新农业成下一个掘金之地 瓶颈依然明显

　　中国农业发展滞后，农业企业普遍小、散、落后，亟需行业整合及产业升级，而整合过程中对资本和管理经验的需求，带来了大量投资机会。

　　文/林依珊

　　在政策、市场、资本等多方推动下，农业的产业化格局近年来发生了巨大的变化。以高效、规模和品牌为三大标志的新农业领域正迎来一轮资本浪潮的洗礼。

　　投资农业领域，资本加速度

　　农业一改缺血、弱势的旧面目，俨然成为被各路资本垂涎的肥肉。

　　嗅觉灵敏的私募股权投资机构，开始频繁考察和投资农业项目。连联想这样的传统IT公司都在“跨界”布局农业，万达也在北京延庆圈地5700亩有机产业园；农业龙头如中粮、新希望(17.11,0.15,0.88%)等则借力资本，与产业基金联动上下游拓展“全产业链”。

　　政策层面也在潜流涌动。据了解，一份由农业部牵头，发改委、财政部、税务总局、证监会等多个部委参与调研的文件正在起草中，核心内容是支持现代农业转型与农业规模化发展，这份文件有望在明年初发布。更有一些地方政府设立地方性投资平台来支持农业发展。

　　“三十年河东，三十年河西；风水轮流转。现在轮到农业产业发展了，农村经济出现了巨大的转型机会。”刘永好如是说。

　　北京东方艾格农业咨询有限公司总经理黄德钧也深有感触，“农业投资正处在一个向上的拐点。”

　　近两年，农业产业投资基金纷纷成立。最新披露的是，深圳高特佳创业投资公司与农业银行(2.73,-0.02,-0.73%)在2011年11月成立了一只规模为10亿元的农业基金。PE也开始对农业青睐有加，鼎晖、弘毅、达晨、深创投、天图创投等PE，均披露了多起农业领域投资。

　　据投中集团统计，2006年至2011年三季度，中国的农业行业共披露184起VC/PE投资案例，投资总额达50.19亿美元。2010年出现井喷式增长，披露57起案例，投资24.15亿美元，投资数量及规模均达历史最高水平；2011年至今已披露40起案例，投资总额达5.64亿美元。

　　投中集团分析师冯坡认为，VC/PE等金融资本对农业投资的积极介入，一方面源于投资者对农业企业成长前景的认可；另一方面，在流动性过剩及热门领域投资趋于饱和的状态下，具有较强抗周期性的农业也成为投资者资产配置的一个选择。

　　农业为何成为资本新欢

　　资本缘何而来？投中集团在一份农业投资的分析报告中指出：中国人口结构中城镇人口比重的不断提升，带动了农产品(11.16,0.13,1.18%)需求的持续增长；同时，伴随着中国人均收入增加及食品安全事件频发而产生的消费结构升级和食品安全需求等众多因素，也推动了农业向产业化、规模化、现代化发展。

　　资本的机会又在哪里？中国农业发展滞后，农业企业普遍小、散、落后，亟需行业整合及产业升级，而整合过程中对资本和管理经验的需求，带来了大量投资机会。可以说，农业极其分散的市场份额是被风投相中的原因之一。例如，红杉投资的利农集团是红杉全球资本成立30年来首次涉足的农业项目。利农集团主要从事蔬菜的种植和加工销售，其40%产品进入沃尔玛，其余主要销往日本、韩国、东南亚。目前，利农集团的年利润已经超过1个亿，但是也只占全国蔬菜生产的2%-3%左右，比例很小，因此它的上升空间还极大；同样，德青源鸡蛋产量只占全国市场的1‰，而美国最大的鸡场占其市场的11%，发展空间巨大。这也是投资人最看好的一点。

　　有数据指出，传统农业的平均利润率在2%-8%之间。由于新农业企业的规模化生产，和对整个产业链的控制，降低了成本；另外，由于新农业企业更注重销售渠道的建设及品牌营销，新农业企业正在向更高的利润率努力。

　　在美国华尔街拥有多年基金管理与公司财务顾问工作经验的唐浩夫分析说，“无论是从短期还是中长期来看，消费领域无疑都值得进入。”“在当前消费升级的背景下，大农业无疑有很多投资机会。”他表示，从量来看，未来中国对肉类等农产品的消费量将逐步增加；从安全角度来说，消费者对绿色健康、安全、高营养食品的需求量越来越大，这些都离不开大农业的发展。“可以说农业在未来相当一段时间内都会受益于此。”

　　农业板块并非样样红

　　虽然农业投资如火如荼，但也并不是所有的农业领域都是投资的宠儿。

　　一般而言，农业产业链可以分为产前、产中及产后三个部门，其中，产前部门主要包括种子、化肥、农药、农业机械等农资相关产业；产中是种植、养殖等生产环节；产后则是农产品的加工及流通销售。“从目前情况来看，产业链的上下两端更加受到投资者关注。”冯坡表示，前端农机、饲料等行业产业化发展较为成熟、市场化程度高，投资风险可控度高，已有商业成功案例；后端加工销售类企业，有较强的市场把控能力，直接受益于消费升级，投资周期也较短。

　　与终端消费相关，是企业和资金花力气关注的对象。这一趋势在前几年都已经非常明显。深交所于2009年7月23日发布的《农业产业化龙头企业发行上市问题研究》报告，对2000年以来，农业部、国家发改委等八部委认定的共934家农业产业化国家重点龙头企业，进行了较为全面的分析。从该报告列举的风险投资机构和股权投资机构迄今为止投资农业的相关案例来看，最受青睐的还是与大众日常消费息息相关的农业企业。比如今日资本投资的德青源鸡蛋、软银赛富投资的江西润田天然饮料和达晨创投投资的福建圣农养鸡项目等。纯粹的种植、养殖企业非常少，其原因在于“与消费捆绑，就不易受到经济周期的影响”。业内人士则指出，终端消费品相对其他产品，比较容易看懂，也比较容易控制风险。

　　“从终端做起，逐渐往前端走”，这也是投资和农业产业发展的一个趋势。目前关注农业领域的投资机构几乎都认为，他们主要在消费终端寻找机会，“当然也会循着农业生产的产业链条寻找一些投资机会，比如加工企业、育种企业甚至改进种子性质的生物技术企业”。 一些农业龙头企业如中粮、新希望等已向全产业链延伸。

　　具体到投资方向，中信证券(微博)(10.87,-0.08,-0.73%)农林牧渔行业首席分析师毛长青曾表示，在中国农业正在加速转型的时期，规模农业、生物农业、高价农业、装备农业、品牌农业将是主要的五个趋势。

　　这一分析得到了农业咨询、投资界(微博)人士的普遍认可。生物农业则被毛长青看做是未来中国农业发展的转机。“化学农业已走到尽头。我在2008年调研时，农民就告诉我现在的化肥是‘多用不增产，少用就减产’，化学农业对粮食增长的作用越来越小。”毛长青说，“而政府对粮食安全高度重视，未来的粮食增长，除了依靠农业基础设施完善，就是农业科技进步，实质上就是生物农业。”

　　装备农业方面，冯坡认为，随着农业逐渐规模化以及农村劳动力的大量转移，机械化生产将是大势所趋。未来农业机械行业将处于高速增长阶段。

　　品牌农业的本质，是产品结构及品质的升级，其主要动力来源于食品消费结构升级。投中集团的分析报告指出，目前被社会广泛关注的食品安全、高端消费等概念，都可以归在品牌农业的范畴。也就是说，食品的品质、安全都将依附于品牌，而品牌也将提高农业企业的竞争力和效益，品牌农业也代表了农业产业升级的方向。“比如现在流行的有机概念，也能算在品牌农业里。多利农庄已经成功融资、正谷有机也被很多资本看好。”

　　另一个被资本和分析人士看好的领域是农业流通环节，包括农资和农产品的流通。农资经营连锁模式被视为农资流通领域最有价值的模式，吉峰农机(10.620,0.01,0.09%)在创业板的上市，也显示了资本市场对这一模式的认可。农产品流通还具有很大整合升级空间，在物流、冷链、渠道、市场等多个流通环节，诸多资本正在加紧布局。例如，新希望集团除了在2010年10月入股北京新发地，还在全国各地自建和收购屠宰厂、冷冻厂、物流等设施，以及通过电子商务在网上销售。

　　刘永好曾说，新希望之所以做“从饲料到餐桌”的全产业链转型，一个重要原因就是“不做终端，没有利润”。目前来看，多数获得融资的农产品加工销售企业，在产业链上游都有所布局。在食品安全的形势下，全产业链模式越来越受到消费者的认可，也受到投资人的青睐。

　　全产业链的好处显而易见，一方面，能够控制原料供应、加工和产品质量，保障后端的食品安全和品牌，理顺定价机制；另一方面，对产业链的控制和规模化效应，可以平衡各环节周期性波动的风险。

　　瓶颈依然明显

　　与新希望、中粮、联想控股等战略性产业投资资本相比，现在进入农业投资的VC/PE机构多属于财务投资。

　　PE在农业方面的投资模式与消费品领域的投资模式并没有明显区别，选择较为成熟的商业企业，基本遵循PE投资3年-5年的投资周期，退出方式也主要是IPO或并购。

　　据投中集团统计，2011年至今共有四家具有VC/PE背景的农业企业上市，分别为神农大丰(17.330,-0.15,-0.86%)(300189)、唐人神(20.29,0.02,0.10%)(002567)、好想你(43.18,-0.12,-0.28%)(002582)和丰林集团(9.98,0.10,1.01%)(601996)，投资周期大致在4年-5年，平均账面回报率(以企业IPO发行价计算)为4.57倍，低于同期整个PE市场的账面投资回报率。

　　黄德钧认为，现在农业企业的现状不容乐观，适合投资的“标的”并不多，“真正的好项目少；同时，同质化现象太严重，缺乏核心竞争力。”而一些渴望融资的农业企业都过于早期，产品的市场前景并不明朗，规模化生产也存在不确定性。

　　泰山投资中国联席主管邵楠也曾表示，现在农业行业还缺少专业、真实的行业数据，“企业上市要讲故事，但怎么定位、行业地位如何等，都没有数据支持。”他还发现，农业企业的财务数据也是个问题。比如说很多企业虽然销售不多，但是利润很多，因为大部分都来自于各种补贴，而这种由补贴产生的利润是不可持续的。

　　冯坡也提醒，农业投资所面临的风险不可小觑。首先是市场风险，由于中国农业产业相对分散，市场议价能力普遍不强，终端市场价格波动会给企业经营带来不确定性，周期性波动也加大了市场风险。其次是政策风险，政策对企业收入影响很大，因政策鼓励而受到关注的农业企业常因政策优惠取消而陷入困境。而且，农产品价格受政府调控较多，农业企业并不能掌握定价权。除此之外，任何食品安全事故都会对企业品牌及经营造成重大打击。

　　在政策层面，农业投资最大的瓶颈还是集中在土地政策上。邵楠认为，农村土地分散的现状，是实行农业规模化、产业化的最大障碍，现在中国的政策是土地可以流转，但是大规模流转很难。“如果土地流转不能继续推行下去，谈农业的规模化、产业化、大规模发展只能是一句空话，中国的农业问题还是土地问题。”

　　40年前，毛泽东曾说过：“农村是一个广阔的天地，在那里是可以大有作为的”。对于今天的投资家和企业家们，言犹在耳。

　　中插：VC/PE等金融资本对农业投资的积极介入，一方面源于投资者对农业企业成长前景的认可；另一方面，在流动性过剩及热门领域投资趋于饱和的状态下，具有较强抗周期性的农业也成为投资者资产配置的一个选择。