爱奇艺总部在哪里:外汇储备——货币战争的主战场 胡秉晨的blog

  8月5日，国际金融市场发生了一件重量级事件：国际评级机构美国标准普尔公司当天把美国主权信用评级从顶级的AAA级下调至AA+级。这是美国主权信用评级首次遭“降级”。而此前，美国两党经过肥皂剧一般的谈判后，终于通过提高2.1万亿债务上限后。相应的，为了缓解美国政府不堪重负的债务，人们预期美联储将可能推出QE3。

不过，尽管这一系列利空事件都发生在美国，可我们相信真正如坐针毡的一定是中国人民银行外汇管理局的官员。理由很简单，因为中国有着高达3.2万亿美元左右的外汇储备。而其中以美国国债形式持有的金额估计在1.16万亿。一旦美国不负责任，美联储开动印钞机，或者是美国政府赖帐，那么中国就面临着巨额的外汇储备损失。

美元不是一堆废纸

关于这个问题，现在的主流观点已经形成统一，外汇储备多元化成为了国内专家学者乃至各级官员的共识。央行行长周小川日前表示，未来我国外汇储备管理要继续坚持多元化投资原则，加强风险管理，最大限度减少国际金融市场波动对我国造成的负面影响。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌也在最近指出，中国目前亟待评估自己作为美债主要投资者所面临的风险，并加快外汇储备多元化步伐。这些都是官员和学者们反复表达的观点。

不过对此，我们想提出不同的观点：在现阶段，美元依然是一个无奈但必然的选择，美国被下调评级并不是狼来了，美元和美国国债也不是一堆废纸。从全球范围看，美元依旧是国际贸易的结算货币，也就是说，虽然全世界对美联储整个21世纪前十年来的印钞行为颇为不满，但是人们还是认可美元的，至少，在目前情况还没有一种货币可以替代美元。通俗地说，持有美元还是能买卖东西的，能买卖东西的当然是有价值的。另外，站在其他货币的立场上看，包括欧元和欧元债券，日元和日元债券都不比美元好在哪里？欧盟的债务危机甚至比美国还严重，很难想象，像希腊这样的缺乏国际竞争力产业的国家能解决其严重的债务问题。而日本现在的债务总额已经差不多是其自身GDP的2倍多，经济长期萎靡不振的日本也看不出任何迹象能解决这些债务问题。所以，日元和欧元同样是不可靠的。事实上，只要是主权货币，就有印钞权，就天然有贬值的冲动。最新欧洲央行与日本央行行动也证明，日本央行和欧盟央行同样在进行量化宽松政策，只不过比起美联储更低调些而已。总而言之，包括美国、欧盟和日本在内的全球最发达的经济体都同时在面对债务问题。投资任何一种货币都同样具有与美元同等的风险。

有人提出中国的外汇储备应该去投资资源领域。理论上是正确的，可实际操作上，任何其他国家一定会设立种种壁垒全力去限制中国的投资，这是人之常情，就像中国会限制稀土出口一样，没有人会为了一些纸币拱手出售自身的宝贵资源。而即便是中国可以去投资资源矿产，以中国的外汇储备量，资源矿产的容量还是相对较小的，无法容纳中国的所有外汇储备。

还有人建议投资黄金，这是严重的误导。国家应该储备一定量的黄金，可是黄金只能是锦上添花的投资，黄金既不是结算货币，也不像资源可以用于经济生产的原材料。黄金只是黄金，一个在过去世界经济还相对不发达时的货币，而现在已经被历史淘汰。作为个人可以投资黄金以获得保值收益，可以避险，但是站在国家战略角度上，黄金只能是适量储备一些，理由仅仅是因为黄金还有些历史意义。

我们认为，在目前世界的经济形式下，切实可行的做法是：中国可以适当减持美国国债，套现美元，并且投资一部分美元到美国的股市和企业债券中去。理由是，我们可以不相信美联储，但是，对于拥有高科技和容纳全球顶尖人才的美国经济还是需要保持一定的乐观。

中国的外汇储备——美国的眼中钉

其实，美国真正忌惮的正是中国的外汇储备，中国的外汇储备积累了太多的美元，中国央行的外管局的任何举动都将对美元产生影响。事物总是会呈现其多面性，中国的外汇储备在美联储印钞洪流下大幅贬值不假，但是中国积累的巨量美元反过来也对美联储形成了巨大的制约，美国为了保住美元霸权和控制通货膨胀是不可能也无法无休止地开动印钞机的，只要美国需要保卫其美元信用，对于中国来说，巨额的外汇储备就是一笔有保证的财富。总之，美元贬值是有限度的。而如果，美联储不顾一切地开动印钞机，那么中国用几万亿外汇储备的损失换来的是美元霸权地位的丧失，进而换来美国帝国的衰落，那何尝不是“塞翁失马，焉知非福”？

面对这个难题，美国一贯的战略是：瞬间释放大量货币，让新兴国家的中低端产业和弱小资本市场无法承受如此巨大的流动性时，货币无处可去自然流向资产泡沫，从而恶化这些国家的经济结构，等到泡沫破灭后，大量的债务使得这些国家长期陷入萧条。而美国则由培育好的军工、IT等高端产业来吸收这些国家逃离出来的货币。

这里有一个经典案例：1985年，日本签订广场协议，日元升值，同时，日本央行又长期保持低利率，释放流动性。这样就产生了一个严重的问题，日本企业由于日元升值导致出口利润降低，同时在日本央行的流动性保证和巨量的日元升值套利资金的双重作用下，大量资金在市场活跃，这样自然产生资产价格泡沫。泡沫借助债务杠杆不断膨胀，最终1991年日本房地产泡沫走向极限并破灭，大量的财富在高杠杆率的地产债务中灰飞烟灭。而随着冷战结束和90年代美国信息技术产业的飞速发展，全球资金开始抛弃日本，追逐美国，最终美国经历了90年代的强劲经济增长，纳斯达克指数从500点上涨至2000点，期间诞生了像微软公司这样的软件巨头，而日本则承受了失去的20年，今天的房地产均价还停留在1981年的水平。

回过头来看，日本的局限在于，从其地缘政治、军事实力、人口极限和资源瓶颈上看，日本是不可能成为一个世界经济的主导国家的，日本的资本市场没有条件发展到像美国如此巨大。这些正是中国具有的优势。可日本的成功之处在于，其本身良好的财富分配机制和科技实力保证了其即便经历如此巨大的危机后，日本还是可以保证经济运行与社会稳定。反过来看看中国，即便在经济增长周期，由于财富分配上的不公平导致的社会问题依旧非常严重，而在权力干预下，中国企业严重缺乏科技投入的积极性，中国没有像丰田、日立、索尼这样具有国际竞争力的企业。

因此，面对中国的资产泡沫，中国一定要警惕资产价格泡沫破裂后的债务危机，以及美元资本回流美国本土后，可能产生的对中国外汇储备的挤兑。

藏汇于民暂不可行

有很多专家提出，我们的外汇储备应该藏汇于民，让企业与个人资金处置自己挣来的外汇，这样一方面分散了外汇储备过于集中的风险，另一方面也开拓了企业和个人对外投资的渠道，而且把本来属于企业与个人的外汇还给其自身也更加合法合情。

这种说法是有道理的，可是，从实际上看是不可行的。因为，藏汇于民与藏汇于企业的前提是中国必须要有一个足够开放的，而且足够庞大的资本市场。藏汇于民等同于把中国的庞大的外汇储备部队分散了，在资本逐利的资本主义原则下，中国如此小的资本市场是无法容下如此巨大的财富的，手中积累着大量外汇的企业和个人一定会发现，在中国严重缺乏开放的、有严格监管的资本投资渠道，于是，他们自然而然地会把大量外汇储备向外投资。这样会出现一个奇怪的现象，一方面中国会拥有大量的海外资产，而另一方面中国国内会严重缺乏流动性，出口赚来的钱，往往又被转手投资到国外市场去获利。所以，中国想要像欧美那样藏汇于民的前提是中国必须要有庞大的，欧美资本市场几倍容量的资本市场，能把资本能留在中国。

总结

美元终究是不值得信任的，外汇储备最终来看不能绑定在美元上，可是，从现阶段情况看，集中力量利用手中的美元来反制美国自己是一个相对可行的战略。过去我们应该拒绝美元，未来我们也应该拒绝美元，可现在，利用美元，击败美元是应当考虑的。

从长期看，货币总是贬值的，资本主义中，企业发展必然依赖于资本的投入，资本的投入就是负债，负债就是使用未来的钱，在未来价值还未产生时就把钱用掉。所以，货币的增加总是快于价值的增加。所以，不能简单地认为货币贬值就是一件坏事。真正的赢家，是在货币贬值中获得价值的增加。个人如此，国家也是如此。