(14) ·拥有市场经济专利(15)
·拥有市场经济专利(16) ·拥有市场经济专利(17)
·拥有市场经济专利(18) ·在中国寻觅市场经济专利(1)
·在中国寻觅市场经济专利(2) ·在中国寻觅市场经济专利(3)
·在中国寻觅市场经济专利(4) ·在中国寻觅市场经济专利(5)
·在中国寻觅市场经济专利(6) ·在中国寻觅市场经济专利(7)
·在中国寻觅市场经济专利(8) ·在中国寻觅市场经济专利(9)
·在中国寻觅市场经济专利(10) ·在中国寻觅市场经济专利(11)
·在中国寻觅市场经济专利(12) ·在中国寻觅市场经济专利(13)
·在中国寻觅市场经济专利(14) ·在中国寻觅市场经济专利(15)
·在中国寻觅市场经济专利(16) ·在中国寻觅市场经济专利(17)
·在中国寻觅市场经济专利(18) ·在中国寻觅市场经济专利(19)
·在中国寻觅市场经济专利(20) ·在中国寻觅市场经济专利(21)
·在中国寻觅市场经济专利(22)
第二部分
笔者强调投资是严肃的行为，当阁下将血汗钱投资一门生意，必定要经过深思熟虑，千万不要将股票投资，视为赌博的工具。投资股票，并不是将资金买一个号码，像“六合彩”一样，等待幸运之神出现。
·投资分析工具(1) ·投资分析工具(2)
·投资分析工具(3) ·投资分析工具(4)
·投资分析工具(5) ·投资分析工具(6)
·投资分析工具(7) ·投资分析工具(8)
·如何分析电力行业(1) ·如何分析电力行业(2)
·如何分析电力行业(3) ·如何分析电力行业(4)
·如何分析电力行业(5) ·如何分析电力行业(6)
·如何分析电力行业(7) ·如何分析电力行业(8)
·如何分析电力行业(9) ·如何分析及选择银行股(1)
·如何分析及选择银行股(2) ·如何分析及选择银行股(3)
·如何分析及选择银行股(4) ·如何分析及选择石油股(1)
·如何分析及选择石油股(2) ·如何分析及选择石油股(3)
·如何分析及选择电讯股(1) ·如何分析及选择电讯股(2)
·如何分析及选择电讯股(3) ·如何分析及选择电讯股(4)
第三部分
站在经营者立场来说，风险性寿险是属于高利润的项目，只要覆盖面阔大，意外死亡率只是占比例上极小数，赔偿率是可以从统计数字中计算出来的，所以发展个人的风险性寿险，能够使经营商扩阔覆盖面。团体性的风险性寿险，被视为较低回报的项目。
·人寿保险产品的利润(1) ·人寿保险产品的利润(2)
·人寿保险产品的利润(3) ·人寿保险产品的利润(4)
·人寿保险产品的利润(5) ·如何分析公路企业(1)
·如何分析公路企业(2) ·衍生工具的陷阱(1)
·衍生工具的陷阱(2) ·衍生工具的陷阱(3)
·衍生工具的陷阱(4) ·衍生工具的陷阱(5)
·衍生工具的陷阱(6) ·股票与资本市场的起源(1)
·股票与资本市场的起源(2) ·美资本主义的危机
·投资普及平民化(1) ·投资普及平民化(2)
·投资普及平民化(3) ·投资普及平民化(4)
·香港经济起飞特色(1) ·香港经济起飞特色(2)
·香港经济起飞特色(3) ·香港经济起飞特色(4)
·香港经济起飞特色(5) ·香港股市发展史(1)
·香港股市发展史(2) ·香港股市发展史(3)
·香港股市发展史(4) ·香港的重大收购战(1)
·香港的重大收购战(2) ·香港的重大收购战(3)
·香港的重大收购战(4) ·恒指成份股沧桑史(1)
·恒指成份股沧桑史(2)
———读林森池《投资王道》
上证报 2006-11-29 00:00
伯乐相马的典故在中国妇孺皆知。“千里马常有，而伯乐不常有。” 其实投资者选股也是“伯乐相马”。事实上中国在改革开放和市场经济洗礼中，已经有一批“千里马”成长起来，但市场缺乏伯乐的眼光，正如韩愈感慨的那样：“呜呼，其真无马邪？其真不知马也。”
香港有一位股市“伯乐”叫林森池，不过在内地并不知名。他出身低微，年轻时曾与出生名门望族的女同学相恋，遭到女友家人极力反对，女友最终离开。此事令他一度消沉，但也极大激励了他。经过努力奋斗，他成了港岛第一代证券分析师，曾任职美林证券与瑞士联合银行副总裁。前不久，他宣布将捐赠数十亿港元给母校香港大学，因捐赠额超过李嘉诚而成为一时美谈。他总结亲身体验的《投资王道———证券分析实践》，可以说是一本股市的“相马”经。
市场经济专利
林森池把上市公司分为两大类：1、过度竞争的生意（Commodity Business）；2、拥有市场经济的专利生意（Economic Franchise）。而“市场经济专利主宰公司前景”。
过度竞争的生意是代表一门大众化、没有专利保障的行业。这类行业的产品差异小，可以标准化生产，竞争主要手段是价格，边际利润被压缩得厉害。从长线投资的角度看，这类公司一般不值得投资。
股市中只有少数公司拥有市场经济的专利生意。作者强调的是市场给予经营者的经济专利，无需政府明文规定，既有专利的产品或服务，又有旺盛的市场需求。这些公司的边际利润较有保障，公司得以利用丰厚的利润再扩充业务，巩固其市场地位，提高其经济效益，最终得以保证利润持续增长，而股价也因此节节上升。因此拥有市场经济专利的公司，前景远大，长线投资者应该选择这一类公司进行投资。
这个观点和巴菲特强调经济特许权、过桥收费和护城河的选股理念完全一致。可见林森池深得巴菲特选股技巧的精髓。
“千里马”的标准
据林森池统计，从1977年至1997年，在香港33只指数成份股中，只有8只股价升幅超越恒生指数，因此除非投资少数的“千里马”，否则很难真正跑赢指数。巴菲特在60多年的投资生涯中持续超越指数，靠的就是投资在少数的“常胜军”身上。
林森池筛选中国“千里马”企业有七条标准：
1、中国经济现正处于由工业带动的起飞时刻，正如日本在20世纪六十至八十年代一样，高速经济增长营造大好营商环境；
2、要合乎拥有“市场经济专利”的要求，这些公司的服务或产品，必须是无可取代的；
3、市场对这些服务及产品的需求是重复性的，所以有增无减；
4、竞争无可避免，但不是陷入“割喉式”的过度竞争；
5、公司行业前景比较稳定，受经济循环的影响比较轻微；
6、公司纯利及营业额的增幅都要比经济增长快；
7、股东资金回报率不少于双位数字。
“相马”实践启示录
林森池将自己30年分析公司的实践经验融入书中，“希望证券界能够再次注重基础分析，小股民能够自己去做基础分析”，“亦希望把相关知识送给中国内地13亿人民。”他丰富的“相马”实践经验，对大陆投资者有着重要的借鉴和启示作用。
启示一：中国证券市场前景乐观，“千里马”将奔跑自如。
根据日本和中国香港的过往经验，未来30年将是中国股市发展的黄金岁月，就像1964年至1990年的日本和1968年至1997年的中国香港。由于有良好的经济环境配合，“中国内地仍是一个茂密的大草原，可让‘千里马’尽情驰骋。”
启示二：好行业才能跑出“千里马”。
林森池将各个行业的独特经营窍门公诸于世，坦言只有少数行业属于有“市场经济专利”的生意，是“千里马”的跑马地，其他大部分行业都属于过度竞争的生意，投资这些行业，难有大的作为。
他讲述了自己向一家荷兰基金经理推荐航运股票却最终被教训一番、碰一鼻子灰的故事。“这位基金经理婉转地说，他们的基金有百多年历史，有一条不可侵犯的家规（HouseRule），就是从不沾手运输业的股票，包括海、陆、空运输。”因为运输业固定成本昂贵，而且要昼夜不停地运作，加上运输业并不拥有市场专利，处于完全公开的价格竞争，纯利反复无常，变化速度惊人，就算专业投资者，也往往损手离场。除了机场、港口等环节盈利较有保障外，运输业回报低、波动大、风险高，不适合长线投资。
林森池领教的这番教训，和巴菲特的经历也十分吻合。巴菲特曾投资3.58亿美元于美国航空公司的优先股，一度导致了极大的账面亏损。他后来在致股东信中检讨自己的错误时，引用了维珍航空公司的所有人理查德·布伦森划在被问及怎样才能成为一名百万富翁的回答：“实际上没有什么窍门。从一名亿万富翁开始，然后再买一家航空公司。”
启示三：警惕衍生工具的陷阱。
林森池在书中专门用一篇来介绍香港衍生工具及其陷阱，“衍生工具的经营者，就是天空中的猎鹰，无时无刻窥伺你的小鸡蛋”，“这类衍生工具的回报虽然很高，但风险同样高得令人惊怕。投资者经常要面对资本损失，在不公平的情况下与庄家（发行商）竞争。衍生工具与股票投资不可相提并论，就投资股票而言，好的管理层可以创造财富，令一家上市公司赚钱，再派息予股东。因此，股东毋须整天望着股价的升跌而为生活盘算。可是，衍生工具却与股票的市价挂钩，能否从衍生工具赚钱，绝对是望天打卦，被市场牵着走。”
对正雄心勃勃准备推出指数期货的沪深股市而言，林森池对衍生工具的这番论述，颇中肯綮，正合时宜。
林森池强调投资是严肃的行为，并不是买一个股票编号，借着涨价获利，更非买“六合彩”，等待幸运之神光临，投资的王道就是精选优质公司长期投资，就是“慧眼识宝马”、投资“千里马”。谁能够发现和骑上神奇的“千里马”，谁便能一骑绝尘，一日千里。
相关链接
林森池：<投资王道>连载
作者:林森池(香港)
ISBN:7-80115-994-2
出版社:当代世界出版社
出版日期:2005-10-01
书价:38.0
[网友评书]
图书简介:
基础分析（Fundamental Analysis）的鼻祖是美国人格雷厄姆（Benjamin Graham）。1928年他在美国哥伦比亚大学教授证券分析。1934年，他与道德（David Dodd）合作著写了一本名为《证券分析》（Security Analysis）的书，开创了用基础分析，来衡量一家上市公司的“内在价值”（Intrinsic Value）作为投资准则。
世纪兰台授权中华网读书频道连载，不得转载。
第一部分
股市中只有少数公司拥有市场经济的专利生意（Economic Franchise）。这些公司的边际利润（Profit Margin）较有保障，容许公司利用丰厚的溢利再扩充业务，巩固其市场地位，改善经济效益，最终得以保证溢利增长，而股价也因此节节上升。
·序：精明投资有赖基础分析 ·前言(1)
·前言(2) ·市场经济专利主宰公司前景(1)
·市场经济专利主宰公司前景(2) ·市场经济专利主宰公司前景(3)
·市场经济专利主宰公司前景(4) ·市场经济专利主宰公司前景(5)
·市场经济专利主宰公司前景(6) ·拥有市场经济专利(1)
·拥有市场经济专利(2) ·拥有市场经济专利(3)
·拥有市场经济专利(4) ·拥有市场经济专利(5)
·拥有市场经济专利(6) ·拥有市场经济专利(7)
·拥有市场经济专利(8) ·拥有市场经济专利(9)
·拥有市场经济专利(10) ·拥有市场经济专利(11)
·拥有市场经济专利(12) ·拥有市场经济专利(13)
·拥有市场经济专利(14) ·拥有市场经济专利(15)
·拥有市场经济专利(16) ·拥有市场经济专利(17)
·拥有市场经济专利(18) ·在中国寻觅市场经济专利(1)
·在中国寻觅市场经济专利(2) ·在中国寻觅市场经济专利(3)
·在中国寻觅市场经济专利(4) ·在中国寻觅市场经济专利(5)
·在中国寻觅市场经济专利(6) ·在中国寻觅市场经济专利(7)
·在中国寻觅市场经济专利(8) ·在中国寻觅市场经济专利(9)
·在中国寻觅市场经济专利(10) ·在中国寻觅市场经济专利(11)
·在中国寻觅市场经济专利(12) ·在中国寻觅市场经济专利(13)
·在中国寻觅市场经济专利(14) ·在中国寻觅市场经济专利(15)
·在中国寻觅市场经济专利(16) ·在中国寻觅市场经济专利(17)
·在中国寻觅市场经济专利(18) ·在中国寻觅市场经济专利(19)
·在中国寻觅市场经济专利(20) ·在中国寻觅市场经济专利(21)
·在中国寻觅市场经济专利(22)
第二部分
笔者强调投资是严肃的行为，当阁下将血汗钱投资一门生意，必定要经过深思熟虑，千万不要将股票投资，视为赌博的工具。投资股票，并不是将资金买一个号码，像“六合彩”一样，等待幸运之神出现。
·投资分析工具(1) ·投资分析工具(2)
·投资分析工具(3) ·投资分析工具(4)
·投资分析工具(5) ·投资分析工具(6)
·投资分析工具(7) ·投资分析工具(8)
·如何分析电力行业(1) ·如何分析电力行业(2)
·如何分析电力行业(3) ·如何分析电力行业(4)
·如何分析电力行业(5) ·如何分析电力行业(6)
·如何分析电力行业(7) ·如何分析电力行业(8)
·如何分析电力行业(9) ·如何分析及选择银行股(1)
·如何分析及选择银行股(2) ·如何分析及选择银行股(3)
·如何分析及选择银行股(4) ·如何分析及选择石油股(1)
·如何分析及选择石油股(2) ·如何分析及选择石油股(3)
·如何分析及选择电讯股(1) ·如何分析及选择电讯股(2)
·如何分析及选择电讯股(3) ·如何分析及选择电讯股(4)
第三部分
站在经营者立场来说，风险性寿险是属于高利润的项目，只要覆盖面阔大，意外死亡率只是占比例上极小数，赔偿率是可以从统计数字中计算出来的，所以发展个人的风险性寿险，能够使经营商扩阔覆盖面。团体性的风险性寿险，被视为较低回报的项目。
·人寿保险产品的利润(1) ·人寿保险产品的利润(2)
·人寿保险产品的利润(3) ·人寿保险产品的利润(4)
·人寿保险产品的利润(5) ·如何分析公路企业(1)
·如何分析公路企业(2) ·衍生工具的陷阱(1)
·衍生工具的陷阱(2) ·衍生工具的陷阱(3)
·衍生工具的陷阱(4) ·衍生工具的陷阱(5)
·衍生工具的陷阱(6) ·股票与资本市场的起源(1)
·股票与资本市场的起源(2) ·美资本主义的危机
·投资普及平民化(1) ·投资普及平民化(2)
·投资普及平民化(3) ·投资普及平民化(4)
·香港经济起飞特色(1) ·香港经济起飞特色(2)
·香港经济起飞特色(3) ·香港经济起飞特色(4)
·香港经济起飞特色(5) ·香港股市发展史(1)
·香港股市发展史(2) ·香港股市发展史(3)
·香港股市发展史(4) ·香港的重大收购战(1)
·香港的重大收购战(2) ·香港的重大收购战(3)
·香港的重大收购战(4) ·恒指成份股沧桑史(1)
·恒指成份股沧桑史(2)