证监会发令降温“新股热”

现价：2285.74 涨跌：59.85 涨幅：2.69% 总手：109585415 金额（万）：9104590 换手率：3.53%

　　中国证监会主席助理朱从玖7日发表了《多方着力降温“新股热”》的讲话，显示证监会已决心“讨伐”新股高定价等问题，协同市场各方采取措施为“新股热”降温。（点击查看>>>新股申购）

　　在出席中国人民大学金融与证券研究所主办的“中国资本市场论坛”时，朱从玖提出了“讨新”的五大措施，包括：

　　一是着力于新股的价格形成机制，包括新股在一二级市场的价格形成机制，研究增加在新股发行和上市环节的存量股份流通性，考虑用存量股份配售、推动实际控制人之外的股份上市首日可流通等措施，抑制过度投机新股。在股票定价、承销等方面，进一步简化程序和管制，增强承销责任约束。

　　二是研究增加机构投资者的认购比例。研究修改有关办法，考虑取消新股网下认购的比例上限限制，通过加大机构投资者在网下的认购比例，以增加机构在定价时的责任和价格敏感性。尽管客观上仍有相当比例的新股存在收益，因此提高机构配售比例可能形成“向机构输送利益”的舆论，但着眼于建立长期机制的需要，“这一步必须迈出去”，以加强议价和抑制过高价格的力量。

　　三是充分提示风险。要求有关方面郑重提示新股购买者，认购新股要考虑新股透明度低、风险相对大的问题，考虑有没有与风险相对应的价格折扣。“成熟市场一般惯例是，在可比企业股价基础上，要求折扣，而不是支付更高价格。”以此直接约束新股在一二级市场的高定价，这方面询价机构可以发挥更加积极的作用。朱从玖还说，可以考虑开设一个面向普通投资者的新股询价窗口，虽然该询价结果暂不影响新股定价，但可将该价格作为参考比对定价结果，以发挥市场智慧，增加不合理定价的压力。

　　四是不断改进和完善监管制度。发行监管要更加专注于以信息披露为核心，提升信披质量，抑制包装和粉饰业绩。研究取消现行制度中涉及公司价值实质性判断的内容，比如持续盈利能力等，避免造成误导。进一步完善规则，推动发行人和市场中介机构归位尽责，加大对违规行为的惩处力度。

　　五是进一步推动制度完善和制度的准确适用，普及新股风险和定价知识，促进参与各方履职尽责，共同着力降温“新股热”。

　　在回答现场有关下放发审权的问题时，朱从玖说，在弱化行政权力、放松管制的问题上，证监会坚定不移，证监会正在努力减少行政许可，凡是市场主体能够发挥作用的，要让市场主体去发挥作用；凡是市场机制能够起作用的，要让市场机制起作用。同时，监管和审核并非截然对立，审核也是监管的一个形式。即便在美国新股发行的注册制中，仍有相当多的审核。即便以信披真实准确完整作为监管核心，也仍然是要求市场主体发挥作用，包括投资者、中介机构等，要去对信息进行核查、进行判断然后进行投资。

　　朱从玖说，以偏爱新股、给新股支付较高价格、炒作新股为表现的“新股热”，在我国市场由来已久。2006年6月-2009年7月(新股发行制度改革前)，按新股上市首日收盘价计算，中小板市盈率平均约为70倍，主板约为57倍；2009年7月改革后至今，即便不再对新股定价进行窗口指导，中小板同口径市盈率约为71倍，主板约为51倍。说明，无论发行定价高低，二级市场近6年来一直在为新股支付大致相同水平的高价格。但同时，新股上市交易60天后，即网下配售股份解除锁定后，价格呈明显下降趋势。

　　证监会认为，“新股热”有四大危害，即：三高、超募使得市场配置资金的有效性受到质疑；市场定价功能出现较严重的扭曲，新股定价水平独立于已上市公司并自我循环；对上市公司粉饰业绩有激励作用；二级市场频繁买卖新股和次新股的人亏损很大，统计表明，去年网上打新者平均收益率为21%，网下机构收益平均8.45%，但今年2/3新股价格已处于破发状态，损失主要由二级市场频繁购买新股或次新股的投资者承担。

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　　新股审核骤然提速 本周至少16家闯关

　　2012年首批上市的3只新股，1月6日一亮相就是集体破发，其中加加食品更是比发行价跌去26%，创20年来新股首日最大跌幅，而这只是新股破发的一个缩影。

　　去年上市那批股票中，破发概率实在高得惊人，超过7成股价(复权)已低于当初的发行价。比发行价腰斩的也是一大把，例如庞大集团和华锐风电，尽管使出了大比例送转的杀手锏，作用也很有限，目前的复权股价都不到发行价的4折。天瑞仪器、京运通、亚太科技、风范股份等都是破发超过50%的“伤心股”。

　　但在这种情况下，新股发行还是马不停蹄，本周将有16家公司扎堆上会。早就有人呼吁管理层暂停发行新股，但求人不如求己，我们还是可以反思一下，解决新股高估值发行的问题，投资者有没有主动权？

　　新股集体破发可能有审批制带来的问题，可能有投行助长高价发行之风，也可能有机构在网下询价时放水，更有熊市所带来的比价压力。牛市中，新股包装上市、发价发行问题都能被股价上涨所掩盖，而熊市会把问题更尖锐化。但新股仍然源源不绝的重要的原因之一，还是网上申购还是屡屡超额认购，这些新股最终都能畅通无阻地卖出去。尽管批评声很多，可迄今为止，只有八菱科技是因为网下询价时没凑够20家机构报价而发行失败，还没有出现过投资者用脚投票，网上发行失败的例子。那些顶着新股上市首日破发风险还在拼命认购的投资者，多半是认为自己跑得比别人快，哪管身后那洪水滔滔。

　　目前管理层对于新股发行监管的思路就是“市场化”，且不论这个“市场化”的实质究竟到不到位，很明显的一点是，至今都没有叫停新股发行的意思。记得沈联涛在过去担任香港证监会主席时曾力主“买者自负”原则，他认为，股市就是在贪婪跟恐惧之间博弈，必须清楚地知道自己买的是什么？风险有多大？你可以承担多大的风险？那么，我们的投资者在参与新股认购之前，是不是也应该考虑其中的风险，如果自己主动放弃了思考的权利，盲目参与新股申购，其本质也是助长高价发行以及纵容新股泛滥。元旦前，华宝兴业基金公司正式宣布暂停参与新股IPO。如果投资者们都认识到这一点，齐心协力用行动放弃新股认购，那么不仅新股发行的暂停之日将自然到来，同时也能让IPO利益链上的各个环节警醒。用实际行动提醒那些投行爱惜自己的声誉，对于那些擅长粉饰包装、承销品种破发率高的投行，则该让他们变得寸步难行。

　　在股市新年“开门黑”之后，2012年首批新上市公司又遭遇集体大幅破发。截至6日收盘，当天上市的3只新股中，加加食品(002650)下跌26.33%、利君股份(002651)下跌16.88%、跌幅最小的博彦科技(002649)下跌也超过9%，颇为罕见。对此结果，齐鲁证券分析师刘保民表示，新股罕见大幅度破发，表示炒新暴利成为过去，同时也暴露出“三高”发行的弊病，投资者应警惕打新风险。

　　破发已成常态

　　曾经稳赚不赔的“炒新”神话正向“中签如中刀”演化。

　　经济导报记者注意到，加加食品发行价为30元/股，对应市盈率40.54倍，但6日开盘价仅为22.70元，跌幅近25%，其盘中最大跌幅接近30%，至收盘时仍较发行价下跌了26.33%，超过去年4月份上市的庞大股份(首日跌幅23.16%)，创出自2001年以来的破发新纪录。

　　以中签一笔获得500股为例，中签加加食品的投资者如果6日没有选择卖出，则截至收盘账面亏损已达3950元。

　　“破发，这是市场化的结果。新股首日破发在香港股市中是很正常的事，A股市场投资者也要渐渐适应。”刘保民对导报记者说，大幅破发反映的另一问题是估值系统的失衡。“仔细跟踪近期上市的新股均有一大特点，即市盈率较高，发行价不低，这也是国内IPO的一大弊病。”刘保民认为，相对于港股10倍左右的发行市盈率，新上市公司在A股可以说是天价卖出，这也是众多公司争相在A股IPO的原因。

　　而这也正是近期新股频频破发的一大原因。从6日3只破发新股市盈率来看，加加食品最高，发行市盈率40.54倍，利君股份和博彦科技分别为39.86倍和17.61倍，而跌幅排名正好与市盈率排位相同，这其中并非仅仅是巧合的原因。

　　从过去的一年看，新股破发也成常态。数据统计显示，刚刚过去的2011年，新股上市首日破发公司数量激增至77家，比2010年的26家有大幅增加，2011年的首日破发率达27.79%，而2010年仅为7.45%。时至今日，2011年新上市的股票中，仍有超过2/3的公司股价低于发行价。

　　“打新”风险时代到来

　　刘保民同时表示，大盘近期的持续低迷、新股上市频率不减，也是6日新股大幅破发的重要原因。

　　“事实上，在1月5日的交易中，深沪两市超过100只个股跌停。而这种跌势维持到周五(16日)，沪指创出了近期的低点，也是因为市场跌跌不休，导致新股频频破发。”刘保民说，与越演越烈的破发潮截然不同的，是新股迭创新高的过会率。公开信息显示，8家公司首发申请将于11日上会。就去年整体情况来看，2011年共有345家公司向证监会递交IPO首发申请，其中72家公司闯关失利，占比仅20.87%。

　　刘保民表示，目前所谓的“市场化”发行，发出很多高价股，使上市公司老板一个人、一个家族几天就豪取了几亿几十亿元，实现暴富；而使几万几十万投资者深深套牢，巨亏。“面对这种态势，有关方面应该深深思考。”

　　导报记者注意到，在7日举行的“第十六届中国资本市场论坛”上，证监会主席助理朱从玖大谈“新股热”危害，认为打新赚钱的原因是二级市场一直在为新股支付高价格，由此带来的后果是“三高”现象普遍存在，市场配置资金功能的有效性受到质疑，定价功能出现较严重的扭曲，二级市场频繁买卖新股和次新股的人亏损很大。

　　而从国际市场情况看，大部分股票由机构购买，散户个人只认收很小部分，像中信证券和新华人寿H股发行中，个人愿意购买的股份不到5%，与A股超过50%的新发股票由散户购买大相径庭。

　　“市场参与各方要充分认识新股的高风险性。与已上市公司相比，新股透明度较低，风险更大。”朱从玖说。

　　刘保民则认为，从华宝兴业基金宣布暂停新股询价，到6日3只新股集体破发，标志着打新、炒新风险时期的全面到来。在此背景下，中小投资者应该慎重考虑是否参与新股网上申购 ，并尽量回避一些上市时间较短的次新股。(经济导报)

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