中财网国防安全知识竞赛网站:【新消息】 以利益制衡的方式降温“新股热”
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/29 23:42:52
以利益制衡的方式降温“新股热” 
标签： 新股 发行 管理费 机构 报价 分类： 股市评论 2012-01-11 09:20
在日前由中国人民大学金融与证券研究所主办的“中国资本市场论坛”上，中国证监会主席助理朱从玖发表了《多方着力降温“新股热”》的讲话。讲话中，朱从玖提出了降温“新股热”的五大措施。这表明，监管部门对于新股高定价问题将会有所动作。
新股发行制度历经两轮改革后，新股普遍“三高”发行的现象早已招致市场的广泛诟病。显然，这一问题也引起了高层的重视。在1月6日-7日召开的2012年全国金融工作会议上，温家宝总理表示，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。在全国金融工作会议上首提新股发行制度改革的问题，实乃非常罕见，也从侧面证明现行制度存在重大弊端。
毫无疑问，新股发行制度焦点在于定价问题。目前的新股发行价格，实际上是由发行人、保荐机构以及询价机构三方最终“敲定”的。新股“三高”发行之所以泛滥成灾，离不开发行人的自我包装粉饰，离不开保荐机构的大肆吹捧，当然也离不开询价机构的竞相报高价行为。在这一利益链条中，发行人与保荐机构无疑是同穿一条“裤子”，只有询价机构才是真正的“第三者”。
新股发行呈现出“三高”的态势，除了现行机制本身存在缺陷之外，其中没有形成利益制衡的格局显然是不可忽视的重要方面。首先，即使发行人在招股说明书中存在包装与粉饰现象，只要高价发行将钱“圈”到手，就算是日后问题被曝光，一来挂牌之后不会“被退市”，其仍然能够“苟活”于市场；二来由于违规成本低，对于背后的巨大利益而言其实根本不算什么。
其次，保荐机构在路演以及所谓的“价值投资分析报告”中，极尽吹捧之能事充当“吹鼓手”的角色，其如此卖力，并非是为了投资者着想，而是盯着发行人的“腰包”，以便从市场中窃取更多更大的利益。
其三，尽管众多参与询价的机构“打新”是为了分食新股红利，但近几年来“偷鸡不成反蚀一把米”的故事却被反复地重演。“打新”能够盈利的并不多见，因为报高价“搬起石头砸自己的脚”的却不鲜见。
笔者以为，要抑制新股的高价发行，必须建立一套行之有效的利益制衡机制，以进行系统性的整治。对于发行人包装粉饰欺诈上市的，一经发现，应该立即责令其立即退市。投资者投资活动中如果产生损失，可通过诉讼的方式索赔，以保护其利益。对于保荐机构及保代因为鼓吹误导，导致发行价格偏高，或盲目预测发行人成长潜力、业绩最终出现快速“变脸”或是大幅度“变脸”的，除了对保荐机构与保代实施处罚之外，应没收保荐机构获取的承销费用，并处以3-5倍的罚款。
由于新股发行价格最终是由询价机构“询”出来，为了防范其乱报价、“人情报价”、“关系报价”的行为，建议实行“市场化”配售，也就是在确定了最低申报数量之后，报高价者高价配售，报低价者低价配售，其加权均价作为网上发行价格。鉴于基金在新股询价时哄抬发行价格而不顾持有人利益的现象，应改革现行的基金管理费提取模式。笔者建议将基金1.5%的管理费提取比例一分为二（比如分拆为两个0.75%），其中一个0.75%按规模提取，以满足其日常经营活动的需要；另一个则视其盈亏情况而定。如果盈利则同样按规模提取，如果出现亏损，则该部分收入为“白板”。如此，基金报价必然会更理性，其哄抬发行价格的现象必然会减少。在建立了上述的利益制衡机制之后，新股“三高”发行的局面必将得到缓解。